投資要點:
15H1業績符合預期。公司15H1實現收入11.58億元,同比增長36.8%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.35億元,同比增長40.8%,合EPS 0.31元,符合我們預期(0.31元,40%)。其中15Q2單季實現收入7.19億元,同比增長34.3%;歸母淨利潤9887.91萬元,同比增長39.4%。
訂單量快速提升,盈利水平持續增強,渠道優勢和網際網路轉型深度挖掘。1)拓展中端市場,訂單量快速增加,客單價有望持續提升。依託定製家居行業快速發展,公司渠道不斷下沉和完善,加密一、二線城市銷售網點,下沉四、五線城市,同時線下推出799特價優惠活動,持續拓展中端市場,逐漸尋找新增長點,15H1訂單量同比增長30%以上,特價定製衣櫃銷售佔比逐月提升,帶動高毛利非標準化全屋定製家產品銷售,客單價維持穩定上升趨勢。下半年伴隨設計師團隊擴招和設計師培訓強化,以及通過加速推進實木床和實木餐桌等成品家具的鋪貨和銷售,客單價有望持續提升。2)順應網絡營銷大勢所趨,穩步推進O2O 電商營銷模式。公司在官網開設自己的電商旗艦店,並與天貓商城、微信商城等第三方電商平臺積極開展合作,還與齊家網、土巴兔籤訂了全國合作協議(包括齊家網團購及線下店合作),與365家裝網也在合作洽談中,此外與亞廈股份的蘑菇加也在部分城市進行合作試點,增資舒適易佰增加OTO 入口,完善大家居布局。目前,索菲亞線上來源的客戶佔比已達20%以上,預計將持續拓展網站及軟體引流渠道。3)依託信息與數位化中心,加快數位化和網際網路化轉型。公司14年成立信息與數位化中心,在營銷與供應鏈自動化提升,板材利用率提升,產品與服務質量提升和企業大數據平臺建設等方面取得顯著成果。在進一步擴大企業效益、提升產品與服務質量同時,信息與數位化中心也在加大力度實現數位化營銷、推進企業實施全面預算與質量管理、精益生產和卓越運營。
業績維持高增長,員工和經銷商持股彰顯發展信心,網際網路+服務型製造積極轉型,大家居戰略穩步推進,建議買入!索菲亞大家居戰略和「網際網路+」戰略思路明晰、步伐穩健,O2O模式探索、全屋定製服務凸顯公司網際網路和服務型製造轉型思維;前期員工(28.6元/股)和經銷商(29.6元/股)持股計劃綁定核心團隊利益,促進共享發展成果;持續拓展中端市場和渠道端多方導流,未來進一步布局值得期待。我們維持公司15-16年分別為1.01元和1.33元的盈利預測,目前股價(33.77元)對應15-16年PE 分別為33.4倍和25.4倍,若公司司米櫥櫃業務、舒適易佰業務推進順利,盈利預測有望進一步上調!公司訂單和客單價延續高增長,渠道進一步下沉,大家居戰略有效踐行,發展空間直指萬億家居市場,而目前公司市值僅149億,建議買入,維持一年目標價至90元(對應400億市值)!