中東非資訊平臺
作者序
貨幣作為人類生活不可或缺的工具之一，其重要性不言而喻。一直想為納覓戰略研究院寫篇深入淺出、通俗易懂的「科普類」貨幣體系的文章，但鑑於各種各樣的比如時間、精力、內容的選擇、架構的梳理、資料的核實、讀者的興趣、是否實用等各種原因和顧慮難以動筆。
但終於在2019年12月初開始動筆，以系列的形式斷斷續續的寫到2020年1月12日止，歷時40餘日的5個系列介紹文章，從第一次世界大戰前後到至今完成了共計22000餘字的概括性的介紹文章，以供大家學習和了解。
由於時間倉促，部分資料受制於各種條件難以精確核實和查閱，大部分內容依靠記憶，或以前自己的讀書筆記、批註等，以求儘量客觀的展現當時的情況，儘管如此，但文中肯定有疏漏、錯誤等各種不足之處，敬請諒解。
對國際貨幣體系及金融有興趣的朋友，請把本文當作一塊粗糙的磚頭，筆者也希望通過這篇不成熟的科普類文章，拋磚引玉，激發您的學習和研究興趣，此為序。
第一部分：
國際貨幣體系概述
介紹國際貨幣體系的歷史，繞不開人類的貨幣歷史、古典金本位制、新金本位制、布雷頓森林體系、布雷頓森林體系後的國際貨幣體系、以及美元霸權、儲備貨幣及新時代下儲備貨幣多元化的發展、以及目前即將成為風口的數字貨幣、金融科技之類的話題和討論，但筆者儘量概括性的對此進行介紹，過於注重細節，可能會適得其反。
什麼是【國際貨幣體系】？
貨幣是在人類發展過程中，因為需要而逐步演化而成的，從最終的物物交換、到貝殼、羽毛、石頭、菸草等原始貨幣，再到自中世紀（公元476-1453年）以來的銅幣、鐵幣、金幣及銀幣等貴金屬的金屬貨幣，再到與黃金掛鈎的英鎊、美元等有黃金背書的紙幣，以及以政府信用為擔保和背書的信用貨幣時代，以及未來可能的數字貨幣時代……
但無論貨幣的形式如何演化，其作為一般等價物的計價、交易、儲存、流通等基本功能沒有發生變化。國際貨幣在國際經濟活動中被普遍接受的可自由兌換的貨幣，構成這一體系的就是「國際貨幣體系」；良好的「國際貨幣體系」在維護國際貨幣市場的秩序和穩定、促進國際收支平衡、提供國際信貸以應對各種意外的衝擊等方面作用巨大。同時，它也是聯繫各國經濟政治和生活的重要紐帶。
在第一次世界大戰之前，是以【金本位制】為主的國際貨幣體系，各國的經濟往來及國際資本的流動管制很少；兩次世界大戰之間，隨著政治經濟環境的改變，各國開始了嚴格的資本管制，努力想恢復「金本位制」下的貨幣的穩定性，形成了【新金本位制】；二戰以後，為了適應新形勢下的世界經濟和貿易環境，以美英兩國為首的各國，確立並接受了美元與黃金掛鈎，各國貨幣與美元掛鈎的新型的國際貨幣體系【布雷頓森林體系】，並逐步放鬆了資本管制；但隨著20世紀70年代，美國關閉黃金窗口，布雷頓森林體系崩潰，固定匯率轉向浮動匯率，國際資本的流動進一步加大。
第二部分：一戰以前的【古典金本位制】時期
什麼是金本位？
所謂的【金本位】，是指以黃金作為本位幣的一種貨幣制度，流通中的輔幣比如銀幣、銅幣和其價值符號比如銀行券等，都可以自由兌換為金幣，不同國家之間，貨幣也可以自由的進出，不用擔心匯率波動帶來的煩惱。
通俗的理解就是大家都以黃金作為基準貨幣，彼此之間進行計價、結算、儲存和流通，不分地區、不分國別，在買東西、做生意、吃飯住店就用金幣，即使有時候使用輔幣比如銀幣、銅幣、銀行券等，也可以按照固定的兌換比例自由的兌換成黃金，這就是以黃金為本位幣的「金本位制」，黃金也承擔了馬克思口中的「一般等價物」的作用。
這種金本位制在1914年第一次世界大戰爆發前都是當時世界上的主流貨幣制度，但隨著一戰爆發，戰爭是個燒錢的活，而黃金總體儲存量有限，各國的金幣也難以多到應付戰爭開支和費用，因此各國開始發行紙幣，禁止黃金白銀的自由輸出，這種金本位制度也就隨之成為歷史；戰後雖然各國嘗試努力恢復金本位制，但那只不過是金本位的迴光返照，歷史最終選擇了放棄。
金本位制的特點：
金本位制下的貨幣有著「自由鑄造、自由兌換、自由輸入輸出」等三大特點，各國之間的貿易來往、商品交換等由於都是以黃金作為主要參考標準，因此對於匯率波動所帶來的擔憂幾乎就不存在。
金本位制的內容：
1）每一貨幣單位都有法定的含金量，各國貨幣按照其所含的黃金量而形成一定的比例關係；
2）金幣可以自由鑄造、金磚和金幣之間可以自由兌換；
3）金幣是無限法償的貨幣，具有無限制支付手段的權利；
4）黃金是各國的儲備貨幣和國際結算貨幣，且可以自由的輸入輸出；
金本位制的確立和運行條件：
1）金本位制的確立來源1717年英國偶然採取了金本位，並於1816年通過了《金本位制度法案》，以法律形式確認【以黃金作為貨幣的本位來發行貨幣】，這標誌著金本位制度的正式確立；
2）政府賦予貨幣於匯率穩定的優先權；
3）政府在追求其它目標時不會承受壓力；
4）在市場公開靈活的前提下經濟不受商品和金融供需變化的衝擊；
5）政府賦予金本位制下可自由兌換的優先權，既然黃金可以用固定利率進行兌換，這就為各國之間的通力合作提供了基礎，比如1890年巴林銀行由於持有過多的阿根廷違約債券而導致的危機中，英國就是通過向法國和俄國分別借貸200萬和150萬英鎊，加上國內銀行財團的借貸，幫助巴林銀行度過了此次危機。
18世紀60年代開始，隨著紡紗機（哈格裡夫發明珍妮紡紗機）、蒸汽機（瓦特改良了蒸汽機）的發明和使用，英國完成了從手工勞動向動力機器生產轉變的工業革命並成為世界經濟和金融中心，與黃金固定掛鈎的英國本幣英鎊成為國際貿易中最主要的清算手段，從而形成了一個以【英鎊為中心、黃金為基礎的國際金本位制度】，一直到第一次世界大戰前，黃金和英鎊成為各國公認的國際儲備。
金本位制的表現形式：
金幣本位制的最主要的表現形式就是「金幣本位制」，以及「金塊本位制」和「金匯兌本位制」等其它形式，其中：
金塊本位制：
是指由中央銀行發行的以紙幣或銀行券作為流通貨幣，並以央行儲備的金塊作為基準的一種貨幣制度，其特點是黃金不再可以自由鑄造和流通，而流通的紙幣或銀行券可以按照固定的比例有條件的與央行兌換成金塊。
金匯兌本位制：
金匯兌本位制則規定國內流通的銀行券不能兌換黃金，但可以兌換為其它國家的（一般是另一個實行金本位制的國家）貨幣；國際儲備中的外匯也可以在國外兌換成黃金。
第三部分：兩次世界
大戰之間的國際貨幣體系
第一次世界大戰導致了金本位的終結，但也許由於歷史的慣性，也許由於找不到更好的替代模式，各國都嘗試的進行了金本位制的恢復，但由於經濟政治等大環境的變化，這些恢復金本位的努力，最終都以失敗告終。
