來源：新浪財經
多空邏輯：
利多因素：高爐開工率暫時處於低位，繼續下降空間有限，隨著鋼廠減產結束，對於礦石的需求將增加。港口鐵礦石庫存暫時處於低位，對價格暫無壓力。
利空因素：四大礦山2020年產量同比增加，供應端再無黑天鵝事件發生下供應端大概率增加。後期礦山發貨量將恢復正常，供應量增加。
操作建議：3月份仍有可能出現天氣影響礦山發貨的情況，礦山正常發貨和鋼廠補庫可能會出現時間差，發貨正常先於鋼廠補庫，供大於求，利空鐵礦石，鋼廠補庫先於發貨正常，供不應求，利多鐵礦石。新冠肺炎在全球多個國家蔓延，如果疫情不能得到迅速且有效控制，市場恐慌心理可能會造成大宗商品價格下跌。
風險提示：國際範圍疫情控制情況 鋼廠限產規模 澳洲天氣影響 礦山發貨
Part1 上期復盤
1.1 觀點回顧
節後港口鐵礦石庫存可能會出現較大幅度的增加。
長流程企業限產範圍不斷擴大，供需格局可能出現錯配。
鐵礦石價格震蕩偏空。
隨著鋼廠補庫的進行，礦石可能出現階段性做多機會。
1.2 盤面回顧
春節長假期間，因國內新冠肺炎疫情擴散，國外資本市場普跌，新加坡鐵礦石跌幅超過10%。
受此影響，節後開市第一天，鐵礦石跌停，節後第一周，礦石價格低位震蕩。
供應端：由於澳大利亞受到熱帶氣旋影響，黑德蘭港和丹皮爾港因此封港，鐵礦石發運出現明顯下降，此外，港口鐵礦石庫存從節後第二周開始開始下降，供應端總體下降。
需求端：受疫情影響，交通運輸不暢導致鋼廠內庫存積壓，鋼廠限產範圍不斷擴大，對於鐵礦石需求下降。
從供需格局來看，供應端減量利多礦石價格，需求端下降利空礦石，但是供應端的下降對於鐵礦石的利多作用明顯大於需求端的利空影響，所以從第二周開始，礦石價格出現持續反彈，補上節後的跳空缺口。
由於新冠肺炎疫情在其他國家出現明顯擴散，外盤出現大跌，同事疊加澳洲和巴西發貨量迅速回升，礦價高位震蕩。
鐵礦石05合約日K線
數據來源：Pobo，格林大華期貨
1.3 復盤對比
節後港口庫存增量低於我們預期，且港口庫存在增加一周後，連續下降。
儘管風險提示中提到了澳大利亞天氣因素可能影響鐵礦石發運，但是2月份澳大利亞和巴西均因為天氣因素造成港口發運下降。
鋼廠限產和減產範圍是在不斷擴大，高爐開工率不斷下降。
從供需格局來看，礦石供應端短時的減少對於礦石價格的影響程度大於需求減少對於鐵礦石價格的利空，所以鐵礦石價格連續反彈。
隨著礦山發貨量正常，礦石價格出現回調。
Part2 本期分析
2.1 行情預判
多空因素不斷轉化，例如現在較低的高爐開工率對礦石需求利空，但是隨著鋼企復產，高爐開工率將開始回升，對鐵礦石需求增加，轉化為利多因素。2月礦山發貨量減少利多礦石價格，隨著天氣因素減弱，礦山發貨正常後，發貨量增加將利空鐵礦石價格。
需求方面，隨著交通運輸改善，預計長流程鋼廠高爐開工率將逐步提高，對鐵礦石的需求將增加，鋼廠可能會進行補庫。
供應方面，四大礦山全年產量目標是同比增加的，一季度澳大利亞受熱帶氣旋影響，主要港口發運量下降，預計3月份仍有出現熱帶氣旋的可能，利多鐵礦石價格，但是中長期來看，如果沒有出現黑天鵝事件，礦山發貨量將恢復正常，甚至可能出現增加。供應壓力凸顯。
3月份礦山發貨正常和鋼廠補庫，可能會出現時間差，發貨正常先於鋼廠補庫，供大於求，利空鐵礦石，鋼廠補庫先於發貨正常，供不應求，利多鐵礦石。
新冠肺炎在全球多個國家蔓延，如果不能得到迅速且有效控制，市場恐慌心理可能造成大宗商品價格下跌
2.2 多空邏輯
利多因素——全國主港鐵礦石成交量高於去年同期
從市場成交來看，節後全國主港鐵礦石日成交量最低65.8萬噸，最高128萬噸，平均成交量96萬噸，高於去年同期日均水平73萬噸。
全國主港鐵礦石成交量 單位：萬噸
數據來源：Mysteel，格林大華期貨
利多因素——庫存暫無明顯壓力
1．節後港口鐵礦石庫存增加205萬噸，和往年節後同期相比，今年增量明顯下降。節後總庫存12557萬噸，庫存絕對量處於片對水平。
2．庫存在節後第一周增加，隨後幾周連續下降，截止2月28日，港口庫存降至12170萬噸，2019年10月以來的低點，節後累計減少380萬噸。
3．目前庫存總量接近1.22億噸，庫存對於價格暫時沒有壓力。
數據來源：Wind，格林大華期貨
利多因素——疏港量穩步增加
1．節前港口疏港量不斷下降。
2．節後港口疏港量緩慢增加。
3．隨著鋼廠補庫的進行，預計疏港量將穩步增加。
數據來源：Wind，格林大華期貨
利空因素——高爐開工率低位，但開始緩慢回升（利空因素將逐步轉化為利多因素）
1．由於部分鋼廠廠內庫存偏多或者是原料短缺，加入檢修行列的鋼廠不斷增多。至2月21日當周唐山地區高爐開工率由65.22%降至60.14%，下降了5個百分點，全國247家鋼廠高爐開工率由72.94%降至71.43%，為2017年以來同期最低水平。
2．至2月28日，全國247家鋼企高爐開工率結束下降，微幅增加0.46個百分點。唐山164座高爐開工率維持上一期。
3．高爐開工率繼續下降空間有限，後期隨著倉庫的復工及交通運輸的逐步暢通，預計鋼廠減限產現象將減少，鋼廠逐步復產，對礦石需求增加。
數據來源：Wind，格林大華期貨
利空因素——中長期礦山供應增加
1．從中長期來看，2020年礦山供應同比增加趨勢。
2．力拓此前公布2020年目標發運量為3.3億噸至3.43億噸，但是受前期熱帶氣旋影響，力拓近期下調了2020年目標發運量至3.24-3.34億噸，約減少1000-2000萬噸。
3．淡水河谷產量同比增加，但是實際產量將取決於停產礦區的復產進度。
四大礦山2020年產量目標
數據來源：Wind，格林大華期貨
利空因素——礦山發貨將回歸正常
1.2月因為天氣因素，造成澳大利亞和巴西發貨量一度出現異常。
2．目前發貨量已經回歸正常水平。
3．預計後期澳大利亞和巴西發貨將保持正常水平，但是不排除3月份澳大利亞仍會因為天氣因素影響港口發貨進度的事件發生。
數據來源：Wind，格林大華期貨
Part3 風險提示
國際範圍疫情發展控制情況 鋼廠限產規模 澳洲天氣因素影響 礦山發貨
格林大華期貨 韓靜