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文：Qiancan
參考資料：Cointelegraph/Forbes
在今年二月份比特幣價格未能保持在10,00美元心理關口上方後，加密貨幣市場似乎就開始顯得格外焦慮，對於加密貨幣市場而言，二、三月著實是「艱難」的月份。
連日以來，全球金融市場持續發生動蕩，輪番出現暴跌、熔斷的情況，恐慌情緒不斷蔓延，全球經濟的市場反應描繪出一片暗淡低迷的景象，加密貨幣市場似乎也未能「免疫」，行情持續下跌。
儘管此前，一些分析師反覆將比特幣描述成為一種避險資產，但由於其價格與股票等風險資產同步下跌，其在市場動蕩時期提供「避險保護」的能力受到質疑。在這種情況下，一些比特幣投資者開始對數字貨幣是否能在宏觀經濟動蕩時期為投資者提供「穩定安全性」表示懷疑，因為它似乎未能對衝不確定性。
圖|加密貨幣市場每日價格走勢圖。（來源：Coin360）
在上周加密貨幣市場遭受「黑色星期一」後，目前，比特幣價格正在緩慢回升，截至發稿前已達5300美元附近。
然而，此前加密貨幣價格的下跌使人們對比特幣和加密貨幣的分類或使用案例產生了進一步的懷疑。比特幣作為"數字黃金"的安全避險論調受到質疑，因為黃金今年迄今的回報率超過了比特幣和所有其他資產類別。
圖|Peter Schiff發表言論（來源：Cointelegraph）
著名的比特幣評論家彼得·希夫（Peter Schiff）在談到了比特幣與傳統資產之間的關係表示稱，比特幣對投資者缺乏價值：
"比特幣不再是非相關資產。它與股票等風險資產呈正相關，與黃金等避險資產呈負相關。當風險資產下降時，比特幣下跌的幅度更大。但是，當風險資產上升時，比特幣的漲幅就會減少。毫無價值！"
那麼，比特幣還可以成為很好的避風港嗎？
我們不妨先看清，在不同情況下加密貨幣與傳統資產之間的關係。
在積極時期，
加密貨幣的回報超過其他風險資產
2020年1月，比特幣和以太坊分別增長26.2％和32.9％。同時，在加密貨幣市場如此積極的時期內，標準普爾500指數等傳統資產上漲了（1.96％），納斯達克綜合指數則大致保持不變（-0.16％）。
圖|2020年1月期間BTC，ETH，石油，黃金，S＆P 500和納斯達克的累計收益（來源：Cointelegraph）
從1月份這四種資產之間的相關性可知，比特幣和以太坊與納斯達克指數和標準普爾500指數均呈負相關，與彼得·希夫（Peter Schiff）所提到的資產之間的關係相反。
加密貨幣在正時期與股指呈負相關
在此期間，比特幣與納斯達克綜合指數的相關率為-24.4％，而以太坊的負相關性較小，為-16.2％。
對於標準普爾500指數，比特幣負相關係數為-19.7％，而以太坊的負相關係數較小，為7.9％。
這與彼得·希夫（Peter Schiff）的評論相反，從一月份獲得的收益來看，在積極的情況下，比特幣的漲幅超過其他風險資產。此外，比特幣和以太坊與股票呈反向關聯（負向），這也與彼得·希夫（Peter Schiff）的評論相反。
100％的相關性意味著比特幣或以太坊與每種傳統資產都完全朝同一方向移動，而-100％的相關性意味著它們是反向相關。0％的相關性意味著變量沒有任何關係。
一月份，比特幣和以太坊的回報率均與黃金呈正相關，分別為24.1％和22％。比特幣，以太幣和WTI石油收益率之間的關係也呈正向關係，幅度更大——比特幣為33.6％，以太幣為34.7％。黃金和比特幣是正相關的，而不是負相關的。
負周期內觀察到的比特幣反向關係
2月份，比特幣價格下跌了約7.5％，而以太坊上漲了23％以上。在這個對比特幣不利的時期，它與股票指數的關係與一月份（價格為正數）所觀察到的相反。比特幣與納斯達克的比率為5.85％，與標普500的比率為21.3％。
2月份，以太幣價格上漲，其回報率與納斯達克（20.2％）和標普500指數（31.1％）正相關。
圖|2020年2月期間BTC，ETH，石油，黃金，S＆P 500和納斯達克的累計收益（來源：Cointelegraph）
整個2月份，黃金與比特幣的關聯度仍為21.1％，而與以太坊的關聯度為17.2％。
近期市場波動會打破相關趨勢嗎？
自3月以來，比特幣和以太幣的累計回報率都比股票市場差。這種趨似乎勢遵循了彼得·希夫（Peter Schiff）的觀點，即「當風險資產下跌時，比特幣下跌更多」。
圖|BTC，黃金，石油，S＆P 500和美元的年初至今回報。資料來源：Skew.com
但是，比特幣和以太坊的回報率在3月的前12天顯示出很高的正相關性，其中黃金佔70％以上，與股指的指數在66%到69.5%之間。相關性最低的是石油——在32%到34%之間，價格也大幅下跌。在嚴峻的市場條件下，這挑戰了比特幣和以太坊作為避險資產的作用。
儘管如此，如果我們查看年初至今的收益，即使在血雨腥風的「周四」之後，比特幣仍然比其他風險資產（如標準普爾500或石油）擁有更好的收益，即使在此期間它們都是負值。
加密分析師的觀點
為了解釋比特幣和風險資產之間的最新關係，一些加密市場觀察家指出了流動性緊縮，強調股票缺乏流動性可能會導致數字貨幣出現類似問題，從而助長了這兩種資產類別的損失。
倫敦數字資產公司Bequant的研究主管Denis Vinokourov表示，股票中的流動性事件可能會轉化為加密貨幣中流動性狀況的惡化，因為市場參與者將被迫調整其投資組合併應對追加保證金，另類資產不太可能被優先考慮。
此外，金融服務公司Quail Creek Ventures的創始人兼執行合伙人麥可·康恩（Michael Conn）表示由於流動性緊縮，黃金和其他傳統的避險資產一直在拋售，其依舊認為當基本面重新進入市場時，比特幣仍是避險資產。
加密貨幣對衝基金經理BitBull Capital的執行長Joe DiPasquale 也表示截至目前，加密貨幣的相關性是非常動態的，取決於普遍情況，從股票到黃金。最近與全球股市一起進行的加密貨幣拋售，僅代表著可能發生的經濟緊縮的普遍風險規避，並不一定會使比特幣的避險地位失效。
當然，數字貨幣公司Ampleforth的執行長兼聯合創始人Evan Kuo提出了不同的觀點，其認為比特幣還不是避險資產，為保護免受損失，投資者可能會先撤退至美元和債券。
在某些階段內，比特幣在某些方面優於傳統資產的表現或許能夠說明其是獨立的、且不受傳統市場低迷的影響，但將其視為靠譜的避風港資產或許仍需時間驗證考量。
但就客觀層面而言，當處在地緣政治動蕩、經濟衰退恐慌深入人心的時期，所有資產都會下跌，也並無所謂的避險資產一說。
且目前來看，比特幣價也正與其他傳統資產保持下跌波動的趨勢，在歷史的負面市場條件下，黃金仍可能是真正的避險資產。但是，在其他時期，比特幣似乎也為投資者提供了最佳選擇，是一種替代選擇的投資方案。
本文來源： 金色財經 / 作者：724區塊鏈