導語：近兩個月，國內聚氨酯市場多點開花，環氧丙烷、聚醚、碳酸二甲酯、純MDI、DMF等輪番飆漲，年內高點較低點漲幅達170%以上。我們梳理發現，這些產品都出現了階段性供給緊張的局面，而終端消費品需求上升帶來的支撐，引導市場加速上漲。
2020年是極為不尋常的一年，受疫情影響，上半年乙醇、丙烯、異丙醇等與防護品及消殺有關的原料產品火爆異常，價格也經歷了一波較大的漲幅。二季度開始，得益於嚴格的防控措施，中國率先擺脫了疫情的衝擊，復工復產的穩步推進，及消費市場的逐漸復甦，使得與消費品相關的產品報復性上漲，其中聚氨酯類產品就是相關板塊之一。據卓創資訊數據監測顯示，環氧丙烷在10月份一度漲至18900元/噸，較年內低點漲幅高達184%；軟泡聚醚漲幅為182%，而DMF、碳酸二甲酯、純MDI等產品年內高點較低點漲幅也分別達到177%、172%和171%。
圖1
為何聚氨酯類產品如此瘋狂？供給端的收縮支撐了價格的上漲，而需求端的釋放則徹底引爆市場。我們梳理發現，受疫情影響，今年上半年環氧丙烷裝置開工率明顯下滑，4月份國內產量僅為16.3萬噸，同比大幅下降33%，而環氧丙烷上漲的起始點正是4月份。無獨有偶，碳酸二甲酯、聚醚等也出現了供給收縮的情況，加之原料環氧丙烷的一路高歌，市場價格一度雙雙漲至歷史高點。DMF、純苯MDI等產品上漲時間相對滯後，供應緊張同樣是市場價格上漲的發起點，特別是純MDI國外多套裝置遭遇不可抗力，且國內主要裝置有檢修預期，因此導致價格持續大漲。
圖2
供給下降支撐價格上漲，但需求端的釋放無疑是引導市場加速上漲的主因。通過圖2可以看出，聚氨酯產品的終端主要集中在家電、家具、汽車及部分服裝、鞋類產品。受疫情影響，今年國內經濟增速下滑明顯，二季度GDP增長首次出現負值。疫情改善之後，國家為了拉動經濟，出臺了一系列消費刺激政策，領域涉及家具、家電、新能源汽車等。而恰好環氧丙烷下遊聚醚是聚氨酯終端產品的原料，包括沙發、床墊、冰箱、冰櫃等在此次刺激政策的影響下均出現了消費增長。此外，5月份開始美國對越南出口床墊提起高額反傾銷稅刺激國內聚醚出口恢復，聚醚需求回升帶動環氧丙烷消費增長。再者，疫情導致新房交付延期，家具、家電作為後房地產消費品，產銷在下半年有所釋放。據國家統計局最新數據顯示，8、9月冰箱產量為908.5萬臺和935.8萬臺，同比增長28.5%和28.2%。而在8月工業增加值當中，家具製造業數據轉正，同比增長0.2%，到了9月份該數字提高到了3.4%，這都在一定程度上支撐了聚醚產品的消耗。
近幾個月，全球新能源汽車銷售持續向好，電解液及各類溶劑需求大幅增長。根據中國汽車工業協會數據顯示，2020年8月國內新能源汽車銷量10.9萬輛，同比增長25.8%；9月新能源汽車產銷則分別完成13.6萬輛和13.8萬輛，刷新了9月歷史紀錄，同比分別增長48%和67.7%，實現了較高速度的增長；電解液出貨方面，8月國內電解液產量約2.4萬噸，環比和同比皆實現連續增長。9月電解液的產量增幅更高，達到44.8%，帶動了碳酸二甲酯需求的增長，並對價格上漲起到較強的支撐。
純MDI的下遊主要是PU漿料、鞋底原液、氨綸等，對應終端分別是箱包、鞋品和運動服等。近段時間在備戰「雙十一」及秋冬季面料需求增加、印度訂單轉移、2021年春夏季訂單增加的背景下，整體紡織市場開啟一輪漲價潮、搶購潮。對於純MDI來說，需求集中爆發，加之供給緊張，價格直線拉漲。
目前來看，環氧丙烷系產品已經出現回調，價格漲至高位後，下遊成本壓力增大，存在一定降低成本的訴求。純MDI價格漲至相對高位，買盤心態謹慎，高位成交有限， DMF受供應及需求支撐價格竄上近三年歷史高位，目前供給緊張的局面未有緩解，而需求端也有尚有支撐，預計兩者短期內仍將維持高位。