摘要
【美經濟數據密集出爐 原油價格持續上漲 年底市場風格切換？】周三，國際油價繼續上漲並在盤中衝至9個月高位。當日有消息稱， 一艘油輪在沙烏地阿拉伯紅海海域停泊時遇襲。截至收盤，美國WTI原油1月期貨收漲80美分，漲幅1.78%，報45.71美元/桶。
美聯儲：若情況發生變化，將允許調整購債計劃
北京時間11月26日凌晨，美聯儲公布了11月4—5日政策會議紀要。會議紀要顯示，美聯儲官員們參加了有關其資產購買計劃的詳細討論。官員們認為，在購債方面的謹慎考量是合適的，同時還對經濟復甦步伐表達了擔憂。
目前，美聯儲每月購買1200億美元的美國國債和抵押支持證券。美聯儲可以選擇增加購買或延長購債的期限。
雖然與會者判定，不必要立即調整購買資產的速度和資產組成部分，但他們承認，環境可能轉變，轉向確定要作出調整。他們認為，持續仔細地評估資產購買是適宜的行動方式。與會者認為，當前購買資產的速度有助於保持寬鬆的金融環境。但他們指出，如有必要，美聯儲可以加快購債速度、或者延長所購買的債券的到期時間。
紀要稱：與會人員指出，委員會可以在適當的情況下，通過增加購買的步伐或轉移到期限更長的債券購買，而不增加其購買規模，來提供更多的便利。或者，委員會可以酌情通過在更長的時間範圍內以相同的步調和組成進行購買。
與會者總體認為，購買資產將繼續支持市場順暢發揮功能。多名與會者認定，購買資產價格有助於防範在不確定性很高的環境下可能再次出現的金融市場風險。少數與會者暗示，購買資產可能還有助於防範不必要的長期利率上行壓力。
多名與會者指出，若通過增持長期美債的方式追加寬鬆，寬鬆追加的規模可能有限制，他們擔心大幅擴大持有資產的規模可能產生意外的後果。少數與會者則擔心保持當前速度購買機構MBS可能助長房產市場的潛在估值壓力。
同時紀要顯示，美聯儲還對經濟復甦的步伐表示擔憂，認為經濟前景趨向下行，且遠差於疫情前的水平。美聯儲官員預計到年底將不會頒布任何財政支持方案，不過稅收數據顯示，大多數州和市的情況沒有某些人所擔心的那樣糟糕。
在會議紀要公布後，兩年期美債收益率下跌至0.1544%，刷新日低；10年期美債收益率短線走軟至0.8619%，逼近美股盤初錄得的日低0.8537%。5年期、30年期美債收益率曲線略微趨陡；現貨黃金短線自低點1804.25美元/盎司反彈至1809.28美元/盎司，但整體上徘徊於平盤水平附近。
美國數據密集出爐喜憂參半
日內美國公布了一系列重磅經濟數據，包括第三季度GDP修正值、個人消費支出、PCE物價指數、耐用品訂單以及初請失業金人數，但多數與預期相符，因此並未掀起太大的波瀾，市場反應較為平淡。
首先，美國商務部經濟分析局公布數據顯示，美國三季度GDP環比增速修正值持平於初值，且符合預期。具體來看，美國三季度實際GDP年化季環比修正值 33.1%，預期 33.1%，初值 33.1%。可以看到，三季度修正值總體維持不變，但分項數據有所調整。其中，企業投資、住房投資和出口的向上修正，與州和地方政府支出、庫存投資和消費者支出的向下修正相抵消。市場分析認為，美國經濟在二季度錄得1947年有記錄以來最嚴重的萎縮後，第三季度強勢反彈。然而隨著疫情復燃，分析師們預計美國經濟增速將再度熄火，目前普遍預計美國第四季度的年化增長率將低於5%。
其次，最新公布數據顯示，美國上周首次申領失業救濟人數為77.8萬人，創一個月來最高水平，且高於預期值73萬人。這顯示出隨著新冠疫情肆虐，美國就業市場恢復步伐步履蹣跚。同時，美國至11月14日當周續請失業金人數減少29.9萬人，至607萬人，但接受延長援助計劃的美國人繼續增加，表明越來越多的人已經無法享受正常的州福利。
