來源：雪球
4月2日，美股上市了快一年的瑞幸咖啡突然向美國證券交易委員會提交文件，承認了過去一年間有偽造交易行為，憑空編造了大約22億元的進帳，神器的自爆了，這讓不少業內人士紛紛鼓掌，但是也讓我們這些草民驚掉了下巴，天天發1.8折優惠券的公司還用得著搞財務造假？瑞幸內部發文稱瑞幸CEO劉劍及向其匯報的員工聯合造假，並對此次事件表示震驚，相關人員已經停職，當天開盤後暴跌81.6%，期間經歷了5次熔斷，現在又停牌。
現在就讓我們簡要的來回顧下瑞幸咖啡這些時候究竟發生了些什麼事情。
崩盤前兆：渾水公開瑞幸調查報告
2月1日，著名調查機構渾水研究（渾水於2010年，由名為卡森布洛克的美國人創立，因為做空在美國上市的中概股而聞名公司名字取自中國成語「渾水摸魚」，他們曾經做空了東方紙業，綠諾科技，多元環球水務和中國高速傳媒等四家公司。），發布了一份關於瑞幸咖啡的調查報告。
這一份長達89頁的報告，直指瑞幸咖啡正在「捏造公司財務和運營數據」。渾水在這份報告中認為，「瑞幸造假真實成立」，並決定在推特上公開。
那這篇報告說了啥呢？下面簡單講一下。
第一，渾水動員了92名全職，和1418名兼職人員，在現場進行監控。
他們成功記錄了981個門店日的客流量，覆蓋了620家門店100%的營業時間。
最後發現：2019年第三季度和2019年第四季度，每家瑞幸門店每天的商品銷量，分別至少誇大了69%和88%
第二，瑞幸咖啡在白天故意跳過數字，以誇大各門店銷售額。
他們會通知運營店長，讓他們隨機遞增取餐碼的數字，請看下面的聊天記錄：
第三，瑞幸的「每筆訂單商品數」從2019年第二季度的1.38，降至2019年第四季度的1.14。這與瑞幸財報中提到的「增長」現象出現了巨大分歧：
第四，第三方媒體跟蹤顯示：
瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了150%以上，尤其是在$分眾傳媒(SZ002027)$上的支出。
第五，瑞幸聯合創始人兼首席營銷官楊飛，曾是北京口碑互動營銷有限公司的聯合創始人兼總經理。
他曾因非法經營罪被判處18個月監禁，劣跡斑斑。
一記記石錘落在瑞幸身上，使瑞幸當天的股價就大跌了20%。但當時瑞幸依舊嘴硬，試圖自證「清白」，瑞幸的廣大粉絲也「堅定」站在了瑞幸一邊。
那為什麼僅僅過了兩個月，瑞幸就要自爆自己作假呢？因為這兩個月裡，發生了三件事。
一是集體訴訟：因為股價下跌，投資者蒙受損失，一些律師事務所開始啟動針對瑞幸的集體訴訟程序。
二是遇上財報披露季：2月底開始，中概股公司，紛紛開始披露2019年四季度，及2019全年的財報報告。
瑞幸自爆前，大部分中概股已經完成財報披露，但瑞幸遲遲未披露。
三是獨立董事變更：4月2日，瑞幸成立特別委員會，新增兩名獨立董事。
其中一個來自行業裡有名的調查審計師FTI，另一個來自世界級名牌訴訟律所Kirkland & Ellis。
因此，瑞幸實在是紙包不住火了，才不得不選擇自爆這條路。
下面我們來看下瑞幸做得這麼大，究竟依靠什麼維繫這龐大的咖啡王國，又究竟為了什麼「賠本賺吆喝」？
一、通過股票質押兌現。
瑞幸在19年5月IPO募集了6.45億美金後，2019年Q3開始捏造財務和運營數據，股價在兩個多月時間裡上漲了160%以上。於是在2020年1月又成功募集到了11億美元的資金，包括ADS和可轉債。瑞幸確切的知道客戶想要什麼，如何將自己打造成一個有著美好想像空間可以講故事的成長性股票，以及操縱那些關鍵的指標來最大化投資人的信心。
先獲得了大規模的風投投資，並且炒高了股票。這之後變現的方法無非兩個:1.管理層出售減持股票，獲取現金。2.通過股票質押融資套現。為了降低股東減持後股票大規模下跌的風險，知本家們往往更喜歡後者，瑞幸就是採用了後者，抵押的股票數幾乎是他們全部股票的一半。瑞幸大股東陸正耀更是玩這手爐火純青的風雲人物，之前在港股神州租車（優車）中就玩過這麼一手，獲利豐厚。
二、大股東關聯交易
2019年1月，王百因以39.7億元收購了寶沃汽車公司。在2019年3月，又以41.1億將這家公司賣出給神舟優車，僅兩個月就獲得了1.37億。陸正耀通過這麼一手將1.37億資金轉移到了其朋友兼同學王百因手中。而王百因又在瑞幸總部隔壁成立了一家咖啡機供應商，這樣瑞幸以後就可以以收購上下遊產業鏈整合的名義，高價把這個供應商轉移到自己的上市公司割一撥投資人韭菜。
三、發行可轉債
瑞幸發行了8.65億美金的可轉債，發展「無人零售」。2020年1月上市僅僅8個月的瑞幸報表上還有55億人民幣的現金，但是瑞幸又籌集了8.65億美金，公司計劃到2021年安裝1萬臺Luckin咖啡速遞機和10萬臺Luck in pop迷你機兩種無人售貨機，咖啡速遞機每件12萬人民幣，pop mini機價值每件15萬人民幣，該計劃是將瑞幸在線流量引導到自動售貨機上。而根據現有的咖啡自動售貨機YoukaFee的銷售資料，每臺機器的成本只要2-3萬人民幣。結合上面，瑞幸可能通過總計27億美金去購買這些咖啡機，利益輸送，把上市公司資本轉移到非上市公司身上。所以前幾天可轉債火熱的時候，證監會一再要求大家冷靜。
四、專注流量池思維
想要獲得大量的投資，大量的擁躉粉絲必不可少。瑞幸就是採用比星巴克更親民的政策（比如順豐快遞外賣送貨，更優惠的價格，更多的投入），並且以割美國韭菜補貼給中國人為志向，畫了張很大的市場潛力的餅，上文提到的瑞幸聯合創始人兼首席營銷官楊飛就是玩這個的好手。現在有了流量就有市場，大家的「一窩蜂」更容易，這時候就可以用流量池變現，瑞幸就是利用咖啡作為切入口，是「Grabber」，後續大量溢價周邊產品也可以售出。
一個商業帝國神話的形成離不開各種的「故事」，這些「故事」也描繪著各種的讓人充滿憧憬的「未來場景」，但是美麗的花下往往藏著毒蛇，資本家就在利用這些故事，達到了收割投資人的目的。我們主張價值投資，在資訊日益公開化的當前，也要審慎把握住每一條資訊，用懷疑的精神去看待，用邏輯的思路去分析，這樣才能在投資市場無往不利
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