國君策略:不急轉彎提振風險偏好 認準三朵金花

2020-12-23 天天基金網

摘要

【國君策略：不急轉彎提振風險偏好 認準三朵金花】維持3100-3500點震蕩格局，布局良機階段兌現。中央經濟工作會議強調政策操作不急轉彎提振風險偏好，繼續認準全球原材料周期/可選消費/新能源科技三朵金花。

　　本報告導讀

　　維持3100-3500點震蕩格局，布局良機階段兌現。中央經濟工作會議強調政策操作不急轉彎提振風險偏好，繼續認準全球原材料周期/可選消費/新能源科技三朵金花。

　　摘要

　　維持3100-3500點震蕩格局，布局良機階段兌現。12月12日國君策略發布的周報《調整便是布局良機》，判斷交易遠期的復甦仍是下一階段市場的核心主線，方向明確之下斜率的大概率超預期構成布局良機，本周上證綜指抬升至3395點階段性兌現。利率曲線的持續陡峭化疊加周中美聯儲本年度末次議息態度偏鴿、強調購債計劃規模均鞏固全球經濟復甦及再通脹預期，而11月單月增速跳升8.7個百分點的製造業投資彰顯國內經濟強勁動能。我們認為下一階段，全球經濟復甦斜率較方向而言重要性更甚，「保持適度支出強度」淡化政策回退預期下積極布局，看好春季躁動疊加跨年配置帶來的投資機會。

　　政策操作不急轉彎，風險偏好有望提振。本周中央經濟工作會議如期落幕，提出宏觀政策保持連續性、穩定性與可持續性，其中「連續性」與「穩定性」是穩增長的延續，保持對經濟恢復的必要支持，而「可持續性」則突顯政策力度與空間。會議強調政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效，這意味著經濟修復進程中不會出現政策斷崖式退出，流動性收緊節奏較預期放緩，提振風險偏好。同時我們不能小覷會議的另一面，即認清外部環境不確定性及防範包括貸款壞帳、舉債逃廢在內的各類衍生風險，風險偏好由低轉中而非轉高，風險特徵選股下有色、新能源等中風險特徵賽道更為受益。

　　繼續緊扣盈利景氣，認準三朵金花。第一朵金花：從基建地產周期轉向全球原材料周期。經濟增長發力點將由基建地產轉向出口，國內定價周期品將讓位於全球定價周期品，推薦：石化(煉化/油服)/基化(MDI、鈦白粉)/銅/鋁。第二朵金花：從必選消費轉向可選消費。隨著國內國外政治和經濟環境的確定性增強，低風險的必選消費品股票的確定性溢價將會邊際減弱，盈利修復及風險評價下降使得可選消費將優於必選消費，推薦：家電/汽車/酒店/旅遊/家具/紡服。第三朵金花：集中精力，新能源科技。與2014-2015年不同，本輪科技行情具備盈利特徵。伴隨產業格局優化、技術革新加速，技術和產品均得到認可的新能源汽車產業鏈景氣度仍將超出市場預期。同時中央經濟工作會議首次將「做好碳達峰、碳中和工作」作為來年重點任務，推薦新能源產業鏈相關投資機會。

　　花開有期，首朵綻放正當時。12月7日國君策略聯合多行業發布的專題報告《看多2021年全球原材料周期品》便對年度策略提出的首朵金花——全球原材料周期的投資機會進行了強調。國內經濟正常化後，基建託底必要性相對下降，同時房地產在中央經濟工作會議再度提及「房住不炒」下弱化趨勢不減，以國內基建地產為主邏輯的投資鏈條將在2021年暫歇。而與之相對的是，儘管10月海外庫存分位的邊際抬升增添了市場猶疑，但我們認為以布油、LME銅為代表的全球大宗資源品的漲價並未結束，外需與資本開支的回暖仍將為全球原材料周期的復甦提供盈利彈性。

