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· 冀田 | 文 關注秦朔朋友圈ID：qspyq2015·
老驥
89歲的時候，巴菲特第一次在線上用PPT開股東會。他說老狗也要學習新技能。
他持有的股票裡，按市值計算蘋果公司排第一，佔其持股總市值的30%。這家公司在他77歲的時候推出了一個叫智慧型手機的東西，老頭子花了9年時間研究。看懂了。2016年第一次買了蘋果股票。如果你看看櫥櫃裡買給老爸老媽、爺爺奶奶用的老年機，可能還是愛立信的模樣，只能打電話，150塊錢一個。就憑這點，巴菲特與時俱進的學習能力還是很強的。
不懂
巴菲特讀書的時候，會計很好，生物很差。所以，他只能說這次病毒危機和金融危機完全不一樣。病毒會怎麼發展？影響很大，他說不清楚。
好在他有最好的朋友比爾·蓋茨，和他討論。比爾·蓋茨一生都在和病毒作戰。從微軟退休前，和電腦病毒作戰，現在蓋茨基金會在和生物病毒作戰。
但巴菲特還是沒搞懂微軟和IBM的股票，哪個更好。老爺子一分錢微軟都沒買過。但不僅買了IBM，還做了第一大股東，然後割肉出局。很多人已經不記得，裝在IBM小黑本上的微軟最穩定，中毒少，戴爾電腦就差很多了。微軟現在的市值是10個IBM。
來看巴菲特股東大會的，有兩類人，一類是來沾股神仙氣的，股神說什麼不要緊；一類是來取真經的，但股神說他也不懂，是啥意思呢？
不懂就是不懂，比不懂裝懂好。老巴很可愛。
果斷
本來呢，老爺子一口氣買入美國四大航空公司，不是第一大股東就是第二大股東。看陣勢，要控股航空業，重組個巴菲特航空出來。沒想到股東會上，老爺子輕鬆說，全清倉了。四個大股東，一個月時間清倉，這事誰幹的出來？
達美航空，買入成本31億，去年年底浮盈10億。那時候股價58美元，現在25美元，抹去浮盈，還虧13億。說賣就賣了，一股不剩。
老爺子說，我們賣股票的時候，要賣就全賣，一半一半地賣，我們不要這樣做。我們就是一下子賣到底。
想想我們自己，買的時候要定投，賣的時候捨不得。咋就那麼糾結。
越老決策力越強，割肉都這麼帥。
恐懼
巴菲特老說別人恐懼時，自己要貪婪。貪婪就要加倉。
看得出來，老爺子還沒開始貪婪，他還在恐懼。他在一季度疫情期間股價暴跌的時候，不僅沒加倉，還割肉了，倉位更低了，現金更多了。
股東會上，他說他出生前的事。
他老爸27歲生的他。生他前一年是1929年，那年10月美國大股災爆發，大蕭條開始。
他爸爸當時是股票經紀人，替別人買賣股票。他替人把一支股票賣給了好幾個人，結果這支股票跌了40%。他老爸覺得沒辦法面對這些買了股票的人，決定開始居家，類似現在的居家隔離。10個月後，巴菲特就出生了，生日是1930年8月30號。
從那天開始，股價就開始回升了，半個月的時間漲了20%。熊市反彈。
到1932年巴菲特2歲的時候，幾乎所有股票都漲了80%以上。他老爸那時候已經不用太內疚了。
生下來就受恐懼訓練，老爺子的恐懼閥值很高，不輕易恐懼，因此也不輕易貪婪。不貪婪就不出手。
沒想到，張三丰90歲的時候遇到敵手。對病毒，老爺子，怕是有點怕了。
反過來說，連巴菲特都怕了，咱們是不是該貪婪呢？
「神話」
老爺子牛，牛在50年來，沒有一個基金經理業績超過他。當然，也找不出另一個人，有50年的投資業績。
老爺子靠實力說話，炒股成了世界首富。多少做投資的人，想想巴菲特，就不在乎那幾根掉的頭髮了。老爺子就是投資青年們奮進徵途上的明燈。
好事者統計了1965年至2020年55年的時間裡，老爺子賺取超額收益的能力，也就是跑贏/跑輸大盤指數（標普500指數）的情況。竟然發現，神話已破十幾個年頭，只是我們沒把神的業績當人去分析。
| 巴菲特55年來超額收益越來越低
巴菲特的超額收益高峰在50歲左右，此後一路下跌。
更嚴重的是，巴菲特的投資風格是大盤價值股，而十幾年來，他跑不贏大盤指數，也跑不贏價值指數。
| 伯克希爾和指數的超額收益，數據截至2019年年中，至今沒大變化
接班
人們議論巴菲特打不贏市場的原因。有這麼幾個。
市場風格變了。2008年以來，價值股表現顯著低於成長股。這個理由站得住腳。不過，蘋果是成長股還是價值股？
規模太大。股神幾千億美元的規模太大了，和整個市場沒區別。那我們買指數就行了，參加股東大會幹啥？
只能釣大魚。資金太大導致的。但這不是理由。亞馬遜、微軟、谷歌都是大股票，買了就跑贏市場啊。
踩了雷。比如說，老爺子促成了亨氏和卡夫合併，番茄醬拌上了奧利奧、太平梳打，外加麥斯威爾咖啡。結果是股價跌了50%多，減值了150億。這個理由站得住腳。但為什麼踩雷呢？
卻沒人敢說他老了。
他要90歲了。他的合伙人芒格96歲。芒格沒有參加今年的股東會，巴菲特說芒格很壯實，明年會來。
他的儲備接班人之一阿貝爾，59歲，加拿大人，會計專業，在普華永道PWC工作過，一直在能源行業，分管伯克希爾的非保險業務運營。
另一個接班人簡因，68歲，印度人，機器工程學專業、IBM銷售出身，哈佛MBA畢業，在麥肯錫做過諮詢，後加入伯克希爾負責保險業務運營。
兩人中沒一個有職業股票投資經歷。股神怎麼想的？
作者簡介：冀田，領復資本創始人、註冊金融分析師（CFA）、《家庭投資和家族辦公室》一書作者，風險投資人。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
「 圖片 | 視覺中國」
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