煤飛色舞鋼花濺，近期市場板塊輪動加快
今年下半年以來，國內工業、投資、消費都出現了持續復甦信號，經濟復甦及企業盈利改善的邏輯得到了進一步驗證。
統計數據亦顯示，2020年三季度申萬28個行業中，有20個行業盈利增速環比有所改善，盈利邊際改善最顯著的行業，由二季度的農林牧漁、食品飲料、醫藥和電子，逐漸轉變為前期業績倒退較大、具有順周期特徵的行業，其中採掘、化工、綜合、國防軍工、鋼鐵等行業的盈利增速改善幅度居前。
疫情衝擊過去後主板基本面正在逐步改善，經濟數據改善後資產質量擔憂下降，市場關注點開始轉至順周期板塊。繼白酒之後，近期A股市場上，包括有色金屬、鋼鐵、煤炭、化纖、化工在內的順周期行業近期持續走強，市場共識不斷強化。同時，包括銅鋅等有色金屬、煤炭、化工品等多品類商品價格持續上漲，也給上市公司股價走強奠定了堅實的基礎。自進入11月以來，美元貶值具有持續性，在人民幣升值和通脹預期抬升背景下，有色、黑色、地產、金融低估值盈利改善的周期性行業上市公司股價均出現了較大幅度上漲。
誰是板塊輪動的下一個大風口？
那麼，在 「煤飛色舞鋼花濺」的行情中踏空的投資者，自然希望能夠把握住下一個行業板塊輪動的機會，從而提前布局。
當前A股市場上漲動能已由流動性驅動轉為基本面驅動，在市場風格切換以及在風險偏好提升催動下，券商板塊未來參與行業板塊輪動的確定性較強。
從估值角度來看，當前申萬證券Ⅲ指數市淨率為1.92X，接近2017年峰值1.94X，板塊時序估值分位數在32.5%，低於歷史低位數水平，具備較強安全邊際。與2017年相比，券商行業當前所面臨的貨幣環境、監管環境更友好，且板塊配置比例較低，存在較大的行情空間及上漲動能。
從盈利角度來看，40家上市券商前三季度合計實現營業收入及歸母淨利潤分別為3818.24億元、1204.68元，同比增長28.86%和40.25%；其中，Q3單季營業收入及歸母淨利潤同比增長42.4%和67.2%。前三季度券商利潤表現已為全年業績增長奠定了堅實基礎。從整體業績看，券商經紀、投行業務增速明顯，且頭部券商佔優，中型券商業績增速較好。未來在註冊制、證券業併購、金融供給側改革影響下，經紀、投行、自營業務集中度繼續提升，頭部券商受益政策紅利、資產擴表等，有望享有估值溢價。
從行業發展與監管環境來看，近期監管層頻頻提及進一步推進註冊制及退市機制改革，資本市場改革將向深度和廣度進一步推進，對於證券行業形成提振。近年來，我國新股發行制度經歷從核准制到註冊制轉變，特別是科創板、創業板註冊制的推行，使得直接融資佔比明顯提升，對於券商的投行業務形成了較大提振。
近期個別信用債出現違約風險，部分券商已開展自律調查，密切關注後續違約處理進展。但當前信用債違約涉及面有限，債市整體平穩，疊加央行逆回購操作及監管介入監察，預計此次違約事件影響將逐步降低。
哪些龍頭券商值得關注？
券商行業被稱為「牛市旗手」，在每輪行情中均有不俗表現。券商前三季度的業績表現已為全年業績增長奠定了堅實基礎，11月後A股滬深兩市日成交額有所回升，市場風險偏好回升，券商板塊有望受到提振走強。未來A股市場全面推進註冊制改革，會對於券商行業整體估值構成明顯催化，同時會加劇券商行業內部分化，頭部券商的龍頭優勢會更加明顯，可關注以下公司：
中信證券：券商行業龍頭，債券及資產證券化承銷、資產管理、股權融資等多項業務位居行業首位。
華泰證券：公司經紀業務居行業首位，股基成交額市佔率位居行業第一。公司在科創板業務上具較強優勢，市場份額超7%。
中信建投：國內頭部券商之一，公司前三季度營業收入159億元，同比增長63.55%，歸母淨利潤74.91億元，同比增長96.11%。
東方財富：網際網路券商龍頭，公司前三季度淨利潤33.98億元，同比增長143.66%；其中，第三季度實現淨利潤15.89億元，同比增長203.47%。
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