來源：創事記
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作者/宋冠宇
來源/野馬財經（ID：YMCJ8686）
原標題：頻頻失手，4300億高瓴資本投資神話能否繼續？
如果把由林林總總、形形色色企業構成的資本市場比作夢想發生之地，那作為背後推手的投資公司扮演的便是夢想實現家一角。
在中國諸多資本造夢者中，高瓴資本無疑是佼佼者之一。這家投資巨頭滋養了百度、京東、騰訊等一眾大牌企業。不過，在耀眼的戰績之外，被推上神壇的高瓴資本最近卻頻頻失手。
11月3日，藥明巨諾（2126.HK）在港交所掛牌上市，但作為「藥明系」的第三家上市公司，藥明巨諾並未延續曾經的輝煌，開盤後雖一度上漲超6%，但臨近中午時，其股價就迅速下跌6.51%，報22.25港元/股。而其背後的明星投資者——高瓴資本還認購了1000萬美元的股份。
近期，除藥明巨諾外，高瓴資本還認購了5000萬美元的合景悠活，不過合景悠活上市首日便暴跌23%。此外，高瓴資本持股1.09%的先聲藥業上市首日也暴跌20%直接破發；作為第一大股東的嘉和生物從開盤價到現在也暴跌超20%。
所投公司頻頻暴跌，不禁讓人懷疑，有「投資聖手」之稱的高瓴資本這要走下「神壇」嗎？
駐馬店走出來的「投資教父」
高瓴資本是由張磊一手創立的，要了解高瓴資本，張磊絕對是個繞不開的話題。
被人稱作中國價值投資領域「教父」級人物的他，1972年出生於河南駐馬店。7歲開始擺地攤，差點上不了初中的他，1990年以河南高考文科狀元身份進入中國人民大學國際金融系就讀。
可是大學畢業後張磊陷入了迷茫期。於是，張磊只身前往耶魯大學深造，獲得耶魯大學工商管理碩士及國際公共關係碩士學位。
然而，等到他碩士畢業後，才發現風向變了，華爾街要求的人才不是最初想到那般。結果面試了十幾個公司，沒有一家給到他offer。
張磊決定去耶魯投資辦公室應聘實習生，在可以和巴菲特齊名的投資大師史文森的賞識下，張磊學到了許多投資技巧，可以說，出色的基礎研究，便是張磊職業生涯的起點。
2000年，28歲的張磊回國後創辦了中華創業網，與馬雲、馬化騰的友誼也正是那個時候結下的。僅6個月，中華創業網的會員企業超過13000，代表資本超過100億美元。被譽為「中國最有影響力的投資品牌」，一時間風頭無兩。
然而，2001年網際網路泡沫破滅，中華創辦網僅一年就倒閉了。
張磊在此後的4年中重歸投資老本行，先後在全球新興市場投資基金任職，負責南非、東南亞和中國三大地區的投資業務。積累了一定經驗閱歷後又成為了紐交所首任中國首席代表，一手創建了駐港辦事處與駐京辦事處。
通過對市場發展與資本流動進行全方位的細緻觀察，憑藉著自己敏銳的商業嗅覺，張磊在2005年感到時機已經成熟，張磊決定要做適合中國的投資，於是高瓴資本應運而生。
高瓴資本名字取自耶魯大學的高瓴大道。史文森為了支持張磊，先後撥出3000萬美元給他。
投行從業人員對野馬財經表示，張磊的投資方式與傳統的方式不同，由於對中國資本市場具備詳細了解，張磊將長期投資、價值投資、投資的變化等理念作為投資標準。
此後，張磊在短短的幾年內，相繼投資了騰訊、美的、格力等20多家知名上市公司，賺得盆滿缽滿，創始人張磊也因此被市場贊稱「投資教父」。
走上「神壇」
經過張磊不斷的研究探索，將高瓴資本帶進行業前端，目前成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一，覆蓋了TMT、生命健康、消費零售和企業服務等多個領域，涉及到了股權投資的全部周期。
通過對高瓴資本最新持倉A股情況的梳理，野馬財經發現在前20大重倉持股的名單中，恆瑞醫藥（600276.SH）、美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海螺水泥（600585.SH）等一眾優質熱門公司的名字。
2005年的騰訊還只是一家依託QQ為最主要產品、市值不足20億美元的網際網路公司；旁人眼中的不顯山不露水卻成了張磊心中的金礦，公司成立當年高瓴資本便用初創資金的大半重倉買入騰訊股票。
如今的騰訊已成為無人不知的網際網路巨頭，其股價從5港元/股漲到近600港元/股，公司市值也已邁入萬億大關。
而高瓴資本信奉的價值投資理念，從它和藍月亮的故事中便可見一斑。
與藍月亮創始人羅秋平夫婦的結緣始於2006年，當時的藍月亮遠沒有今日這麼圓，羅秋平夫婦的主營產品還是洗手液。
幾年後，當羅秋平告訴張磊自己研發了一種新的液體洗滌劑時，雖然在彼時的洗滌劑市場上，粉狀洗滌劑正大行其道，國產的汰漬、雕牌或各大跨國公司均在粉狀產品上做足了文章，液態洗衣液在短時間內看似難以衝出重圍甚至有被扼殺在搖籃中的可能。
但高瓴卻看到了其中的巨大商機，於是他們說服藍月亮不遺餘力的拓展洗衣液市場，並為其輸送資金。如今的藍月亮洗衣液已經連續11年，洗手液連續8年市場綜合佔有率排名第一位，品牌力指數連續十年成為行業榜首。
