回顧國內紙漿期貨發展歷史，自上期所開始進行調研，到2017年3月證監會批覆紙漿期貨立項申請，再到正式批准上市，已歷經五年。
我國是全球造紙行業最重要的成長型市場，2017年我國紙及紙板的生產量和消費量均佔居全球第一，約佔全球總量的四分之一。紙漿作為造紙工業中重要原材料，行業市場化程度高，市場主體多樣，價格波動頻繁，企業避險需求強烈。此時推出紙漿期貨既是我國漿紙行業發展的客觀需要，也是期貨市場服務漿紙企業、規避價格風險的有力舉措，在服務行業價格風險管理、提升我國紙漿行業定價能力等方面具有重要意義。
面對全新的期貨品種，你準備好了麼？下面就跟著小編來了解下這個新品種吧~
紙漿到底是什麼
紙漿，是以植物纖維為原料，經不同加工方法製得的纖維狀物質， 是造紙工業的主要原材料。意思就是，造紙的上遊原材料。
紙漿都有什麼類型？
（1）木漿——用木材製作的；
（2）非木漿——比如用竹子、禾草等非木材製作的；
（3）廢紙漿——二次回收的廢紙製作的，多用於包裝用紙。
紙漿期貨的合約標的是：漂白硫酸鹽針葉木漿
紙漿產業鏈流程
紙漿的工藝流程
漂針漿採用化學製漿法， 其工業製造流程主要包括原料採貯和削片、 蒸煮、 洗滌、 篩選、 漂白、 烘乾、 切片和打包等工序。 具體製造流程中， 首先取全樹長原木， 將其剝皮並削成較小木片， 經篩選的合格木片用氫氧化鈉（NaOH） 和硫化鈉(Na2S)溶液蒸煮1至2小時。 蒸煮液視有效化學成分濃度， 可能補充部分回收蒸煮液以提高效率。 蒸煮過程將除去木質素， 使木材分解成纖維素纖維。 蒸煮後的粗漿經洗漿機洗滌後， 用篩漿機除去過大的碎片得到細漿。 細漿經多段漂白和濃縮後， 製成溼漿板並送入乾燥機乾燥。 最後經切片和打包後， 所得紙漿即可以漿包形式交貨。
紙漿的應用
紙漿供需情況
近年來，全球紙漿（不包括廢紙漿）供需穩定在1.8億噸附近，基本保持平衡。 中國紙漿需求逐年增長， 2017年紙漿（包括廢紙漿）消費1億噸。
漂針漿、漂闊漿供需情況
近年來，中國漂針漿消費量逐年上漲。由於政策與林地資源限制，我國漂針漿供給主要依靠進口，進口依存度保持高位。 中國漂闊漿生產量和消費量逐漸增長， 2017年消費量超過1600萬噸，進口依存度約為55% 。
過去十年漂針漿現貨價格
2008年底， 受金融危機影響， 漂針漿價格跌破4100元/噸。
2010年2月， 紙漿主要生產國之一智利發生芮氏8.8級特大地震， 漿價上漲至近8000元/噸高點。
隨後供需逐步平衡， 價格穩定在5000元/噸左右。
2017年， 受7月和8月市場庫存處於近年低位且國內突發環保政策影響， 7月至12月間漂針漿價格從5100元/噸上漲至7575元/噸。
2018年， 隨著前期船貨逐步到港， 港口庫存明顯增加， 市場供應緊張形勢大幅緩解。 疊加2017年環保督察行動關停部分地區產能導致紙漿需求增幅有限、 市場逐步消化廢紙政策帶來的影響等因素， 目前價格平穩運行。
紙漿價格波動影響因素分析
（一）供給端對價格影響
供給端的影響決定了漂白針葉漿價格底部，主要受到以下一些因素影響：
1、成本因素
漂白針葉漿99%來自進口，受一系列因素影響，如海運運費、進口關稅、木材成本、人工成本、設備成本和化工原料成本等，從而影響漂白針葉漿到岸成本，從而對漂白針葉漿市場價格形成影響。
2、產量變化
漂白針葉漿的產能產量的增產與減少對市場價格產生著影響。製漿企業由於設備檢修、自然條件影響、罷工等因素造成停產或減產時，漂白針葉木漿價格也會相應變化。
3、非標的替代品價格
當廢紙、闊葉漿價格走高時，會影響針葉漿的價格走高
4、產品庫存變化
