國金的Costa倒閉了，為什麼？
先講一個國金Costa咖啡倒閉的故事。
以前，上海國金中心樓下有一家Costa咖啡館。因為附近有許多基金公司，這家咖啡店是我們證券行業喜歡聚會的地方。但突然有一天這個咖啡店倒閉了，有一個叫做「拉裡雷」的才子就就寫了一篇文章分析它倒閉的原因：2015年牛市的時候大家都特別喜歡去這家店，但是到了2015年下半年股災的時候，經常有些人就說咖啡我就不點了。經常是三四個人一桌，買方點一杯咖啡，其他賣方就喝白水，然后里面一坐就是三個小時。
你想四個人只點一杯咖啡，坐三個小時，這家咖啡店不倒閉才怪。
為什麼Costa倒閉了，但是星巴克能成為全世界最牛的咖啡店？
我想引出我對連鎖行業一個核心的觀點。第一，賣時間段。有很多飯店，經常禮拜五、禮拜六人頭爆滿，但是最後還是倒閉了。這就是因為他的時間段是不充分和有效的。作為一家連鎖店，核心就是它的時間段是滿的。
假設我作為咖啡店、餐館、奶茶鋪等連鎖店的老闆，最好的模式就是每天早上七點開門到晚上十點關門，每時每刻都有人來，時間段都是飽滿的，這是一個非常核心的地方。有些餐廳我們去吃的時候，會發現這時段人很多，因為它可能只有周末的時間是爆滿的。
比如說有的餐館，周五的晚上通常人都很多，但是周五的中午、周四的晚上都是沒有什麼人的。所以它的時間段的飽和度是非常低的，這種公司不倒閉才怪。大家會有一種錯誤的幻覺，每家飯店的人都很多，那是因為我們去吃飯的時候，就是大部分人去吃飯的時候，是尖峰時間，很多餐廳尖峰時間是滿的，但高峰一過就不行。
包括我們觀察到一些辦公樓，比如說金茂、環球，中午去吃飯的人都很多，但是晚上大家都加班，餐廳的生意也很差。所以核心就是：時間段要滿。
第二，坪效要高。就是要以最小的面積獲得最高的收入。我們再用下Costa的例子，那家咖啡店其實挺大的，裡面有很多位置能坐，經常是大家買一杯咖啡，也不帶走就在裡面坐著。所以表面上這家咖啡店裡坐了二十個人，但這一小時買單的也就二十人，但它空間很大，坪效就很差。相反，星巴克的坪效就極高。大家一般是拿了星巴克就走，它的收益是不斷滾動的，這個非常關鍵。也就是餐飲上的翻臺率，有的餐廳一晚只能翻一次，有些可以翻很多次，包括最近上市的海底撈，它的翻臺率就很高。
還有在香港上市的小火鍋呷哺呷哺，它任何時候去，都能吃，翻臺率極高。還有一些現象級的店，像喜茶、奈雪、樂樂茶，都屬於現象級的產品，它的坪效都很高，和大家說一個數字，這些奶茶店，當然奈雪和樂樂茶是奶茶＋麵包，它一家店一個月的營收基本在一百五十到兩百萬人民幣，非常好。
也就是說，一家店一年收入好的話是三千萬人民幣。這是個非常驚人的數字，面積不需要特別大。當然這是比較成功的一些公司。如果有人問我這三家店誰更好一些，我可能會覺得是奈雪和樂樂茶，因為它是奶茶＋麵包，比喜茶要好。因為當量是滿的，坪效足夠高的時候，另外一個就是客單價。一杯奶茶的客單價是很低的，25塊，但一個奶茶＋一兩個麵包可能就是五六十塊，客單價足夠高。這種奶茶＋麵包的商業模式，最終它的營收會更高。
星巴克為什麼是好生意？
下面講講星巴克，咖啡從理論上說是好生意。
第一，它足夠上癮。
第二，它這個消費品的頻次足夠高。但全世界咖啡店能開下來的非常少。以前上海也有很多咖啡店，像貓屎咖啡之類的，現在基本上開不下去了。韓國也有很多咖啡店，有個大的咖啡店叫mango six，這個公司的創始人在前幾年自殺了，實在是壓力太大，開不下去。
