來源：新浪港股
正面盈利預告；目標價設在 1.80 港幣，重申「買入」
現代牧業於 7 月 5 日發布正面盈利預告。管理層預計 1H20 淨利潤同比增長將不低於 40%，達到人民幣1.9 億元以上，超出該行的預測（1H20 淨利潤預計佔 2020 年預測淨利潤的 40%，而 2019 年為 37%），主要由於銷量增長強於預期，且出售可生產能源的資產帶來人民幣 6，700 萬元的一次性收益。該行認為未來現代牧業將受益於原奶價格溫和上漲和單位成本下降（包括飼料成本和財務費用），這些因素將轉化為自由現金流的穩步提升。該行將 2020/2021 年淨利潤預測上調 12/3%，以反映1H20 盈利提升。該行將基於 DCF 估值法得出的目標價小幅上調 1%，使用 8.6%的 WACC（前值：8.4%）。「買入」。
1H20 淨利潤同比增長不低於 40%
根據公告，1H20 淨利潤錄得不低於 40%的同比增長，原因在於：1）原奶銷量實現了近雙位數的同比增長；2）成本下降；3）原奶價格穩定。相比 2-3 月價格同比 下滑，2Q20 原奶價格上漲，管理層稱主因在於國內奶製品銷量恢復（詳情請見該行於6月26 日發布的報告）。1-5 月原奶均價同比大體持平。1H20 現代牧業單位現金成本同比下降，主要得益於飼料的提前採購、奶牛單產提升和降成本措施。該行預計現代牧業 1H20 收入為人民幣 28 億元（同比增長 9.2%），淨利潤為人民幣 2 億元（增長 60%）。
長期有望持續產生強勁的自由現金流
該行認為，國內原奶需求增長將持續快於供應增長，原因在於高端奶製品終端需求 穩定，而受成本不斷上漲和環保要求影響，國內奶牛存欄量收縮。該行認為，現代牧業作為中國最大的奶牛養殖企業，有望強化其市場領先地位。此外，考慮到管理 層為提高奶牛單產和飼養效率作出的努力，該行預計未來現代牧業有望持續產生強勁的自由現金流。
將 2020/2021 年淨利潤預測上調 12/3%；將目標價上調至 1.80 港幣 考慮到現代牧業 2020 年預計將獲得一次性出售收益且銷量或高於預期，該行將 2020/2021 年淨利潤預測上調 12/3%。該行將基於 DCF 估值法得出的目標價上調 1%至 1.80 港幣（WACC：8.6%；永續增長率：2.0%）。該行小幅上調了 WACC 假設，以反映債務融資佔總資本的比重下降。