來源:金十數據
原標題:四大利空向美元施壓,怎麼對衝?
美元的苦日子還長著呢。
本周,美指繼續進入下跌通道,今日更是跌破90關口,並維持低位震蕩。
美元前景正值暗淡,美元指數整體較3月中旬下跌了約10%,多數銀行和預測人士都認為美指將持續走軟,有分析預計2021年美指可能下跌20%或者更多。
美元走軟的原因有四個。
首先,美元是一種避險貨幣。當不確定性上升時,美元就會走強,就像3月份那樣。現在,隨著疫苗的推出,市場相信與疫情相關的最糟糕的情況已經過去。
儘管現在出現了與疫苗相關的負面新聞,在疫苗的生產、分銷和接受方面,雖然可能還存在一些殘餘的不確定性,但不論如何,大多數投資者依然認為相比於今年疫情剛剛爆發那會,市場不確定性在減少。
其次,有人認為,美國地緣政治主導地位有所下降,或預示著美元的下跌。
二戰以來美國的全球霸權是美元成為全球主要貨幣的重要基礎。如今,美國總統川普的單邊主義削弱了這一主導地位。
不過,即將上任的美國總統喬·拜登(Joe Biden)可以通過重新承諾多邊主義及其盟友,在一定程度上消除這種損害。
第三,美聯儲仍存在擴大寬鬆貨幣政策的可能。在各國央行中,美聯儲的資產負債表擴張最為迅猛。
其他國家的央行也有作出寬鬆措施的回應,例如歐洲央行似乎不願接受歐元進一步走強,並已暗示將採取行動限制歐元升值,但效果微弱。
另外,投資者需要注意的是,最近,10年期美國國債收益率一直在上升。這並非巧合。
最新文件所顯示,中國一直在拋售美國國債。中國在2020年10月出售了77億美元的美國國債。這還是多年來的最低讀數。
圖1:美債主要持有國家持倉情況
這將給債券收益率帶來持續的上行壓力。此外,據Crescat Capital報導,未來一周將有1萬億美元債券到期。另外的5.8萬億美元債券將於明年到期。而美聯儲每月只回購約800億美元的美國國債,不足以抵消債券收益率的上升。
圖2:到期美國國債規模
美聯儲預計將要在短期內增加債券購買計劃,以限制債券收益率的上升。量化寬鬆將給美元帶來更大的壓力。
昨日美聯儲召開了年內的最後一次決議,寬鬆力度並沒有如市場所願。因此在明年,美聯儲可能繼續宣布一些寬鬆措施,例如擴大PPP項目。
另一方面,最新的經濟刺激方案將向美國經濟再注入9080億美元。通過債券市場操作,市場流動性會增加,這也利空美元。
最後,美國存在預算赤字和經常帳戶赤字。這些資金必須從國外獲得,要吸引這些外國資金,就需要通過讓美元貶值來提高美國資產的吸引力。
美國GDP增長自疫情低點以來有所改善,但這是由債務大幅增加推動的。2020年第三季度,公共債務佔GDP的比例為127%。
圖3:美國公共債務、GDP規模與兩者比值
可以肯定的是,美國政府很可能會繼續維持預算赤字。美國預算赤字在2020年第三季度有所改善,但仍處於歷史高位。
圖4:美國預算赤字
另外,由於進口價格漲幅超過出口價格漲幅,美國貿易逆差預計將會增加,對美元造成壓力。
圖5:美國進出口貿易差額
美國進口和出口價格之間的差距在下面的圖表中可見。
圖6:美國進出口商品價格
相比之下,中國和歐元區的貿易順差都在不斷擴大。2020年11月,中國的貿易順差創新高,錄得754.2億美元。
圖7:中國進出口貿易差額
2020年10月,歐元區的貿易順差達到了創紀錄的300億歐元。
圖8:歐元區進出口貿易差額
那麼投資者應該如何對衝美元下跌呢?
SeekingAlpha分析師Katchum就建議,唯一方法是購買貴金屬、股票和大宗商品等硬資產。如鎳、銅和白銀是不錯的選擇,因為這些金屬也受益於拜登上臺後的綠色能源新政。債券和現金或將表現不佳,應予以迴避。
雖然市場非常看空美元,但有一些東西還是值得注意的:
首先,當經濟成功重啟,市場將減少對額外刺激的需求,美元可能會反彈。
其次,股票估值目前處於歷史高位。投資者從股市獲利之後,部分資金可能會回流到美國國債和美元市場。
最後一點,美元仍然是儲備貨幣,在全球外匯配置中佔據60%的份額。因此,相對急劇貶值,美元更可能的走勢是緩慢下行。