由於戰後重建的實際問題、工會主義的興起、失業率的壓力、各國政府的目標導向已經由原來單一的維護匯率穩定，轉向了經濟發展、解決就業率等更重要、更現實的目標。英國此時已經逐漸喪失了作為世界的引擎地位，適宜於金本位生存和發展的環境土壤已經不復存在，故金本位的恢復努力，在1931年9月19日英國宣布退出金本位而結束。
歷史上我們把一戰前的金本位稱為「古典金本位制」，而把第一次世界大戰之後各國嘗試重建的金本位制的稱之為「新金本位制」。
從1923年到1926年，英國、奧地利、德國、匈牙利、波蘭、比利時、法國、義大利等大約有39個國家重新恢復了金本位，截至到1927年，金本位的重建恢復基本結束！
兩次世界大戰之間的政治經濟環境的變化：
1914年到1918年的第一次世界大戰，歷時4年多、30多個國家、15億人口捲入其中，讓地跨歐亞非的奧斯曼帝國解體，讓沙皇俄國、德意志帝國、奧匈帝國、以及法國、義大利等元氣大傷；列寧領導的十月革命譜寫了人類歷史新篇章，昔日的日不落帝國英國也從此一蹶不振，啟動了從世界老大到美國小弟的跟隨之路，世界格局發生了改變。
1924年到1929年，戰後的世界經濟強勁增長，強勁的經濟增長加大了對貨幣及信貸市場的需求，擴張的世界經濟對額外流動性需求今非昔比，需要政府提供的流動性與緩慢增長的貨幣黃金形成巨大差異，中央銀行的黃金儲備與銀行券和活期存款的比率從1913年的48%下降到了1927年的40%，央行有限的黃金儲備與強勁的經濟增長需求矛盾日益凸顯。
這使得維持以黃金為本位幣錨的國際貨幣體系面臨挑戰，各國嘗試恢復戰前穩定的金本位的努力，也面臨著與刺激經濟增長、提高就業率、愈來愈強的工會等矛盾與壓力。若想刺激經濟，提高就業率、所需要的流動性必須足夠支持強勁增長的經濟，但固定的可兌換性要求「充足的流動性必須對應充足的黃金貨幣支撐」，且能夠保證黃金與各種輔幣之間固定的兌換比例，而現實的情況是：緩慢增長的黃金貨幣難以滿足經濟發展所需要的增速。
由於戰爭，各國向美國借貸了大量的戰爭貸款；同樣由於戰爭，德國也面臨著戰敗後巨額的戰爭賠款壓力。從1924年到1929年，戰勝國從德國收到了大約20億美元的戰爭賠款，但隨後其中大約有10億美元又作為欠款及利息償還回流到美國，這導致流向美國的黃金和外匯大幅增加；美國又將這些盈餘以美債等形式貸給歐洲和其它國家，這一階段，美元債券市場開始迅速發展。
當1929年美國大蕭條發生且傳導至全球時，這種循環戛然而止，當音樂聲停止時，惡化的經濟急切的需要充足的流動性的刺激，貨幣及信貸市場的需求再次大幅增加，比如在英國，貨幣和信貸的供給不足導致了衰退，但問題是：若政府對銀行體系和經濟提供流動性與維持金本位又會產生矛盾。
危機開始，恢復金本位的矛盾凸顯：
恢復並維護戰後金本位的體系最終讓現實給出了答案，這個答案是通過一系列的危機展現出來。首先是奧地利，奧地利的銀行給工業部門貸出了過多的貸款，但隨著經濟衰退，貸款無力收回，銀行面臨流動性危機。政府是給銀行提供流動性以解決其燃眉之急，還是維護金本位的穩定無動於衷，政府該怎麼選擇？
在維護銀行體系流動性與捍衛金本位之間，奧地利政府最終選擇了前者，對其最大的存款銀行安斯塔特信用社提供了援助並實施了外匯管制，該銀行的負債甚至超過了政府的預算；奧地利危機隨後蔓延到匈牙利、德國，國外投資者開始從布達佩斯的銀行提取存款，隨後不久，匈牙利宣布銀行放假，政府凍結了國外存款，實施外匯管制，國內貨幣與黃金的可兌換性被暫停。
德國的問題與奧地利類似，德國需要對銀行體系提供流動性，但儲備不足，於是德國開始尋求國外貸款，同時申請延期支付戰爭賠款以維持金本位制。尋求國外貸款遇到了紐約聯邦儲備銀行主席喬治.哈裡森的「為德國提供貸款的前提是德國必須限制對其銀行體系提供流動性」的要求；申請延期支付戰爭賠款則遇到了法蘭西銀行的行長克萊門.莫雷特的堅決反對，後者要求「德國必須首先再次保證履行戰爭賠款」的要求。
在兩難之間，德國最終選擇了限制對銀行體系的信貸和流動性以保衛其儲備，這導致了銀行危機，銀行危機的具體化就是柏林銀行最大的客戶之一諾德沃爾紡織企業的破產！1931年7月13日，德國政府被迫宣布銀行放假，不久又實施了外匯管制，這意味著德國退出了金本位。
再來看英國。自從1925年恢復金本位以來，英格蘭銀行就一直與儲備流失做鬥爭，大蕭條讓世界貿易崩潰，其它國家為了保護其工業損失減少，開始徵收關稅；1931年拉美國家拖欠債務、奧地利、匈牙利、德國禁止轉移利息支付，英國的海外無形收入及貿易餘額都大幅減少。1930年，英格蘭銀行的黃金流失速度加快，以至於讓法蘭西銀行和紐約聯邦儲備銀行開始幹預以支持英鎊。7月23日，英格蘭銀行提高了貼現率，一周後再次提高貼現率，期望吸引足夠多的資本流入，以保證黃金不要流失。
然而，高利率加劇了不良貸款比重上升，惡化了銀行狀況及經濟增長，提高了公共債務的成本，失業率高達20%、政府的財政狀況也好不到哪裡去，在這種情況下，英國最終堅持到了1931年9月19日，也被迫宣布暫停可兌換性，退出金本位。
到了1932年初，有24個國家放棄了可兌換性，對貨幣實行了貶值，以應對外在的壓力，至此，第一次世界大戰後恢復金本位的努力宣告了失敗，同時也意味著金本位作為全球體系的日子成為了歷史。
此後不久，隨著二戰的爆發，世界再一次陷入動蕩，國際貨幣體系的建設和發展也陷入停滯；當一切塵埃落定，我們將迎來布雷頓森林體系下的國際貨幣體系。
第四部分：布雷頓森林體系
（1945-1971年）
1944年7月1日，美國新罕布夏州的布雷頓森林小鎮的華盛頓酒店裡，包括中國在內的44個國家代表齊聚一堂，商討戰後國際貨幣體系問題並最終形成了以美元為中心的國際貨幣新秩序的「布雷頓森林體系」，並於1945年12月27日，44國中的22個國家籤署了《布雷頓森林協定》，同時正式成立國際貨幣基金組織(簡稱IMF)和世界銀行（簡稱WB）；美元的霸權地位也就是從那時開始，並一直延續到現在。
小貼士：布雷頓森林體系的內容
1）美元與黃金按照1盎司=35美元的與黃金掛鈎；
2）各國貨幣與美元掛鈎，並可按照35美元的官價向美國自由兌換成黃金；
3）確立了「可調整的釘住匯率制度」
4）確立了美元與黃金同時成為各國外匯儲備中的主要儲備資產。
因為這一體系也誕生了「【國際貨幣基金組織】、【國際復興開發銀行】及【世界銀行】，1971年8約15日，美國的尼克森政府宣布關閉黃金兌換窗口，布雷頓森林體系也宣告結束。
布雷頓森林體系的誕生，是世界在「金本位制」崩潰後的「美元-黃金本位制」的一個新的國際貨幣體系。這跟彼時美國因為戰爭而擁有全球大約246億美元74%以上的黃金儲備，以及與美元可以與黃金進行自由兌換有關，加上可調整的釘住匯率制度，可以說形成了該體系支柱。