全世界只有星巴克，它的市值非常高，最近有些調整，但一度是接近麥當勞的。為什麼它能成功？它的核心就是品牌，它開創了一個叫third space。
以前去喝咖啡，最早在八十年代的美國，大家是去dunkin donuts (甜甜圈連鎖店)或者麥當勞去買咖啡，買一個1塊錢的咖啡就走，當時咖啡定價是不高的。但星巴克開創了第三空間的概念，家是第一空間，辦公室是第二空間，第三個就是星巴克的咖啡屋。你可以在裡面聽音樂，約人見面，它的咖啡店給人的感覺就是很cozy。它最早開創了咖啡店是非常舒服的概念，所以它品牌的定價也非常高。還有行動支付，它曾經開的行動支付，是全美所有行動支付消費的90%。還有星享卡，帶來的就是customer loyalty，用戶忠誠度是非常重要的。
最後一點就是，連鎖領域一定是高頻比低頻好。你能夠每天去消費的地方，作為一個連鎖的模式，主要是餐飲，它一定是空間更大的。海底撈，火鍋本質上很難足夠高頻，你不可能每天去吃嘛，但它現在整個開店數量還比較大，它的店足夠高頻，粘性也足夠強。所以大家一定要去找高頻，你能重複去消費的東西。
什麼促成了星巴克十倍股之路？
第二，講星巴克的十倍股之路。08年到16年，星巴克漲了十倍，其實在07、08年的時候，星巴克做的很差，同店大概下滑了8%。因為在整個2000年的時候，星巴克擴張得太快了。星巴克是一個有逼格的品牌，但它不能開太多了，會讓大家覺得這個開始低段化了，數量開太多了。
所以它的創始人舒瓦茨08年開始回歸，在美國關了三百家店，調整產品線，收縮sku，開始恢復逼格，只有逼格高了才能賣得貴。第二個很重要的是用戶數據，星巴克在08、09年的時候就設置了首席數字官CDO的角色。
大家會發現，消費品會有很強的個性化消費的屬性，它需要更加的精準。以前我們去星巴克，它會發優惠券，比如說這裡是美式、下面是拿鐵、再下面是星冰樂，撕下來可能會3.5美金的咖啡便宜1塊。但是消費品，特別是喝咖啡有很強的用戶粘性，我自己是個重度的咖啡愛好者，基本只喝美式，其他是不喝的，只有美式的優惠券對我是有用的。所以星巴克設置用戶數字以後，它可以通過推出的My StarBucks Rewards，星享卡計劃，非常精準的把數位化優惠券放進卡裡。
現在有了用戶數據以後，包括新零售，以前b和c之間是割裂的。
比如說我是創始人，我只知道每家店賣了多少杯拿鐵，星冰樂；但是我不知道是誰買的。但通過數位化的東西，打通了b和c間的割裂，你知道用戶是誰，你通過大數據更了解用戶，這是全球的一個趨勢。這些大數據發展到最後會變得更個性化。像盒馬，這種超市有很強的社區輻射的屬性，一般輻射周邊的四五公裡，每一個社區的消費能力是不一樣的。有的樓盤是十萬一平的，居民消費能力肯定更強。有的樓盤是三萬一平的，消費能力就更差。最終通過大數據以後，每一家盒馬店賣的東西都會不一樣，有些消費能力強。
通過大數據，它進口東西就賣的更多；有些消費能力差點，就把性價比高的東西賣的更多一些。所以說這就是數據的重要性。星巴克很早就開始做數據的東西，包括設立首席數字官、推出星享卡、2011年推出行動支付。square，是用硬體的支付，所以它2013年行動支付佔全美比重90%。這樣就帶來了用戶粘性提高，精緻的產品，還有同店的增長，現在大概7%~8%的增速。
然後海外業務也不斷擴張，最近中國就有越來越多的星巴克，在一二三線城市。它最近開始去咖啡化，開始做些偏向健康的品牌的方向。
為什麼我們要重視復購率？