　　目錄

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　　維持3100-3500點震蕩格局，布局良機階段兌現

　　維持3100-3500點震蕩格局，布局良機階段兌現。12月12日國君策略發布的周報《調整便是布局良機》，判斷交易遠期的復甦仍是下一階段市場的核心主線，方向明確之下斜率的大概率超預期構成布局良機，本周上證綜指抬升至3395點階段性兌現，以銅、鋁為代表的全球原材料威力不減。利率曲線的持續陡峭化疊加周中美聯儲本年度末次議息態度偏鴿、強調購債計劃規模均鞏固了全球經濟復甦及再通脹預期，而11月單月增速跳升8.7個百分點的製造業投資彰顯國內經濟的強勁動能，食品、化學原料、設備製造等分項全面開花。值得注意的是，結構上短暫的「喝酒吃藥」更多是批價上行、集採風過的應激反應，估值桎梏不容忽視。我們認為下一階段，作為交易主線的全球經濟復甦斜率較方向而言重要性更甚，中央經濟工作會議「保持適度支出強度」淡化政策回退預期下積極布局，看好春季躁動疊加跨年配置帶來的投資機會。

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　　政策操作不急轉彎，風險偏好有望提振

　　政策操作不急轉彎，風險偏好有望提振。前期針對貨政財政不確定性的擔憂及「需求側改革」的解讀不一令市場對分析當下、部署未來的中央經濟工作會議翹首以盼。本周會議如期落幕，提出宏觀政策保持連續性、穩定性與可持續性，其中「連續性」與「穩定性」是穩增長的延續，保持對經濟恢復的必要支持，而「可持續性」則突顯政策力度與空間。會議強調政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效，這意味著經濟修復進程中不會出現政策斷崖式退出，利率中樞抬升過程或將拉長，流動性收緊節奏較預期放緩。至此有關流動性的方向、幅度(空間)、節奏(時間)的不確定性均已落地，部分執於流動性/信用交易的投資者將轉戰經濟復甦(布局分子端的彈性品種)，提振風險偏好。同時我們不能小覷會議的另一面，即認清外部環境不確定性及防範包括貸款壞帳、舉債逃廢在內的各類衍生風險，風險偏好由低轉中而非轉高，風險特徵選股下有色、新能源等中風險特徵賽道更為受益。

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　　繼續緊扣盈利景氣，認準三朵金花

　　繼續緊扣盈利景氣，認準三朵金花。第一朵金花：從基建地產周期轉向全球原材料周期。經濟增長發力點將由基建地產轉向出口，國內定價周期品將讓位於全球定價周期品，推薦：石化(煉化/油服)/基化(MDI、鈦白粉)/銅/鋁。第二朵金花：從必選消費轉向可選消費。隨著國內國外政治和經濟環境的確定性增強，低風險的必選消費品股票的確定性溢價將會邊際減弱，盈利修復及風險評價下降使得可選消費將優於必選消費，推薦：家電/汽車/酒店/旅遊/家具/紡服。第三朵金花：集中精力，新能源科技。與2014-2015年不同，本輪科技行情具備盈利特徵。伴隨產業格局優化、技術革新加速，技術和產品均得到認可的新能源汽車產業鏈景氣度仍將超出市場預期。同時中央經濟工作會議首次將「做好碳達峰、碳中和工作」作為來年重點任務，推薦新能源產業鏈相關投資機會。

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　　花開有期，首朵綻放正當時

　　花開有期，首朵綻放正當時。12月7日國君策略聯合多行業發布的專題報告《看多2021年全球原材料周期品》便對年度策略提出的首朵金花——全球原材料周期的投資機會進行了強調。交易復甦主線下並非所有周期均具盈利優勢，國內經濟正常化後，基建託底必要性相對下降，同時房地產在中央經濟工作會議再度提及「房住不炒」下弱化趨勢不減，以國內基建地產為主邏輯的投資鏈條將在2021年暫歇。而與之相對的是，儘管10月海外庫存分位的邊際抬升增添了市場猶疑，但我們認為以布油、LME銅為代表的全球大宗資源品的漲價並未結束，外需與資本開支的回暖仍將為全球原材料周期的復甦提供盈利彈性。

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　　五維數據全景圖

（文章來源：陳顯順策略研究）

(原標題：【國君策略】不急轉彎，布局跨年)

(責任編輯：DF398)

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