招商證券:三一重工 精益管理&數位化助力公司卓越成長

2020-12-23 金融界

來源：金融界網站

來源：招商證券

對宏觀和政策預期的變化長期壓制了公司估值，如今的三一和2011年相比競爭力更強、經營更穩健、經營質量更優、生產製造更加智能化、零部件自主化率更高，展望未來工程機械行業波動性將遠小於上一輪，龍頭效應將更加凸顯，經濟雙循環剛開始+製造業資本開支復甦+出口拉動，我們預計明年工程機械仍保持穩健增長，且隨著智能化生產推進+海外拓展打開新增長極，向上看仍有很大成長空間。一個百年成長的行業+經歷過幾輪周期考驗日趨成熟的龍頭公司，三一重工PE目前低於很多經營不確定性大的小公司，這是不合理的，我們參考卡特彼勒2020PE 33倍左右，給予三一重工18倍PE，2021年3500億目標估值。

風險因素：工程機械銷量不及預期、匯率大幅波動、政策大幅波動。

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