情報局敲黑板：亞馬遜周四盤後發布財報，各項指標超預期，但周五股價卻持續下跌。財報整體表現優異，但AWS雲服務增速拉低整體營收增速。財報中，持續上升的疫情相關支出、運輸成本費用和無明顯增長的AWS收入引發投資者擔憂。
周四盤後，北美科技五巨頭之一亞馬遜發布了Q3財報。雖然各項指標超預期，但收盤後公司股價仍然下跌近2%。周五開盤持續下跌4%。
在早前發布的財報前瞻中，富途資訊建議投資者重點關注Q3零售和雲服務業務表現。
照常理來說，既然財報中的營收、利潤等重要指標都沒有「爆雷」，那麼股價應該至少會有小幅提振才對。為什麼亞馬遜投資者反而決定賣出？財報中究竟有什麼激發了股東的憂慮？
亞馬遜三季度整體表現超預期
營收961億美元，同比增長37%，不僅超出亞馬遜指引給出的820-930億美元區間，也超出分析師一致預期的927億美元；
營業利潤62億美元，同比增長96%；
調整後淨利潤63億美元，超出一致預期的62億美元；
調整後每股收益12.37美元，同比大幅增長192%，超出一致預期的11.32美元。
來源：彭博，公司Q3財報
亞馬遜Q3整體營收增長37%，較上一季度同比增速略微下降。
分服務內容營收情況及對比
分不同服務內容來看，線上零售依然是亞馬遜的核心業務，三季度營收佔比50%，同比增長38%；此外，第三方賣家服務和雲服務AWS分別為亞馬遜貢獻了21%和12%的營收，同比增速分別為55%和29%。
來源：亞馬遜財報
分地區/業務營收、利潤情況及對比
北美市場：營收593億美元，同比增長39%；
國際市場：營收252億美元，同比下降37%；
AWS雲服務：營收116億美元，同比增長29%，是三大業務中唯一營收增速低於整體營收增速37%的。
來源：彭博
雖然AWS雲服務收入佔比並不高，但其利潤率可以說是徹底碾壓其他業務。北美市場和國際市場的利潤率僅有3.8%和1.6%，但AWS利潤率維持了一貫的水平，保持在30%的上下區間。
來源：彭博
財報中暴露出哪些問題？
1. 第四季度，Covid-19疫情相關費用支出將高達40億美元
公司Q4指引爆出了第一個不可忽視的問題，那就是不斷增加的疫情相關支出。
據財報公布，亞馬遜預期Q4將花費40億美元，顯著高於第三季度的25億美元。並且，亞馬遜預測，到今年年底，該公司處理Covid-19疫情的費用將合計超過100億美元。
亞馬遜將這一費用增長歸結於公司需要更多的員工、新倉庫以及實行其他衛生措施所導致的生產效率下降。舉個例子來說，公司預計在11月對員工每天進行5萬次新冠感染測試。
來源：亞馬遜財報
2. Q3運輸成本上升
Q3亞馬遜的運輸成本較上季度增加了14億美元；運輸成本與去年同期相比增加了50多億美元，同比增長57%，運輸成本增速已經超過了收入的增速。
來源：亞馬遜財報
支出將是關鍵。我認為在第四季度，亞馬遜可能要花費20%的收入來支付運輸成本，而這將是一個很大的數字。
-穆迪分析師Charlie O'Shea
3. AWS雲服務收入增速持平，增速低於競爭對手微軟Azure
正如上文所述，Q3AWS雲服務同比增長29%，增速與上季度維持在同一水平。
在全球雲計算市場，緊跟在亞馬遜AWS之後市佔率排名第二的就是微軟旗下的Azure。相對比之下，Azure收入增速在10月已經達到了48%，明顯高於AWS的收入增速。
來源：CNBC，亞馬遜財報
來源：微軟官網
距離大選結果誕生之際只剩下不到一周的時間，這種不確定性進一步放大了投資者對於科技巨頭的擔憂。
反壟斷調查的陰影更是籠罩在蘋果、亞馬遜等科技巨頭的上方。10月7日，美國國會公布了一份針對四大科技巨頭的反壟斷調查報告。報告認定，谷歌、蘋果、亞馬遜和 Facebook在關鍵業務領域擁有「壟斷權」，濫用了其在市場上的主導地位。
因此，亞馬遜未來增長將面臨來自疫情導致的成本激增、競爭對手蠶食市場、政府反壟斷調查等多方面的壓力，不難理解為什麼財報反而成為了股價下跌的催化劑。