再次，美國商務部最新數據顯示，今年10月美國新屋銷售季調後環比下跌0.3%，遜於市場預期的增幅1.7%，不過這主要是由於9月前值由95.9萬戶上修至100.2萬戶所致。季調後，10月新屋銷售總量至年化99.9萬戶，仍高於市場預期的97.5萬戶。儘管這一數據重回100萬整數關口下方，仍接近2006年9月以來的十四年新高。分析指出，美國新房銷售雖環比小幅下降，仍持穩於100萬整數關口附近，並遠超新冠疫情前的水平，主要反映了抵押貸款利率創新低對樓市買家的提振作用。
最後，美國10月耐用品訂單環比增長1.3%，增速高於預期、低於前值；10月個人消費支出環比增長0.5%，增速高於預期，但個人收入下降0.7%，遜於預期，儲蓄率連續六個月下降。
截至周三收盤，標普500指數收盤下跌5.80點，跌幅0.16%，報3629.63點；納斯達克指數收盤上漲57.60點，漲幅0.48%，報12094.40點；道瓊指數收盤下跌173.80點，跌幅0.58%，報29872.47點。
黃金市場熱度有所下降缺乏大幅反彈動力
周三國際金價維持低位盤整，最低觸及1801美元/盎司後有所企穩，暫時守在1800美元/盎司整數關口略上方。
國信期貨分析師顧馮達告訴記者，此前美聯儲主席鮑威爾曾在11月議息會議的新聞發布會上強調或將向上調整資產購買計劃，並認為未來幾個月美國經濟仍將面臨挑戰，市場預計聯儲貨幣政策寬鬆還將延續，且經濟仍處在緩慢復甦階段，這對順周期性資產是一個中性偏多的環境。此外，市場投資者也正將更多目光聚焦於聚焦美聯儲對收益率曲線控制及通脹容忍度的表態線索上。
在他看來，隨著經濟復甦進程推進，市場風格發生轉換，近期黃金ETF持倉量明顯回落，資金更多的轉向投資其他再通脹順周期資產，貴金屬市場投資熱度有所下降，前期支撐貴金屬價格上漲的因素被削弱。若年底前沒有更多額外利多因素(如通脹大幅回升，美聯儲實踐收益率曲線控制壓低實際利率等)刺激，黃金缺乏大幅反彈的動力，但展望中長期貴金屬價格趨勢，有待進一步整理調整，大概率以寬幅振蕩為主。
中長期來看，他認為貴金屬趨勢表現仍需聚焦美聯儲12月議息會議重要指引，尤其關注美聯儲對收益率曲線控制及通脹容忍度的表態，或將為貴金屬價格提供進一步定調。若美聯儲的貨幣政策邊際寬鬆程度減弱，疫苗樂觀進展將使得財政刺激規模有所縮減，則會削弱貴金屬市場上方反彈空間。操作上，他建議寬幅振蕩格局下短線波段為主，中長線聚焦12月美聯儲會議更多指引，白銀波動激烈反覆，建議多看少動謹慎操作，注意控制倉位。
市場風格切換銅鋁市場屢破新高
周三，倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅盤中大漲，一度觸及7360美元/噸，為2014年1月以來最高水平。國內滬銅主力2101合約在周三盤中最高衝至55100元/噸，一度刷新2018年1月以來新高。近期可以看到，有色市場整體偏暖，尤其是銅鋁價格的持續強勢。
顧馮達告訴記者，11月以來，「順周期」一詞順勢成為國內金融市場的熱詞，這帶動以銅鋁等有色金屬為代表的「順周期性」行業成為市場投資者關注的焦點。所謂順周期行業，本質上來說其含義與傳統強周期性行業是基本一致的。
他認為，「順周期」一詞的火爆躥紅，體現出在新冠疫苗研發、美國大選爭議等多個不確定性因素出現突破性進展後，投資者對全球經濟復甦的樂觀預期高漲，大量資金從貴金屬等傳統避險資產湧向了有色金屬等「順周期」資產，金融市場迎來了明顯的風格切換。
「回顧過去半年來的市場走勢，金融市場風險偏好正是隨著全球新冠疫情局勢、經濟政策預期和大國政治博弈形勢而快速搖擺。」在他看來，隨著當前多項新冠疫苗的突破性進展，緩和了全球市場深陷疫情危機的系統性風險，各類資產價格尤其股市及大宗商品高位重心抬升，此前在「金九銀十」表現不溫不火的有色傳統周期性行業也開始在越來越多投資者和機構追捧下突破新高。
