來源：中國基金報
在公募競爭最激烈的消費基金圈，匯添富基金胡昕煒已是其中的佼佼者。
截至2019年底，由胡昕煒掌舵的匯添富消費行業混合基金累計回報已達373.40%，是同期業績比較基準的3.34倍。過去3年來，匯添富消費行業混合基金累計收益達111.43%，超出同期業績比較基準74.90%。同時，他管理的匯添富價值創造定開混合、匯添富全球消費混合(QDII)匯添富全球消費行業等基金，業績也都非常出色。
（胡昕煒2016/4/8開始管理匯添富消費行業混合，2013-2019年度業績及基準表現分別為13.90%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%；匯添富價值創造定開混合2018-2019年度業績及基準表現分別為-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%）
胡昕煒是一位非常純粹的價值追尋者。他對價值極度苛求，遴選股票的標準非常嚴苛，同時不斷擴展自己的研究外延，孜孜不倦的追尋那些符合他遴選標準的優秀公司。這使得他的組合堅如磐石，同時又時刻保持著進取的姿態。
一位機構人士對他的評價是，倉位穩定，組合均衡，股票穩健。
有媒體發現，同樣是消費基金，胡昕煒的更時髦，他更能關注到「新國潮」的趨勢。
在匯添富基金，大部分同事評價他謙遜質樸，研究員評價他勤奮、能力強，其他基金經理評價他「不急於求成」、「敢重倉、拿得穩」。
匯添富總經理張暉對他的評價最為傳神，仍是考清華時的少年。——不止保持著剛從事投資行業時的初心，甚至還保持著當年十年寒窗、仍未遠航時的赤子心境。
胡昕煒是湖南人，中學就讀於百年名校——嶽雲中學。高中時期，胡昕煒代表學校榮獲全國高中數學聯賽一等獎，並於次年考入清華大學電子工程系。
優秀可能是所有基金經理共同的標籤，但是評價胡昕煒「仍是考清華時的少年」的重點不在於清華，而在於他仍保持著少年的本真狀態——擁有真善美的心境和孜孜不倦的勁頭。
真善美的價值觀
投資的勝利，最終都是價值觀的勝利。觀察胡昕煒的投資風格，可以明顯感受到他對投資正道的追求。可以隨手舉出4個例子:
第一，投資理念。股市中有很多種賺錢方法，有的人是價格交易者，賺取的是博弈的錢。而胡昕煒做投資的核心是「堅持選擇能為股東持續創造價值的企業，堅決迴避毀滅股東價值的企業」。其中的關鍵，是價值的創造，他所有的投資框架和決策，都是圍繞這一條出發，即尋找能為社會進步創造價值的企業。
因此，對於短期的博弈，胡昕煒基本上是放棄的。胡昕煒一旦選中標的，就敢於重倉，敢于堅定持有。以匯添富消費行業混合為例，自他任職至今已連續披露16個季度季報，有多隻個股在多期均被重倉持有。共有6隻個股重倉持有季度數量達到了8期及以上（2年以上），其中有2隻個股重倉持有季度數量甚至在12期及以上（3年以上），重倉持有周期較長。
第二，組合構建。達裡奧說，成功投資的關鍵，在於找到若干條不相干的、具有正向回報的現金流。不相干本身，即是風險分散的要求。但是有的人可能會階段性看好某個行業，從而重倉這個行業。看對了，業績迅速提升，但是看錯了的話，也有可能大幅落後。
胡昕煒在組合構建上從來沒有這樣的博弈取向，他的組合一定要有5-10個不同來源的現金流，保持適度均衡。「均衡的目的不是看不到要賺錢的方向，而是為了風險調整後的收益比較高。」胡昕煒說。其實這是很基本的組合管理方法，但是堅持它需要有價值觀做支撐。
第三，大局觀。「投資者中，有一種常見的取向，就是刻意不買那些明顯好的股票，而是專門盯住新小奇的股票，這是一種缺乏大局觀的表現。」張暉曾說。
