來源：智通財經網
「我能不能也買點你們的原始股？」
2019年12月30日，劉嘉玲在艾德韋宣（09919）的全球發售大會上如此打趣道。
這樣一句話，或許劉嘉玲自己都沒當真，但眾多投資者當真了。1月15日時，艾德韋宣的發售結果正式公布。其中，公開發售獲超購112.75倍，與此同時，國際配售也獲得了2.08倍的輕微超額認購。
但劉嘉玲的參與並未打破明星站臺的「魔咒」，上市首日時，艾德韋宣便以大跌22.28%收盤。之後，該公司股價便一路走低，截至2月10日時，股價創下歷史新低0.92港元，較發行價跌超50%，且超額配售權並未行使已失效。
歷史上，明星站臺的新股表現大都不盡人意，比如Angelababy站臺的美圖（01357）。在市場熱點過後，由於公司始終難以找到合適的盈利模式，其股價一路陰跌，從最高的23港元每股跌至最低的1.3港元，最大跌幅超94%。
同樣明星站臺的艾德韋宣，似乎也抵不住股民的出逃。
各業務賽道競爭劇烈且高度分散
作為一家整合營銷解決方案提供商，艾德韋宣提供兩大服務，即整合營銷解決方案和IP拓展。
具體來看，整合營銷方案包括體驗營銷、數字營銷與品牌推廣、公共關係服務。其中體驗營銷服務包括推出新產品或產品線、籌辦新店、時裝秀、開業慶典、展覽、路演以及駕駛體驗之旅等；
數字營銷與品牌推廣服務包括了包括在微博、微信、小紅書、Facebook、Instagram等社交平臺為客戶推出活動。同時，該公司也在天貓等在線平臺推廣客戶的產品；而公共關係包括公共關係策略諮詢服務、日常客戶溝通、媒體關係管理、聯絡及名人協調服務等。
IP拓展業務則包括體育IP和娛樂IP。據智通財經APP了解，艾德韋宣是在2016年發力體育IP，先後獲得西甲俱樂部和環法自行車賽的授權，以組織、推廣相關活動。
而在娛樂IP方面，艾德韋宣除了和湖南芒果娛樂一起投資了網劇《出線了，初戀》，還和英國頂級娛樂製作公司Stufish Production投資成立斯達菲亞洲公司，在澳門運營特技節目《狂電派》。
從收入佔比上看，體驗營銷服務是艾德韋宣的核心業務，從2016-2019年上半年，該業務佔公司總收入的比例分別為84.1%、77.7%、75.2%和71.7%。其次是數字營銷與品牌推廣服務，該業務同期的收入佔比分別為10.6%、10.4%、15.8%和16.6%，整體呈上升趨勢。IP拓展業務的收入佔比也有一定提升，但份額不大。
從行業格局來看，艾德韋宣所處的業務賽道競爭劇烈。據弗若斯特沙利文數據顯示，在大中華高端及奢侈品牌體驗營銷市場中，艾德韋宣2018年以5億人民幣的收入佔6.3%的市場份額，位列行業第一位。但前五大玩家合計的市佔率僅19%，市場較為分散。而在小型體驗營銷活動中，市場參與者高達數百名。因此，鎖定大型高端客戶是艾德韋宣發展體驗營銷業務的關鍵。
與此同時，數字營銷解決方案市場、公關市場和IP拓展市場也高度分散。2018年時，數字營銷解決方案市場中前五大玩家的市場份額為12.8%，而艾德韋宣以1.08億元的收入佔0.03%的市場份額。即使細分到高端及奢侈品牌的數字營銷服務市場，艾德韋宣的市佔率也僅有0.3%。在高端及奢侈品牌的公關市場中，其市佔率為0.6%。此外，艾德韋宣在大中華體育市場中IP業務的市佔率為0.1%。
收入增速明顯放緩
從艾德韋宣本身的業務數據看，作為核心業務的體驗營銷業務已在2019年上半年出現乏力。
具體來看，2019年上半年時，艾德韋宣的體驗營銷服務收入約為1.96億元，同比下滑7.5%。由於該業務的下滑，導致整合營銷解決方案的收入同比下滑1.55%。
艾德韋宣在招股書中表示，鑑於數字營銷與品牌推廣業務的市場需求增加，公司的策略將專注於數字營銷與品牌推廣服務的開發。而在2019年上半年時，艾德韋宣的該業務繼續保持增長，但增速有明顯放緩。這主要是因為公司進行了價格的調整以獲得更多的市場份額。
而IP拓展業務成為了艾德韋宣2019年上半年收入同比正增長的關鍵。報告期內，IP發展的收入為1946.3萬元，而2018年同期為零。因此，艾德韋宣的總收入從2.58億元增5.8%至2.73億。即使如此，該公司的整體收入增速較2018年的40%大幅下滑。
從業務分布地區上看，艾德韋宣整合營銷解決方案收入負增長的原因在於兩方面，其一是中國內地收入增速的下滑。2019年上半年時，該公司在中國內地的收入為2.33億元，同比增速僅13.66%，而2018年時的增速為47%。
其二，香港收入的大幅下滑以及新加坡業務的暫停。2019年上半年時，來自香港地區的收入為2025.5萬元，同比跌超近60%。而新加坡地區在該報告期內則未錄得收入。
事實上，業務收入增速的大幅下滑或是負增長，代表著客戶需求的減弱，而這會明顯的反映到公司毛利率上。智通財經APP發現，艾德韋宣的毛利率逐年下降，2016-2018年分別為37.4%、30.3%、25.2%，這主要是因為各項業務在報告期內的毛利率整體呈下滑趨勢，而至2019年上半年時才有一定的改善。
在毛利率改善的同時，公司加強了在報告期內的費用管控，使得毛利在同比增長24.46%的情況下，調整淨利潤同比增長高達70%。
業務經營環境面臨不確定性
在招股說明書中，艾德韋宣對2019年下半年的業務開展情況做了部分披露。其表示，2019年9月完成了阿里巴巴20周年年會的重大體驗營銷項目，雖然利潤率與其他非汽車項目相比整體較低，但這是公司在客戶類型上的重大突破。
與此同時，該公司於2019年11月在上海完成了環法職業繞圈賽（利潤率仍較低）以及2019年12月在雲南澄江完成環法挑戰賽。
但香港的部分奢侈及高端品牌客戶將原計劃於2019財年下半年推出的體驗營銷項目延期，而2018年時，該公司來自香港的收入為10%。
公司披露的2019年下半年經營情況有好有壞，但整體而言，艾德韋宣的經營環境受宏觀經濟的影響，目前市場需求降低，公司只能降低產品價格以尋求市場規模，這導致了收入增速的明顯放緩和毛利率的下滑。同時，艾德韋宣通過費用的控制實現了降本增效，釋放利潤。
在當前形勢下，艾德韋宣的業務經營面臨著不確定性，且2020年以來的公共衛生事件也會對公司的市場需求造成影響，而外界環境變化對經營影響的持續時間難以預估。
截至2020年2月10日時，艾德韋宣的總市值為7.6億，滾動市盈率為12.16倍。但值得注意的是，2019年下半年最受影響的是香港業務，但進入2020年以後，艾德韋宣核心的內地業務也將被幹擾，因此，16個交易日內股價腰斬也並不意外。