研究報告內容摘要：
核心觀點
受益於下遊化工和航空領域需求穩定快速增長，預計未來三年鈦材消費保持10.4%的年均增速，供應端受環保政策限制鈦材產能有序擴張。鈦材價格進入上行通道，行業景氣度顯著回升。從產銷規模、技術領先優勢以及完整產業鏈三個角度選擇標的公司，重點推薦寶鈦股份，推薦關注西部材料。
▍性能優異的「太空金屬」，航空領域應用前景廣闊。鈦及鈦合金因其比強度高和耐腐蝕性強兩大優點在航空航天、化工、船舶、海洋工程、生物醫藥等領域廣泛使用，尤其以航空領域應用發展前景最為廣闊。鈦材生產以海綿鈦為原料，經加工形成鈦板、鈦棒、鈦管、鈦鑄件、鈦鍛件等不同類型產品。
▍化工與航空領域發力，鈦材需求保持快速穩定增長。受益於下遊化工領域煉化項目大量投產和航天航空領域鈦材用量穩定增長，預計2019-2021年我國鈦材消費量將達到6.31/6.97/7.72萬噸，2019-2021年CAGR為10.4%；中長期看，隨著海洋領域鈦材使用比例進一步提升和國產大飛機量產帶來的鈦材需求增長，預計到2025年我國鈦材用量將超過11萬噸，規模達到2018年的2倍。
▍鈦材產能有序擴張，高端產能供不應求。2018年我國鈦材產量6.34萬噸，同比增長14.4%。預計在環保政策持續收緊的態勢下，未來三年我國鈦材產量將擴張至8萬噸規模，年均增速為12.3%，產能有序擴張。2018年我國鈦材進口量8680噸，同比增長超過20%，顯示出我國高端鈦材需求持續增長，航空領域用鈦合金板、棒、絲材進口依賴顯著，高端產能供應呈現緊缺態勢。
▍鈦材價格上漲，行業景氣度向上，企業盈利水平大幅提升。受需求增長和原材料價格上漲影響，2018年以來海綿鈦價格上漲超過40%，受成本傳導影響鈦材價格上漲約20%。2019年，鈦材企業訂單顯著放量，疊加價格上漲，企業有望迎來量價齊升，業績顯著增厚，行業景氣度持續向上。其中產品面向高端消費領域的企業更能抵禦原材料價格波動風險，擁有海綿鈦生產流程的企業預計將享受全產業鏈價漲帶來的盈利增長，更加受益於本輪鈦材行業景氣周期。
▍風險因素：下遊鈦材消費增長不及預期，海綿鈦價格波動的風險。
▍投資策略：化工和航空領域消費拉動下鈦材需求增長，企業訂單放量，疊加鈦材價格上漲，量價齊升下鈦材企業盈利有望迎來爆發式增長，行業景氣度持續向上。首次覆蓋鈦行業並給予「強於大市」評級。從產銷規模、技術領先優勢以及完整產業鏈三個角度選擇標的公司，重點推薦國內鈦材絕對龍頭，擁有完整產業鏈的寶鈦股份，推薦關注國內鈦材領軍企業，技術優勢顯著的西部材料。
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