布雷頓森林體系的建立，對於結束國際金融的混亂、擴大世界貿易，穩定匯率、以及對戰後各國經濟的恢復等有一定助力；美國也利用這一段時間，通過比如贈予、信貸、進口國外商品及勞務等方式推動美元的國際化。隨著全球經濟的恢復及增長，對美元的需求日漸增多，但同時，以35美元固定價格與之掛鈎的黃金產量增長緩慢，與全球所需美元數量形成衝突。
美國自然可以增發美元以購買更多的全球商品和勞務，但這樣一來，過多的美元必然造成美元的信譽危機，一旦美元信譽受損，各國就會紛紛拋售手中的美元以兌換成黃金運回自己國內，比如法國的戴高樂就威脅要把法國儲存在美國的所有黃金用軍艦運回法國，就必然造成美國黃金儲備的流失和減少。顯然，美國人並不願意看到這一點。
1949年，美國的黃金儲備大約為246億美元，佔比全球黃金儲備73.4%以上。1949年美元遭遇貶值危機，1950年爆發的韓戰、1961年爆發的越南戰爭，兩場戰爭所造成的財政赤字、貨幣增發等問題，對美元信譽影響巨大，各國紛紛把手中的美元兌換成黃金，美國的黃金儲備流失嚴重。全球經濟的快速的日漸增長所需美元與產量增長緩慢的黃金不相匹配問題，最終導致了「布雷頓森林體系」在1971年的崩潰。
第五部分
布雷頓森林體系的運行
被二戰摧殘之後的世界各國，百廢待興，戰後重建需要大量的資金，恢復生產加強出口，擴展貿易，提高就業，發展經濟解決各國人民的吃飯等問題，是各國面臨的最大挑戰。放眼當時的全球，也就只有美國有錢、有消費，美國既可以提供資金協助各國戰後重建，也可以大量進口各國商品用來消費，全世界都在看美國的臉色行事。
在這種背景下，無論是英國擁有傑出的經濟學家凱恩斯，還是強硬的首相邱吉爾，在與美國有關國際貨幣體系的討論中，都毫無疑問的最終要以美國為主導，所以，從某種程度上說：「布雷頓森林體系」就是以美國為主導且有利於美國的新的國際貨幣體系。
現在幾乎所有人都知道美國霸權，但霸權的背後都是實力的支撐，美國的霸權實力還是有其歷史淵源的，不是想霸權就霸權的！這是我們了解「布雷頓森林體系」的宏觀背景。
當然，到1971年布雷頓森林體系的崩潰，也是有著其歷史原因，這期間就發生了比如1947-1957年的美元荒、英鎊危機、美元危機、韓戰、越南戰爭、冷戰格局等等政治、經濟的大事件。
1947-1957年的美元荒：
1947-1957年這10年間，由於戰後各國需要大量的美元填補其財政赤字和支付從美國的進口，但美國又不能放棄美元與黃金的固定兌換比例開動印鈔機大量印發鈔票，這就形成了「美元荒」，並持續了10年之久；1948年下半年，美國根據「馬歇爾計劃」對歐洲和日本提供了131.5億美元的援助，並創立了歐洲經濟合作組織（OEEC）來執行，同時開放了多邊貿易體系，儘管如此，到1949年9月，歐洲貨幣還是平均貶值了30%，為了維持貿易順差，多出口少進口，各國還繼續維持著進口管制措施。
1947年的英鎊危機：
二戰以來，英國的貨幣供給超額增加，私人和官方所持有的黃金和美元下跌超過50%，黃金和外匯儲備只剩下5億英鎊；海外資產被徵用，對國外投資的管制阻止了英國居民替代這些國外資產，戰後海外的英鎊餘額達到35億，一旦海外英鎊的持有者開始拋售這35億英鎊，英鎊面臨的貶值壓力就會亞歷山大。
儘管如此，英國依然在1947年做出了恢復可兌換性的決定，這是個錯誤但也無奈的決定。1946年，二戰後的英國急需國外貸款以恢復戰後重建工作，此時美國向英國提供了37.5億美元的貸款，但附加的條件就是：英國在獲得這筆貸款後一年內必須恢復與美元的自由兌換。1947年7月15日，英國宣布按照「1英鎊=4.03美元」的比例開始自由兌換美元及其它貨幣，隨後在一個多月不到的時間裡，其儲備大量流失，不得不在8月20日停止可兌換性。
英鎊危機後，美國不再強烈要求各國如英國恢復可兌換性，緊接著在1948年的下半年撥付了巨額的「馬歇爾計劃援助資金」。
1949年美元貶值危機：
英鎊危機後不久，美國經濟開始衰退，衰退減少了美國對歐洲產品的進口，導致我們之前提到的「美元荒」進一步嚴重，它對歐洲儲備的影響也是持久的。隨著美國對歐洲如英國產品進口的減少，英鎊區國家居民紛紛把英鎊換成美元以便維持從美元區的進口水平，英國的黃金和美元儲備進一步減少且超過3億美元，我們在前文中提過：戰後英國的黃金和外匯儲備一共也就剩下了5億英鎊，緊接著，英鎊貶值了，並帶動其它23個國家和隨後7個國家的貨幣也很快貶值了。
衰退也推動了1949年的美元貶值危機，這次危機一直持續到年末。1950年韓戰爆發，戰爭改善了美國的國際收支，及其他貨幣貶值國家的貿易平衡。韓戰也讓日本經濟增長有了契機，1950年也是冷戰開始形成的日期。
歐洲支付同盟：
1950-1958年，為了解決儲備有限和大量逆差的問題，並達到兩年內完成經常帳戶的可兌換目標（實際上一直到1958年才完成），歐洲國家成立了「歐洲支付同盟（EPU）」，並通過國際清算銀行已解決歐洲的貿易和支付問題。EPU對各成員國設置了不同的信貸配額並被要求逐步的解除管制，截至1958年12月31日，隨著歐日經濟增長的恢復，戰後的美元缺口消失，歐洲國家在這一日也恢復了經常帳戶的可兌換。
1950年的韓戰，提高了德國進口原材料進口的相對價格，惡化了它的貿易條件，國際收支出現了危機。德國通過進口管制並通過「歐洲支付同盟」獲得了1.2億美元的貸款戰勝了危機，當然貸款的條件是德國對進口管制只是暫時性的，同時德國也實行了緊縮的經濟政策。
德國所實行的「進口管制」，其實是20世紀50年代各國為了解決國際收支逆差的一種辦法，英國、法國也都採用過。只不過英國因為不願意以銀行利率調節國際收支，其政策會跟隨大選等其它原因調整改變，形成多變的英國經濟政策。
1951年的法國，雄心勃勃的公共投資計劃、慷慨的津貼及住房補貼計劃等構成的龐大的現代化計劃，加上印度支那等地區的軍事支出，導致了法國入不敷出，同德國一樣：法國也採取了進口管制、少進口多出口，加上出口退稅補貼、利用歐洲支付同盟的配額和美國資金的援助，最終戰勝了危機。
法國第二次實施進口管制是在1956年，隨著1955-1956年法國在阿爾及利亞和蘇伊士危機的軍費開支的再次擴大，1956年執政的社會黨又引進了養老金計劃等其它開支，法國的儲備再次大量流失，在此背景下，法國再一次實施了進口管制。同時利用歐洲支付同盟的配額和國際貨幣基金組織和美國的貸款合計65.5億美元，加上對買賣外匯增加20%的貼水、提升稅率、限制預算赤字等手段度過了危機。
布雷頓森林體系下的流動性問題：
在布雷頓森林體系下與金本位制下一樣：各國都用外匯來補充他們的黃金儲備，鑑於美元與黃金按照1盎司黃金=35美元的固定價格掛鈎且可以隨時兌換的承諾，各國積累了大量的美元以補充國庫的黃金儲備，在那個時代，積累美元跟積累黃金沒什麼兩樣，因為兩者隨時可以按照固定價格自由兌換。當然，1971年美國的尼克森總統關閉黃金兌換窗口後，很多央行都痛苦的哭了。