這本質上反應了很多人想掙快錢的思維，可惜最終的結果往往是撿了芝麻丟了西瓜。但是在胡昕煒的組合中，「明顯好的股票」比比皆是。有時候回歸常識並不容易，因為面對短期誘惑，去偽存真，保持價值觀的純正很難。
第四，時機選擇。投資者往往對於預測市場有一種執念，追求所謂的精準逃頂或抄底，但從長期來看，跟市場做多空博弈最終的結果都是負收益。
胡昕煒很少做倉位的調整，從歷史季報所披露的數據來看，胡昕煒所管理的匯添富消費行業歷史各季度末的股票倉位大多在80%以上。但是在市場發生極端情況時，胡昕煒也會適時進行調整，以控制組合回撤，只不過這種情況非常罕見，從歷史季報披露的數據來看，胡昕煒僅在2018年四季度和今年一季度的市場極端行情時下調過倉位。
「從中長期維度來看，市場裡優秀的公司長期一定是震蕩向上的。因此，希望儘可能地維持中高股票倉位，通過行業和個股選擇來獲取收益。」胡昕煒表示。
因此，持有胡昕煒的基金，投資者可以很放心，他對價值的苛求、對風險的控制可能比持有人自己的要求都要高，換言之，他絕對不會拿你的錢去做博弈交易。
胡昕煒自己也曾在採訪中表示，我們做投資，一定是從企業價值創造這個環節出發，去給持有人帶來收益。我認為這是投資的正道，投資中只有走正道，才能長久。
可持續的方法論
在實際投資層面，胡昕煒的價值觀固化為這樣的結果：追求價值創造，個股適度集中，組合適度均衡，避免頻繁擇時。
以這些關鍵詞為背景，胡昕煒形成了一套可靠的投資方法，通過深度挖掘持續具有創造價值特徵的企業，取得了長期可複製的業績。
胡昕煒認為，一個企業能夠創造價值的體現，就是看這個公司能否持續產生穩健增長的自由現金流。
「自由現金流」這個概念在胡昕煒的投資框架中非常重要。這固然與胡昕煒是消費基金經理出身有關，但是它其實也是匯添富很多基金經理都看重的，甚至有些匯添富的科技基金經理也採用了消費品的投資框架在做科技股的投資。
從根本上來說，「對價值的苛求」是匯添富投研體系的共同特點，匯添富每個基金經理的性格可能不一樣，所管理的基金風格可能也不一樣，但是他們的投資理念是一樣的，對好股票的要求是一樣的，這也是匯添富近年來持續湧現出胡昕煒、楊瑨、劉江、鄭慧蓮等一大批優秀新一代基金經理的原因。
胡昕煒選股有4個維度。首先看商業模式，哪些商業模式是胡昕煒看好的呢？他舉了以下例子：「第一類是品牌消費品，例如白酒、啤酒、調味品、中藥等，有定價權，有回款能力，盈利增長會隨著經濟增長而增長；第二類是網際網路科技公司，具有出色的盈利能力，有很強的輕資產擴張能力；第三類是服務業，例如教育公司，採用預付款制，現金周期為負，現金流非常好；第四類是高端製造業，例如半導體設計等，具有輕資產特徵，ROE、ROIC比較高。」
在胡昕煒看來，具有優秀商業模式的公司具有較成熟的盈利模式，形成了較強的品牌優勢，能夠進行持續、穩定的輕資產擴張；在財務上就意味著，企業能夠在較高的資本回報率基礎上維持穩定增長，產生可持續的自由現金流。
二是看競爭優勢。在好的商業模式中，企業也有優劣之分，比如做教育的公司固然有著現金周期為負的天然優勢，但是每年仍然有很多連鎖教育企業關門跑路的新聞，這就涉及到對具體行業和公司的競爭優勢分析。
「不同行業和公司對應不同類型的護城河，包括成本優勢、品牌優勢、技術優勢、渠道優勢等等。我們投一個公司，會反覆思考公司護城河體現在哪裡，會不會被顛覆。」胡昕煒表示。
三是看管理團隊是否正直、有激情。儘管有的公司擁有競爭優勢，但是最終執行還是得靠人。胡昕煒非常看重人的本質，儘量深入地去理解這個管理層是否具有企業家精神，而不是隨意給管理層貼標籤。
胡昕煒表示，「管理層正直與否非常重要，對外講，影響投資者對財報的判斷，對內講，影響一個企業能否基業長青，每年都有很多財務造假的例子，顯示了管理層的不正直可以給投資者帶來多大的傷害；另外，我們非常看重企業家是否有激情，能否把事業當成使命。對於很多企業家來說，身價幾十億還是上百億都只是數字，能夠繼續驅動他的唯有激情。」
