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導讀：財政、貨幣與戰爭。
黃金從昨天美國時間上午11點鐘的時候開啟新一輪的狂飆，直接誘發因素是美國民主黨嫌1萬億美元的財政刺激太少，提出需要3.4萬億美元！
同時，黎巴嫩首都發生蘑菇雲大爆炸，市場有點擔心中東火藥桶，不知道發生了什麼。（後來以色列和伊朗支持黎巴嫩真主黨都否認；再後來，黎巴嫩的調查結果顯示是港口2750噸易燃易爆品出現意外；再再後來，川普召開新聞發布會稱，美國軍方認為這看起來不像是生產設施爆炸，更像是襲擊造成的爆炸）
總體上來看，黃金開始狂飆的直接誘因就是民主黨的3.4萬億。
由於市場原先預期是本輪實施1萬億美元規模的財政刺激計劃，但如今民主黨不同意，並提出3.4萬億，這表明兩黨要最終達成協議，肯定需要在1萬億基礎之上加碼，預期規模變成了1-3.4萬億之間。
雖然這在一定程度上加劇了市場的避險情緒（財政刺激計劃出現不確定性），但本輪刺激通過是大概率事件，「問題」出在更大規模。
01財政貨幣政策更大的規模意味著，美國財政部目前1.8萬億的現金可能在本輪刺激後就會打光，需要向市場大幅淨增發美債，來為下一輪財政刺激「蓄力」。
但問題是，在如此低的收益率下（目前10年期美債只有0.5%），市場可能不願吃，也吃不下下一輪的大規模美債增發；同時，美國財政部也不太可能通過提高收益率的方式來吸引更多市場資金（因為美債規模已經太大，債務/GDP比率已經快速從年初的100%左右，快速爆升至超過120%，過高的利率將讓美債無以為繼——如果最後算下來未來稅收連利息都付不起，那就「完了」）。最後只能由美聯儲買單。
國會的僵持造成了市場預期的連鎖反應：更大的財政刺激➡️更大規模的美債淨髮行➡️美聯儲比預期更早以更大規模擴表。
上次黃金牛市和本輪黃金牛市背後都有同樣的推動因素，即美聯儲的擴表，但這一次有過之而無不及，在幾年前甚至連「想不不敢想」。
首先是財政擴張的速度前所未有：美國建國以來用了兩百年時間才跨過了1萬億美元累計債務的門檻，如今美國的債務擴張速度是1個月1萬億美元；同時，美聯儲的擴表的預期前所未有：在上輪危機中，美聯儲雖然進行了三次QE，但每一次QE都是有規模上限的，而這一次美聯儲的許諾是至少買多少，至多……「上不封頂」。
這種無上限的財政和貨幣刺激力度，讓市場的預期也找不到「錨」，繼而導致黃金價格向上狂飆。
02黃金成為正收益資產另一個史無前例的預期是，黃金通過市場的預期，正在成為正收益資產。
黃金在布雷頓森林體系之後之所以被「束之高閣」，不僅僅是因為金本位本身的崩潰，從投資角度來看更是因為黃金本身無法產生真實正收益，頂多跟通脹同步。由於其他資產真實正收益的存在，導致持有黃金將出現負的機會成本。
黃金一直以來這樣的地位，正在目前情況下快速改變。
目前無風險收益率的基準，10年期美債收益率只有0.5%，而美國今年核心通脹水平將超過1%，導致持有黃金會有0.5%的真實正收益。當然，未來美債收益率繼續下行至0附近，而美國通脹進一步上升將是大概率事件，並導致黃金的真實正收益進一步上升。
更為關鍵的是，黃金真實正收益的預期不是短期的，而是長期的——由於債務規模的過度膨大，各國已經很難在10年內提升無風險收益率，而隨著逆全球化趨勢的進步一加深，通脹長期有上升趨勢。
總體效果就是，無風險收益率與通脹間的差值傾向於長期維持較大差值，有利於黃金長期保持真實正收益率。
03戰爭預期最後一個此前難以想像的黃金助推因素，是戰爭的陰霾。
在核威懾、保證相互摧毀的現代戰略制衡的格局下，大規模戰爭仿佛是難以想像的。
但是，局部衝突的可能性卻越來越高，而戰爭一旦打響，未來路徑將非常不可控。
目前黃金的漲勢，從速度上來看，已經超過了上一輪單純由流動性預期驅動的牛市，說明地緣因素在其中也扮演了重要角色。
而地緣驅動的黃金牛市有一個特點，那就是上漲特別猛烈，但牛市持續時間相對較短。
以布雷頓森林體系解體以來的第一個黃金牛市為例（以前是沒有黃金市場的，因為黃金的價格是固定的）：
在布雷頓森林體系解體後，黃金由於流動性推動走出了長達7年的大牛市，金價從1972年底的63美元，一路漲到1979年底400多美元/盎司。1979年底，地緣因素加速了金價上行：1979年11月發生了伊朗挾持美國人質事件，12月蘇聯入侵阿富汗，使得金價快速直線飆升。
圖：1979年11月黃金「大牛市」以瘋狂的速度飆升
但是，只在一定程度上導致黃金牛市過早終結：持續2個多月後，黃金就在1980年1月見頂，並開啟暴跌。
圖：1980年黃金創出900多美元的歷史新高之後暴跌
進入地緣預期推動之後的黃金牛市，其不確定要比單純流動性推動的牛市高很多，因為裡面的不可控因素更多：本國央行和財政的節奏可以人為控制，但沒有人知道鬥爭前進的方向和速度。
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