痛苦的根源則是【特裡芬難題或戴高樂問題】：鑑於「美元可以按照1盎司黃金=35美元的固定價格毫無條件的隨時兌換成黃金」的承諾會鼓勵各國央行大量積累美元，積累就會導致對美元的需求增加，需求增加會推動美國大量印發美元以滿足各國央行所需；然而，發行的美元太多且一旦超過美國的黃金儲備，必然會造成美元貶值的擔憂，沒有哪一國家的銀行希望自己擁有的美元越來越貶值，由此引發的結果就是「擠兌」，「擠兌」的擔憂會鼓勵各國央行利用手中的美元換回儲存在美國的黃金，而這又引起了美國黃金儲備的流失，這就是所謂的「動態上的不穩定」。
1960年，美國的國外負債首次超過其黃金儲備；1963年又超過了美國對外國貨幣當局的負債，這種「動態上的不穩定」所導致的類似於「銀行擠兌」的風險正在加大。
當1971年5月歐洲市場開始拋售美元時，這一擔憂變成現實，隨著各國紛紛從美國兌換黃金運回國內，美國的黃金大量外流，儲備減少，這種情況持續到8月15日，美國的尼克森總統關閉了黃金兌換窗口，宣布終止美元與黃金按照固定價格自由兌換的承諾，所有央行都傻眼了，美元也正式開始了近10年的貶值之旅。
黃金窗口的關閉，國際貨幣體系突然陷入混亂和茫然無措之中，各國又該如何應對？美元危機最終又是怎麼解決的？特別提款權SDR是怎樣出現的？與中國又有什麼樣的關係？《史密森協定》是個什麼協定？什麼又是蛇形浮動機制？牙買加協議的內容又是什麼？……
第六部分：布雷頓
森林體系的消亡及總結
1、布雷頓森林體系的結束：
【黃金窗口關閉】1971年8月15日，美國總統尼克森關閉了黃金窗口，終止了1盎司黃金=35美元的兌換承諾，美元開始走向了近乎10年的貶值之旅；當1973年3月，因為美元貶值，再次引發了歐洲拋售美元搶購黃金的風潮，並最終導致了其它西方各國紛紛取消本國貨幣與美元的固定匯率，轉而實行浮動匯率。至此，布雷頓森林體系結束，貨幣政策從「可調整的釘住匯率」轉向了「浮動匯率」。
小貼士：美元的另外兩次危機
美元第一次危機：1961-1976年的越南戰爭讓美國幾次增發貨幣，造成各國美元激增；因為戰爭而大舉借債，讓政府的財政赤字越來越大，從而引發了各國對美元貶值的恐慌性拋售並向美國兌換成黃金，造成美國的黃金儲備大量流失。
美元第二次危機：1968年3月，美國121億美元的黃金儲備與331億美元的短期外債形成巨大反差，引發市場擔憂拋售美元並向美國兌換黃金。
2、布雷頓森林體系最終消亡：
【《史密森協定》的崩潰】黃金窗口關閉後不久，也就在1971年12月份，十國財長達成了《史密森協定》，規定美元貶值限制在8%的適度水平，規定1盎司黃金按照38美元進行兌換（當時倫敦市場上的1盎司黃金可兌換44-45美元），各國貨幣與美元掛鈎，兌美元匯率浮動的幅度為2.25%，歐共體國家之間的匯率浮動為1.125%，這就是「蛇形浮動機制」。但不久之後，也就是1973年2月，《史密森協定》也就崩潰了，這標誌著布雷頓森林體系的最終消亡。
3、布雷頓森林體系的徹底消亡：
【《牙買加協議》的籤署】1976年1月，國際貨幣基金組織（IMF）在牙買加會議上通過了《牙買加協議》，並於1978年4月1日正式生效。《牙買加協議》宣布：廢除黃金官價，黃金也不再作為貨幣定值標準，黃金買賣可以自由在市場上進行交易，取消對國際貨幣基金組織必須用黃金支付的規定，出售國際貨幣基金組織1/6的黃金，所取得的利潤用於建立幫助低收入國家優惠貸款基金；設置特別提款權（SDRs）代替黃金用於會員國與IMF之間的某些支付等。牙買加體系標誌著布雷頓森林體系的徹底消亡，美元從此不再釘住黃金，美國完全可以根據國內的經濟和政治需要發行美元，而很少考慮國際責任，這造成了迄今為止的美元更加泛濫。
當然，截至目前，美元仍然是全球最主要的儲備貨幣，但隨著歐元的誕生及中國的崛起，各國央行的儲備貨幣的多元化目前已經成為一種趨勢。
4、布雷頓森林體系的總結及教訓：布雷頓森林體系雖然最終消亡了，但其磕磕絆絆的維持了近30年，對國際貨幣體系也做出了一定的貢獻，總結其教訓以資後來者思考，也是有益的。二戰後的政治經濟環境，已經發生了重大改變，紐約取代倫敦成為全球金融中心，二戰導致全球經濟嚴重衰退，但給了美國崛起成為引領全球的大國的機會。在資本高度流動的環境裡，實行「可調整的釘住匯率」是困難的，特別是調整機制難以健全的前提下。而各國之間發展的不平衡和各自利益的衝突，以及二戰後各國在就業率、經濟增長、匯率穩定等目標導向的不同，以及錯綜複雜的政治經濟關係中，讓布雷頓森林體系順利運轉所需要的國際合作難以真正起到支持作用。
第七部分：布雷頓
森林體系後的國際貨幣體系
布雷頓森林體系的消亡，是國際資本流動增加的結果，隨著1958年經常帳戶可兌換性的實施，資本管制的有效性越來越弱，可調整的釘住匯率走向了另一個極端：「浮動」或者「一勞永逸的釘住」。
經濟大國如美國和日本選擇了浮動匯率，發展中國家選擇了試圖建立固定貨幣的釘住匯率，比如釘住美元，同時實行了資本管制；西歐國家選擇了集體貨幣相互釘住的匯率，並得到了資本管制的保障。在20世紀70年代，他們試圖維持《史密斯協定》的2.25%的波動區間；在20世紀80年代建立歐洲貨幣體系(EMS)來限制匯率的波動。但隨著80年代末資本管制的消除，EMS越來越難以運行，隨後一系列危機，迫使各成員國將浮動區間從原來的2.25%擴大到1993年的15%。
在中國香港、百慕達、開曼群島、阿根廷和愛沙尼亞建立了【貨幣局制度】，在歐洲則建立了貨幣聯盟，創建了【單一貨幣歐元】以消除匯率波動之間的風險。有關布雷頓森林體系後的國際貨幣體系，筆者將主要從以下兩個年代給予大家以框架式的論述，以便大家理解。
20世紀70年代的浮動匯率：
20世紀70年代面對全球通脹，美國傾向於匯率的自由浮動，但西歐國家試圖維持《史密森協定》兌美元的2.25%的波動區間（即歐洲蛇形匯率）。在此期間，各國幹預更協調一致，資本管制被廣泛使用，各種政策主要服從於外匯市場的需要，G5集團也在這一階段成立；70年代末三個事件改變了國際貨幣體系的環境，這就是歐洲貨幣體系降臨以及美日政策的轉變，歷史進入了20世紀80年代。
20世紀80年代的浮動匯率：
日本在此階段逐步轉向了浮動匯率，而美國的裡根政府（1980年）也實施了緊縮性政策，反對幹預匯率：裡根政府堅持提高利率，減少貨幣供應量以降低通脹，消減個人所得稅，增加軍事開支，預算赤字的增加，導致了美元利率的上升，而利率的上升導致國外資本進入美國，隨著國外資本的湧入，更進一步推動了美元升值。
