受新冠肺炎疫情影響，「口罩股」今年上半年業績表現不錯。
尤其是行業龍頭代表——總部位於湖北宜昌的奧美醫療(002950,股吧)，以及總部位於浙江紹興的振德醫療(603301,股吧)，業績都翻了一番以上。
奧美醫療和振德醫療，主營業務均為醫用敷料等一次性醫用耗材的研發、生產和銷售，主要產品有口罩、防護服、隔離衣等。
在新冠肺炎疫情發生之前，兩家公司的產品均主要銷往境外。中國醫藥(600056,股吧)保健品進出口商會統計的數據顯示，在醫用敷料出口方面，2009-2019年奧美醫療連續十一年保持全國第一，振德醫療則連續多年穩居第三。（註：第二名是總部位於深圳的穩健醫療，但該公司暫未上市，故不在本稿討論範圍之內。）
奧美醫療和振德醫療的業績各自有何亮點？前者能否保住龍頭地位？後者有沒有可能實現逆襲？支點財經從企業規模、營運能力、股市表現等多個維度的具體指標進行了比較分析。
一、營業收入
在營業收入方面，奧美醫療連續多年領先振德醫療的情況，在今年發生了改變。
今年上半年，奧美醫療和振德醫療的營業收入分別為22.56億元、38.20億元，各自同比增長106.04%和401.24%。而去年同期，奧美醫療實現營業收入為10.95億元，比振德醫療多3.33億元。
這意味著，奧美醫療連續十一年保持醫用敷料出口龍頭的地位，今年或許要「讓位」。
今年上半年，無論是奧美醫療還是振德醫療，雖然它們的境內營業收入均大幅增長，但境外營業收入佔比仍然超過60%。
奧美醫療和振德醫療的境外營業收入，分別為14.34億元、24.69億元。這表明，在境外營業收入方面，奧美醫療遠遠落後于振德醫療。而去年同期，兩者的境外營業收入分別為9.62億元和4.94億元。
此外，去年全年，奧美醫療以20.80億元的境外營業收入，排在醫用敷料出口第一的位置。
因此，僅今年上半年，振德醫療境外營業收入就超過了奧美醫療去年全年數據。今年全年，在醫用敷料境外營業收入上，振德醫療超越奧美醫療的可能性較大。
二、歸母淨利潤
與營業收入保持一致，在歸母淨利潤（取扣非前後孰低者）上，振德醫療同樣反超奧美醫療。
今年上半年，奧美醫療和振德醫療的歸母淨利潤分別為6.65億元、9.84億元，各自同比增長553.74%和3104.26%。去年同期，奧美醫療的歸母淨利潤為1.02億元，比振德醫療多0.71億元。
值得注意的是，振德醫療的歸母淨利潤之所以反超奧美醫療，與其快速提升的毛利率水平直接相關。
今年上半年，奧美醫療和振德醫療的毛利率分別為43.88%、45.85%；去年同期，兩者對應數據為32.36%、30.71%。
因此，雖然兩者的毛利率水平都在提升，但振德醫療提升幅度更大。振德醫療表示，業務規模大幅增長帶來的規模化生產經營優勢，以及供應鏈能力的不斷優化，促使公司產品整體毛利率提升。
三、經營活動產生的現金流量淨額
經營活動產生的現金流量淨額能反映企業真實的經營成果，這項指標反映的是企業賺取的利潤是否真金白銀地流入了「口袋」。
受益於營業收入和歸母淨利潤翻了一番以上，奧美醫療和振德醫療經營活動產生的現金流量淨額增長均超過了10倍。
與營業收入和歸母淨利潤保持一致，在經營活動產生的現金流量淨額上，振德醫療再次反超奧美醫療。
今年上半年，奧美醫療和振德醫療經營活動產生的現金流量淨額，分別為8.48億元和22.76億元。去年同期，對應數據分別為0.64億元和0.27億元。
四、應收帳款及應收帳款周轉率
在應收帳款上，因為營業收入大幅增長，奧美醫療和振德醫療相應數據同比均有所增長。其中，奧美醫療從2.23億元增長至4.27億元，振德醫療從2.95億元增長至6.56億元。
應收帳款會佔用企業資金，而且有發生壞帳風險。去年同期和今年上半年，振德醫療發生壞帳的風險均高於奧美醫療。
不過，在應收帳款周轉率上，振德醫療要優於奧美醫療。今年上半年，奧美醫療和振德醫療的應收帳款周轉率分別為4.95次、7.41次。
