加密世界和現實世界之間天然有一道屏障：加密貨幣的大幅價格波動，使其無法被真正應用到現實生活中。誕生於韓國的 Terra 試圖解決這個問題。和其他公鏈相比，Terra 的特殊之處在於：它將區塊鏈技術引入電商、零售等傳統支付場景，讓普通人不知不覺中已經和 Web3 經濟產生了互動。Terra 的巨大潛力也在於此，通過把加密應用融入普通人的日常金融需求，Terra 或許擁有加密領域最大體量的用戶規模。
AXA Labs專注於國外優質項目的提前布局，致力打造幣圈財富聯盟，如果您對潛力百倍幣感興趣歡迎加入我們的社區一起討論。
群內有專注於區塊鏈行業多年的老師給大家答疑解惑，幫助大家在市場更快成長。社區整理國外優質項目的最前沿消息，如果你想參與頂級機構的項目拿到最低籌碼可以加入我們的微信群！
群內粉絲可以享受大盤行情分析，群內財富密碼推薦，最新熱點信息。以及優質的國外一級市場項目、 AXA Labs中文社區期待大家的加入！
社區微信：TZCJ7788 社區微博：旺財說財經
Terra 是什麼？它可以是一條公鏈、一個數字銀行，還可以是一個支付處理器、一個先鋒的金融創新理念。Terra 生態的開發者們甚至將其視為加密領域的 Y Combinator 。
自2018 年夏天推出以來，Terra 已經積累了大量資金，它所發行的穩定幣 UST 目前已擁有全球第四大鎖倉量。Terra 背後的 Terraform Labs 也在沿著不同金融場景創建各種基礎設施，賦予 Terra 更廣泛的應用場景，完美地利用了貨幣的強大網絡效應。
創始人 Do Kwon 是一位天賦超凡的領導者，能夠激勵 Terra 的貢獻者，並以極具號召力的方式闡明項目願景。Terra 社區的活力是整個生態發展的長期動力，而社區氛圍的核心是 Do Kwon 本人的人格魅力，有人稱其為加密世界的賈伯斯。
雖然 Terra 有可能徹底改變現代金融業和主流加密貨幣的應用，但也有些人認為，它的「算法穩定幣」機制不可避免地帶來了內生性風險，有可能引發項目崩潰。
Terra 是如何被構建的Terra 的誕生離不開 Do Kwon 和 Daniel Shin 兩個人。Terra 是 Do Kwon 的第二次創業，基於第一段創業經歷，Kwon 開始接觸「去中心化」的理念並進入 Crypto 領域，創立了 Terra 。Shin 則因為電商的創業經歷，在接觸到 Kwon 和他的 Terra 後，迅速幫 Terra 鎖定了一個會產生巨大商業價值的應用場景：電商支付。
Terra 項目的支持者對於 Terra 評價是：「Terra 的創始團隊看到了金融系統存在的幾個痛點：比如支付清關速度慢，支付費用高等，區塊鏈恰好是解決這些問題的最佳選擇，Terra 就是將區塊鏈技術用在金融問題解決上的範本。」
簡單概括 Terra 在做的事情就是，它通過區塊鏈技術極大地改進了電子商務公司的支付處理流程，但要做到這一點並不容易，需要十分複雜的後端機制設定的支持，「穩定幣」是這套複雜程序的核心。
正如前面提到，Terra 之所以被創立是因為 Do Kwon 意識到數字貨幣的波動性使得大部分數字貨幣無法像真實的貨幣那樣用來進行價值交換，所以 Terra Protocol 首先是一個基於算法的穩定幣協議，它提供了一套穩定幣系統。
與大部分貨幣協議專注於鑄造與美元掛鈎的穩定幣不同，考慮到法定貨幣的強區域性，Terra 穩定幣其實是一套豐富的貨幣組合，和各類世界主要貨幣掛鈎，以滿足不同區域、不同場景的穩定幣需求。目前 Terra 提供包括與美元、韓元、蒙古圖格裡克、泰銖以及國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）掛鈎的多個穩定幣。
要理解 Terra 的價值，就要首先了解「穩定幣」在加密領域中的重要作用以及目前的發展狀態。
雖然比特幣的初衷之一是提供一種數位化的現金替代品，但有限供給和投機心態導致的巨大波動性讓它無法成為法幣的映射，實現交換媒介的屬性都很難。畢竟沒有人會選擇用一種可能在 24 小時內升值 20% 的貨幣來買東西。其他加密貨幣同理。
可以想像一個場景：如果你選擇用 BTC 購買一臺價值 1000 美元的平板電腦，當 BTC 的價格為 5.8 萬美元時，你需要支付 0.01724 BTC，10 分鐘後，比特幣的價格達到了 6 萬美元，這意味著你為這臺 pad 實際支付了 1034 美元，兩天後，當比特幣達到 6.9 萬美元時，這一支出將達到 1190 美元。
