中證網訊（記者 張煥昀）近日，浦來德資產創始人龐劍鋒在接受中國證券報記者專訪時指出，To C行業具備天然優勢，選股時考察管理層品質尤為關鍵。對於2021年機會，市場或許會出現波動後的窪地，小零食等行業值得長期關注。
拙誠之道 聚焦To C消費與服務業
北京大學宏觀經濟研究出身，龐劍鋒領會到的一個重要道理在於觀察問題的視角，針對任何事物都應當「直面現象，直面本質」，而不是局限於某一些理論或者自身的經驗。
落腳在資本市場投資當中，就是要深入研究企業基本面，把握住影響企業發展最核心的要素，同時在策略層面做到知行合一。
「拙誠」是龐劍鋒的投資哲學，就是把自己放在比別人更「笨拙」的位置，認為自己並不比別人聰明，類似於「弱者體系」，體現在聚焦於To C的公司，以及通常會在右側進行布局。
一直以來，龐劍鋒的投資領域聚焦在To C的消費與服務行業。具體選股標準方面，青睞低槓桿輕資產，有息負債率不能太高，同時是當下要保持高成長，最好能夠是在行業格局比較穩定的市場中具備龍頭潛質的企業。
為什麼選擇聚焦在To C賽道？
對此，龐劍鋒闡釋，首先因為下遊大量的個人客戶非常分散，風險相對較低，缺了誰都沒有問題，不會出現類似製造業下遊大客戶太過集中的風險。
其次，To C的賽道往往天花板較高，海內外的食品飲料、網際網路公司都有著上萬億市值的上市公司。
與此同時，這樣的企業往往方便調研，對於消費品以及網際網路服務，去超市轉一轉或者在手機上下個APP就可以體驗。
對於企業家、管理層，即「人」的判斷是龐劍鋒選股的核心要素之一。頻繁的調研，與上市公司高管面對面交流，是浦來德資產投研人員的家常便飯。
談到對於「人」的把握，龐劍鋒坦言，主要有以下幾個層面：第一，要對自身的事業有激情。企業家聚焦在公司主業，持續不斷努力爭取做大做強。對於那些把上市公司當成資本運作工具的，要儘量規避。
第二，是否具備工匠精神。對企業有激情，具備工匠精神的企業家，往往能夠把產品品質做好，鮮少會出現產品質量的問題。
第三，是否具備格局與廣闊胸懷。企業家具備較大的格局，就可以吸引容納更多的人才，對於企業發展至關重要。
在龐劍鋒看來，核心管理層決定了企業文化，企業文化就像一個人的氣質，如果這個人不具備你所看重的氣質，或許就並不值得投資。
龐劍鋒舉例指出，他在調研某一家傳媒視頻企業時，發現這家企業本身是國企，但具備民營企業的氣質，公司環境充滿了朝氣蓬勃積極向上的氛圍，折射出企業具備很強的活力。由此他選擇果斷重倉，目前收穫頗豐。
而另外一家傳統企業，龐劍鋒在調研溝通時發現，儘管創始人已經六十多歲，但是仍然保持著旺盛的工作熱情，即使在深夜還在溝通業務事宜，這樣的管理層往往值得期待。
風險對衝 為客戶爭取穩健向上的收益
「總而言之，浦來德資產的投資風格偏向價值、偏向長期。」龐劍鋒表示，他希望找到To C領域最優質的企業，最好買入持有之後能夠長期持有。
對於浦來德資產的內部架構，龐劍鋒介紹，公司有兩個研究小組，一個研究傳統消費行業，一個研究網際網路服務相關行業，各自小組都有自身的研究框架與體系。
龐劍鋒介紹，公司的投資決策流程主要分為「四道工序」：第一，進行基本面的掃描；第二，商業模式評估；第三，財務分析評估；第四，核心管理層評估。經過篩選的股票方可進入核心股票池。
同時，公司內部還有一個專門的「挑刺小組」，每周會定期舉辦討論會，針對公司產品持倉標的進行「挑刺」，如果標的出現了明顯的基本面瑕疵，則會報告給投資經理進行減倉操作。
組合層面的風控，也是浦來德資產投資流程的重要一環。具體在投資紀律上，龐劍鋒介紹，產品對於60倍市盈率以上的股票，持倉不能超過5%。同時，作為一家對衝基金，浦來德旗下組合都會配有相應的對衝工具，以一部分股指期貨的倉位，來對衝風險。
「擇時也非常重要，這也是屬於私募基金應當提供的一項服務，不能把難題留給客戶。」龐劍鋒表示，作為一家資產管理機構，應當能夠提供選股與擇時兩項服務，並且內化在產品淨值中，爭取為客戶提供穩健、長期向上的收益。
如何看待擇時？龐劍鋒指出，股票的下跌往往是因為流動性收緊，從而導致系統性風險，在這其中，對衝能夠熨平一部分風險，但面臨大的市場波動時，也需要倉位的調整來應對。
對於擇時的方法，龐劍鋒表示，首先要做出偏宏觀的判斷，判定現在是什麼市場，是牛市還是熊市，還是平衡市。他回顧指出，在2018年底以及2020年3月份，他都判斷是階段性底部，市場將進入平衡偏牛的狀態，因此選擇果斷加倉。
「如果判斷是牛市，產品倉位會在7成左右，如果判斷平衡市就4成左右，熊市可能是10%-20%之間，長期來看基本不會滿倉。」龐劍鋒介紹。
談到對於2021年市場的判斷，龐劍鋒指出，通過往年的經驗來看，明年市場或許也會出現一個波動之後的「窪地」，其中的風險與機遇都值得關注。從細分項來看，貨幣政策的轉向，疫苗的研發進程，經濟基本面的復甦勢頭，以及美股是否會調整，都是需要持續跟蹤的重點。
對於具體看好的方向，龐劍鋒表示，仍然聚焦在To C的消費服務領域，其中小零食企業值得期待，他相信該領域國內未來一定會出現巨大體量的上市公司。