來源：金融界網站
來源：劉曠公眾號
日前，Al在線教育第一股英語流利說發布2019年第四季度及全年年報。2019年英語流利說營收10.23億元，同比增長60.6%；全年淨虧損5.75億元，較上年的淨虧損同比虧損擴大17.77%。
如今，英語流利說股價已跌至3.29美元每股，早已跌破其上市發行價12.5美元/股，較上市後最高16美元/股，已經跌去了80%，市值也從最高的7億美金跌至目前僅有不到1.7億美金，嚴重縮水，可見資本市場已經漸漸厭棄了「連年虧損」的英語流利說。
虧損對於英語流利說而言，似乎已是司空見慣了。其連續虧損多年，上市後也沒有多大變化，甚至虧損不僅沒有縮減，反而隨著收入增長不斷擴大。
虧損纏身的英語流利說
英語流利說於2012年創立，是一家人工智慧驅動的教育科技公司，以移動端 App 「英語流利說」為主要產品，自主研發了包括英語口語和寫作自動評測引擎等Al技術驅動系統，目前其旗下分別開發了如「懂你英語」、「流利閱讀」、「地道發音課」等英語學習付費產品。
英語流利說藉助在線教育以及AI技術受資本市場追捧的東風，企業規模迅速擴大，其營收和用戶迅速增長。英語流利說的月活用戶從2016年的200萬上升到了2019年的1000萬，付費用戶也從2016年的7.05萬上升到了2019年的300萬，營收也從2016年的1233萬元增長到了10.23億元。
但英語流利說在營收和用戶持續上升的同時，虧損卻在持續擴大。招股書顯示，2016年、2017年英語流利說淨利潤分別虧損8916.9萬元、2.43億元，2018年年報英語流利說披露的虧損4.88億元，2019年虧損同比擴大到5.75億元，多年來英語流利說虧損一路上揚。
有意思的是英語流利說董事長王翌卻在2018年3月的一次採訪中，聲稱「我們從2017年2月份開始就實現了盈利」，但實際上財報上的虧損數字從來沒有真正縮小過。
長期以來，英語流利說陷入「一直增長一直虧」的局面。針對外界的質疑，英語流利說創始人王翌則表示：「任何偉大的公司，在發展的初期，都有一段時間需要很大的投入，沒有變革性的產品不需要投入。英語流利說的單位經濟模型很好，沒有老師成本，不需要付這塊成本，毛利高達75.9%，還會繼續上升。」
並非戰略性虧損
按照王翌的說法，依靠英語流利說的顛覆式模式，只需放慢步伐，英語流利說立馬可以盈利。換言之，目前英語流利說的策略是為了以犧牲盈利換取增長的「戰略性虧損」。
但事實勝於雄辯。英語流利說的毛利並沒有像他說的那樣持續上升，反倒有所降低，按照他的邏輯虧損應該會隨著業務規模擴大逐步收窄，然而現實卻並沒有如他所願。首先是英語流利說毛利在下滑。2019年第四季度，英語流利說毛利率為66.7%，而上一年同期該數字為68.1%。
其次，付費用戶增速減緩甚至出現了單季度下滑。2019年第四季度英語流利說付費用戶約70萬人，同比下降30%。2019年全年付費用戶數量為300萬，同比僅增長20%，而2018年這一增長數字超過200%。
一方面是毛利降低，另一方面是用戶增速下滑。顯然，英語流利說的高速增長時期已經過去，而其虧損的問題依舊沒有得到解決。很明顯，這並不符合戰略性虧損的前提，即保持規模擴大的情況下持續收窄虧損。
那麼，到底是什麼導致了英語流利說的久虧不治？
英語流利說久虧不治的真相
英語流利說在其招股書中提到，英語流利說計劃通過IPO募集1億美元資金，募集的資金約1500萬美元用於研究和開發；約3000萬美元用於銷售和營銷，包括加強品牌的宣傳以及促銷活動，其餘資金用於其他方面開支。