從基本面來看，他表示，當前有色傳統消費淡季的現實被樂觀未來經濟增長預期衝淡，銅鋁當前共同面臨的「低庫存、緊平衡」的產業鏈微妙現狀，使其供需平衡容易受到市場未來預期增量變化的影響。
其中，銅價作為衡量全球經濟復甦預期的重要晴雨表，其在貨幣政策寬鬆持續、經濟增長低位復甦的背景下，具備極強的價格上漲的空間和動力。
而鋁行業則在國內供給側改革設定的產能天花板的背景下，面對新產能轉換速率不及預期以及新能源新基建等終端消費潛能高增長的供需結構錯配，也具備較為夯實的價格支撐和上漲潛能。
就後市而言，他認為銅鋁等有色金屬行業兼具金融屬性和商品屬性，在當前自身供需維持緊平衡的狀態下，主導價格趨勢的關鍵性指引主要聚焦在宏觀和政策因素兩方面，中長線仍需聚焦美聯儲為首的各國央行貨幣政策指引及各國財政刺激政策動態。對廣大實體企業與市場投資者而言，趨勢上對銅鋁不輕言高估，操作上建議對銅鋁以波段操作為主，短線維持多頭思路。
原油連續漲勢 市場緩慢修復
周三，國際油價繼續上漲並在盤中衝至9個月高位。當日有消息稱， 一艘油輪在沙烏地阿拉伯紅海海域停泊時遇襲。截至收盤，美國WTI原油1月期貨收漲80美分，漲幅1.78%，報45.71美元/桶，其盤中一度觸及46.26美元/桶的高點，創下自3月5日以來最高水平；布倫特原油1月期貨收漲75美分，漲幅1.57%，報48.61美元/桶，為三月初以來最高水平；上期所原油期貨2101合約夜盤收漲1.21%，報292.70元人民幣/桶。
當日，美國能源信息署(EIA)公布的最新消息顯示，截至11月20日當周，EIA原油庫存減少75.40萬桶至4.887億桶，降幅0.2%，預期增長22.5萬桶，前值增長76.9萬桶；但汽油庫存增加218萬桶，高於預期的增幅115萬桶，這令美國商用汽油庫存總量超過2.3億桶，創1994年以來的季節性新高；精煉油庫存實際公布減少144.10萬桶，預期減少225萬桶，前值減少521.6萬桶；美國原油產品四周平均供應量為1931.5萬桶/日，較去年同期減少9.1%。
與此同時，此前公布的美國石油協會(API)數據顯示，截至11月20日當周，API原油庫存增加380萬桶至4.9億桶，預期減少33.3萬桶；汽油庫存增加130萬桶；精煉油庫存減少180萬桶；庫欣原油庫存減少140萬桶；上周汽油庫存增加130萬桶；上周精煉油庫存減少180萬桶；上周原油進口增加23.7萬桶/日。
金融博客零對衝評論美國11月20日當周EIA原油庫存數據指出，EIA原油庫存意外錄得下降，扭轉了API錄得380萬桶的增幅，汽油庫存連續第二周錄得增長，也出乎了市場的意料，值得擔憂。數據公布前，數據公布後油價小幅下滑。近期重新出現的地緣政治緊張局勢支撐了油價，如沙特吉達的油庫襲擊事件以及今日的紅海遊輪襲擊事件。
除此之外，美國能源服務公司貝克休斯(Baker Hughes)在周三的報告中稱，截至11月25日當周，美國活躍的石油和天然氣鑽機數增加10座至320座。本周，美國石油鑽機數增加10座至241座，為自5月以來最高水平；天然氣鑽機數增加1座至77座，為自6月以來最高水平，但多功能鑽機數則減少一座。
可以看到，國際油價在過去四天裡累漲近10%，市場分析認為，這主要受到新冠疫苗出爐在即、全球油需有望快速反彈的樂觀情緒體提振。
國信期貨研究員範春華告訴記者，近期原油期貨價格出現大幅上漲的主要原因包括，全球多支預防新冠肺炎的疫苗取得積極進展，美國總統大選後政權平穩過渡即將啟動，外部宏觀環境不確定性大幅下降引起市場風險偏好回升。與此同時，全球維持持續寬鬆貨幣環境，美國股市創新高，大宗商品在通脹預期下也持續走強。
