新京報訊（記者 王子揚）四川水井坊股份有限公司（簡稱「水井坊」）2月28日晚間發布一份要約收購書顯示，公司實際控制人、全球洋酒巨頭帝亞吉歐間接全資子公司暨公司第二大股東Grand Metropolitan International Holdings Limited（簡稱GMIHL）擬收購水井坊約10%股份，收購完成後，GMIHL將持有水井坊70%股份。
從2006年12月收購水井坊彼時第一大股東全興集團43%的股份後，帝亞吉歐便開始謀求對水井坊的絕對控股。即便由外資控制，目前水井坊重點仍是國內市場，這種戰略確實贏得了業績上的回報。不過，業內人士指出，水井坊高度聚焦高端產品，這種單一戰略抵抗經濟與政策風險能力較為薄弱。同時，缺乏腰部支撐產品，使其在一線名酒下沉趨勢下較被動。
實控人帝亞吉歐增持後持股將達70%
水井坊的公告顯示，本次要約收購方式是向除控股股東四川成都水井坊集團有限公司及 Diageo Highlands Holding B.V.（帝亞吉歐間接全資子公司、持有水井坊集團100%股份）以外的水井坊股東發出部分要約，要約收購股份數量為48854570股，股份比例為10%，要約收購價格為45元/股。本次要約收購前，GMIHL直接和間接合計持有水井坊293127418股股份，佔水井坊股份有限公司總股本的60%。要約收購完成後，GMIHL直接和間接合計持有水井坊股份有限公司70%的股份。
帝亞吉歐官網顯示，水井坊被歸到「當地烈酒」類別
事實上，2018年6月，GMIHL就對水井坊進行了一次增持，使其持有水井坊的股份比例從39.71％提高至60％。2018年8月，該次要約收購的清算過戶手續辦理完畢。因此，水井坊2018年三季報中，GMIHL出現在第二大股東的位子上，持股比例為20.29%，僅次於持股39.71%的水井坊集團。而層層控股關係的背後，GMIHL和水井坊集團的實際控制人都是帝亞吉歐。此前的第二大股東香港中央結算有限公司退為第三大股東，持股比例已從13.71%下降至8.18%。
帝亞吉歐通過層層控股的方式實際控制水井坊
而早在2011年，水井坊的實際控制人就已變更為帝亞吉歐。到2013年，帝亞吉歐已經間接完全控股水井坊集團。對此，水井坊上市公司甚至不無自豪，其在2017年年報中就將「強大的實際控制人優勢」作為核心競爭力之一，「公司實際控制人帝亞吉歐是一家全球性跨國公司，同時在倫敦證券交易所及紐約證券交易所上市，作為世界領先的高端酒類公司，其在全球180多個國家和地區都開展有酒類經營業務。」
水井坊稱收購不影響獨立性
對於此次股份收購目的，報告書顯示，帝亞吉歐以及GMIHL對水井坊所在行業的前景長期看好。水井坊作為中國位居前列的酒類品牌之一，以本土文化為核心競爭力，在業內贏得了品牌價值和市場口碑。在此背景下，為進一步提高帝亞吉歐對上市公司的持股比例，鞏固控股股東地位，促進上市公司穩定發展，GMIHL擬對上市公司進行要約收購。
水井坊則表示，本次收購前，上市公司嚴格按照法律法規的要求等，在業務、資產、人員、機構、財務等方面做到與控股股東分開。收購行為對上市公司的業務獨立、人員獨立、資產完整、財務獨立、機構獨立等將不會產生影響。收購人GMIHL方面也承諾確保收購後上市公司在資產、人員、財務、機構、業務等方面的完整及獨立。
帝亞吉歐增持進行的同時，水井坊近年業績也一路高歌，2017年實現營收20.48億元，營收創下歷史之最。水井坊的2018年業績預增報告顯示，2018年營收將達到28億元。
酒水分析師蔡學飛表示，帝亞吉歐增持的核心目的是增強市場與經銷商信心，也有藉助白酒資本活躍度較高進行資本投資的目的。
欲集中擴張國內市場
在2017年年報中，水井坊認為，與帝亞吉歐合作深入，「將為公司在營銷管理、創新研發、質量控制、績效管理、國際市場銷售、公司治理等方面帶來實質性的積極影響，進一步提高公司的綜合競爭實力」。
不過，帝亞吉歐的不斷增持，似乎並未讓水井坊取得預想中的「國際市場銷售」巨大進步，反而在收縮。水井坊2018年半年度經營數據顯示，2018年上半年，水井坊酒類產品出口收入為1320萬元，較2017年同期下滑接近40%。而2017年財報顯示，2017年水井坊出口業務的營收為3064萬元，同比下滑10.73%。
2015年10月，範祥福接任水井坊總經理後，水井坊開始放緩國際市場的擴張步伐，國際化已不再作為核心任務。範祥福曾表示，國內市場中高端白酒增長更為迅速，應該把優勢資源投入中國市場。
對此，水井坊方面3月1日向新京報記者表示，隨著消費升級的驅動，現階段來看國內市場的機會更大，目前水井坊的精力放在全速擴張國內市場，以贏得更多份額。
水井坊2018年半年報顯示，2018年上半年加快區域擴張，著力開拓河北、山東、江西、陝西和廣西五大新興核心市場。這些新興核心市場與原十大核心市場一起成為業績增長的主要來源。水井坊2018年第三季度經營數據中，也呈現國內五個大區均增長的狀態。具體而言，國內北區、東區、南區、中區、西區五個大區的營收分別為2.86億元、6.16億元、2.37億元、3.53億元、4.04億元，同比分別增長58%、58%、41%、33%、44%。
專家認為產品單一戰略抗風險較弱
然而，對水井坊來說，國內市場是機會與困難並存。
比如2017年11月，水井坊推出了超高端的「菁翠」新品，定價為1699元/瓶。有業內人士稱，該價格比當時的飛天茅臺官方定價都要高近400元，中國白酒高端化格局已經形成，水井坊產品從品牌、渠道方面無法支撐這麼高的價位，「對標」茅臺的結果很有可能導致產品淪為價格標籤，沒有實際市場意義。
「菁翠」的官方建議零售價高達1699元元/瓶
進入中國白酒第一梯隊，對水井坊來說難度較大。從體量來看，水井坊2018年度營收將達到28億元左右，而位於第一梯隊的茅臺、五糧液、洋河2018年營收分別約為750億元、400億元、241億元，水井坊與其相差巨大。
酒水分析師蔡學飛表示，水井坊屬於高度聚焦的單一品牌，定位中高端品牌與經營人群，並且只做中高端產品，多年來持續深耕商務精英市場。優勢也是劣勢，正是因為其足夠聚焦的戰略，與持續的市場投入和消費者培育帶來了水井坊的高端品牌形象，但目前中國酒業是綜合實力競爭的天下，並且政策限制因素較大，水井坊的單一戰略抵抗中國經濟與政策風險方面的能力較為薄弱；同時，水井坊缺乏腰部支撐產品，整體在一線名酒下沉趨勢下較為被動。
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