從招股說明書來看，英語流利說上市募集的資金接近一半用於研發和銷售費用，但實際上從財報的相關信息來看銷售費用遠遠不止這些。
從財報反映的情況來看，在英語流利說的各項運營支出中，市場、銷售及管理費用和研發費用佔據了絕大部分資金。市場、銷售及管理費用從2019年一季度的2.14億攀升至2019年四季度的11.23億，翻了五倍。
市場營銷費用如此之高，根本原因在於其獲客成本高。2016年-2019年英語流利說的市場及營銷費用分別為2853.4萬、2.83億、7.05億、9.7億，而其付費用戶分別為7.05萬、81.6萬、250萬、300萬，單位獲客成本從404元，一路上漲到了1940元，持續走高。
而按照各年的營收情況來看，營銷費用佔到了總收入的70%到90%不等，遠遠超出了正常企業用於營銷的費用，這就導致了雖然英語流利說有較高的毛利潤卻始終難以盈利，反而虧損持續擴大。
獲客成本高的原因很簡單，C端紅利步入瓶頸，而在線教育領域入局者越來越多。各家企業為了爭奪C端存量客戶大打出手，紛紛推出各種針對用戶的優惠券，對於明顯落後的英語流利說而言，自然不可避免的陷入C端價格戰之中。
比如，英語流利說推出的打卡學習計劃，只需要完成相應的學習任務，並測試得到九十分即可全額返利，這個返利活動一方面增加了企業的付費用戶，另一方面營收赤字持續擴大。
此外，英語流利說專注於成人英語市場，而成人英語教育市場卻被證明並非剛需。目前市面上滲透率較高的幾家在線教育公司中，K12領域的滲透率明顯較強，排在年度APP排行榜前五的也主要是K12領域的玩家，例如作業幫、猿輔導等知名在線教育機構。
此外，非剛需的成人教育付費轉化率也相對較低。
而主打Al教育的英語流利說除了一款測評練習的移動APP，並沒有太多其他產品。在線教育領域主流平臺均開始投入老師在線授課，以便修築自己的護城河，而主打工具平臺的英語流利說顯然擋不住用戶用完即走的慣性，使得其Al技術對平臺的幫助有限。
或許是意識到了自身的弊端，英語流利說選擇進入K12領域尋找突破。
重金投入K12，或依舊避免不了虧損
2019年年底，英語流利說推出了面向3-8歲兒童的新產品「少兒英語流利說」。近日，英語流利說宣布旗下少兒英語主課上線，正式以全面覆蓋少兒英語學習聽、說、唱、演、讀、寫、詞彙、語法全能力培養的產品形態推向市場。
這標誌著一直主打成人英語的英語流利說，正式入局K12領域。而這看似簡單的跨界，實際上並不比之前容易，甚至可能會更難。
K12領域新老對手眾多，競爭激烈。K12領域既有傳統對手比如新東方、好未來(美股XRS)等，也有猿輔導、作業幫等新機構，2019年該領域融資17起，在線教育領域12起，競爭空前激烈。這意味著各家教育機構之間為了爭搶生源，必然還會掀起返利補貼的價格大戰，這無疑會助長各家的獲客成本。
實際上K12領域原本的獲客成本也不低。此前新東方和好未來兩家的高層曾在一次教育峰會上提到，目前市面上的教育機構基本都在虧錢，主要是因為獲客成本高，以好未來和新東方為例，單位獲客成本已經上升到了1700元每人，而這在K12領域還算是比較低的。
依靠口碑傳播獲客的老機構尚且如此，新機構更不用說了。根據新東方財報披露，其銷售費用佔其營收比重30%-40%，而英語流利說需要佔到60%-80%，對比之下，英語流利說很難具備相應優勢。
入場較早的在線教育機構新玩家如作業幫、猿輔導、百度(美股BIDU)傳課等有資本坐鎮，並不怕燒錢拓客。顯然，在K12領域未來必有一場惡仗，這對新入場的英語流利說而言，明顯不太友好。
長遠來看，英語流利說入局K12依舊面臨著獲客成本高的難題，虧損恐怕依然是一道難解題。