浙商證券--食品飲料行業阿里渠道11月線上數據跟蹤點評:白酒集中化...

　　【研究報告內容摘要】

　　白酒： 品牌集中化趨勢加劇，大眾消費需求提升 同比數據來看： 11月線上白酒銷量同比下降 8.74%，均價提升 36.66%， 其中高 端酒整體量價均表現優秀。具體酒企來看， 主要酒企銷量均實現同比正增長（僅 有瀘州老窖（000568）、古井貢酒（000596）、牛欄山及金種子負增長），同時主要酒企均價亦實現雙 位數增長（僅有口子窖（603589）、牛欄山為負增長），可以看出非知名品牌酒銷量下降拖 累整體白酒銷量表現， 市場份額向品牌酒企集中速度加快， 消費升級趨勢仍在 延續推動均價持續提升。

　　環比數據來看：白酒行業銷量環比增速（113.15%）遠超均價環比增速（15.47%）， 主因部分消費者已於 10月購置了較多高端酒（禮品消費），在雙十一期間次高 端酒、區域酒及三四線酒表現亮眼，大眾消費需求提升（可以從次高端、區域 酒及三四線酒環比銷量增速較高端酒高中看出），因此均價環比增速亦出現放 緩。

　　啤酒： 雙十一刺激銷量提升顯著，環比同比均實現增長 受雙十一影響，線上啤酒行業銷量環比實現回升。據阿里渠道的數據顯示， 11月份啤酒銷量同比上升 17.10%，均價同比下降 2.97%，銷售額同比增長 13.62%；環比數據來看，受益於雙十一，啤酒銷售額環比增長 88.41%（10月 環比下降 33.03%）。具體酒企來看，燕京啤酒（000729）、福佳和華潤雪花銷售額的同比 增速位居前列，分別為 230.98%、 38.25%、 30.89%。 市佔率方面，除雪花、 燕京啤酒市佔率同比提升 0.21、 2.60個百分點外，其他酒企市佔率均出現下 降，其中百威市佔率同比下降 3.87個百分點。

　　投資建議 白酒行業景氣度持續上行，啤酒行業穩健發展 短期看，我們認為近期五糧液（000858）挺價情況及即將迎來的酒企經銷商大會為主要跟 蹤點；中期看，白酒板塊全年業績逐季恢復，渠道信心逐步提升，明年一季度 預計酒企普遍將迎來開門紅，在低基數背景下，未來四個季度酒企業績將實現 較高增長；長期來看，白酒行業消費升級趨勢不變，市場份額仍將繼續向龍頭 酒企聚集。建議關注消費升級疊加集中度提升兩大邏輯，首推業績確定性高且 具備高彈性的瀘州老窖、五糧液、古井貢酒；從中期確定性、成長性及估值性 價比維度來看，我們推薦關注今世緣（603369）、洋河股份（002304）、捨得酒業，同時我們也關注 成長勢頭強的山西汾酒（600809）等優質標的。 啤酒方面，啤酒行業結構升級持續，啤酒 企業通過推出超高端產品以提升品牌力，我們看好啤酒短期業績彈性及未來產 品結構升級帶來的勢能，相關標的：青島啤酒（600600）。

　　風險提示： 疫情影響超預期；白酒動銷恢復不及預期；食品安全風險。

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責任編輯：cdl