來源：每日財報
作者：呂明俠
Kidiliz集團的資產及業務被剝離後，休閒品牌不能過多指望。
年初以來，新冠疫情「肆虐」， 對部分行業產生了不利影響，服裝業就是重災區之一。國內服裝品牌——森馬服飾也深受影響。
7月21日，森馬服飾（SZ：002563）發布「關於擬出售全資子公司暨關聯交易的提示性公告」稱，擬向其股東森馬集團有限公司出售全資子公司法國SofizaSAS100％的資產和業務（以下簡稱「Sofiza」），以此緩解經營壓力。
但資本市場上是另一番景象。7月21日、22日、23日連續三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20％，最高9.06元。不過，截至7月29日，公司股價回落至7.86元。
歐洲童裝戰略「折戟」，被疑存在利益輸送
森馬服飾主要有兩大品牌體系，其一森馬品牌創立於1996年，產品主要為面向16-30歲年輕人的休閒服飾；其二巴拉巴拉品牌創立於2002年，面向0-14歲兒童消費群體，品牌為中端定位。
《每日財報》注意到，2018年10月森馬服飾以自有資金約1.1億歐元（約合人民幣8.44億元）收購了法國Kidiliz，開始了童裝高端品牌的布局。
Kidiliz集團定位中高端，收購本意是補足森馬在中高端童裝方面的短板，但是財務數據顯示，目前Kidiliz並未對公司作出大的貢獻。
2018年四季度，僅三個月的時間，該童裝項目就虧損4883.58萬元，在與森馬服飾磨合了半年多的時間後，仍未能止損。2019年上半年其利潤總額虧損擴大至1.13億元。
加之今年年初的新冠疫情對全球經濟造成衝擊，Kidiliz的經營更是雪上加霜。僅2020年第一季度，Kidiliz就虧損了1.21億元。
森馬服飾公告中表示，通過本次交易，公司將Kidiliz集團的資產及業務剝離，有利於降低公司經營風險，避免公司業績遭受更大損失。
重金收購不足兩年便宣布出售，森馬服飾因此收到深交所下發的關注函。深交所要求森馬服飾說明，本次交易對手方為上市公司控股股東的一致行動人，本次交易是否會形成同業競爭，從而是否會影響上市公司生產經營、是否具有解決措施及可行性、是否有利於保護上市公司利益。
最重要的，對於Sofiza進行大額投資在向控股股東的一致行動人出售該資產，是否存在利益輸送情形。
7月28日，森馬服飾進行了回復，明確短期收購子公司再出售子公司不存在利益輸送。
業績增長日漸乏力，存貨減值或將「埋雷」
森馬服飾存在的問題並不止這些，回看森馬服飾的業績情況，2019年，森馬服飾實現營業收入193.37億元，同比增長23.01％；實現歸屬淨利潤15.49億元，同比下降8.52％。
若剔除Kidiliz集團虧損影響，森馬服飾營業收入為163.68億元，同比增長9.68％；歸屬淨利潤為18.56億元，同比增長2.43％。
因此不論是從營收增速還是淨利增速，其數據都呈現了增長乏力的跡象。森馬服飾在2020年一季報中預計，今年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為7221.06萬元至2.17億元，同比下降70％-90％。
7月14日，森馬服飾對前次業績預告作出修正，修正後業績為：2020年上半年預計盈利0萬元-7221.06萬元，比上年同期下降90％-100％。
《每日財報》發現，公司業績增長吃力，和公司大規模計提存貨跌價相關。數據顯示，截止2019年底，公司新增存貨跌價準備6.48億元，同時庫存商品轉銷額6.58億元，因此，期末整體存貨跌價準備同比減少近1000萬。
萬聯證券分析也顯示，疫情催生「宅經濟」利空服裝行業，公司一季度線下收入腰斬、線上業務受損，預計2020年全年營收將減少15％，滯銷的冬裝使得存貨突增，帶來存貨減值損失恐將為業績「埋雷」。
休閒服飾壓力大，脫穎而出難度不小
森馬服飾的業務構成，主要有以森馬品牌為代表的成人休閒服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群。
但休閒服飾這個領域競爭實在過於激烈，並且知名品牌也非常之多。國內來看，美邦、以純、班尼路、太平鳥、貴人鳥都非等閒之輩，甚至李寧、安踏、特步、361°等體育品牌也形成了直面競爭。
國外Zara、優衣庫、傑克瓊斯、HM等品牌聲勢更盛，運動品牌耐克、阿迪、喬丹的直面競爭也氣勢洶洶，而森馬在面臨這些品牌競爭時，並無品牌優勢可言。
在《每日財報》看來，森馬這個休閒品牌不能過多指望，畢竟從營收佔比來看，在森馬服飾整體營收佔比已經逐年降低，並且未來只可能更低。
2017年-2019年，森馬服飾毛利率分別為35.51％、39.78％、42.53％，其中童裝服飾毛利率為41.52％、42.23％、46.06％，休閒服飾毛利率則為29.31％、36.98％、35.60％，從毛利率水平來看也遠不如童裝板塊的發展價值。但遺憾的是，想通過收購法國Kidiliz集團建立高端童裝線的夢想破滅了。
綜上種種，對於森馬服飾來說，業績下滑、高庫存、童裝擴張失利等壓力高懸，如何破局考驗管理層的智慧。