安寧股份(002978)品位提升+漲價促優質鈦、鐵礦公司騰飛

安寧股份(002978)品位提升+漲價促優質鈦、鐵礦公司騰飛

海通證券　　2020-08-13 　施毅　　　　

[ 大 ] [ 中 ] [ 小 ]　　列印

摘要：
投資要點：    A股優質鈦、鐵精礦標的，20H1盈利大幅提升。公司主營產品為鈦精礦和釩鈦鐵精礦。2019年公司實現鈦精礦產量54.52萬噸，釩鈦鐵精礦150.13萬噸，實現營業收入13.75億元，歸母淨利潤5.19億元。公司預計上半年實現營業收入8.50億元，同比增長22.77%，實現歸母淨利潤3.54億元，同比增長27.51%。    公司是攀西地區最大鈦精礦外售企業，下遊客戶渠道成熟，議價能力強。2019年我國鈦精礦產量約為501萬噸，四川供應我國約80%鈦精礦。攀西地區釩鈦磁鐵礦主要採選企業有攀鋼礦業、龍蟒礦冶、重鋼西昌礦業和安寧股份，公司是攀西地區最大的外售鈦精礦企業。此外公司鈦精礦下遊終端客戶包括龍蟒佰利、藍星大華、添光鈦業、方圓鈦白、東方鈦業等國內大型鈦白粉企業，下遊客戶渠道成熟。    釩鈦鐵精礦品位升級，單價大幅上漲，預計增厚公司營收。公司釩鈦磁鐵礦提質增效技改項目達產後TFe品位將從55%(±1%)提高至60%以上，產能預計從160萬噸/年(55%品位)上升至184萬噸/年(60%品位以上)。    2019年公司已用128.94萬噸釩鈦磁鐵礦(55%)生產出113.11萬噸釩鈦磁鐵礦(61%)，並實現對外銷售99.26萬噸。從單價上看，55%品位鐵礦售價約341元/噸，提升至61%品位則售價約為544元/噸，單價提升200元/噸左右，即2019年僅品位提升就為公司提高約1億收入，我們測算若公司全部鐵精礦均變為61%品位，則公司收入將繼續增長6000萬元。    我們預計鈦價迎來上漲，公司作為A股稀缺鈦精礦標的，盈利提升明顯。近期百川鈦礦報價重新出現上漲，我們認為主要源於地產竣工數據好轉，國內下遊行業需求堅挺帶來的需求回暖。全年看，我們認為鈦礦價格會繼續上漲，如果假設今年鈦精礦均價上漲15%左右、產銷約為53萬噸，則我們預計2020年公司鈦精礦毛利上升1.5億元，漲幅約29%。我們認為由於公司開礦成本相對固定，礦端企業最為受益於價格上漲。    高盈利、低負債。2019年公司綜合毛利率60%左右，截止2020Q1，公司年化ROA、ROE分別為25%、30%，資產負債率僅為21%，財務狀況良好。    盈利預測及估值。我們預計公司2020至2021年可實現歸母淨利潤分別為7.00、7.58億元，對應EPS分別為1.75、1.89元。我們參考可比板塊，採用PE估值，我們給予公司2020年30-32倍PE，合理價值區間為52.50-56.00元，首次覆蓋給予公司「優於大市」評級。

聲明：在本機構，本人所知情的範圍內，本機構，本人以及財產上的利害關係與所推薦的證券沒有利害關係。本研究報告不建議作為投資決策的直接依據，投資者應充分諮詢所在證券機構投資顧問和服務人員意見，正確使用研究報告，獨立作出投資決策。

地址：中國北京西城區金融大街35號國際企業大廈C座 100033   客服電話：95551或4008-888-888   傳真：[phone]   電子郵箱：[e-mail]