在實際商業應用中，這樣的波動無疑是非常可怕的。因此，「穩定幣」的概念相當重要。
穩定幣是加密貨幣的一種形式，與比特幣和其他投機貨幣不同，穩定幣的核心目標是模擬比加密貨幣更穩定的法定貨幣，從而使自己不易受到極端價格波動的影響。通過一些特定機制，穩定幣儘可能地去錨定某個法定貨幣的價格，大部分穩定幣選擇與美元掛鈎。
穩定幣的存在為加密生態提供了一種媒介，並且為加密投資者提供了一種加密世界中資產儲備的方式，DeFi 的發展同樣受益於穩定幣。
從根本上看，Kwon 和 Shin 對 Terra 的設計就是在解決「BTC 買電視」的問題，這個解決方案的實現是從 Terra 推出自己的穩定幣開始的。
穩定幣又是如何讓自己保持穩定？不同類型穩定幣選擇的價值機制不盡相同，但總體上可以通過是否去中心化，以及資產抵押類型進行快速分類，需要強調的是，這不是一個簡單的二元分類。
1.中心化 VS 去中心化：根據發行主體的不同，穩定幣可以先被分為中心化穩定幣和去中心化穩定幣。USDT、USDC 等是中心化穩定幣的代表，由 Tether、Circle 兩家中心化機構發行並運營。中心化穩定幣背後的基礎仍是法幣。由去中心化實體（比如 MakerDAO 發行的 DAI）或某種方式（算法機制）發行的穩定幣則是去中心化穩定幣。
2.抵押機制 VS 算法機制：根據穩定幣的鑄造和價值錨定機制來分。DAI、UST 等基本都是由加密資產超額抵押鑄造，以避免其受到加密貨幣價值波動的影響，而一些穩定幣則完全由代碼控制，較之於抵押機制穩定幣，「算法」方法的資本效率更高，但風險也更大。
目前一些主流的穩定幣有：
Tether ：即泰達幣，也稱為 USDT，是目前規模最大的穩定幣，擁有 760 億美元的市值和接近 700 億美元的日交易量，即對應體量的法幣以 USDT 代幣的形式在 Crypto 領域被使用。USDT 直接和美元掛鈎，其發行模式為用戶向 Tether 公司的銀行帳戶匯入一定數量的美元，Tether 公司在確認收到相應資金後，會向該用戶轉入與美元數量等同的 USDT。USDT 的價格變化主要取決於穩定幣持有者對發行公司、存管銀行以及美元的信用認可程度，Tether的透明度、合規性等問題是它作為中心化機構無法擺脫的問題。
USDC：USDC 是 Circle 推出的穩定幣，機制和 USDT 類似，由包括 Coinbase 和 Bitmain 在內的財團對其進行管理，和 USDT 一樣，USDC 也宣稱自己「可以以 1:1 的比例兌換美元」。
DAI：DAI 是由 MakerDAO 推出的穩定幣。與 Tether 和 USDC 不同，DAI 是由鏈上資產抵押，並且是去中心化的。
Terra 使用雙代幣的模式：TerraUSD（算法穩定幣，也被稱為 UST）和 Luna（治理、質押代幣）。與 Tether、USDC 或 Dai 不同，UST 不以法幣或特定的某些鏈上資產作為抵押。作為算法穩定幣的代表，UST 的價值穩定機制和 Luna 聯繫在一起：每鑄造一個 UST，就必須燒掉價值一美元的 Luna， Luna 的套利機制保證了 UST 與美元的錨定。
作為穩定幣，UST 的價格穩定地保持在 1 美元，但 Luna 和其他波動幣並沒任何差異，價格波動很大。
除了波動程度不同，作為一種治理和質押代幣，Luna 的持有者可以參與 Terra 公鏈的治理和決策，如果他們將自己的 Luna 代幣在 Terra Station （本質上是一個幫助 Terra 系統工作的平臺入口）抵押，他們還能通過治理行為賺取的一定比例的費用。
Terra 的穩定機制中還包括了「鑄幣稅」，每當燃燒 Luna 以創建 UST 時，系統都要徵收這筆費用，而這部分收益最終又會支付給那些在 Terra Station 上質押 Luna 的礦工們。Kwon 在最近的一條推文中進行了詳細解釋 「將燒毀 Luna 以獲得 Terra 的交換費用支付給抵押 Luna 超過 2 年的質押者」 ，這一操作這補償了質押者所承擔 Terra 波動成本。
