曾經，這家公司剛一成立就吸引了徐小平等投資大佬出資，估值百億，同時借殼登陸新三板，堪稱創業公司的奇蹟。
然而，也因股東眾多，利益複雜，在一路高漲的估值面前，王思聰及華誼兄弟(8.890，-0.02， -0.22%)相繼退出。
誰來接盤這家所謂的獨角獸?
如果IPO不成，這家公司的明天又將何在?
剛成立便估值百億借殼上市
英雄互娛可謂是一個投資創業史上的奇蹟。 2015 年成立一年之後便估值百億，堪比火箭速度——作為曾在中國手遊領域排名第一的中手遊總裁，應書嶺創業簡直順風順水，他沒有像其他創業者那樣苦苦尋求投資，反而一宣布消息出來就拿到了 60 份投資人的Offer。吸引了包括紅杉資本，真格基金在內的眾多大型VC公司，豪華的英雄互娛董事會、監事會堪稱齊聚中國VC大佬，包括紅杉資本創始合伙人沈南鵬、華興資本創始人與CEO包凡、真格基金創始人徐小平、真格基金創始人王強等。這個站在高點的創業公司開始唱戲。
2015 年 6 月 16 日，英雄互娛借殼塞爾瑟斯登陸新三板，估值百億，彼時他才剛宣布成立。
這簡直是創造了中外創業史上的奇蹟，而資本高手的身影也開始出現。
原來，在英雄互娛的管理層當中，除了應書嶺的創業身份之外，英雄互娛另外兩位管理層黃勝利、吳旦都是資本出身。
可謂實業與資本的完美結合。
黃勝利，前華興資本董事總經理，曾幫助滴滴、京東、陌陌、崑崙萬維(25.190， -0.54，-2.10%)等公司募集超過 8 億美元的私募融資，並主導第七大道、銀漢科技等資產重組。
CIO吳旦，曾任真格基金副總裁，曾代表真格基金投資過《影之刃》、《超級英雄》、《全民槍戰》、《MT外傳》等遊戲。
不管創業成功不成功，然而，從資本運作上來講，英雄互娛已經成功融資了。
資料顯示，跟紅杉具體談投資時，沈南鵬沒有還價，而是直接參與對英雄互娛的投資。
真格基金徐小平透露，原希望把整個人民幣基金都投進去，最後只給了四分之一，因為搶的人太多。
100 億的背後，到底是名不虛傳還是名不副實?如此多的投資人上船，英雄互娛是否存在過度包裝?
英雄互娛備受關注的同時也備受爭議。
英雄互娛是否為真英雄?
為了驗證自己的江湖傳言並非虛傳，在 2015 年成立當年，英雄互娛成功實現盈利 1900 萬。
2016 中報營收同比上漲四十餘倍，主營業務開始走上正軌，英雄互娛在意開始給自己定的經營方向有了明確的脈絡。遊戲開發，遊戲發行，賽事承辦一條龍。
公司主推的《全民槍戰》也取得了良好效果。
而在三個月前，他們還虧損 1800 萬元。
2015 年第三季度財報顯示，英雄互娛虧損近 1800 萬元，對此，英雄互娛解釋說，「公司上半年處於業務轉型期，前期投入大，新發行的遊戲處於版權費用攤銷期;同時上半年新設立了 4 家子公司，業務在不斷擴大，管理成本、人員工資、財務費用等大幅增加」。
2017 年二季度英雄互娛的淨利潤同比上升百分之三十。
在成功舉辦了全球第一個移動電競職業聯賽後，從產品，聯盟，賽事，傳播，英雄互娛旗下一條完整的產業鏈開始形成。
英雄互娛的意圖由此清晰可見，它們在豪賭電競行業的明天。
幸運的是，它們賭對了——在過去兩年的時間裡，以王者榮耀為代表的手遊行業開始爆發增長，電競發展迎來黃金期。
電競行業開始爆發，它們贏得了對賭協議。
誰來接盤?英雄互娛的下半場有點尷尬
作為一個新晉獨角獸，英雄互娛自然並不缺乏故事。
而這次故事的主角則是「國民老公」王思聰，另外一個話題人物。
與王思聰旗下普思資本的合作再一次把英雄互娛推到了公眾視野之中。
2015 年 9 月 16 日，王思聰率普思資本投資英雄互娛並成為監事。
其投資方式是普思資本以 82 元/股的價格通過定增方式認購了24. 39 萬英雄互娛股份英雄互娛。
看起來二者惺惺相惜，畢竟作為電競行業的老手，王思聰進也名不虛傳，他 2011 年便進入電競行業，曾多次投資業內企業。
