7月9日，《國際金融報》攜手老虎證券推出的「國金報先鋒課」暨解密估值的藝術第二期課程火熱開講！
第二期話題圍繞「不同種類公司的投資要點和估值方法」展開，主講人世界知名價值投資網站GuruFocus創始人兼CEO田測產介紹了常見的幾種估值方法，如市盈率（PE）、市銷率（PS）、市淨率（PB），以及兩種投資模型，即現金流折現模型DCF、反向DCF模型；著重通過實例闡述常見的6種不同類型公司的典型代表、投資要點、估值方法。
以下是主講人授課內容的乾貨整理：
估值基於公司基礎之上。田測產認為，正確理解估值，首先應從選擇公司開始，然後再進行估值。公司是首要的，是否符合想投資的條件，比如是否在能力圈內，是否了解公司的業務等。
市盈率（PE）—回本速度
何為市盈率？簡單來說，即衡量多少年能夠回本，比如公司1股1年盈利1元，10元1股買入的股票，相當於10年能夠回本。
市盈率具有一些特點：一般來說，市盈率越小越好，越小意味著回本速度越快。市盈率必須是正值。
同時，市盈率的好處是可以跨行業比較，比如網際網路和製造業兩個行業可以用市盈率進行相互比較。成長快的公司，市盈率可以更高一些，增長加快回本速度。
什麼是合理的市盈率？在投資大師彼得·林奇看來，大致相當於這家公司的成長率的比率，比如公司每年增長20%，PE便應為20倍。不過，還要參考利率等因素，利率高的情況下，合理市盈率便可以低一些，反之亦然。
需要注意的是，市盈率不能為負值；要注意一次性的盈利項目的影響，比如市盈率可能看起來低，其實沒有那麼低；不適合周期性行業，比如航空業。
標的股票：丘奇&德懷特（CHD）。
介紹兩個市盈率的公式：
市盈率（PE）=股票價格/每股盈利（最近12個月）
市盈率（PE）=總市值/利潤總額（最近12個月）
市銷率（PS）-周期大師
對於周期性行業，較好的估值方法是採用市銷率來衡量。
何為市銷率？相當於公司營業收入的每1元錢轉化成股價值多少，如公司每1股今年的營業收入（非淨收入）為1元錢，如果股價為10元，那麼市銷率便為10。
市銷率具有一些特點：越小越好；好處在於能夠提供歷史的估值概念；不能跨行業比較，考慮到不同行業的利潤率不同；成長快的公司，市銷率值得更高。
同時，市銷率適合周期性行業的歷史估值；適合高速成長未盈利公司（初創公司）。
需要注意的是，使用市銷率來估值，公司的經營變化不能太大。如果公司經營變化很大或者利潤率大幅下降，市銷率便不夠準確。
市銷率估值帶，即市銷率高位和低位折線中間的地帶。當股價更為偏向低位折線時，應是較好的買入時機。
標的股票：西南航空、亞馬遜。
介紹兩個市銷率的公式：
市銷率（PS）=股票價格/每股收入（最近12個月）
市銷率（PS）=總市值/營業收入總額（最近12個月）
市淨率（PB）—金融必備
對於銀行保險等金融公司，比較適用採用市淨率的衡量方法。
何為市淨率？即每股帳面的資產有多少，淨資產是多少，相當於總資產減去負債部分。
市淨率具有一些特徵：不能跨行業比較；越小越好；適合銀行、保險公司等金融公司；不適合軟體、網際網路等輕資產公司。
一般來說，好的金融公司，合理市淨率為接近1或者比1稍高一些。
介紹兩個市淨率的公式：
市淨率（PB）=股票價格/每股帳面價值
市淨率（PB）=總市值/股東權益
標的股票：恒生銀行。
兩個成對的估值模型
一是現金流折現模型（DCF）。該模型的含義，即任何股票、債券或公司當前的價值，都取決於未來特定期間內的預期現金流以適當利率貼現的總量。
同時，公司未來的增長率、公司的預計壽命、貼現率等指標需仔細考慮。
值得注意的是，公司必須有可預測收入和利潤；參數選擇極其重要；留足夠的安全邊際。
二是反向DCF模型。該估值方法是DCF模型的逆推，不計算企業的內在價值，而是從當前股價出發，看其中隱含的未來業務增長率是多少。同樣，需要注意的是，公司未來增長率必須是可預測的。
常見六種公司類型及投資要點
就不同公司類型的投資方法，田測產逐一進行具體介紹。按照公司的商業模型，參照彼得·林奇的分法，可分為六種類別：
第一，快速增長型
代表：PDD拼多多（250%）、立訊精密（60%）
適用估值方法：PE
投資要點：公司是否真有遠大前景；有盈利跡象，利潤率變好，損失變窄；如果成長低於期望，及時賣出。
風險：增速減慢；借債增長，欠債過多；投資風險高。
第二，穩健增長型（高質量價值投資）
代表：騰訊（35%）、谷歌（20%）、海康威視（25%）
適用估值方法：PE、DCF
投資要點：公司業務增長穩定；利潤率平穩或變好；在相對低或平均估值時買入；對估值可以放寬；長期持有。
風險：增速減慢；利潤率降低、投資風險較低。
第三，慢速增長型
代表：中國中鐵（4%）、微軟（9%）、高樂氏（Clorox）
適用估值方法：PE、PS
投資要點：公司業務增長緩慢但穩定；利潤平穩或變好；在相對低估值時買入，高估值賣出；持有時間1-3年。
風險：利潤率降低；投資風險較低。
第四，周期型
代表：中石化、聯信銀行（CMA）、西南航空
適用估值方法：PS
大多數成熟行業都是周期型，如銀行、保險、能源、航空。需要選擇行業裡盈利能力最強的公司。
投資要點：公司業務周期明顯、市盈率完全不可靠；在PS（或者PB）低估值時買入，PS高估值賣出；持有時間1-3年。
風險：投資風險較高。
進一步來說，就銀行方面而言，在巴菲特的老搭檔芒格看來：大銀行像一個黑盒子。如果你沒有深入了解，不要買；巴菲特認為，20倍的槓桿，小錯誤被放大20倍。
不過，業務簡單的小銀行或可投。同時，需投股東權益比率高、一級資本比率高的公司，貸款質量最高，不良資產率低於0.5％；合理估值PB大約為1，可靠銀行可在PB較低時買入。
就航空公司而言，行業特點是低門檻、競爭激烈，投資資本回報低、會面臨經濟周期、燃料價格周期；最好的投資航空公司的方法就是不投航空公司。需選擇行業裡盈利能力最強的公司，考慮客座率、客運人公裡收益、總體可用座位公裡等指標。
就大宗商品公司而言，如石油、天然氣、鋼鐵等，行業特點是無產品定價權、產品價格起伏很大、生產成本相對固定。需選擇行業裡盈利能力最強的公司，考慮生產成本地、欠債少的公司，市銷率PB＜1為合理估值。
第五，反轉型
代表：LL（Lumber Liquidators）
適用估值方法：Good luck！
投資風險：極高，但回報可能也高。
第六，資產處置型
代表：中國稀土
適用估值方法：PB、清算價值
最佳持有時間：PB低買、PB高賣
投資風險：相對安全
作者：王媛媛 包文嘯
編輯：姚惠
版式：包文嘯