美國反對幹預匯率，而歐洲和日本則強調匯率穩定的重要性，由於政策的分歧，歐洲轉而依靠自己的設計，實行了歐洲貨幣體系；日本則盡其所能的提高其出口的競爭力。
1984年6月，美元升值到利率和宏觀基本面難以解釋的高度。到1985年2月，美元繼續升值了20%，美元升值的泡沫減弱了裡根政府不幹預市場的信念。隨著美元的升值，最終導致了1985年9月，G5(美日德英法)在紐約廣場舉行了一次會議，促使美元貶值，日元和馬克升值的決定。日本和德國為了繼續進入美國市場，被迫籤署了該協議，日元兌美元從240:1上升到120:1，這就是金融史上有名的「廣場協議」，很多人認為日本隨後的一蹶不振，就是從這次的「廣場協議」開始的。
廣場協議後的美元，一路貶值到1987年，由於歐洲和日本認為美元貶值走得太遠，為了穩定匯率，在1987年2月巴黎的羅浮宮，召開了「羅浮宮會議」：日本同意進一步採取刺激措施，德國同意限制消減稅收，美聯儲則同意提高利率以促使美元不要過度貶值。就在本次會議後，美元開始恢復，但是美國並不願意改變國內政策以實踐諾言，所以到了1989年下半年，美元又再度貶值。
當然，美元的貶值是國內因素驅動的，如1991年美聯儲為應對衰退而決定降低利率；1994年為了避免經濟走軟進行了第二輪降息。從二戰後截至布雷頓森林體系的消亡，到布雷頓森林體系後的歐洲，一直在探索著，最終走向了「歐洲一體化」的道路，有關歐洲一體化的歷程，我們下次會整理論述給大家，敬請期待！
第八部分：
歐洲一體化的歷程
【歐洲經濟共同體】的創立，其最初目的在於加強德國和法國兩國之間的經濟合作，讓它們遠離衝突和戰爭。隨著經濟領域合作的深入，歐共體合作的範圍也逐漸蔓延至其它歐洲國家，並逐步推動了歐洲內部各成員國之間的貿易合作。而對各國所追求的匯率穩定的目標來說：穩定和廣泛的貿易關係，以及各國之間的政策協調和配合，是國際貨幣體系順利運行的前提條件。
歐洲一體化的源頭，起源於二戰後、布雷頓森林體系初步建立之後的1948年荷蘭、比利時和盧森堡三國成立的「關稅同盟」，一直到1999年1月1日歐元的正式誕生，當然，歐元誕生之後，歐洲的一體化並沒有停止，而是蹣跚向前至今仍在進程中。
筆者梳理了從1948年到1999年歐元誕生這一階段能夠體現歐洲一體化的一些重要事件，以供大家學習參考：
1948年：荷蘭、比利時和盧森堡；
1951年4月18日：法、德、意、以及比利時、盧森堡、荷蘭等六國籤署了《歐洲煤鋼共同體條約》，成立了歐洲煤鋼共同體；
1957年3月5日：籤訂《羅馬條約》，成立歐洲經濟共同體，這是歐洲一體化歷史上的第一個裡程碑；
1965年4月8日：籤訂《布魯塞爾條約》，決定於1967年成立歐洲共同體；
1970年10月7日：《維也納報告》宣布了1980年統一各國貨幣實現歐洲經濟貨幣聯盟的願景；
1979年：歐洲貨幣體系正式建立；
1989年底：《德洛爾報告》提出了建立歐洲經濟貨幣聯盟的計劃；
1991年12月：歐共體12國籤訂了歐洲貨幣聯盟的綱領性文件：《馬斯垂克條約》，決定最晚1999年1月1日推出統一貨幣歐元，並成立歐盟；
1998年7月1日：歐洲中央銀行成立（ECB）；
1999年1月1日：歐元誕生；
從1971年8月15日美國關閉了黃金兌換窗口到1971年12月「史密森協定」時期，再到1971年12月到1973年2月歐洲「蛇形」匯率框架的努力，再到1970年歐洲貨幣體系的正式建立和1999年1月歐元的誕生，歐洲國家顯現了比美國的貿易更開放，對穩定的匯率更執著的精神。
稍微回顧下歐洲的歷史就可以發現：「無論是20世紀20年代浮動匯率中伴隨著的超級通貨膨脹，還是20世紀30年代極大損害了經濟關係的貨幣貶值，以及在70年代石油價格大幅上升、布雷頓森林體系崩潰、戰後嚴重的經濟周期波動時期，歐洲一直在堅定不移的追求釘住匯率，這是讓人印象深刻且值得敬佩的」，這一段話其實很真實的反映了歐洲的情況。
隨著1991年1月歐元的誕生，歐洲迎來了自己的統一化的單一貨幣，世界形成了美元、歐元兩大體系，也在一定程度上對美元形成了挑戰。然而其誕生過程也經歷了種種不易，比如1992-1993年的歐洲危機。
第九部分：
1992-1993年的歐洲危機
歐洲危機的原因：
隨著1990年東西德國的統一以及1991年蘇聯的解體，歐洲乃至全球的政治格局發生了重大改變，地緣政治的變化影響很快傳導至經濟領域。東西德國統一，固然可喜可賀，但社會主義的東德和資本主義的西德，這兩種不同的社會制度所帶來的兩國之間巨大的差距特別是經濟方面的不平衡，為德國的貨幣及財政政策提供了挑戰：一方面德國政府為了協助及彌補落後的東德經濟，不得不通過大量增加預算赤字以提供就業機會，大量輸入資本和增加支出以彌補兩國之間的差距和平衡經濟；另一方面德國馬克又承擔著整個歐洲貨幣錨的作用，歐洲各國實行的是釘住馬克的匯率制度，而彼時歐洲大陸又陷入了二戰後最嚴重的衰退。
政府治療衰退的主要藥方之一，就是實行寬鬆的貨幣財政政策以刺激經濟，但實現了統一的德國，為了抑制通貨膨脹提高了利率，這是可以理解的，畢竟德國經歷了刻骨銘心的惡性通貨膨脹，然而問題在於：歐洲各國的貨幣是釘住馬克的，而馬克利率的提高必然帶動其他貨幣的升值，但各國的經濟基本面並不支持高利率，經濟基本面與貨幣政策所形成的背離最終破壞了歐洲貨幣體系，提供了國際套利（美元和馬克當時的利率差為6.5個百分點）的動力，最終導致了歐洲危機。
歐洲危機也讓以索羅斯為代表的國際投機力量揚名立萬，在這次危機中，索羅斯一戰成名，不但獲利10億美元左右，且贏得了「擊垮英格蘭銀行的人」的稱號。
歐洲危機的過程：
1992-1993的歐洲危機，首先從芬蘭開始。1992年9月8日，芬蘭貨幣埃居在政府維持本幣穩定努力無效後，芬蘭首先放棄了對德國馬克的釘住匯率政策，開始讓其自由浮動；接下來的義大利，也在連續調高利率維持本幣努力無效後放棄了對馬克的釘住，實行自由浮動。
英國的英格蘭銀行，也在9月16日這一天內連續三次提高利率，但最終的結果是依然不能阻止英鎊的下跌，只能最終放棄，英鎊也開始自由浮動了。隨後，瑞典克朗、挪威克朗、葡萄牙埃斯庫多、愛爾蘭磅、西班牙比塞塔等貨幣紛紛貶值。
1992年9月18日，市場對法國法郎開始了襲擊。法蘭西銀行動用了大概50%的外匯儲備，總計約510億的法郎進行了幹預，並在四天後的9月23日提高了利率。1993年1月4日，德國和法國央行在市場上總計購進了350億的法郎。
1993年1月30日，投機者們繼續對丹麥、愛爾蘭、英國等國的貨幣進行了攻擊，一直到1993年2月4日，市場最終等來了德國下調利率的行動：德國把貼現率由原來的8.25%降至8%，抵押貸款的利率從9.5%降至9%，隨著德國馬克利率的下調，各國政府暫時的獲得了喘息的機會。
