首創證券--化工行業簡評報告:外貿環境持續改善 輪胎出口復甦可期

　　【研究報告內容摘要】

　　事件 2020年 11月 15日， 中國同日本、韓國、澳大利亞、紐西蘭和東協十 國籤署 RCEP； 12月 30日，中歐完成中歐投資協定談判； 美國商務部 公布針對韓國、中國臺灣、 泰國、 越南地區半鋼胎「雙反」 初裁稅率， 整體大幅低於啟動調查稅率。 點評 籤署 RCEP 自貿協定， 輪胎關稅大幅降低。 亞洲是我國輪胎出口重要 市場， 其中 RCEP 內國家的全鋼胎出口額佔國內總出口額比重約 12%， 半鋼胎佔比約 9%， 按照協定， 未來輪胎出口關稅有望大幅降低，其中 出口至菲律賓、 澳大利亞、 韓國等八國輪胎關稅將陸續降至 0。 中歐完成投資協定談判， 雙反稅率有望顯著改善。

　　2018年 11月， 歐 委會對華全鋼胎啟動「雙反」 關稅， 整體稅率約為 50%左右。 2020年 前 11個月中國對歐盟出口卡客車輪胎數量約為 700萬條， 平均單條 輪胎出口金額約為 1500元/條， 總出口額約為 112.5億。 隨著中歐投 資協定談判的完成， 未來「雙反」 稅率有望顯著改善，我們按照雙反 稅率分別降至 40%/30%/20%/10%/0來計算， 對應中國企業節約關稅 6億/12億/18億/24億/30億左右。 美國「雙反」 初裁靴子落地，結果好於預期。 我國輪胎廠商為降低美 國「雙反」 影響，普遍選擇海外建廠。 目前，中國的海外工廠主要集 中在越南（賽輪、金宇、貴州輪胎（000589））和泰國（中策、玲瓏、森麒麟（002984）、 雙錢、浦林成山）。 預計海外產能全部投產後年產能將超過 1.3億條， 其中半鋼胎 9800萬條/年、 全鋼胎 3290萬條/年。我們認為，本次「雙 反」調查初裁稅率大幅低於啟動調查稅率（詳見下表）， 結果好於預期。 外貿環境持續改善，關注輪胎板塊復甦。 我們認為未來受益於全球經 濟復甦， 輪胎需求有望持續提振，同時隨著 RCEP 和中歐投資協定的 籤訂，外貿環境持續改善， 有利於我國輪胎行業出口；此外美國「雙 反」初裁稅率落地， 結果好於預期。長期來看隨著我國輪胎行業集中度 持續提升， 龍頭企業有望脫穎而出，打造成為世界輪胎知名品牌。 建 議關注輪胎板塊復甦，相關標的： 賽輪輪胎（601058）、 玲瓏輪胎（601966）、 森麒麟。

　　風險提示： 中美貿易關係； 原材料價格波動； 需求不達預期

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