這也就是為什麼張磊能夠在2019年12月份面對眾人不解時，依然出資417億攬格力15%股權成為第一大股東，卻讓權給董明珠。
當然，想要真正做好投資，除了鮮明堅定的投資戰略外，對於行業敏銳的洞察力和深刻的了解同樣必不可少。
京東前掌門人劉強東在決定進軍物流業的初期曾向張磊提議了一項7500萬美元的融資。但讓人想不到的是，對於劉強東的提議，張磊做出了「要麼讓我投三億美元，要麼我就不投」的回覆。面對著眾人的不解，最後高瓴還是毅然決然的投了大價錢在京東物流體系的建造上。
幾年之後，在一檔電臺採訪欄目中，對於當初的決定張磊做出了如下解釋：「經過我們計算至少需要25億人民幣。多少錢用來建倉庫、多少錢用來建物流中心、多少錢建固定資產，7500萬美元都不夠把實踐給實驗出來，所以要麼你（劉強東）接受我整個錢，要麼我就不投了，要麼說明你根本都沒看清楚自己做這個事情的困難和挑戰。」。
事實勝於雄辯，以京東今日的成果去檢驗張磊昨日的判斷，句句在理。
此外，隨著消費水平及觀念的進一步轉型升級，新能源概念、大健康行業成為近一兩年愈發炙手可熱的話題，在相關領域中高瓴資本自然也會進行有所側重的布局。
近兩年高瓴資本在藥明康德（693259.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）、泰格醫藥（300347.SZ）等醫藥、健康類企業斥資約60億的巨大手筆，無不顯示出高瓴資本的深謀遠慮和巨大野心。
圖片來源：野馬財經整理（近年投資的部分醫藥、健康產業公司）
其中，在近期愛爾眼科股價持續走強的背後，私募巨頭高瓴資本無疑是其中的最大贏家之一。高瓴資本自布局愛爾眼科以來，不到3年的時間，累計收益預計超過43億元。
此外，野馬財經注意到，高瓴資本在消費領域親自操刀助其上市的滔博（6611.HK）在去年10月份上市後目前市值已達到650億港幣，超過其母公司百麗國際私有化時的價格。高瓴資本在得到豐厚收益的同時趁熱打鐵，將在本年度12月份時正式獲得滔博44.5%的股份成為第一大股東。
業內人士向野馬財經表示，成為第一大股東後，若高瓴能幫助滔博運動實現組織迭代和管理層優化，滔博的未來不可限量。
十幾年時間，從2000萬美元資產到650億美元（超4300億元）規模，也難怪坊間越來越多的市場參與者將高瓴作為市場動向的指南針，把它看成神話。
「投資聖手」也會「翻車」
在眾多人心中，高瓴資本素有投資聖手般的地位，不過高手也有馬失前蹄的一刻。
今日被「神化」的高瓴資本，也曾有過許多不是很成功，甚至可以用失敗來形容的資本運作案例。
2017年9月，紅藍黃IPO上市，高瓴資本以18.5美元/股的股價買入43萬股股票，位列第五大機構股東。由於兩個月後虐童事件曝出，紅藍黃股價急速下跌，由27美元/股下降至15.5美元/股。鑑於該事件影響惡劣，高瓴資本不得不緊急「割肉」清倉，預計虧損幅度達到10%至15%。
2018至2019年度高瓴資本在二級市場多次買入愛奇藝股票，曾連續多個季度將其囤為第一重倉中概股。自2018第四季度開始建倉以來，愛奇藝股價從27美元/股直跌至15美元/股。倘若按照20美元/股左右的建倉價格計算，截至2020年10月29日，愛奇藝股價為24.60美元/股，年綜合收益率約為10.91%。
這項指標與高瓴成立以來年平均38%的綜合增長率相比相差巨大。而且在如今短視頻逐漸稱王的時代，以長視頻為代表的愛奇藝未來上升空間如何難以斷定。
可與愛屋吉屋投資相比，紅藍黃與愛奇藝的失敗顯得不值一提。
成立於2014年的愛屋吉屋，成立之初便以山呼海嘯般的氣勢誓要改變房產中介格局，賺足了眼球。
但是由於其去門店化的經營模式太過理想，而且短時間內難以培養出自己的優秀經紀人，通過高薪挖角的運營方式難以為繼，終於在2019年正式關張。
在2015年的E輪融資中，高瓴資本作為領頭羊注資1.5億美元，但隨著公司倒閉，10多個億人民幣的傾情奉獻血本無愧，虧損率100%。
「常勝將軍」高瓴資本也難免馬失前蹄。當然，正如前文所言，勝敗乃兵家常事，在起伏不定的資本市場上，只要能做到勝多敗少，不斷吸取經驗，便是贏家。
企業觀察員丁永帥認為：投資行業具有「三年不開張、開張吃三年」的特有屬性。由於其投資的企業往往模式新，業務新，因此面臨的不確定性很多，受到傳統行業的抵制以及複雜多變的市場環境影響，不幸夭折與茁壯成長的概率幾乎五五開。而且受人為認知局限的左右，因此一些失敗的投資決策在所難免。
從高瓴資本這個「私募巨頭」的成長經歷來看，其實商業的本質就是賺錢，但在這條成敗路上，是一種什麼價值觀念作為引導？不管是工作、生活，還是投資，秉持「第一性思維」，探究事物的本質，或許會收益頗多。
在投資價值上來看，張磊可能更注重的是長期價值。如果只為「低買高賣」，看看短期的市盈率可能就夠了。但長期來看，也就是企業的發展才是根本。因此，找到一個真的能夠為社會創造價值的優秀企業和企業家尤為重要。進而就是在這場風險投資中為其注入支持力，實現其應有的社會價值。正所謂站得高，看得遠，如此一來或許更能實現所謂的長期價值。