然而，就在德國降低利率之後，德國國內通脹再次上升，由於對過去的超級通貨膨脹刻骨銘心，德國不願意再次降低利率，這導致了法國法郎、西班牙比塞塔、丹麥克朗、葡萄牙埃斯庫多再度下跌。
在1993年7月28日，德聯邦銀行再度降息，但這次的降息幅度太小，對市場的影響也微乎其微；從1993年7月22-29日，法蘭西銀行共支出1000多億法郎的外匯，其外匯在29日降為負的28億法郎。而德國，此時已經借給歐洲貨幣體系成員國2000億法郎。
歐洲危機的結束：
1993年8月3日的【布魯塞爾會議】，是歐洲危機結束的一個標誌。在這一天，歐共體12國的財長和央行行長達成一致協議：決定將法國法郎、比利時法郎、丹麥克朗、西班牙比塞塔、愛爾蘭磅、葡萄牙埃斯庫多的波動幅度擴大到中心匯率的上下各15%的區間，同時，德國馬克、荷蘭盾、盧森堡法郎等3種貨幣則維持上下浮動2.5%左右的區間，至此，歐洲的金融風暴逐漸平息。
當然，從事後的分析來看，專家們給出了各式各樣的解釋，比如有人認為，歐洲危機的爆發的主要原因在於：「1）過去的政策協調不足；2）未來政策缺乏協調；3）自我實現的攻擊」，這種解釋是有一定道理的。
比如第一點，過去的政策協調不足：
政策協調不足確實是一個硬傷，這主要是因為各國的經濟政治發展的不平衡和貨幣政策、財政政策的不同，導致各國政策難以同步協調。比如義大利、西班牙和英國，過高的通脹率與高估的貨幣，惡化了經常帳戶的逆差，美元兌日元的走軟又加劇了這些問題，高估的幣值與經濟基本面形成了背離，讓投機者得出難以得到融資的觀點，繼而刻意的製造了襲擊的機會。
關於第二點，未來政策缺乏協調：
德國統一所造成的赤字壓力和通貨膨脹的壓力，讓德國無法協調成員國的集體利益，德國為了抑制通貨膨脹提高利率，造成了釘住馬克的貨幣升值，導致了各國失業率的增加，失業率的增加迫使各國放棄緊縮政策，與德國的貨幣政策形成背離。由於失業率的上升會造成政治壓力，這讓投機者確信各國必然不會無限制的跟隨德國實行緊縮政策。
關於第三點，自我實現的攻擊：
從心理學上來說，這一點也是可以理解的，特別是習慣於在股市或商品市場買進賣出的投機性交易者來說，尤其可以容易理解：比如當投機者要拋售一國貨幣，該國就需要提高利率以確保本幣穩定，而利率的上升，又會導致失業率增加、需求消減、經濟放緩、抵押債務的負擔增加、債務違約以及銀行危機的概率加大等問題，從而讓當局以高利率來維持本幣穩定的政策的持續性受到極大挑戰，特別是彼時的歐洲陷入嚴重衰退需要降低利率以刺激經濟的背景下，貨幣政策和經濟基本面的背離，鼓勵了投機者對市場的攻擊。
第十部分：
發展中國家的經驗
發展中國家的經驗【釘住匯率及資本管制】：
無論是歐洲一體化的努力，還是類似1992-1993年的歐洲危機，都體現了各國政府在匯率穩定方面的追求和探索一直沒有停止。而同一時期的發展中國家，則採取了釘住主要貨幣的釘住匯率、資本管制、進口替代、抑制金融市場等政策以及貨幣局制度、救生艇操作等一系列探索和嘗試。
二戰後的國際資本流動大幅增加，迫使工業化較強的國家不得不從釘住匯率向浮動匯率轉化，但對於金融市場不發達的發展中國家，浮動匯率將對其造成致命的殺傷力，因此，他們更多的是採取釘住比如美元或英鎊等主要貨幣的匯率，同時實行資本管制，並依靠進口替代和抑制金融市場來維持匯率的穩定。
釘住匯率的好處是為政府追求價格穩定提供了條件，降低了輸入性通貨膨脹，但是：這一政策也推動了該國實際匯率的提高，並且隨著國內市場的自由化，國際資本流動的越來越難以控制，資本管制的實施越來越困難等原因，一些大的發展中國家逐漸的放棄了釘住主要貨幣的匯率政策，從1982年底到1991年，釘住匯率的國家從73%下降到了50%。
另一些國家則建立了貨幣局制度，或者「救生艇操作」。所謂「貨幣局制度」，是指一個國家或地區利用法律規定，強行要求中央銀行或者政府只有獲得等值的外匯時才發行本國貨幣。比如中國香港、百慕達和開曼群島，以及1928-1943年的愛爾蘭、1927-1964年的約旦等都實行過貨幣局制度。
而「救生艇操作」則是利用強健銀行救助較弱銀行的行動，比如1995年的墨西哥和阿根廷危機，就是分別藉助美國500多億和世界銀行120億美元的幫助下度過了危機，救生艇操作適合於金融市場不發達，銀行體系又比較集中的小國家。
以上就是國際貨幣體系發展過程中，針對金融市場不是很發達的發展中國家的一些經驗總結，儘管如此，發展中國家的這些探索和經驗，也是在磕磕絆絆中一路前行，期間也伴隨著危機的痛苦和教訓。
第十一部分：
部分經濟危機回顧
我們的世界似乎每隔10年就會爆發一次危機，也誕生了很多經濟周期的理論以及這一類的周期大師和學者，但實際上，大大小小的危機幾乎年年都有，比如1987年美國股市崩盤、1990年垃圾債券危機、1991年第一次海灣戰爭、1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯違約和長期資本管理公司破產、1999年黃金市場波動、2000年的IT泡沫破產、2001年的阿根廷債務違約、2001年9.11事件、2001-2002年安然和世通等公司的破產、2003-2004年第二次海灣戰爭等，這些危機幾乎都是每年都會發生。
危機實際上成為我們經濟生活中的一種常態，一種經濟或金融發展過程中難以避免的必然狀態。了解、理解並學會一定程度的預防、應對危機，無論對一個國家、地區還是個人，其實都是很重要的。
這也就是我們經常倡導的「埋頭拉車的同時，要學會抬頭看天」，同時，還有做好變天的各項準備工作，即使不能提前，至少也要在變天發生時知道怎麼應對。因為，知曉、分析並了解過去的經濟危機，可以幫助我們走的更好。
本文我們主要概括性的回顧下墨西哥、阿根廷和巴西的幾次危機。
墨西哥危機：
在20世紀70年代以前，墨西哥一直小心謹慎，不在財政上過度擴張，經濟增長率很低但也從來沒有發生過危機。但是，隨著70年代晚期墨西哥發現了新油田，幸運降臨的同時，也為厄運埋下了伏筆，就如中國古話所說：「福兮禍之所伏」一樣。
新油田的發現，自然會引發開採，而20世紀70年代由於幾次石油危機讓全球油價高漲，這自然引發了瘋狂的開採。開採需要資金，此時銀行自然不會放過這樣的好機會，外國銀行提供了大量的貸款，墨西哥因為新油田的發現，加上油價高企的外圍環境，以及大量銀行貸款資金的推動，自然而然的一場火熱的經濟繁榮便在該國上演了。
盛宴總有結束的那一天，正如所有的繁榮之後總會面臨著衰退甚至蕭條一樣。1982年8月，墨西哥喪失了償債能力，經濟衰退開始。在1982-1986年的經濟衰退中，其通脹率高達70%以上，這麼高的通脹率無論對貨幣的實際購買力、借款、債務、經濟發展等都構成了極大的挑戰和壓力。