消息顯示，歐佩克及其減產同盟國將於11月30日和12月1日召開半年一次的全體部長級會議，可能會考慮從明年1月起將每日770萬桶的減產至少推遲三個月。
與此同時，中東地緣政治緊張也支撐石油市場。路透社援引胡塞組織周一表示，他們發射了一枚飛彈擊中沙烏地阿拉伯西部城市吉達的沙特阿美公司基地。
他表示，在這一系列利好的影響下，這幾日國際原油價格持續上漲並創出今年3月5日以來新高。前期由於國內原油庫存較高，以及人民幣持續升值，國內原油期貨價格走勢相對弱於國際油價。近期隨著國內原油庫存下降，在國際原油價格持續上漲帶動下，國內原油期貨價格出現快速補漲。
東海期貨高級能化分析師李婉瑩分析認為，在供應方面，市場關注歐佩克即將于于11月30日召開第180次會議，同時歐佩克及其減產同盟國將於12月1日召開第12次部長級會議討論石油產量政策。鑑於利比亞原油日產量已經恢復至每日120萬桶，歐佩克減產計劃是否變動備受市場關注。她表示目前消息偏向樂觀，市場普遍認為減產有望延長。
與此同時，美國產量近期保持平穩，貝克休斯鑽井數量偏低。客觀來說，考慮到頁巖油的衰減特性，在上遊投資謹慎的前提下，未來一段時間美國頁巖油生產仍舊處於衰退期，相對減緩了全球原油供應壓力。
從需求角度來看，市場預計新冠病毒蔓延將抑制美國周四感恩節假期前後的活動，從而削弱與這一假日相關的汽油需求增長。儘管美國汽油價格跌至2016年同期以來最低，但是專家預計，隨著美國感恩節接近，美國外出旅行人數最多只有去年同期的45%。裂解價差走勢偏弱，反映出成品油消費的疲軟。不過從近期原油價差結構變動上看，布倫特原油期貨遠期貼水現象，反映出基本面的相對修復。
在資金方面，截至11月17日當周，投機商在紐約商品交易所和倫敦洲際交易所美國輕質原油和布倫特原油期貨和期權持有的淨多頭總計457690手，比前一周增加53749手；相當於增加5374.9萬桶原油。
李婉瑩認為，在市場獲悉拜登將平穩接手美國總統以及國際疫苗的新進展後，整體市場情緒轉向積極，推動近期油價上行。她表示，當前油市基本面處於緩慢修復中，預計國際油價近日將保持強勢，建議內盤投資者保持謹慎樂觀。她提到，近日海運費大漲，有助於推動內外盤價差修復，可輕倉做多參與國內市場。
美銀公布2021年市場展望：預計布油重返60美元/桶，下調黃金目標價。
日前，美銀證券(BoA Securities)發布了2021年大宗商品市場展望報告。在原油市場方面，他們表示，在新冠病毒疫苗的提高應用前景下，最晚到2021年夏季，全球遊覽限制措施就有望全面放開，而這將令原油市場由此前的供過於求轉為供不應求。
該行指出，由於全球石油生成設備的產能恢復速度跟不上需求快速復甦的預期，到2021年中期，全球每日將產生160萬桶的原油供應缺口。美銀分析師就此估計，布倫特原油價格將在2021年中期升至60美元/桶的程度，這將基本恢復到今年新冠病毒疫情爆發之前的水平上。
不過在貴金屬方面，美銀指出，高效疫苗的出現改變了黃金市場格局，金價很難達到此前預計的3000美元/盎司目標，不過持續的財政和貨幣刺激將能夠把金價推高回到2000美元/盎司上方。在最新的預估中，該行預計未來一年黃金平均價格將在2063美元/盎司。
「我們看到全球經濟出現周期性復甦，這意味著利率可能會上升，」 該報告稱，「我們並不是完全看跌黃金。財政刺激計劃將使投資者繼續留在黃金市場上，但最終會出現一場大輪換，在大宗商品的周期性反彈中，貴金屬有可能會變得相對弱勢。」
與此同時，該行還下調了白銀的前景，但他們認為白銀的表現優於黃金，因為在全球經濟復甦中，白銀的工業需求會上升。報告補充稱，白銀前景依然光明，因對綠色能源的關注，可能會增加對太陽能電池板的需求。該機構預計，明年白銀平均價格將在29.13美元/盎司左右。
（文章來源：期貨日報）
(責任編輯：DF318)