庫存的變化也會影響漂白針葉漿的市場價格，如地區庫存量升高，貿易商願意出貨，價格會走低；地區庫存量不足，貿易商囤貨，將推動價格走高。
（二）需求端對價格影響
需求端的影響決定了漂白針葉漿價格頂，主要受到以下一些因素影響：
1、政策影響
因為漂白針葉漿供應基本來自進口，那麼漿廠基本受到國內政策影響不大，而下遊的紙廠卻確實的受到政策的影響。如環保稅的加增，自備電廠限制審批都加重了紙廠的負擔。
2、開工以及需求影響
紙廠開工率和紙的需求影響著漂白針葉漿的市場價格，如當紙廠開工率不高以及紙的需求不旺盛時，漿價就沒有了向上的驅動。
3、紙價影響
紙價是木漿的天花板，當紙價相對較高紙廠的利潤較好時，漿價就有上升的空間；相反當紙價處於低位時，紙廠利潤被壓縮，木漿就很難提價。
4、宏觀經濟和金融形勢
宏觀經濟是影響所有資產的核心因素，對漂白針葉漿價格自然也不例外。宏觀經濟的波動，對美國貿易戰，進出口稅率調整影響到輕工造紙行業的需求帶動影響紙價和漿價。金融市場特別是從匯率角度出發，對漿價產生最直觀的影響。例如人民幣貶值，對漿進口意願下降，尤其在人民幣大幅度貶值時將從成本端對漿價形成支撐。
上期所紙漿期貨合約（徵求意見稿）
交易所關於交割的相關規定（徵求意見稿）
（1）交割單位
漂白硫酸鹽針葉木漿（以下簡稱漂針漿）期貨合約的交割單位為每一標準倉單重量（風乾重）20噸，交割應當以每一標準倉單的整數倍交割。
（2）交割品級見《上海期貨交易所漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約》。
（3）交割漂針漿質量規定
交割漂針漿應當是交易所認可的生產廠生產的指定品牌的正品漿。指定品牌和生產廠由交易所另行發布。
（4）交割商品的包裝與堆放
（一）每一標準倉單的漂針漿應當是同一生產廠生產、同一品牌的正品漿商品組成。
（二）用於交割的漂針漿，應當符合交易所認可的生產廠生產的指定品牌商品的包裝要求，每件漿包外包裝應明顯標出用以識別的產品名稱等信息。
（三）到庫漂針漿應該包裝完整、清潔。指定交割倉庫在驗收時應當對整批交割商品進行檢查，如發現有明顯受潮、黴變、汙染、破損嚴重等影響使用的情況，予以拒收，不得用於交割。
（四）到庫商品中，如遇包裝鐵絲斷裂或散塊商品，應當重新打包，用規定的鐵絲綑紮緊固，方可用於交割。包裝費用由貨主承擔。
（五）用於交割的漂針漿每一標準倉單的標的實物應當按貨位堆放，以500噸為一個堆放貨位。
（5）交割商品必備單證
（一）國產商品：應當提供交易所指定檢驗機構出具的檢驗證書以及生產廠出具的產品質量證明書等材料，經交易所審定合格為有效。
（二）進口商品：應當提供交易所指定檢驗機構出具的檢驗證書、與實物一致的進口貨物報關單、海關代徵增值稅專用繳款書、原產地證書（產地證明書）、產品質量證明書等材料，經交易所審定合格為有效。
國家稅收、商檢等政策調整的，應當遵守其規定，相關進口商品的單證要求由交易所另行發布。
（6）入出庫檢驗
（一）到庫漂針漿應當由交易所指定檢驗機構進行檢驗，檢驗分為品質檢驗和重量檢驗兩部分。品質檢驗以指定檢驗機構檢驗報告為準，品質檢驗報告符合交易所規定的質量標準才能生成標準倉單；重量檢驗以指定檢驗機構籤發的重量檢驗報告為準。貨主應當確保入庫商品符合交易所規定的質量標準。
（二）檢驗為抽樣檢驗，抽樣地點應當在指定交割倉庫內，嚴禁在車站、碼頭等運輸途中抽樣。檢驗批量以同一提單為一個檢驗批次。每一檢驗批次的漂針漿必須是同一指定品牌、同一包裝規格的商品所組成。
（7）溢短和磅差
漂針漿交割以實測風乾重計重，每一標準倉單的實物溢短不超過±5%，重量誤差不超過±1%。