1985年，墨西哥開始改革：降低關稅、放鬆管制、利用「布雷迪計劃」解決債務危機和預算赤字，並建立自由貿易區，一直到1990年之後，人們才開始重新對墨西哥的未來有了希望。
1993年，由於採取1:1釘住美元的貨幣政策---這也是我們之前文章中分析貨幣體系文章中所介紹的一種維持匯率穩定的方式---墨西哥的匯率保持了穩定，但通脹並沒有降下來。墨西哥的貿易逆差達到了GDP的8%，人口增速高於該國的經濟增長率，人均收入也低於1981年。
經濟上的危機最終傳導至政治問題：1994年1月，墨西哥爆發了農民起義；3月，指定的繼承人卡洛西奧被暗殺。福無雙至，禍不單行，1994年2月，比索貶值，儘管貶值幅度達到15%，但市場認為其貶值幅度依然太小，貶值的目的是為了應付外匯儲備的持續減少，但結果卻是資本繼續大量逃離墨西哥。
1995年3月，墨西哥付給投資者的利率達到了75%，這麼高的利率結果是該年該國實際的GDP下降了7%，工業產量下降15%，墨西哥，以及當時的阿根廷，都從天堂跌落了人間，此時已經從人間跌入了地獄！
內憂外患之下，墨西哥人過的很痛苦。一直到1995年末，墨西哥人終於從美國獲得了500多億美元的貸款，在這批資金的幫助下，墨西哥的情況才發生了好轉。
阿根廷危機：
再來看阿根廷。其實在第一次世界大戰之前的阿根廷很好，形容一個人有錢，總會說「像阿根廷人一樣富有」。但隨著一戰的結束，作為資源國的阿根廷經歷了出口國的艱難歲月，這是可以理解的，一戰讓歐洲各國經濟滿目瘡痍，誰還有能力去大量進口阿根廷的東西呢？此時的阿根廷，為了捍衛所謂合理的貨幣政策，讓比索貶值、控制資本外逃、甚至暫停了債務的支付等措施，終於在1932年實現了經濟復甦。但是，大蕭條中的一系列政策，比如對外匯的緊急管制的強化、對進口的永久限制、以及國有企業的效率低下和財政赤字的一再失誤，也導致了一波又一波的通貨膨脹。
1982年開始的拉美債務危機給阿根廷帶來了沉重打擊，同年4月份開始的與英國的馬爾維納斯群島之戰最終以失敗告終，戰爭激化了國內矛盾，加重了經濟困難，1983年阿方辛上臺到1989年期間，軍人發動多次未遂政變。動蕩不安的政府自然難以集中精力發展經濟，1989年，阿根廷惡性通脹高達3000%，相比於1995年墨西哥75%的高通脹，真是小巫見大巫了！
1989年，卡洛斯.梅勒政府採用「激進休克療法」：放棄了極度貶值的舊貨幣並採用新貨幣比索，並實行與美元1：1的釘住匯率政策，央行只有得到新的美元儲備時，才可以發行新的比索；可用外幣直接訂立合同，可用美元作為支付的手段；同時並行的還有財政改革，終於在1992年達到預算的基本平衡。從1991年到1997年，實際GDP年增長率超過了6.5%。
然而災難總是在幸福的高潮時降臨，幸福尚未停留多久，1997年下半年的亞洲金融危機來了，1998年俄羅斯違約到了，還有1999年巴西雷亞爾貶值了，外圍一年一個大事件，使得基本面本來就脆弱並實行貨幣局制度（1：1釘住美元）的阿根廷經濟再次受到打擊：出口嚴重受損，經濟增長率從1998年的4%下降到了1999年的3%，阿根廷經濟又陷入了一次衰退。
為了重新贏得外國投資者的信任，阿根廷政府大幅消減開支，消減開支導致衰退加深；限制國民從銀行取款，又導致民眾的強烈抗議；經濟危機引發的政治問題，兩者互為因果，總是糾纏在一起。
一直到2001年末，阿根廷政府終於決定放棄了1：1釘住美元的匯率政策，這讓比索狂跌，以美元計價的許多企業和個人的債務受到沉重打擊甚至破產，該國實際的GDP在2002年下跌了近12%，失業率上升到了18%，CPI超過了20%，其經濟總量也從1998年到2002年總計下滑了18%，嚴重程度與「大蕭條」類似。
在2002年之後的5年裡，在一項還款計劃安排的幫助下，阿根廷經濟最終實現了一輪強勁復甦。該還款安排規定：對於所欠的每一美元外債，阿根廷政府只需償還大約30美分。
不過，就在2019年9月17日，阿根廷又再次爆發危機，據估計這次可能面臨1150億美元外幣債券的違約。10月27日，阿根廷選舉後組建新政府，新總統費爾南德斯能否解決阿根廷目前內憂外患的各種問題，我們將拭目以待。
巴西危機：
1994年，當墨西哥處於農民起義、指定繼承人卡洛西奧被暗殺、比索貶值、資本大量外逃的水深火熱之中時，在1994年7月，巴西推出了「裡爾計劃」，新貨幣「裡爾」按照1：1的平價釘住美元，此舉降低了通貨膨脹；也在這一年，巴西對其銀行制定了資本充足率的標準和要求，在1997年又將其提高到國際標準，這一點對危機中穩定銀行體系起到了一定的防護作用。
1998年，同樣由於我們前文介紹過的東南亞金融危機、俄羅斯違約等外圍環境的影響下，巴西的出口放緩，經濟減速，失業率上升，悲觀情緒蔓延。為了應對雷亞爾的穩定，巴西開始了消減開支，提高稅率和利率等緊縮政策！然而，維持匯率穩定所實施的緊縮政策，惡化了財政問題及經濟增長環境，導致大量資本撤出，巴西央行在一周內耗光了其所有的外匯儲備，雷亞爾開始了貶值。
但這次危機不久後就結束了，原因在於新任巴西央行的行長亞美尼奧.福拉加用「通貨膨脹目標制」取代古板的「釘住匯率」政策起了作用，另外一點就是我們上文提到的銀行體系資本充足率較高的防護這時也發揮了作用。加上由於巴西歷史上金融不穩定的歷史原因，銀行的信貸資產並不多，對衝市場發達，國外負債的大部分已經通過對衝市場對衝掉了風險，比如1998年底私人部門的950億美元的國外負債中，有700億通過購買指數化證券和外匯衍生品合約進行了風險對衝。
這些情況讓巴西央行能夠通過提高利率以阻止貨幣貶值和通貨膨脹，又不用擔心對銀行體系造成衝擊。市場對巴西的信心也有所增強，銀行繼續放貸促進經濟增長，經濟增長又反過來增加了市場信心的良性循環。
第十二部分：
國際貨幣體系史年鑑
儘管有很多有意義的事件尚未記錄，但本系列文章不得不逐步進入尾聲，本文中，筆者為大家梳理了一份從1717年金本位的建立到2008年金融危機期間的比較大的重要事件列表，供大家參考。
古典金本位制：
1717年：英國實行金本位制；
18世紀60-70年代---19世紀末：英國工業革命；
1890年：巴林銀行危機；
1914-1918年：第一次世界大戰，古典金本位制崩潰；
新金本位制：
1925年：各國重建被戰爭破壞的金本位制；
1931年9月19日：英鎊貶值，金本位制崩潰；
布雷頓森林體系：
1944-1971年8月15日:布雷頓森林體系的確立及結束；
1947-1957年：10年期的美元荒；
