來源：每日財報
近期，據上交所科創板官網顯示，長沙興嘉生物工程股份有限公司（簡稱「興嘉生物」）科創板首發未通過，公司因此成為2020年第二家科創板IPO被否的企業。
公告顯示，對於公司IPO計劃，科創板上市委提出了多方面質疑，其中包括興嘉生物定位「生物醫藥」行業的具體理由及依據，發明專利主營業務收入的關係，將董事長70％工資、總經理40％工資計入研發費用是否符合規定等問題進行了重點問詢。
據我們了解，興嘉生物成立於2002年，主要從事礦物微量元素的研發生產，核心技術和產品主要應用於動物營養領域和植物營養領域，可以理解成為動物飼料添加劑提供微量元素。
年內科創板現第二家被否，科創屬性引質疑
據招股書顯示，興嘉生物2017年－2020年上半年實現的營收分別約3.08億、3.12億、3.06億、1.59億，對應歸屬淨利潤分別約2603.97萬、4493.45萬、4994.89萬和3014.24萬。
過去三年淨利潤年複合增長率達41.03％，增速非常高，但公司銷售業務主要來自以北美為代表的海外區域，其中存在一定的風險和不確定性。2017年—2020年上半年，興嘉生物國外市場銷售逐步上升，佔主營收入分別為10.30％、17.11％、31.24％和39.08％。
興嘉生物國外銷售主要出口地區包括北美、歐洲和亞洲等，其中向北美市場銷售佔海外市場比例分別為75.01％、56.35％、65.07％和60.18％，興嘉生物的國外業務對北美市場的依賴較大。
雖然發審委對興嘉生物提出了諸多質疑，但科創屬性不足或許是此次IPO折戟的根本原因，而這還要從公司的主營業務說起。
根據披露的信息，2017年－2019年，興嘉生物生產的單體微量元素的銷售收入佔總營收的比例分別為51.12％、46.93％和55.49％，複合微量元素的銷售佔比分別為46.47％、50.52％和43.61％。
報告期各期，公司營收來自羥基氯化物、有機複合多礦兩款產品的銷售收入合計佔比分別為60.58％、66.28％、74.12％、77.58％。公司生產的礦物微量元素主要應用於動物飼料添加劑、植物肥料、食品、醫藥等領域，但招股書並未披露各領域具體佔比。
通過查閱興嘉生物今年上半年的前五大客戶可知，下遊客戶均為飼料企業或農產品生產企業，因此興嘉生物生產的礦物微量元素實際主要應用於動物飼料添加劑，添加到飼料或預混料中為動物提供礦物微量元素營養。
靠攏「生物醫藥」不成，研發投入略顯不足
有趣的是，興嘉生物最開始並不想把自己定義成動物飼料添加劑生產廠商，而是往「生物醫藥」屬性靠攏，試圖提高公司的科創屬性。
但經過幾輪問詢之後，興嘉生物顯然撐不住了，對外披露稱：經過複合之後，公司不屬於科創板「生物醫藥」行業定位。
根據《高新技術企業認定管理辦法》（國科發火[2016] 32號）之附件《國家重點支持的高新技術領域》，公司主要產品屬於「二、生物與新醫藥」之「（七）農業生物技術」之「2、畜禽水產優良新品種與健康養殖技術」之「安全、優質、專用新型飼料、飼料添加劑」。
因此，公司已修訂相關申報材料，並將公司所屬行業重新定位為《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》之「第三條」之「（七）符合科創板定位的其他領域」。
事實上，從興嘉生物披露的其他信息中也可以窺見公司在科創屬性上的薄弱。截至去年底，興嘉生物員工人數共187人，其中本科及以上為60人，但並沒有披露研究生以上學歷的人數，大專學歷為54人，大專及以下也就是初中學歷層次最多為73人，佔比近40％。
此外，公司的研發投入上也略顯不足，2017年—2019年，其研發投入分別為1489萬、1734萬和1618萬，佔營收的比例分別為4.84％、5.55％和5.29％，最近三年研發投入佔營收比例為5.23％，剛剛超過5％的要求。
產能分配或存不均，左手分紅右手借錢
興嘉生物在招股書中披露到，公司此次擬募資3.29億元，其中2億元用於礦物微量元素產業園擴建項目。
據公司預估，該項目建成後，高品質礦物微量元素添加劑年產能增加6萬噸，其中有機礦物元素2.6萬噸、羥基氯化物1.1萬噸、複合礦物微量元素2萬噸、發酵產品3000噸。
我們注意到，興嘉生物的產能分布似乎並不均衡，2017年—2019年，公司單體微量元素系列（包括羥基氯化物）的產能利用率分別為61.26％、56.39％和55.92％，產能利用率嚴重不足。
另一方面，複合微量元素系列的產能利用率分別為221.31％、225.48％和193.45％，大幅超過正常標準。值得注意的是，以羥基氯化物為代表的單體微量元素的產能已經過剩，但依然要擴大生產，這顯然是沒有道理的。
此外還有一個問題也很難讓人理解，就是公司一方面大手筆分紅另一方面卻將專利拿去抵押借款。
據招股書顯示，2017年—2019年，興嘉生物的現金股利分配金額分別為1176.6萬、2353.2萬和3529.8萬元，佔當年實現的可分配利潤的比例分別為45.18％、52.37％和70.67％，每年都大手筆分紅，且比例不斷提升。
但另一方面，就在2020年6月16日，興嘉生物將16項發明專利質押給長沙銀行滙豐支行，作為最高額4957萬元地債權的擔保，長沙銀行於2020年7月7日向公司發放了1400萬元專利質押流動資金貸款。
此外，興嘉生物還將大量的房產抵押出去，從這個角度來說，公司的資金狀況並不充足，在此背景之下，大比例的分紅對於未來的發展勢必會造成衝擊，而且傳遞出的信息是大股東更關心自己的「錢袋子」而不是企業未來長遠的發展。對此我們將持續關注。