近期A股表現強勢，股指屢創近年新高，但有一些股票卻依然「跌跌不休」，仍在底部徘徊。作為家居行業的龍頭股之一，尚品宅配（300616.SZ）就是其中的代表，過去兩年來股價持續低迷並且遭到「腰斬」，雖然近日有所反彈，但上攻乏力，遠遠跑輸大盤。
從資本運作情況來看，尚品宅配已經啟動股票回購計劃，但伴隨創投類股東達晨財信和達晨創富的全面套現計劃，市場對公司回購操作有一定的質疑，認為有掩護「減持」之嫌。另一方面，一眾抱團的公募基金也不能倖免，國泰基金旗下至少七隻重倉持股尚品宅配的產品可能被「套牢」，有的基金所持尚品宅配市值佔淨資產的比例甚至逼近10%。
股價「腰斬」之後，行業能否復甦？
2020年開年至今尚品宅配股價累計下跌12.5%，7月9日報收64.66元。3月以來大盤全面反彈甚至進入牛市，公司股價表現卻依然低迷，相比2018年5月的131元的高位已經「腰斬」。
7月9日，網絡平臺上有投資者向尚品宅配提問，是否考慮和國內品牌小家電生產商合作，或者收購國內小家電企業。尚品宅配負責人回應稱，「公司與多個電器品牌均有合作，公司於2019年推出的『只為美好生活』的第二代全屋定製，突破了以櫥櫃+衣櫃為核心的全屋櫃類定製，實現家裝主輔材、裝配式背景牆、全屋定製家具及配套家居產品、電器等家居全品類的一站式配齊。」
尚品宅配在一季報中表示，受新冠疫情影響，生產經營面臨較大挑戰，報告期內實現營業收入6.69億元，同比下降47.46%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-1.56億元。但在疫情面前，公司積極自我變革，創新前進，圍繞「新模式」+「科技大基建」的發展策略開展工作，並進行線上營銷創新，利用「直播+IP」進行引流獲客、活動促成。
不過，深度依賴實體店銷售模式的尚品宅配，其股價並未受惠於「直播」的風口。
尚品宅配2019年年報稱，全年實現營業收入72.65億元，同比增長9.32%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.28億元，同比增長10.59%；歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤4.45億元，同比增長26.80%。「報告期內，公司按照年度經營計劃有序推進各項工作，加大投入新技術和新產品研發、推出第二代全屋定製新模式，自營城市市場份額迅速提升、加盟渠道業務快速擴張、整裝業務高速推進等。」
另一方面，經營活動產生的現金流量淨額（下稱「經營現金流」）為6.19億元，連續兩年同比下滑，對於2017年上市的尚品宅配而言，經營現金流這麼快就出現明顯下滑，也讓人對其經營前景產生憂慮。公司在年報中稱，「2019年家居行業遇到了非常大的困難和挑戰，大多數企業的市場銷售都遇到了業績下滑和在顧客端熾熱化的競爭，這種市場不景氣和競爭態勢一定也會延續一段時間。」
公司年報還稱，「精裝房是未來一手房的趨勢，對櫥櫃、衣櫃標準化產品來說影響大一點，但這個趨勢不會導致消費者品牌消失，消費者對於空間方案的需求永遠是個性化的，而且隨著所處人生階段的不同也會有所改變，而提供個性化、柔性化的整體家居空間服務是我們的優勢所在。同時，隨著地產紅利消失，增量市場將會逐步向存量市場進行轉換，二手房和在住房改造的需求佔比將會提升，客戶大部分都是有裝修需求的客戶，市場體量、潛力都很大，我們推出的整裝、二代全屋定製能幫助我們更好地鎖定他們。」
光大證券分析師朱悅表示，隨著公司供應鏈整合能力及房屋整體信息化設計能力提升，整裝業務有望成為下一個收入增長點。
深圳一位資深公募基金經理對第一財經記者表示，相對於家電等其他消費行業來說，定製家居這個行業市場集中度依然比較低，產品並非完全標準化，而是要針對客戶的個性化需求，這就造成運營成本較高，行業的競爭格局也並不理想，有較高的產品和服務投訴比例。另一方面，家居行業屬於房地產後周期行業，與房地產行業景氣度緊密相關，過去兩年房地產成交不太理想，也影響到相關企業的業績。
小量回購「掩護」大批減持？
對過去兩年股價「跌跌不休」的尚品宅配而言，創投股東達晨財信和達晨創富的減持卻跟公司自身的回購併存，但回購股票所佔比例僅有0.18%，達晨減持的比例卻達到0.4%，重倉尚品宅配的國泰基金多隻產品也受傷不少，可能已處於套牢狀態。
6月17日晚間，尚品宅配公告稱，已收到股東達晨財信和達晨創富出具的《關於減持尚品宅配股份實施進展的告知函》，4月13日到6月17日之間，兩者共減持80.5萬股，減持均價在每股69元左右，減持後兩者合計持有4293.5萬股，持股比例為21.62%。
達晨財信和達晨創富在上述減持操作期間，尚品宅配進行了回購。7月1日，尚品宅配公告稱，截至6月30日，累計回購35.17萬股，約佔目前總股本的 0.18%，最高成交價為66.10元/股，最低成交價為58.53元/股，支付的總金額為2200萬元（不含交易費用）。
「這是符合規定的。」關於達晨財信和達晨創富的減持和尚品宅配自身的回購，尚品宅配投資者關係部門相關負責人向第一財經記者解釋稱。
同花順數據顯示，今年一季度末國泰基金旗下最少有7隻產品重倉尚品宅配，持股數量在近2萬股到超過400萬股，多隻產品在2020年第一季度和2019年下半年進行了較大規模的增倉，似乎看好尚品宅配「困境反轉」。其中，國泰金鷹在今年一季度加倉12萬股，季末持倉414.88萬股，佔尚品宅配流通股的3.22%，持股市值佔該基金淨資產比例為9.49%。另外，國泰價值經典在一季度加倉40萬股，季末持倉216.89萬股，所持市值也達到基金淨資產的9.44%。