1947年：馬歇爾計劃，並最終於1948年下半年執行，總計推出131.5億美元援助歐洲及日本，由歐洲經濟及合作組織實施；
1948-1949年：美國經濟衰退，衰退減少了美國對歐洲商品的進口，導致美元缺口進一步擴大；
1958年：各國恢復可兌換性；
1961-1976年：歷時14年的越南戰爭，導致美元大量增發，造成三次美元危機和美元災；
1971年8月15日：美國尼克森總統關閉黃金兌換窗口，標誌著布雷頓森林體系的結束。
1971年12月：十國財長達成了《史密森協定》，規定1盎司黃金按照38美元進行兌換，美元貶值被控制在8%的適度水平，各國貨幣與美元掛鈎且兌美元的浮動區間控制在1.25%，但不久之後的1973年2月，《史密森協定》崩潰，這也標誌著布雷頓森林體系的最終消亡；
1970-1980年：美國經濟陷入滯漲（低增長高通脹），經濟增長緩慢，就業壓力增加及銀行擠兌；
1973年2月：《史密森協定》崩潰；
1973年3月：第四次美元危機爆發，各國拋售美元兌換黃金，布林頓森林體系徹底崩潰；
1973年10月16日：以沙特為中心的阿拉伯產油國發動了第一次石油危機，此次危機直接導致了以美歐為主導的國際能源機構（IEA）的建立，開始了石油儲備；
1974年秋天：基辛格確立了石油美元，卡特繼尼克森之後成為美國總統；
1976年1月8日：國際貨幣基金組織（IMF）在牙買加會議上通過了《牙買加協定》，協定規定：廢除黃金官價，黃金不再作為貨幣定值標準，黃金買賣可以自由在市場上進行交易，取消對IMF必須用黃金支付的規定，出售IMF組織1/6的黃金；設置特別提款權（SDRs）代替黃金用於會員國與IMF之間的某些支付等。《牙買加協定》於1978年4月1日正式啟動生效，宣告了布雷頓森林體系的徹底消亡。
布雷頓森林體系徹底消亡後：
1979年：伊朗爆發了霍梅尼革命，美國凍結伊朗在美聯儲的黃金儲備，世界金價衝高至800美元/盎司；保羅.沃爾克被任命為美聯儲主席。
1980年：薩達姆發動兩伊戰爭（伊拉克和伊朗），兩伊戰爭期間爆發了第二次石油危機，美國出現石油和食品短缺，匯率不穩，通脹嚴重，經濟瀕臨崩潰；
1980年：裡根當選美國總統並放鬆了對金融領域的監管，鼓勵金融創新，提供利率以控制通脹，消減個稅，增加軍事開支，預算赤字的增加導致了美元利率提高；
1985年9月：「廣場協議」籤署，日元和馬克針對美元升值，推動美元貶值；
1987年2月:羅浮宮會議；
1990年：IT技術的發展帶動美國經濟復甦；
1992-1993年：歐洲危機；
1997-1998年：東南亞金融危機；柯林頓政府實現了一年的財政盈餘；
1991-2001年：美國經濟進入了長達10年的經濟擴張，年均增長率3.4%，通脹維持在3%以下的低水平；
1999年1月1日：歐元誕生；
2001-2007年：美國先後經歷了IT泡沫和房地產泡沫；
2003年：科索沃戰爭、伊拉克戰爭、阿富汗戰爭依次爆發，美元再一次擴張；
2008年：美國「次貸危機」爆發，此時美國的整體債務（包括私人、公司和國家債務的總數）超過了50萬億美元，幾乎等於全球的生產總值；而在本次金融危機期間，各國沒有袖手旁觀，幾乎都進行了救市，其中：美國先後投入了7000億及6000億美元的流動性；歐盟投入2.2萬億歐元，中國投入了4萬億人民幣；日本投入了26.9萬億日元，並隨後在2011年的地震中又再次投入54萬億日元以上的流動性，全球進入了量化寬鬆時代，一直延續到2019年的幾乎負利率時代。
第十三部分：
全球失衡及國際貨幣體系的未來
所謂的「全球失衡」：是指一國擁有大量的貿易赤字，而與該國貿易赤字相對應的貿易盈餘則集中在其它一些國家，主要是指美國與以中國為代表的發展中國家之間的經常收支不均衡狀態。
全球失衡從20世紀90年代末起開始，其根本原因在於以中國為代表的發展中國家以增加投資加強出口作為拉動經濟發展的戰略政策，也由於美元的流動性過剩引起的美元貶值等原因所導致。
當然這是表面原因，其實質原因與國際貨幣體系的供求狀況有關：由於美國是全球最主要的計價結算貨幣和儲備貨幣美元的供應國，同時又是全球最大的消費國，世界各國要出口商品發展經濟，就必然需要更多的美元；美國為了進口更多的商品，則需要支付更多的美元，從而形成一定的國際收支逆差。所以，從全球宏觀角度來看：其它國家的國際收支盈餘其實就是美國的國際收支逆差，兩者互相對應，其實也可以說是同一回事。
舉個例子來說：
中國一名企業家辛勤勞作，其生產的產品出口到美國，美國人用美元支付100萬貨款，中國企業家則收到了100萬美元；但中國企業家不能用美元支付其工人的工資、擴大再生產、買房買車等消費，他得通過中國的央行把這100萬美元兌換成相應的650萬人民幣（假如按照1：6.5的匯率）才能真正利用起來。
由於一國的貨幣供應總量是一定的，中國央行在收到這100萬美元在儲備貨幣增加的同時，需要兌換成相應的650萬人民幣支付給中國的這個企業家，就等於在原來的貨幣總量上增發了650萬人民幣，當然，如果考慮到乘數效應，實際增發的貨幣可能是6500萬；同時，由於出口了100萬的商品，中國出現了貿易順差，美國則相應的出現了貿易逆差；中國由於增發了650萬的貨幣，助推了其通脹壓力。
央行的100萬美元不可能躺在帳戶裡睡大覺，貨幣需要流通才能體現其意義。由於美國金融市場的深度和廣度，以及其流動性和國家實力都是全球最強的，因此購買其國債成為這100萬美元流向的首選。
央行支付給美國100萬美元認購了其價值100萬的債券，並享受其債券的利息收入，同時，也被綁定到美國這家戰車跟隨其一起前進。中國目前已經超越日本成為持有美國國債的第一大債權國。
對美國來說，雖然產生了貿易逆差，但資本帳戶的順差可以彌補這種逆差；說到底，其用價值100萬美元的紙片（美國債券）卻交換到了價值100萬美元的商品用來消費，美國以其他各國作為他的加工廠和生產商。
20世紀90年代後半期，美國進入「新經濟時代」，新經濟時代讓美國持續樂觀的發展，同時醞釀著危機，一直到2008年，過度的次級貸款危機及複雜的金融衍生品的過度利用，導致了2008年全球性的金融危機的爆發。
1999年歐元誕生後，國際貨幣結構發生了變化，歐元逐漸成為各國央行的儲備貨幣之一，且其權重越來越重；同時，隨著中國的發展，人民幣的國際地位也越來越重要，這為將來的國際貨幣體系的多元化奠定了基礎；另外，隨著科技的發展，讓數字貨幣、微信、支付寶等在線支付，也越來越被廣泛使用，至少對於中國的除了特別老的一代人來說，常年不使用現金已經成為常態，未來的國際貨幣將如何發展，誰也不知道，但儲備貨幣的多元化及數字貨幣的發展，應該是未來的大趨勢和方向。
--
原標題：《國際貨幣體系的發展歷史》
閱讀原文