（8）標準倉單有效期
（一）用於實物交割的國產漂針漿有效期限為生產年份的第二年的最後一個交割月份，超過期限的轉作現貨並註銷。
（二）用於實物交割的進口漂針漿應當在到港日起六個月內入庫，有效期限為到港日的第二年的最後一個交割月份，超過期限的轉作現貨並註銷。
（9）漂針漿期貨的交割結算價：漂針漿期貨的交割結算價為該合約最後5個有成交交易日的成交價格按照成交量的加權平均價。
（10）在交割期內，如當日14：00之前辦妥標準倉單、增值稅專用發票、貨款等交割事宜的，交易所當日即清退其相應的交割部位保證金。如當日14：00之後辦妥的，交易所將在下一交易日清退交割部位保證金。
（11）交收地點：交易所指定交割倉庫（由交易所指定並另行公告）。
紙漿期貨合約與交易、交割制度介紹
交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價值量相當，報價單位是元（人民幣）/噸，根據近三年漂針漿的均價5000元來計算，漲跌停板設置為3%，每個交易日波動將會是150元/噸，波動次數是75次，處於合理的範圍內。
漲跌停板正負3%，取2008年到2016年的現貨價格為樣本，99.5%的價格變動都在3%以內，所以設置漲跌停幅度為3%，合約月份是1到12月，交易時間、最後交易日和我所其他品種保持一致。交割品質量我們在合約附件中為大家詳細介紹。交易代碼是SP，上市交易所是上海期貨交易所。
漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標準倉單重量20噸。市面上流通貿易的紙漿包裝規格有1.2噸、1.86噸和2噸等多種規格，交割單位20噸設計，並且在正負3%的溢短之內可以覆蓋市面上所有紙漿的包裝規格。
質量規定，實物交割的漂針漿，其抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優於QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品質量規定，具體的指標抗張力大於87%，耐破大於5%，撕裂大於8%，漂針漿應該以交易所認可的生產企業生產的指定品牌，有相應的質量證明書，漂針漿期貨使用的是品牌認證制度，標準倉單的漂針漿應該是同一生產廠生產。
漂針漿的保證金為4%。時間梯度保證金和瀝青的保證金設計一樣，一般月份為4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最後交易月前兩日是20%。
為降低產業客戶的持倉成本，紙漿期貨不再設置持倉保證金，和我所運行的熱軋卷板期貨和原油期貨合約保持一致。紙漿期貨連續漲跌停板的措施、原則與我所天然橡膠和瀝青相同。
我們設置交割月份限倉數額為300手，按1：3：15的比例設置交割月份、交割前月以及一般月份的限倉數額為300手、900手和4500手，包括交易限額制度、大宗報告制度、強制平倉制度、風險警示制度、套期套利辦法均按我所相關的管理辦法與有關規定執行。
目前紙漿擬認證的品牌涉及到四個國家11個品牌的14家工廠，2016年進口量是375萬噸，交割倉庫的設置原則是消費地和集散地優先的原則設置，我國進口大港包括青島港、常熟港和上海港，青島港進口漂針漿180萬噸，佔總進口量的22%，常熟港117萬噸佔到14.6%，上海港進口量70萬噸，上市初期交割倉庫將選擇在山東以及華東地區。
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（責任編輯：吳曉琳 HF106）