值得注意的是，這筆費用是以 UST 支付的。根據 Kwon 的說法，如果 Luna 的價格下降，「質押回報會線性上升」。
這是一個非常優雅的系統，即使需要花點時間才能理解。因為 UST 沒有抵押，所以它可以無限擴展。相對於抵押機制，Terra 的穩定幣體系並不需要積累一個 Scrooge McDuck 大小的金庫來為大量人口服務。它也是去中心化的。
如果從使用的廣泛度來看，Terra 的穩定幣無疑是成功的。UST 最新的市值是 85.42 億美元， 是目前全球第四大穩定幣，它的市值排在 USDT、USDC 、幣安推出的代幣 BUSD 之後。如果將範圍縮小到「去中心化穩定幣」，UST 則在最近超過 DAI，位列第一。
但需要承認的是，作為一個算法穩定幣，Terra 的 UST 還是要比其他穩定幣表現出了更大的波動。
如下表所示，在過去的一年中 UST 的價值波動範圍比 USDT （Tether）大 422%，這和它的價值機制有關，尤其是在經歷大幅度市場震蕩的時候。Terra 的穩定幣系統是以 LUNA 為支撐的，當 LUNA 價格大幅波動時，穩定幣極有可能會出現脫錨情況，這也是市場上對 Terra 體系的普遍質疑。
穩定幣只是 Terra 對「如何更好地解決支付」問題的回答之一，為了真正實現「區塊鏈界的支付寶生態」這一願景，Terra 的團隊還需要為 UST 創造更多的使用場景。
要使新貨幣成為一種可行的支付方式，穩定性是必須的，但這還不夠，因為「錢只有在被花的時候才具有價值」，這說明還需要引入外部的參與來實現整個市場對貨幣的價值共識。
CHAI 是第一個也是最好的應用範本。
作為獨立於 Terra 的實體，CHAI 由精通電商的 Daniel Shin 作為 CEO 運營管理。2020 年 12 月，CHAI 獲得6000萬美元融資。加上此前 2 月的 1500 萬美元 A 輪融資，CHAI 已累計獲得 7500萬美元融資，主要投資方包括軟銀、HOF 等。
雖然 CHAI 的底層是區塊鏈技術，但解決的完全是現實世界中的支付問題，面向的也都是普通企業和用戶，並且 CHAI 的用戶並不需要對區塊鏈有任何認知和了解。
Daniel Shin 在接受媒體採訪時表示，CHAI 的 API 幫助企業整合了多達 20 種的支付選項，一站式打通了本地付款網關、數字錢包、電匯、運營商代扣、PayPal、以及借記卡和信用卡等支付渠道，對於企業而言省了大量的時間和網絡工程成本，同時，CHAI 的手續費率為 0.5% 左右，遠低於韓國其他信用機構收取的 2-3% 的交易費，其極快的結算流程也是優勢之一。
目前已經有超過 2000 家企業使用 CHAI ，耐克韓國分公司、飛利浦等都是 CHAI 的客戶。在合規問題上， CHAI 擁有受韓國政府監管的法幣支付網關，可連接約15 家大型銀行。
對於 C 端客戶，CHAI 還提供了數字錢包和借記卡服務，對於用戶來說，通過 CHAI App 或是 CHAI 借記卡在合作商家中進行消費和其他銀行卡並沒區別，並且還可以獲得折扣或積分返現，目前 CHAI Pay 已經積累了超過 250 萬個用戶。
CHAI 很好地體現了 Terra 的核心理念：將複雜性抽象為簡單性。 CHAI 在前端首先接受任何法定貨幣的付款，後臺將其轉換為 UST 等 Terra 自身體系中的某個穩定幣，再以當地法定貨幣的方式轉入企業帳戶。
雖然貨幣種類豐富，但 Terra 不只是一個鑄幣或借貸協議，圍繞其底層貨幣系統，Terra 正在搭建、引入更為龐大的金融服務體系，因此 Terra 正在朝一個專注 DeFi 的公鏈生態進化，在這個過程中，Terraform Labs 扮演了很重要的角色。
Terraform Labs 是 Terra 的 UST 以及 CHAI 等一系列產品的母公司，在 Terra 的成功中起著至關重要的作用。它不僅提供資金層面的支持，為了整個 Terra 生態的繁榮，Terraform Labs 還積極構建需要的解決方案。前面提到的支付系統 CHAI 就是一個很好的案例，類似的還有很多。這家公司從 2018 年起也先後進行了多輪融資，今年年初，Terraform 從 Galaxy Digital 和其他公司籌集了 2500 萬美元。
需要指出的是，Terra 構建生態系統的邏輯和大多數公鏈並不相同。
