當黃金在2011年觸及歷史高位1921美元/盎司時，鈀金還在700美元附近徘徊。8年後，當金價在1500美元附近苦苦支撐之時，鈀金卻率先迎來了2000美元的裡程碑。
鈀金是今年全球表現最好的資產品種，年內漲幅接近60%，大幅領先於今年表現優異的美國三大股指。而由於供需矛盾短期內難以有效解決，2016年以來的牛市或許將持續下去。
供應面持續惡化
鈀是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為1億分之一，年產量不到黃金的8%。與金銀類似，鈀因其閃亮的光澤可以被用來製作首飾，同時因為擁有優異的物理和化學性能，鈀也是航天航空等高科技領域以及汽車製造業不可缺少的關鍵材料。
如今汽車業包辦了全球鈀需求的80%以上。由於全球各國排放標準的提升，對汽油車尾氣催化轉化器和淨化催化劑的要求越來越高，大大推升了對鈀的需求。作為汽車業的未來，全球各大車企都在積極投入到新能源汽車的研發中，對鈀資源的市場需求愈發高漲。戴姆勒和寶馬11月以來分別宣布了加大電動汽車投資的決定，戴姆勒在聲明中表示，汽車行業正處於其歷史上最大的轉型之中。
貴金屬諮詢公司金屬聚焦（Metals Focus）的報告顯示，2019年底鈀金存量預計將降至1280萬盎司，遠低於2010年底時的1770萬盎司。全球最大鉑族金屬加工與經銷商莊信萬豐（Johnson Matthey）則預計，今年鈀金市場的供給缺口將達到100萬盎司。
然而鈀的分布極為集中，俄羅斯和南非佔到全球產量的79%，近期兩國關鍵生產商接連出現供應問題，加劇了市場的擔憂。
全球最大鎳和鈀金生產商諾裡爾斯克鎳業(Norilsk Nickel)9月底表示，對旗下全球鈀金基金（Global Palladium Fund）的供應能力有所擔憂，稱未來市場缺口可能進一步擴大。該基金成立於2016年，主要通過從包括俄羅斯央行在內的各種渠道購買金屬，並將其賣給工業客戶以穩定市場供應。分析人士認為，莫斯科的戰略儲備鈀已接近枯竭。
12月以來持續惡化的南非電力危機徹底打破了市場未來供需預期。擔負著全國90%供電任務的南非國家電力公司（ESKOM）表示，受極端天氣、設備老化以及人為破壞等因素影響，實施分時分區拉閘限電，高峰時國家電網減少供電6000兆瓦，創有史以來最高水平。
大型礦企被迫停止作業，以防止斷電時礦工被困在地下。英帕拉鉑業（Impala Platinum Holdings）和英美鉑業（Anglo American Platinum ）均無奈表示，如果選擇自己發電，成本過高讓企業難以承擔，持續斷電已經讓企業產能受到了嚴重的影響。麥格理在研報中表示，南非國家電力公司的連續停電對南非鉑金和鈀產量構成威脅，其鉑金和鈀產量分別佔全球鉑金產量的75%和36%。
採掘業對南非經濟有重要意義，南非總統拉馬福薩上周（Cyril Ramaphosa）承認，電力危機導致一些電力密集型行業減產，給南非經濟造成損害。由於三季度南非國內生產總值GDP已經出現了0.6%的回落，有機構擔心連續停電有可能使南非經濟陷入衰退，而這或將令當地鉑族貴金屬產量進一步走低。
花旗喊出2500美元目標價
第一財經記者查詢紐約商品期貨交易所（NYMEX）持倉發現，做多鈀金的頭寸正在快速上升，或暗示漲勢並沒有結束。此外，從近年來的走勢圖看，鈀金價格的季節性旺季往往發生在每年的四季度和下一年的第一季度。因此，鈀金未來幾個月的表現依然值得投資者期待。
大宗商品研究機構CPM研究主管薩萬特（Rohit Savant）表示，鈀有強勁的市場需求，這是最關鍵的，基本面供需矛盾並沒有發生變化，鈀金將延續震蕩走高的格局，但漲勢可能不及今年。
對於鈀金而言，兩大風險不容忽視。一個是全球經濟前景，這將對汽車需求產生直接影響。摩根大通年初警告稱，經濟下行是鈀金的威脅，在2001年和2008年的兩次經濟衰退中，鈀金價格從高峰到低谷的最大落差超過50%。另一個是資源替代，鉑金與鈀金性能相近，但價格只有鈀金的一半，考慮到成本因素，不少車企正在對技術轉化進行研究。
雖然面臨不確定因素，機構依然謹慎看好明年鈀金的行情。
道明證券(TD Securities)大宗商品策略主管馬雷克（BartMelek）表示，庫存正在越來越少，預計2020全球鈀需求將增長逾4%，而供應增長僅為0.6%，供應將出現76萬盎司的缺口。目前預估2020年鈀的平均價格為每盎司1888美元，高於2019年的1520美元的水平。
渣打銀行貴金屬分析師庫珀（Suki Cooper）則在研報中稱，短期內看起來不會有任何替代品會出現填補市場空白，同時俄羅斯諾裡爾斯克鎳業開發的全球最大鈀金礦至少在未來兩年內不會上線，這將為未來的鈀價的走勢提供支撐。庫珀預計，2020年鈀的平均價格為1653美元，二季度可能觸及年內低點1600美元，而第四季度則升至平均1710美元。
今年以來堅持看多的花旗最為樂觀，喊出了明年2500美元的目標價。花旗認為，短期內供應上升或替代品誕生的概率幾乎沒有，市場價格只有在進一步上升後才能達到暫時平衡。2020年供應短期的現象將持續存在，在庫存不斷走低的背景下，現貨溢價將繼續走高。