春天來了，萬物復甦，又到了適合。。。暴雷的季節。
一周前瑞幸咖啡經不住渾水的做空之後，後續可能的調查攻勢，選擇自爆，並發動技能：甩鍋。
我們在《瑞幸揮刀自宮，你看懂了嗎？》 說到，瑞幸的造假可能會給中概股蒙上一層陰影，往後可能會有更多的中國企業遭到質疑。
有時候質疑就是來的那麼快來的那麼直接。
4月3日，瑞幸事件剛發生沒兩天，「當紅炸子雞」跟誰學發布了2019年財報。跟誰學上市不到一年的時間，股價最高翻了4、5倍，風頭一時無兩。
但是由於財報裡沒有標註「無保留意見」的審計結果，在網上引起了廣泛的爭議（後來公司澄清上市不滿一年享受薩班斯法案豁免）。並且此前公司也遭遇做空機構Grizzl做空。
Grizzly發布了一份五十多頁的做空報告，質疑跟誰學誇大自身財務指標，刷單，老師背景作假，涉嫌關聯公司利潤轉移等等。
即使跟誰學去年營收翻了4倍，利潤翻了10倍，也擋不住投資者的疑慮，股價反而大跌20%。
今日早間，跟誰學創始人、董事長兼CEO陳向東在個人朋友圈否認做空報告「黑料」說，一直到今天，誠信依然是跟誰學最為珍貴的核心價值觀之一。不過似乎網友都不買帳。
另外昨晚（4月7日），研究結構Wolfpack Research稱愛奇藝在2018年上市之前就存在造假行為，且上市後持續造假。通過盡職調查預計愛奇藝虛增了2019年營收達80-130億人民幣，佔財報營收的27%-44%，而且該公司虛增了約42%-60%的用戶數量。此外，渾水稱它幫助了Wolfpack Research調查愛奇藝。
受此影響，愛奇藝股價盤中一度下跌超14%，CEO龔宇深夜發文回應：邪不壓正。（愛奇藝尾盤翻紅，收漲3.2%，算是對於做空的回應。）
還有今天凌晨，好未來教育發布公告稱，在例行的內部審計過程中發現了某些員工誇大旗下「輕課（Light Class）」銷售數據，製造虛假合同。好未來立即向當地警察報告，該僱員已被當地警察拘留。消息一出，好未來盤後股價暴跌，一度跌去25%。
好未來是繼瑞幸之後，第二個主動自爆的選手。
顯然，瑞幸造假事件的影響已經開始發酵，外國投資者陸續質疑中國公司的數據，中概股正面臨史無前例的嚴厲審視。
受做空影響，不少中概股也紛紛下跌。
一、為何集中暴雷？
為什麼做空和自爆都湊在這個時候？
難道真的是因為春天來了，萬物躁動？
當然和春天沒什麼關係，但是不得不說由渾水開始，這個做空時間點選的很好。
今年全球市場受到疫情擴散疊加石油暴跌影響，全球經濟衰退幾乎是板上釘釘。
選在宏觀風險上行的大趨勢下做空，無疑風險是比較小的，就算被打臉，也虧不了太多，賺的可能性很大。可以說賠率高風險還低。
並且在這次的疫情下，中美矛盾加大，能夠打擊一家熱門中概股，不說為美國做貢獻，至少可以激起更多美國市場對於中概股的不信任。而在市場信任度繼續下行的情況下，做空機構更容易渾水摸魚。
先拿最有把握的瑞幸開刀，派人在981個瑞幸咖啡門店裡數人頭、檢查小票；把瑞幸的所有高管、董事的個人資料翻個底朝天；僱傭了92個全職員工和1418個兼職員工調查瑞幸；累計收集了25843張購物小票；對瑞幸門店拍攝了11260小時的監控視頻……
用了最笨的方法做了最真實的統計。
渾水這份做空報告瑞幸的審計機構肯定也看到了，年報至今還沒消息。過不了審計一關，後續的檢查和集體訴訟更沒戲了，只能選擇自爆。
而自爆和做空湊在一起，是因為這時候正是財報季。
公司造假負責審計機構基本也得完蛋，曾經的「五大」會計師事務所現在只剩下四大就是因為這樣。現在這個年報季的節點，在輿論和關注度這麼高的情況下，審計機構不得不為自己的名聲和飯碗考慮，加大審核力度！本可以睜一隻眼閉一隻眼的地方，這次就沒那麼容易了。
原本心存僥倖的企業，只能自己想辦法消化掉之前不合規的地方。
於是自爆的自爆，甩鍋的甩鍋，元氣滿滿的元氣滿滿。。
二、中概股狙擊手 —— 渾水
有的人覺得做空機構是藉助情緒，惡意做空，從而獲利；有的人覺得做空機構是資本市場的啄木鳥，專注拆解金融騙局。
那麼，近日一連串做空事件背後的渾水，到底是什麼樣的機構呢？
渾水成立於2010年，其創始人卡爾森·布洛克從小就非常喜歡東亞文化，12歲就幻想到中國淘金。他的中文功底非常深厚，從"渾水"這個取自"渾水摸魚"的名字，就能看出一二。