所以我們再講品牌的復購率，巴菲特說喜歡上癮的東西，比如說可口可樂、漢堡、糖果、咖啡。
上癮的核心就是復購率。你的用戶會來再來買，背後是用戶數的增長、滾雪球。比如說一個產品，大家都不斷上癮，會從一個客戶變成兩個、三個，最終底層的用戶數會越來越多。老用戶因為上癮不會走，新用戶又可以通過市場、廣告不斷獲取，這是一個最好的商業模式。
如果這個產品不能讓你上癮，就變成割韭菜的模式。商家會忽悠你，把錢集中於怎讓你來消費，但你只會消費一次。而且上癮一旦形成，習慣會很難改變。所以，如果連鎖商業模式最好就是你能對這個品牌上癮。比如說喝咖啡，你只喝星巴克，有星享卡，還能積分。你會發現，去吃飯都會讓你辦張會員卡，但你可能不大願意。因為你認為未來你都不會去這家飯店吃飯，是很低頻的。但星巴克我就很樂意，因為我知道我明天還要喝咖啡，但我不知道明天還會不會去吃火鍋或其他的菜。而且星巴克的連鎖有很多，很容易找到。
所以這個Customer Loyalty Program，會員卡的模式就很重要。再舉個例子，在電商的衝擊下，好市多costco的生意還是不錯。
在美國，亞馬遜和阿里巴巴不屬於網際網路TMT這個行業，而是可選消費品行業。2000年到2016年，美國大零售行業的市值沒發現任何變化，但亞馬遜股價漲了幾十倍，然後亞馬遜吃掉了梅西百貨、希爾斯百貨、Target，就是美國傳統的零售公司。甚至沃爾瑪，這幾年市值也在下滑。從整個零售觀的角度看，過去十幾年並沒發生太多變化，用戶過去在傳統零售購物多，現在在亞馬遜網上購物多，但是Costco就沒怎麼變。它是採取辦會員卡享受低價格商品的模式，一個人的會員卡大概是55美元，家庭卡110美元，任何商品的毛利率不會超過15%。因為Costco商品很便宜，就會吸引我，而且會員卡也很便宜。
有兩個原因，第一，它的sku很少，屬於嚴選的商業模式，沃爾瑪牙膏有三十種，它可能只有三種，這樣它就可以大量採購，使它對上遊的議價權很高。第二，公司收入主要來自於會員費，而沃爾瑪主要是賺差價，碰到電商就扛不住了。這裡也有一個復購率的問題，它的復購率會越來越高。嚴選商業模式已經在開始被大家認可，包括在中國，小米有些方面也在學Costco。
重視消費者口味變化
還有就是未來消費品行業的趨勢是什麼。一種就是消費者口味的變化。另一種是消費模式是什麼。趨勢往往是把握住了，會出現很多牛逼的公司。
在美國就是很多人太胖了，大家口味越來越健康。
2000年以後，美國買有糖的碳酸飲料大幅下降，買無糖飲料和礦泉水的人大幅上升。所以就是健康嘛，就會出現兩個偉大公司： Chiptole、 Panare Bread。在美國有兩家墨西哥雞肉卷，一家是Chiptole，很健康，簡單的玉米餅、雞肉、蔬菜；而另一個Taco Bell就沒有Chiptole成功。
它的肉很油膩，玉米餅是油炸的。Chiptole的銷售點就是很健康，蔬菜都很新鮮。第二家Panarebread是一家麵包店，賣健康的三明治，經常有人去吃，當然它後面漲也是因為它通過網際網路減少了排隊的時間，顧客可以在它的app下單後直接取。
大家有去過美國的話，就會發現這兩家店中午排隊會非常多。所以下面有張圖，最不健康的就是漢堡，最健康的就有Panare Bread，Subway之類的，當然有便宜的也有貴的。賽百味沒那麼牛，就是因為它的逼格不太行，而Panarebread是高檔三明治。