大部分公鏈扮演的是一個開放的去中心化平臺的角色，提供底層協議支持，而 Terra 在被定義稱謂一個公鏈生態之前，更像是一個穩定幣，它的所有生態應用（至少是 Terraform 主導開發的）都指向一個共同的北極星指標：讓 Terra 儘可能在全球更大的範圍內獲得採用。貨幣具有天然的網絡效應，當 Terra 的穩定幣被極大程度地普及之後，整個公鏈生態的豐富就變成了一個自然而然的結果。
算法穩定幣真的「穩定」嗎？Terra 也有失敗的風險。
今年 5 月下旬，加密貨幣領域經歷了一次大震蕩。5 月 19 日當天，比特幣下跌了 30%，整個大盤隨之下跌。在接下來的幾天裡，Luna 的價格跌至 4.10 美元，比一周前的交易價格下降了 75%。
隨著投資者對 Luna 失去信心，市場對 UST 的需求也開始回落，在 Terra 的貨幣機制下，UST 的價格跌破其掛鈎的 1 美元，UST 的持有者於是將他們的 UST 換成 Luna，這導致在市場本來對 Luna 的需求枯竭時，Luna 供給再度增加，Luna 的通脹又使得其價格進一步下跌，加劇了惡性循環。
這種風險，通常被稱為「死亡螺旋」，是算法穩定幣的常見風險。
由於沒有其他資產作為背書，而是由二級代幣作為隱性擔保，例如 UST 的發行並不以 Luna 被抵押為前提，而後者又是前者價格錨定機制的重要一環（反之亦然）一旦市場對「偽儲備代幣」的信心消失，銀行擠兌效應就會隨之而來。
今年 6 月，一個名為 Titan 的項目就遭遇了「死亡螺旋」。與 Terra 一樣，Titan 也使用算法的雙代幣系統運行。代幣 Iron 作為一種穩定幣，由 75% 的 USDC 和 25% Titan 自己的 的治理代幣作為背書。
當 Titan 的價格開始下降時，Iron 的價格也開始下降。Iron 的持有者隨之發現了一個套利機會，用價值 0.90 美元的代幣交易價值 0.75 美元的 USDC 和價值 0.25 美元的 Titan，但這個過程導致了更多的 Titan 產生並流入市場，從而引發嚴重的通脹，Titan 最終的價值跌倒了幾乎 0 美元，項目隨即宣告失敗。
儘管它們都是算法穩定幣，但將 Titan 與 Terra 進行比較並不公平，精英創始團隊及其背後活躍的社區使得 Terra 具有更強大的生命力和穩定性，更重要的是，Terra 已經成功已經構建了被數百萬人使用的產品。
以上這些讓 Terra 順利度過了五月的恐慌，UST 重新回到了原有的法幣錨定水平，Luna 也停止了下跌，這表明 Terra 的系統經受住了考驗。
對於 Kwon 來說，UST 最大的保護是它所建立的需求。多虧了 CHAI、memeChat、Anchor、Mirror 和許多其他使用它的產品，UST 擁有了快速增長的穩定用戶群。即使 Luna 下降，對 UST 的需求也不會消失。
儘管 Terra 運營著自己 Layer 1 的基礎設施，但即使有其他鏈取代它，這些項目也能蓬勃發展。事實上，Terra 在很多方面也是為未來存在多個鏈的可能性構建的。它最重要的產品不是它的核心基礎設施，而是它的穩定幣。讓 UST 被廣泛採用是 Terra 的首要任務，並且團隊還在積極地實現更多鏈對 Terra 穩定幣的支持。
Terra 的團隊成員 0xwagmi 解釋說：「我們是支持原生體驗的 Layer 1，而且任何鏈上的任何協議 / 項目都可以使用 UST。從長遠來看，我們希望大多數 UST 能夠橋接到其他鏈和平臺；我們在很多方面都傾向於多鏈的未來。就像團隊會有 Android 和 iOS 團隊一樣，我們希望團隊在未來跨平臺構建。」
—END—
安盛（AXA）投研是幣圈頂級的投研社區，與全球多家知名數字貨幣投資機構達成戰略合作，擁有一支千萬級的投資基金， AXA Labs專注於國外優質項目的提前布局，致力打造幣圈財富聯盟，如果您對潛力百倍幣感興趣歡迎加入我們的社區一起討論。
群內有專注於區塊鏈行業多年的老師給大家答疑解惑，幫助大家在市場更快成長。社區整理國外優質項目的最前沿消息，如果你想參與頂級機構的項目拿到最低籌碼可以加入我們的微信群！
群內粉絲可以享受大盤行情分析，群內財富密碼推薦，最新熱點信息。以及優質的國外一級市場項目、 AXA Labs中文社區期待大家的加入！
社區微信：TZCJ7788 社區微博：旺財說財經