一般而言，應收帳款周轉率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應收帳款上，影響正常資金周轉及償債能力。
五、存貨及存貨周轉率
在存貨方面，奧美醫療和振德醫療情況存在較大差異。
與去年同期相比，奧美醫療的存貨在減少，振德醫療的存貨則在增加。
其中，奧美醫療的存貨從7.77億元減至6.80億元，振德醫療的存貨從4.05億元增至10.45億元。
振德醫療表示，由於防護用品銷售火爆，公司加大了相關原料及產品的儲備。
這並非意味著奧美醫療不重視防護用品的生產及原料儲備，而是受制於產能相對有限。公開信息顯示，截至目前，振德醫療的口罩日產能力在1000萬隻左右，奧美醫療的口罩日產能力不到200萬隻。
奧美醫療有意改變這一狀況。今年4月，奧美醫療與中國最大的醫療器械商業流通企業國藥器械（中國醫療器械有限公司）設立了合資公司。8月18日，該合資公司已開工生產口罩。
此外，奧美醫療自主投資10億元的疾控防護用品生產基地，也已於8月18日啟動項目建設。
值得一提的是，儘管振德醫療的存貨比奧美醫療多，但它的存貨周轉率也相對較高。今年上半年，振德醫療和奧美醫療的存貨周轉率分別為2.80次、1.82次。
一般而言，存貨周轉率越高，表明企業資產變現能力越強，存貨及佔用在存貨上的資金周轉速度越快。
六、資產及負債
規模越做越大的背景下，與去年同期相比，奧美醫療和振德醫療的總資產、總負債均有所增加。
在總資產上，奧美醫療從32.43億元增加至42.30億元，振德醫療從20.32億元增加至67.02億元；在總負債上，前者從13.91億元增加至17.04億元，後者從8.61億元增加至42.46億元。
不難發現，無論是總資產的增速，還是總負債的增速，振德醫療都比奧美醫療高。
由于振德醫療總負債的增速，比總資產的增速高出1倍多，導致資產負債率快速上升，從42.39%上升至63.36%。
但奧美醫療總負債的增速，比總資產增速要低，因此資產負債率有所下降，從42.91%下降至40.28%。
七、加權平均淨資產收益率
受益於公司業績爆發增長，在加權平均淨資產收益率上（取扣非前後孰低者），奧美醫療和振德醫療的水平也在大幅提高。
其中，奧美醫療從7.43%增加至23.98%，同比增長222.75%；振德醫療從5.35%增加至53.11%，同比增長913.55%。
加權平均淨資產收益率反映了股東權益的收益水平，指標值越高說明投資帶來的收益越高。
八、市盈率及總市值
業績爆發增長的同時，奧美醫療和振德醫療的股市表現也可圈可點。
8月21日收盤時，奧美醫療的股價為28.80元，總市值為182.38億元；振德醫療的對應數據，分別為77.40元、153.92億元。
相比今年首個交易日（1月2日）收盤時，奧美醫療和振德醫療的數據均有大幅增長。彼時，奧美醫療的股價為13.53元，總市值為85.64億元；振德醫療的對應數據，分別為15.09元和30.03億元。
因此，其間奧美醫療股價及總市值同比增長約113.00%，振德醫療股價及總市值同比增長約413.00%。
不難發現，在股價和總市值方面，振德醫療的漲幅均高於奧美醫療。也正因如此，振德醫療的市盈率比奧美醫療高。
8月21日收盤時，振德醫療和奧美醫療的市盈率分別為98.11倍、55.98倍。Choice數據顯示，截至8月21日，振德醫療和奧美醫療隸屬的醫療器械行業，共有53家上市公司，行業市盈率均值為59.65倍。
市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率，代表了資本市場對上市公司的估值。在同一行業內，如果一家公司股票市盈率過高，那麼該股票價值可能被高估，投資風險增大。
目前來看，振德醫療市盈率不僅比奧美醫療高，且遠高於行業平均水平，需警惕投資風險。
記者丨林楠
編輯丨何輝 胡馨月
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（責任編輯：王治強 HF013）