說起這幾年市場上熱門的消費股，往往離不開熱捧的白酒與醬油，都走出十倍股：貴州茅臺與海天味業。在近期，消費板塊另一個分支，乳業股頗受市場追捧，以wind乳業指數為例，指數從年初低點位置到周三收盤，整體區間漲幅在45.34%，超過同一時期的wind白酒指數。
在以前，乳業一直不被市場重視。根據智研諮詢數據顯示：在2007年之前國內的乳液市場發展迅速，銷售額增速維持在16%以上，但是在2008年因為「三聚氰胺」事件爆發導致行業增速下滑至6.3%，到2015年起中國乳製品行業消費市場仍然低迷，行業低單個位數增速期，近5年複合增長率僅在4.3%。在2019年中國乳製品銷售規模達4196億元。
同時國內的乳製品行業增長速度趨緩，同時市場競爭格局呈現雙寡頭局面，實際上進入的是存量博弈階段。
中國一直是乳製品進口大國，2019年中國乳製品進口數量達297.31萬噸，同比2018年增長12.8%，進口金額為111.25億美元，同比增長10.6%。
進口「大包粉」到來直接影響著國內原奶行業的供需關係，在2013年10月起，進口大包粉的價格大跳水造成大包粉價格遠低於國內原奶售價，形成的價差直接導致導致國內很多乳製品企業放棄使用國內原奶，轉而使用進口大包粉，也就是將大包粉還原成液態代替鮮奶使用。
這直接造成乳業廠商失去下遊定價權，形成供過於求的局面，造成奶價大幅下滑，一度跌至3.4元/公斤，行業呈現倒奶殺牛，資金鍊斷裂的散戶逐漸離場，加上2017年環保政策加速去產能，以內蒙古為例，從2014年到2018年，該省的牛存欄五年連續下降。
從成本端來看，乳牛的飼料有40%來自玉米，在2017年國內奶企銷售總額3590億，行業目前毛利率36%，成本中原材料佔比87%，所以還原到企業奶源成本，2017年這個數據為2000億左右。同時奶製品保質期短，屬於快消品，建造完整的物流體系耗時耗力。
所以，國內乳業現階段已經形成伊利股份和蒙牛乳業兩大寡頭，資本市場自然是關注這兩家企業。而其他乳製品企業比如科迪乳業、天潤乳業等這些二三線企業表現十分萎靡，就拿科迪乳業來說，2019年全年實現8.13億元，同比減少36.77%，扣非淨利潤虧損0.19億元，同比減少118.27%，對應的則是股價在這幾年一直萎靡。
而此次今年以來的乳業行情當中，走出來的其實是鮮奶行情，走勢最好的三個便是科迪乳業，天潤乳業、新乳業、光明乳業等等。
市場的鮮奶行情，主要有以下幾點邏輯。
1、在新冠疫情影響下，今年2月以來乳業遭受較大衝擊，國內進口奶粉量下降，海外疫情持續帶來的結構性替代機會，對於國內乳業企業更是一次持續擴大規模的大好機會，直接有利於鮮奶企業，而類似於科迪乳業、天潤乳業和新乳業、光明乳業這幾家擁有奶源以及鮮奶的產品。
根據歐瑞數據顯示，在2017年-2019年鮮奶銷售額同比增長分別為9.71%，10.67%，11.56%，連續三年邁入雙位數增長，歐瑞預測鮮奶市場銷售額在2019年-2024年複合增長率在6.56%,2024年或將達到472億元。
2、低溫冷鏈物流在國內有了較快發展，尤其是在這次疫情之後，冷鏈運輸得到人們的重視。隨著國內消費能力的提升，對於冷鏈的客觀需求不斷提升。2017年中國冷鏈物流市場規模為2386億元，根據《中國冷鏈發展報告》的預期，預計2020年，市場規模將達到4700億元，年增速保持在25%左右。
3、海外低溫鮮奶佔比60%，而國內常溫奶60%，國內低溫鮮奶的市場佔有率不到25%。主要因為奶源主要集中在北部，人口聚集的東南沿海地區牧場較少，大多數液奶需要經過長途運輸後才可抵達消費者所在地。但是鮮奶口感和營養優於常溫奶，近段時間持續受到市場熱捧，
根據協會的測算，2017年低溫巴氏殺菌乳的市場佔有率約有15.2%，常溫乳佔84.8%。「低溫巴氏殺菌乳，原來質量要求高，殺菌溫度柔和，全程冷鏈保存，不僅能保持鮮乳的良好風味，還能最大限度的保護乳中的熱敏感物質，如維生素、鐵蛋白、免疫球蛋白等活性營養物質。
在今年3月9日，農業農村部等九部委聯合發布的《關於進一步促進奶業振興的若干意見》明確提出，要重點生產巴氏殺菌乳、發酵乳、奶酪等乳製品，積極培育鮮奶消費市場。鮮奶的暢銷帶動了生鮮乳價格的小幅上漲。
鮮奶的價格也在漲價，根據中國價格信息網監測，1月全國監測城市鮮奶平均零售價格每斤為5.62元，環比漲4.9%，同比漲6.4%。同時，據農業農村部監測，2019年1月生鮮乳價格每公斤3.61元，環比漲0.8%，同比漲3.1%。這是繼2018年8月以來生鮮乳價格連續6個月上漲，累計漲幅達6.2%。
4、傳統的奶製品市場競爭格局明朗，龍頭的價格戰反覆以及利潤變得稀薄，以蒙牛乳業為例子，2019年全年整體毛利率在37.55%，而2019年年初上市的新乳業低溫產品毛利率為42.87%。所以低溫鮮奶這塊成為乳製品企業切換的目標，積極布局，比如在今年4月份光明乳業推出減脂肪50%鮮牛奶、優倍濃醇鮮牛奶等新品布局，新乳業在今年5月赤字17.11億收購西北區域龍頭寧夏寰美等等。
而券商也是在近期紛紛對這塊表達出樂觀的態度：
長城證券認為近年來隨著居民生活水平的提高以及冷鏈設施的發展，鮮奶以」新鮮「和營養價值逐步提升消費者滲透率，鮮奶市場增長靚麗。
招商證券認為低溫鮮奶保質期更短，一般需要城市奶源，運輸半徑較小。同時，低溫鮮奶有送奶入戶的特殊渠道，獨佔性較強，渠道壁壘高。這也決定了低溫鮮奶的區域屬性較強。低溫鮮奶全國看較為分散，基本不存在全國化品牌。而與龍頭差異化布局，轉型低溫也成為乳企的主流選擇。
所以這或也是市場近期走出鮮奶行情的邏輯，但從目前來看，雖然眾多企業積極布局鮮奶業務，但是從長期來看的話，受制於冷鏈運輸以及居民消費水平，這塊業務仍然集中於一二線城市，難以下沉到三四線城市，同時各家企業低溫鮮奶業務體量都還不大，強勢的全國性品牌並沒有出現，又要應對未來外資品牌的競爭。
綜上來看，近期的鮮奶行情也只是對於這幾個月鮮奶行業利好消息的兌現，未來預期還很難說。