2005年，法學院畢業的布洛克來到了上海，在一家律師事務所任職，同時調研中國的商業機會。在調研的過程中，布洛克還出版了一本書 -- 《傻瓜也能在中國賺錢》，書中詳細的講解了如何在中國開公司，對未來充滿了憧憬。
然而，不了解當時中國國情的布洛克，很快就栽了跟鬥。
興致勃勃的布洛克開始了他的第一次商業嘗試 -- 開辦一家名為BOX LOVE的倉儲公司。但是，在經營的過程中，與中國的官僚機構和客戶打交道讓其焦頭爛額。期間甚至被侵吞租金的園區經理威脅，要將他趕出園區。
2010年，BOX LOVE在布洛克努力經營5年後，瀕臨破產，布洛克本人也花光了幾乎所有資產，並背上了沉重的債務。這個時候的布洛克，就是一個一事無成的30歲中年男人。
還好，上帝關上一扇門，定會為你打開一扇窗。
布洛克在上海經營生意的時候，同時還會為經營小型證券公司的父親做一些調研。2010年初，在父親的授意下，生意失利的布洛克開始調研東方紙業。
調查期間，布洛克通過實地考察工人的數量、運載貨物的卡車進出量、工人的宿舍環境、關聯客戶的情況、生產線的工藝等等，判斷東方紙業在收入、資產、庫存等多個方面存在誇大行為，其股票價格應該低於1美元。
而當時的東方紙業，股價高達8.4美元。
調研之後的布洛克和父親反饋公司毫無價值，應該做空，但是其父親經營的是幫助基金經理做多的業務，不會做空。
這個時候，布洛克腦筋一轉，決心自己做空，從此開啟了中概股的黑暗做空史。
布洛克組建了一支擁有各行業背景多達10餘人的調查小隊，還額外聘請了多家事務所的律師作為外部顧問。在對東方紙業的報告中，渾水用了"強烈賣出"、"騙子"等字眼，指控東方紙業的詐騙和造假行為。
東方紙業騙局被拆穿後，無法對問題正面回應，只能以布洛克是非專業人士為理由進行辯解。此後一個月，渾水連續發布了六份針對東方紙業的報告，東方紙業股價遭到腰斬。
2010年7月初SEC（美國證監會）介入開展非正式調查。儘管三年後，SEC表示調查結束將不採取任何執法行動，但是東方紙業的股價遭受重創，再也沒有恢復。
2018年，東方紙業無奈更名"網際網路科技包裝股份有限公司"。
從此渾水一戰成名。
此後，渾水還做空多家公司，包括輝山乳業、分眾傳媒、聖盈信公司。其中輝山乳業因為財務暴雷被摘牌，分眾傳媒私有化回A股上市，聖盈信公司股價幾乎歸零。
布洛克也成為一名掌管1.5億美元資產的基金經理。
回顧渾水的調研方式，不外乎是實地調研，調查供應商、調查關聯方等等。
像這次調查瑞幸，就用了數人頭、收集小票、拍攝視頻等方式。
看起來非常簡單，並沒有什麼高深的秘密。
比很多大券商、大投行的分析師，動不動就是專家調研、公司調研，出入富麗堂皇的會議室，結交高大上的CEO、董秘，調整深不可測的模型簡單多了。
但是，這種接地氣，實事求是的方式，不就是最好的調研方式麼？
三、啟示
打開渾水的主頁，上面有一段話：
Doing the Work Wall Street Won't.（做華爾街不做的事情）
由一杯咖啡引發的事件，讓中概股都惴惴不安。尤其還沒有發過年報的，估計都在咒罵瑞幸。短短一周，一連串的暴雷，中概股信任崩塌，這無疑是中概股的至暗時刻。
不得不說，不論是中概股還是非中概股，有造假的企業，但肯定也有踏踏實實做事的企業。只是造假成本太低，過程太容易，沒有足夠的監督力度，等到泡沫自己破裂，可能十年八年都不一定等得到。
以前國內對做空機制有個刻板印象，覺得做空是一個破壞市場的行為，會毀掉一些大好形勢，甚至製造危機。比如索羅斯狙擊英鎊，泰銖，甚至做空港幣。
但通過這一次做空機構的監督和威懾，確實抓出了一些蛀蟲。
在海外上市的中概股在造假的路上可能還只是弟弟，A股的造假許多案例當真活久見。
曾經有人總結過，要幹好金融，不需要MBA的學歷，不需要CFA證書，只需要你足夠聰明，
而且沒有良心。
所以我們也需要做空機制，讓其在監管觸角暫不能及的角落，充分調動民間力量進行監督補位。
有「渾水」來「攪局」，也能讓唯利是圖的「企業家」們，更加敬畏市場，給真正做事的讓出道路。
也許我們的市場，需要更多像"渾水"一樣的清流。