然而，好景不長。兩個人的蜜月沒有多久， 2016 年 3 月，英雄互娛又引入了新的股東——華誼兄弟，對方以 19 億元的代價獲得了英雄互娛20%的股權，至於具體哪個投資人提前套現離場我們不得而知，然而，68. 53 元/股的定增價低於王思聰近16%。
幾個月的時間虧損千萬，這惹惱了王思聰，並導致其憤然離場。
2016 年 5 月份，英雄互娛實施了 10 股轉增 90 股的方案後，在六月六日與七日兩天，普思資本將前後的全部英雄互娛股份出售。
如果算上 2016 年 3 月，普思資本動用中金公司在二級市場大量買入的英雄互娛的股份，清倉後的王思聰在此次投資中獲得了大約五千萬的收益，算是提前套現離場。
更具戲劇性的是，繼王思聰離場之後，因為估值過高，後來的華誼兄弟也放棄了接盤。
2016 年 12 月 6 日，華誼兄弟發布公告稱，為了保護公司和廣大投資者利益，公司董事會經審慎研究決定終止收購北京英雄互娛科技股份有限公司的重大資產重組事項。
就此次收購失敗的原因，華誼兄弟表示，由於英雄互娛屬於公開掛牌公司，標的資產涉及股東眾多，雙方就交易價格無法達成一致意見。亦有業內人士表示，停牌前英雄互娛估值已超 150 億，比一年前華誼首次收購時增長近 60 億，華誼可能已買不起。
一句話，成也豪華股東，敗也豪華股東。
如果華誼兄弟都買不起的話，誰會來接盤這些投資人的股權?
這是個問題，畢竟大家蜂擁而來進行投資的目的是為了獲利，並不是準備長期持有。
一片和諧下的利益之爭
儘管英雄互娛公司增長迅猛，旗下研發的幾款遊戲也獲得了市場認可，在 2016 年度就獲得了高達5. 04 億的淨利潤，毛利率高達88.43%。
在 2016 年 7 月 8 日，英雄體育還宣布成立英雄VR，投資Virtuix進軍VR電競，對於公司的主營業務，英雄互娛也在遊戲發行和研發後加上了VR內容及營銷、VR賽事、體育生活等。
然而，這家公司依舊渴求新的資金的進入——迅速的擴張和成長，大量的研發投入和戰略運營，所有的運營都需要更多資金的支持，然而，即便登陸新三板，在王思聰及華誼兄弟中斷了投資之後，它們目前依舊融資無門。
除了新三板融資渠道較差之外， 2015 年的百億估值及豪華團隊也讓它們透支太多。
對此，英雄互娛的策略是繼續進軍A股，開啟IPO計劃，利用公眾市場的投資來解決這一資本問題，當然，股東中眾多的投資人也可以順利套現。
2017 年的 1 月 5 日，公司將註冊地址遷往陝西的一個貧困縣，針對IPO對於貧困縣開通的綠色通道，此舉或許正為快速在A股或其他市場上市。
它們能否成功嗎?
讓我們來看電競這個行業。
英雄互娛其實並不乏競爭對手。
歷史數據顯示，這個行業平靜的水面下一直波瀾不斷——華誼騰訊曾聯手構建「華誼騰訊娛樂」，而王思聰旗下的香蕉計劃也在推行自己的電子競技娛樂綜合平臺戰略。
而除了這兩家之外，其他巨頭的實力也一樣不可小看。
2016 年，網易遊戲總計獲得App Store優秀新遊戲推薦 18 次、最佳更新推薦 34 次。全民熱推的《陰陽師》《夢幻西遊》等大作讓網易近期快速成為優質遊戲企業的代名詞。
完成上市的完美世界(32.880， 0.19， 0.58%)，則成為了遊戲界影遊聯動的代名詞。
騰訊的《王者榮耀》更不用提。
反觀英雄互娛，雖然其年報中披露《全民槍戰》目前MAU2750 萬，全年登陸 18 億人次，註冊用戶1. 36 億，月流水過億，然而，查看如今iOS的暢銷榜單卻並未找到這些遊戲的身影。
優秀的成績固然可喜，然而作為一個兩歲的幼童，在基礎尚未紮實的情況下登陸資本市場與巨鱷的競爭，如何鞏固自身的基礎，加大品牌影響力，進軍更寬闊的市場要恐怕要比IPO重要的多。
或許，投資人等不及那一天才是主因吧。