大家最近爭議很大，中國到底是消費升級還是消費降級，我們做二級市場的人感覺是消費降級。因為今年股市不太好，消費降級，但經濟有降級嗎，好像也沒有。非金融行業的人也還好，但金融行業非常慘。朋友圈一刷，這個房地產要崩盤了、貿易戰、股市天天跌。但其實並沒有。從整個經濟數據看，中國包括日本整個經濟的消費是比較穩定的，也沒有消費降級。我認為整個還是在升級，但有個很明顯的特點，叫連鎖化消費，這是一個很重要的趨勢。
大家經常把中國和八十年代的美國放在一起，那個時候美國出現了大量的連鎖品牌，比如星巴克是那個時候出來的，麥當勞更早，但它是那個時候爆發的，還有沃爾瑪超市。美國的連鎖店特別多，你很難找到一家小眾咖啡店或是漢堡店。中國我認為現在的一個趨勢是，路邊攤連鎖化。大家以前經常會去路邊攤吃煎餅果子、麻辣燙、肉夾饃，現在路邊攤都開始連鎖化。因為以前去路邊攤，第一不知道衛生狀況怎麼樣，現在大家願意花更貴的錢，願意為好的品質付費。
比如說奶茶，我個人原來很喜歡喝奶茶，但看過一篇喝奶蓋有危害的文章後就減少喝奶茶了。其實奶茶就是消費升級的一個過程，我們那代喝奶茶最早叫茶風暴，三四塊左右，都是粉衝的，後來出現了coco，十塊錢左右，然後變成了十五塊的一點點，現在又是二十五塊的，以喜茶為代表。整個消費在升級，而且當升級之後，很難再消費降級。比如說今天我喝了一點點之後，coco這種粉衝出來的就喝不下去了。所以基本的消費升級還是大的趨勢。
未來展望
下面是未來展望，就是中國整個大的趨勢還是連鎖化，目前中國連鎖公司還非常少，不光是餐飲，還有藥房。
美國有兩家大的藥房公司叫cvs和walgreens，它不光是自身的擴張，還有行業的併購整合。中國以後肯定也是連鎖品牌。連鎖的好處是它是標準化的，用戶會有預期得到的是什麼。以前去二三線出差，我很希望吃到當地的小吃，但吃完以後很多是坑爹的，第一味道不好吃、排隊很久，第二吃完了拉肚子，現在出去出差，我就喜歡吃麥當勞，因為除了長點脂肪以外，沒什麼太大的問題。所以連鎖會讓你感覺到這個東西到底是什麼，這個東西很重要。而且連鎖品牌的定價權也會越來越高，越來越多的人都會追求標準化的產品體系。
所以我覺得連鎖餐飲的空間很大，你看美國的麥當勞、肯德基，Burger King，光漢堡就有三家大公司。然後三明治有賽百味、墨西哥雞肉卷，它有一批大的連鎖公司出來，中國其實還非常非常少。
其實我還有一個內容沒寫出來，但可以和大家分享，今天我們講的連鎖的模式主要是餐飲，但還有服裝也有很多連鎖。我發現一個很大的問題，如果你靠產品力，是一個很差的商業模式。全世界最大的服裝公司是zara和優衣庫，它更多是靠供應鏈來驅動。在我的生涯中，我看過太多的服裝連鎖品牌上去又下來。
比如說以前上大學的時候有一個品牌叫艾伯，現在這家公司已經完全不行了。因為以前我們是上大學的時候穿，現在是中年油膩了還在穿，那年輕人肯定就不穿了，沒逼格了。他也沒有產品的創新，你看Under Amour，曾經一個大牛，逼格非常好，但主要是靠衣服，它的鞋就沒有做起來。產品力創新更不上，產品會老化。我曾經寫過一篇文章說優衣庫什麼時候會見頂，就是當中國大媽跳廣場舞也穿優衣庫的時候，因為她們基本是最後一波接盤的人。包括Coach、MK，等中國大媽買的時候，股價就開始暴跌。
現在靠產品力創新的只有一家公司，叫lululemon，但他們賣的是一種體驗，賣的是lifestyle，賣的是athleisure（athletic+leisure,運動+休閒）的一個風氣，大家穿著瑜伽褲去上班，這種lifestyle還是有它的產品價值。