來源：金融界網站
來源：中銀證券
2020年以來，一級行業中，食品飲料漲跌幅排名靠前，漲59.2％，跑贏滬深300（漲20.7％）。白酒消費場景逐步恢復正常，2、3季度需求持續改善，平穩增長是常態。我們判斷未來行業將形成分價格、分香型、分區域的寡頭競爭格局，重點關注激勵機制變化的細分領域龍頭。食品，最看好乳製品和速凍食品。重點推薦：張裕、山西汾酒、貴州茅臺、廣州酒家、金徽酒、瀘州老窖、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、海欣食品。
支撐評級的要點
市場回顧：2020年以來，一級行業中，食品飲料漲跌幅排靠前，漲59.2％，跑贏滬深300（漲20.7％）。食品飲料子行業中，調味品和啤酒絕對漲幅排名位列第一、第二，分別為71.5％、70.1％，白酒絕對漲幅也超65％，葡萄酒漲幅為8.5％，跑輸滬深300。
酒類，尋找細分領域龍頭。（1）白酒消費場景逐步恢復正常，2、3季度需求持續改善，預計4季度報表業績可維持3季度增速，疫情後平穩增長是常態。基於白酒消費特點，白酒行業可容納的頭部企業數量多於大眾品，我們判斷未來行業將形成分價格、分香型、分區域的寡頭競爭格局，重點關注激勵機制變化的細分領域龍頭。（2）在整個酒類板塊中，葡萄酒、黃酒的消費群體與白酒重合度較高，但又有獨特的產品訴求點，葡萄酒容易把握對健康關注度較高的消費者，黃酒在江浙滬的消費者基礎較好。考慮葡萄酒行業環境發生積極變化，疊加前期的內部調整，張裕有望進入向上拐點期。
食品，最看好乳製品和速凍食品。（1）乳製品，原奶溫和上漲，龍頭公司業績釋放動力加強，都有利於行業競爭格局持續改善，2021年業績有望展現出較高的向上彈性，繼續推薦龍頭伊利股份。（2）速凍食品，疫情改變家庭消費長期觀念，速凍產品C端爆發，高端化趨勢加快。發麵類速凍產品全面升級，高端面點類產品快速增長，廣式速凍成為新風口。我們判斷2021年行業將延續高速增長態勢，看好發展潛力較大的廣州酒家和海欣食品。（3）調味品，疫情影響減弱，銷售已恢復至正常水平，頭部企業集中度持續提升，重點關注中炬高新。
短期來看，未來一個季度具備兩類特徵的品種機會較多。（1）21年業績增長確定、估值不高的品種，可以順利完成估值切換；（2）20年1季度報表真實體現了疫情影響的品種，21年1季報有望展現出較高的業績彈性。
綜合篩選下來，我們最看好張裕、山西汾酒、貴州茅臺、廣州酒家、金徽酒、瀘州老窖、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、海欣食品。
風險提示
（1）當前估值處於歷史高位，若龍頭公司業績低於預期，存在回落風險。（2）白酒和調味品渠道庫存偏高，可能干擾業績的判斷。（3）乳業、肉製品、啤酒等大眾品受原料波動影響較大。