ODM/OEM：擁有競爭優勢的龍頭企業享受行業發展紅利
相較於傳統耳機，TWS 耳機除了與有線耳機共通的發生單元外，增加了各類控制/ 傳輸晶片、傳感器、存儲器、降噪組件、天線等部件，還要保證佩戴舒適性嚴格控制體積、重量，這使得耳機的複雜程度、製造難度大幅提升。
類似於 TWS 整機，我們將 TWS 的 ODM/OEM 廠商分為兩類，一是傳統的電聲產 品 ODM/OEM 廠，二是追隨大客戶橫向拓展至 TWS 組裝領域的精密製造平臺型公司。
國內 ODM/OEM 廠商有立訊精密、歌爾股份、臺灣英業達、佳禾智能、朝陽科技、聯創宏聲、豪恩聲學、共達電聲等。其中，立訊精密、歌爾聲學和臺灣英業達屬於電子精密 製造平臺公司，系蘋果系供應商，歌爾還是華為等手機廠的供應商。
傳統的電聲產品廠商中，佳禾智能為海外廠商主要供應商，瀛通通訊、共達電聲、朝陽科技為小米、漫步者等品牌的供應商，豪恩聲學主要為電競遊戲以及為一線 ODM 的二次外包公司，聯創宏聲為華為 in box 有線耳機的代工廠。
儘管 TWS 耳機的零部件複雜程度和製造難度比傳統耳機要高，但得益於中國的勞動力成本、基礎設施優勢，以及人力密集的代工廠所需投資額不高，長三角、珠三角地 區仍然有大量的中小型的 TWS 代工廠，從號稱「華強北 AirPods」的山寨 TWS 耳機的火爆中可見一斑。
但我們並不認為「劣幣驅逐良幣」的情況將會持續下去。中小型的 TWS 代工廠具有一定的生產、業務經驗，能夠靈活快速地滿足客戶的小規模需求，但缺乏自主研發能力和大規模生產能力。中小 TWS 代工廠沒有規模效應、完整產業鏈、客戶粘性等競爭優勢，難以長期的和龍頭 ODM/OEM 廠商競爭。
龍頭 ODM/OEM 廠商的壁壘在於 1）規模效應帶來的成本優勢；2）完整產業鏈帶 來的整體解決方案優勢；3）長期與下遊品牌廠商合作帶來的品牌客戶優勢。擁有以上壁壘的廠家將有望在未來獲得額外訂單以及超越行業表現的業績。
規模效應帶來的成本優勢：ODM/OEM 廠商憑藉成本優勢和專業積累為品牌商提供 定製化服務，但大部分議價權在品牌廠商，因此對品牌廠商的銷量程度、季節性以及產品定位有較大依賴，規模效應對 ODM/OEM 行業的生產成本及效率有著直接的決定因素。
由於耳機產線所需的人力較多，人力成本上的規模效應並不明顯。ODM/OEM 廠商 的規模效應更多的體現在晶片、主板等採購上與管理、銷售費用的分攤上。
根據佳禾智能招股說明書數據，隨著佳禾智能採購 PCBA（集成了藍牙晶片的主板）數量的上升， 採購成本顯著的下降；隨著佳禾智能的營收上升，整體費用較穩定，費用率逐年下降。
完整產業鏈帶來的整體解決方案優勢：ODM/OEM 廠商給品牌廠商提供代工的同時，提供一部分聲學零件、電子精密件的供應，將產業鏈的幾個環節在公司內部化運作，縮短了 TWS 耳機產業鏈的長度，給品牌客戶提供成本更低的聲學整機的同時，提供更可 靠的產品質量與聲學效果。
上文我們將 ODM/OEM 廠商分為了傳統電聲廠商與精密製造平臺商兩類。傳統電聲廠商在多年電聲積累的基礎上，通過做強代工環節縮短 TWS 耳機產業鏈；
另一方面，精密製造平臺商已有大規模代工與精細化管理的基礎，通過外部併購電聲、精密結構件廠商，例如立訊精密通過入股聲學廠商美律電子與電子連結器廠商宣德科技，從而內化產業鏈、避免一部分新的資本開支，並結合自身的規模化代工業務，成功切入蘋果 AirPods 訂單。
這兩種產業鏈的橫向集約方式內化一部分產業鏈協調成本，縮短 TWS 耳機產業鏈的鏈條長度，使產業鏈更加高效，從而給下遊品牌商提供了較低成本的聲學整機解決方案。
長期與下遊品牌廠商合作帶來的品牌客戶優勢：龍頭 ODM/OEM 廠商的另一大壁 壘是對品牌客戶的粘性，客戶高標準的要求會給廠商在生產製造、產品研發、內部管理等帶來正向反饋，同時較複雜的製作過程與嚴格的工藝要求使得中小廠商較難切入大客戶的供應鏈，由此給龍頭 ODM/OEM 廠商帶來了客戶粘性的壁壘。
因此綁定高質量大客戶對企業的發展尤為重要，立訊精密、歌爾股份等綁定手機大客戶的企業將充分受益行 業發展浪潮。立訊精密 2017 年切入 AirPods 1 供應鏈，當前在 AirPods 2 和 AirPods Pro 依舊保持主力供應商地位，而歌爾股份在 2019 年切入 AirPods 2 供應鏈。
———— / END / ————
註：如有遺漏錯誤之處請指正，聯繫方式如下：
投稿郵箱：ittbank@ittbank.com
ITTBANK客服熱線：25839333
聲明：轉載請註明來源！
點擊"閱讀原文"，進入ittbank微商城