國內精銅產出持續增長，而總體庫存處於較低水平，銅價走勢易漲難跌，加上需求略有回暖，汽車、空調消費持續向好，銅價調整後或延續上行之勢。
有色板塊表現：基本同步大市，銅表現亮眼
銅價表現比較突出，貨幣寬鬆和經濟復甦背景下的明星商品，走出了牛市行情，其他品種相對弱勢。今年一季度受到新冠疫情影響，市場對工業金屬需求信心不足，有色金屬表現均出現不同程度的下跌，其中銅、鋁等價格在疫情期間均跌破三年內最低位。3月份後，國內疫情控制取得初步成效，復工復產逐步推進，疊加下遊基建投資需求增長，有色價格都出現穩步上漲。
2020年行情回顧：滬銅價格V型反轉
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2020年銅價呈現探底後上漲的走勢，年初受到突如其來的疫情影響，下遊需求端出現休克式冷凍，市場庫存亦大量堆積，LME銅價最低跌至3月19日的4371美元，從年初的6188.5美元下跌29.4%。但隨著美國快速降息，各國央行推出經濟刺激政策，需求集中釋放加速庫存去化，疫苗等利好消息提振市場，LME銅價穩步回升，自低點上漲60.9%到近期最高的7090 美元/噸，已經接近 2017年底的價格高點。
11月中旬銅價開始大幅拉升，一方面受流動性充裕下全球經濟復甦樂觀預期的帶動，另一方面，庫存處於低位，提供較強支撐。由於銅價上漲速度較快，近日陷入高位調整。展望後市，整體宏觀環境偏暖，疫苗有效性逐漸驗證，外圍寬鬆環境延續，全球經濟增長前景樂觀。短期礦端供應偏緊趨勢或延續，而中期來看，明年是銅礦擴產大年，且受疫情拖累的產能將釋放，供應偏緊之勢將改善。
總體來看，國內精銅產出持續增長，而庫存處於較低水平，銅價易漲難跌，加上需求略有回暖，汽車、空調消費持續向好，銅價調整後或延續上行之勢。
宏觀氛圍偏暖
疫苗有效性逐漸得到驗證，明年一季度有望普及使用。歐洲央行12月會議維持基準利率不變，將緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模增加5000億歐元，期限延長9個月至2022年3月底。美國大選落幕，兩黨正在對約9000億美元的財政刺激方案談判。經濟的脆弱性使得2021年寬鬆政策較難退出，或者退出的速度較緩。另外，前期釋放流動性的效果將進一步體現，通脹預期升溫。
我國11月製造業PMI環比上升0.7個百分點至52.1%，製造業恢復性增長有所加快；新訂單指數上升1.1個百分點，原材料庫存回升0.6個百分點至48.6%。疫情過後，新訂單指數快速抬頭，原材料庫存也緩慢上移，企業信心逐漸恢復，而在前期較低的基數背景下，未來增量存在一定的空間。
短期銅礦供應偏緊
隨著海外疫情的暴發，銅礦正常生產與擴產受阻，礦端供應持續偏緊。4月以來，冶煉廠加工費TC快速下滑，8月後基本穩定於50美元/噸下方。智利銅業委員會稱，智利10月銅產量總計48.64萬噸，同比下滑0.73%；秘魯10月銅產量同比增長1.4%至20.7萬噸。10月我國進口銅礦石及精礦169.04萬噸，前10個月累計進口1804.98萬噸，累計同比增長0.8%。12月14日，中銅、銅陵、江銅、金川與Freeport確定了2021年TC長單價格為59.5美元/噸，較2019年的62美元/噸減少2.5美元/噸。中期來看，礦端供應偏緊態勢將緩解。據市場預計，2021年秘魯、加拿大、巴西等礦山從疫情或其他幹擾中恢復的產量將有28萬噸，加上新建和擴建項目，2021年銅精礦將有超過100萬噸的增量。
庫存處於絕對低位
數據顯示，11月我國電解銅產量為83.17萬噸，環比增加1.23%，同比增長4.11%，11月國內新增產能投產，疊加年末煉廠高排產，月度產量同環比出現明顯增長。四季度後，經濟復甦強勁，需求環比改善，且隨著價格的上漲，市場信心恢復，下遊開始積極備貨，庫存降幅較大。截至12月11日，上期所銅庫存降至8.21萬噸，為近幾年的低位。10月中旬以來，LME銅庫存下降速度也加快，截至12月14日已下降至14.48萬噸。總體庫存處於低位，銅價易漲難跌。
銅兼具商品和金融屬性，供需緊平衡狀態下宏觀因素成為主導價格漲跌的關鍵。預計在2021年並無大量的新增產能投放，銅價整體供應情況仍難言寬鬆。受益於全球流動性寬鬆、弱勢美元周期及通脹預期上行的環境下，中短期內將繼續拉動全球銅的需求，在上遊緊缺、下遊復甦雙重帶動下看好銅價中長期走勢，有望再上一格臺階。
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