中國證券報 2012-08-23 15:26:34
□本報記者 陳光
中融信託兩隻結構化產品10個交易日內淨值就實現翻番，在弱市中取得如此投資佳績讓人瞠目結舌。有分析人士認為，仔細對比產品淨值表現與中報數據，史上最牛私募產品的傳奇表現與前期順利「涉礦」進而股價暴漲的眾和股份(10.44,-0.25,-2.34%)淵源極深。兩隻產品5月底剛剛成立，在極短時間內便用兩倍槓桿融資押中今年表現最猛的礦業概念股之一，「金手指」之下有何玄機令人關注。
槓桿融資+準確押注
7月底8月初，就在A股市場暴跌之後走出一波小幅反彈行情的時候，中融信託兩隻結構化產品上演了10個交易日業績翻番的精彩大戲，成為陽光私募行業有史以來最牛的私募產品。根據中融信託網站公布的數據，中融聯合夢想二號第1期、第2期產品在7月27日至8月10日的10個交易日內，淨值數據分別從1.0855元和1.0838元漲到2.1979元和2.1933元，漲幅分別為102.48%和102.37%。而同期上證指數僅上漲2.79%，非結構化產品中表現最好的中融謙石1期的表現不過為12%，私募排排網數據顯示，截至8月22日的一個月內，表現最好的非結構化私募產品淨值增長僅為13%，遠低於聯合夢想二號1期、2期兩隻產品。
分析人士認為，史上最牛私募產品與前期表現搶眼的重組股眾和股份淵源極深。Wind數據顯示，自7月31日至8月10日，區間漲幅超過50%的股票僅3隻，中融聯合夢想二號產品就出現在其中眾和股份的十大股東名單中，排名第六，持股近2000萬股。
2012年7月30日，眾和股份公告稱將以不高於5億元併購廈門帛石，進而間接控股馬爾康金鑫礦業，就此涉足鋰電行業。公告發出後，眾和股份股價大幅飆升，自7月30日至8月8日連拉近8個漲停，累積漲幅已達105%。而聯合夢想二號1期、2期產品的淨值狂飆也恰與此吻合，7月27日1期產品淨值為1.0855元，8月3日淨值已是1.6947元，漲幅為56%，至8月10日累計漲幅已是102.48%。而當眾和股份隨後股價有所回落時，兩期產品淨值也隨之調整，同步性很高。
資料顯示，這兩期產品均是成立於5月31日的結構化產品。分析人士認為，結構化信託產品就相當於以一定的固定收益向信託公司融資，投資證券市場。而眾和股份7月6日停牌，7月30日開盤即漲停。分析人士認為，兩隻產品剛剛成立就大舉押中涉礦大牛股，準確度極高。
而採取傘形信託規避信託產品倉位限制，兩隻產品得以可能滿倉持股，也為10個交易日翻番提供可能性。所謂傘形信託產品，即在一個主信託帳號之下，通過分組交易系統設置若干個獨立子信託，雖然公用一個信託帳號，但每個子信託都是完全獨立的結構產品，單獨投資操作和清算。融智投資研究員彭曉武表示，「普通陽光信託產品中，持有單只股票不能超過總倉位的20%，但傘形信託則是多個子信託合用一個信託帳戶，各家信託公司規定不同，子信託單只股票的持股比例視各公司情況而定，從20%到100%不等。」
淨值勁升或另有玄機
除了準確押中大牛股之外，管理人注入資金也可能是結構化產品業績短期內暴漲的原因。業內人士認為，由於結構化產品不對外披露信息，產品結構也較獨特，淨值的強勁表現往往「可信度不佳」。
據了解，所謂結構化產品，即投資顧問先拿出一定規模資金作為劣後投資人，信託公司按照一定比例（最高1：3）組織配資作為優先投資人。優先投資人享受固定收益，產品保證其資金安全，劣後投資人則享受資金槓桿放大優勢。
「在這樣的結構中，只要保證優先投資人的固定收益，劣後方也就是管理人對產品進行注資就會導致產品淨值上升，」彭曉武認為，由於缺乏公開披露信息，外界對產品內部的經營運作也茫然不知。而中融信託的內部人士接受記者採訪時證實，管理人注資確實會導致產品淨值短期內迅速上升。該人士同時表示，這兩隻產品承諾給客戶的固定收益可能會在7%左右，直接對接銀行理財產品，並不接受個人投資者認購。