第四是投資有執行能力的偉大組織。這看似與第三點有一定的重合之處，都是在強調公司團隊和組織，但是胡昕煒特意把「執行力」單列了出來，這也是他挑選優秀公司最看重的4點之一，「在過往的投資中，執行力強、最好有一定狼性的團隊更容易成功」。
深刻的洞察力
在近期的一次媒體採訪上，當被問到「你認為做好基金經理最重要的是什麼」時，胡昕煒回答道：有深刻的洞察力。
胡昕煒自己正是有深刻洞察力的那類基金經理。有幾個例子，第一個例子是他對經典消費品的前瞻把握。
2015年，市場普漲的股票普遍都是「新、小、奇」類的公司，經典消費類股票漲幅並不突出，市場也不偏好此類股票。胡昕煒當時還是研究員，他看好某白酒龍頭股的長期投資價值，就持續堅定推薦，後來自己掌舵基金也堅定重倉持有。在匯添富消費行業混合最近10個季報中，該公司都穩居第一大重倉股，在被重倉持有的時間段內，股價雖然經歷了較大幅度的調整，但是胡昕煒能夠堅定持有，之後股價往往能夠再創新高，為投資者帶來優秀的業績回報。
第二個例子是他對新消費趨勢的前瞻把握。
正如一位媒體人士的觀察，同樣是消費基金，胡昕煒的組合更時髦，他更能關注到「新國潮」的趨勢。胡昕煒喜歡通過跑商場和超市、看帶貨直播、使用各種外賣平臺的方式關注消費的流行趨勢，在老一輩基金經理還在關注白酒未來還有多少增長空間時，胡昕煒已經關注到了新的消費趨勢、新的商業模式和新湧現的企業家。在他的投資組合中，這樣的公司也有所體現，從而使得胡昕煒的組合始終能保持一種進取姿態。
第三個例子是2019年初，胡昕煒獨立前瞻的挖掘了港股和A股市場物業管理服務行業的投資機會，提前大舉逆向買入，獲得了很好的收益。
具有這樣的洞察力，一方面固然得益於胡昕煒的選股方法，另一方面也是勤奮的結果。
消費研究員出身的胡昕煒至今仍保持著獨立研究的習慣，儘管公司的研究平臺已經提供了大量的優質且深度的研究成果，但是胡昕煒一直堅持花大量時間獨立研究公司，這也使得他對公司的理解往往出奇的深刻透徹。
在競爭激烈的基金業，勤奮往往是基金經理的標配。不過胡昕煒的勤奮還帶有他自己鮮明的性格烙印，那就是赤子的求真、求索之心，而不是求急、求切之心，給人一種孜孜不倦的感覺。
孜孜不倦的人，有內在的和平。「我覺得投資一定要長期堅守自己的原則，按照正確的思路做事，不急於求成、不急功近利，慢慢來才能行得穩、走得遠，長期來看這樣反而才是最快的。」胡昕煒說。
基金有風險，投資需謹慎。胡昕煒2016/4/8開始管理匯添富消費行業混合，2013-2019年度業績及基準表現分別為13.90%/10.09%、22.21%/17.04%、81.97%/28.14%、-11.61%/-6.05%、49.89%/26.59%、-18.38%/-21.63%、72.84%/37.62%。胡昕煒管理的其他混合型基金完整業績如下：匯添富價值創造定開混合2018-2019年度業績及基準表現分別為-16.58%/-16.60%、60.25%/19.75%。胡昕煒與鄭慧蓮共同管理的匯添富全球消費混合（QDII）人民幣A2018-2019年度業績及基準表現分別為-1.51%/-7.24%、46.97%/33.48%。胡昕煒與鄭慧蓮共同管理的匯添富消費升級2019年度業績及基準表現分別為41.02%/29.70%。胡昕煒與曾剛、楊靖共同管理的匯添富民安增益定開混合A2018-2019年度業績及基準表現分別為2.63%/1.00%、7.16%/10.59%。2019/11/5成立的匯添富穩健增長混合定期報告暫未披露完整業績，暫不予以列式。以上業績數據均來自基金年報，截至2019/12/31。（CIS）