上有赭者，下有鐵。此山之見榮者也。
——《管子》
文 / 巴九靈
人類從公元前3500年左右，開始使用天外隕鐵製作兵器。
花了一千多年時間，我們才從腳下的土地中找到鐵礦石。
隨後，我們用鐵來造車造船，造章丘鐵鍋，造艾菲爾鐵塔，造一切適合用鐵製造的產品，我們用鐵發展經濟，創造出璀璨的現代文明。
但首先，你得有鐵。
12月18日，國內鐵礦石期貨主力合約盤中價格達到1132.5元/噸，較年內最低谷時每噸511元的價格翻了一倍，創下8年新高。
鐵礦石期貨價格走勢（圖源：萬得股票）
與此同時，反映鐵礦石現貨進口價格的普氏62%鐵礦石指數（62%指鐵礦石的含鐵量）近一年的漲幅也超過70%。
但鋼材價格今年的漲幅不到10%，產業鏈下遊的中國鋼廠由此飽受成本上漲之苦。
西方諺語說：只要教會一隻鸚鵡說「供給」和「需求」，它也能成為經濟學家。
確實，鐵礦石價格上漲的原因，總結起來無非就是需求超過供給。
但作為人類，我們總得努力超過鸚鵡的水平。小巴今天想來說說鐵礦石漲價背後的供需博弈。
01
水泥和鋼筋撐起了我國「基建狂魔」的稱號，可我國的鐵礦石十分依賴進口，進口金額僅次於集成電路與原油。自2015年以來，中國對鐵礦石的對外依存度超過80%，高於我國原油的對外依存度（70%）。
圖源：中國海關總署
鐵礦石依賴進口的原因很簡單，國產的不行。
說國產鐵礦石不行，是因為國產鐵礦石的品位（含鐵量）太低。
單從儲量來看，我國的鐵礦資源非常豐富，位居世界第四。可排前面的澳大利亞、巴西、俄羅斯這三個國家，不僅鐵礦石的儲量高，而且都是高品質的富礦（含鐵量50%以上）。中國的鐵礦石含鐵量則只有35%，前三甲的一塊鐵礦石，抵得上中國的一塊半。
以高品質鐵礦石為原料，每噸產出的鋼鐵更多，「得鐵率」更高，有助於提高產量。因為硫、磷、砷等雜質少，造成的汙染也少。
此外，澳大利亞、巴西的鐵礦石大多富集在地表，是「採」，而我國的鐵礦資源大多深埋地下，要「掘」，勘探、開採成本更高。
*據統計，2019年國產鐵礦石的船上交貨價格為69.4美元/噸，高出當年全球平均成本的115%。
成本、性能、環保都不佔優勢，所以國產鐵礦石的產量節節敗退。
2014年我們的鐵礦石產能還有15.1億噸，到2018年僅剩7.6億噸，每年以15.7%的速度萎縮。
數據來源：國家統計局
與此同時，我國連續多年成為全球鐵礦石最大的進口國。
2019年，中國鐵礦石進口量達到10.69億噸，其中6.65億噸來自澳大利亞，2.29億噸來自巴西。前者佔比62%，後者佔比21%。
在公司層面，主產區在巴西的淡水河谷（VALE）和主產區在澳大利亞的力拓（RIO）、必和必拓（BHP）和福蒂斯丘（FMG）這「1+3」四大巨頭佔據全球鐵礦石市場50%以上的份額，同樣是寡頭壟斷的局面。
可以說，澳大利亞打個噴嚏，都會引起中國鋼鐵行業的地震。
02
在需求方面，我們很多人都聽過一個詞，叫去產能。
2016年2月，國務院發布《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，提出從2016年開始，用5年時間壓減粗鋼產能1億-1.5億噸。
文件中提到，鋼鐵企業生產經營困難加劇、虧損面和虧損額不斷擴大，其中產能過剩問題尤為突出。
當時的背景是：2015年，曾經的中國第二大鋼鐵上市企業——武鋼股份（後與寶鋼合併）以超過75億元的巨額虧損，成為A股的年度虧損王。當年A股上市的31家鋼鐵企業合計虧損總額達到195億元，鋼鐵業陷入普遍虧損的狀態。
去產能政策實施後，鋼企開始恢復盈利。
到了2019年，我國提前兩年超額完成「十三五」確定的1.5億噸上限目標，1.4億噸「地條鋼」（以廢舊鋼鐵為原材料，質量較差）產能全部出清。
可我國粗鋼的產量近些年來卻一直在上漲。
產量=產能×產能利用率。
雖然一部分鋼鐵廠熄火停產了，可剩下的鋼鐵廠產能利用率從2015年的不到70%升至80%以上，最終反而提高了粗鋼產量。
飯桌上吃飯的人少了，剩下的人自然能吃更飽。
2015年中國粗鋼產量下降至8.04億噸，比上年減少1848萬噸，同比下降2.3%。隨後我國粗鋼產量連續4年攀升，2019年產量達9.95億噸，相比2015年增長了23.8%。據中鋼協預計，今年產量將突破10億噸，達到10.5億噸。
圖源：通聯數據
鋼鐵產量不斷攀升，當然與下遊基建、房地產投資的支撐有關。扣除疫情影響，2015年以來，基建與地產投資一直維持正增長。
圖源：中泰證券
今年甚至出現國內粗鋼產能不足的情況，6月至9月份，中國連續四個月出現粗鋼淨進口——中國上一次成為鋼材淨進口國已經是11年前。
03
供給端寡頭壟斷，需求不斷增長，鐵礦石的價格難免飛漲。
結果是，鋼鐵產業鏈的利潤從下遊的鋼鐵生產商向上遊轉移。
據統計，在1996年-2017年期間，全球粗鋼產量從7.48億噸增長到16.91億噸，增長了126%，相應地產業鏈的總利潤額也從540億美元增長了150%至1350億美元。
但同期鋼鐵生產商分得的利潤卻由437億美元減少20%到351億美元。與此同時，鐵礦石和焦煤生產商的利潤則從103億美元暴漲870%到999億美元。
中國要增強鐵礦石貿易的議價權，解鈴還須繫鈴人。
在供給端，一方面通過股權收購、資產收購和合資、合營等方式獲得海外礦源；另一方面，國內的鐵礦石供應不能沒有。2019年中國鐵礦石產量超過8.44億噸，從谷底開始反彈。
在需求端，則應通過鋼企的戰略重組，提高中國鋼鐵買家的議價權。
雖然我國鋼鐵產量已經蟬聯世界冠軍二十多年，但鋼鐵業的集中度並不高。
據國信證券統計，當前我國前十大鋼鐵企業的行業集中度僅有35.5%，遠低於美國、日本等發達國家前十大鋼企超過60%的水平。
以2018年鋼鐵產量計算，全球最大的鋼企也不是合併後的寶武鋼鐵集團，而是安賽樂米塔爾，其產量比寶武鋼鐵高出了43%。
根據2016年9月國務院發布的《關於推進鋼鐵產業兼併重組處置殭屍企業的指導意見》，到2025年，中國鋼鐵產業60%-70%的產量將集中在10家左右的大集團內，其中包括8000萬噸級的鋼鐵集團3-4家、4000萬噸級的鋼鐵集團6-8家。
屆時，我國在鐵礦石市場上的話語權有望得到增強。
但短期而言，進口鐵礦石的性價比優勢不變，我國鐵礦石對外依存度高的格局或許仍將延續。
本篇作者|拾月|當值編輯|何夢飛