一位女天使投資人的親身經歷:在美國做天使投資回報有多高?

2021-02-28 中國天使投資人聯盟

編者按：在美國，當一名天使投資人，向眾多創業公司投資，回報很高嗎？Yun-Fang Juan用親身經歷告訴我們答案。她是一位女性天使投資人，想學習的人看看吧。

來源：36氪神譯局

自Facebook IPO之後，也就是2012年，我一直在做天使投資。從那時開始到今天，我投資了150多家創業公司，當中有50家是直接投資，我的名字在股權結構表上，還有100多家是通過SPV（special purpose vehicles）或者眾籌平臺（比如AngelList、FundersClub、MicroVentures）完成投資的。開始的時候，關於天使投資的回報率，我找不到太多公共數據，8年之後公開數據仍然不多。前10%的投資決定了天使投資組合的整體表現，所以回報差異相當大。

經過這麼多年的努力，我有一個體會：天使投資是一門投資課，如果你有錢有時間，還是值得學學的。當你向創業公司投資，錢會直接流向經濟，用來打造企業、創造就業。如果你將錢投向公開市場，從其它投資者手中購買股票，它不會直接進入經濟。

通過「多樣化」，我相信天使投資人可以拿到更好的回報，比向公開市場投資更高。這個我們晚一點再討論，讓我們先來說說真實的天使投資回報。

方法

計算回報時，我將2012-2016年的投資統計進來，這樣能給企業足夠的時間成長。一般來講，企業從創立到壯大再到爆發，至少需要5年時間。我在2012-2016年投資的企業現在至少都已經5歲了。

另外，統計的公司要麼是我直接投資的，要麼是通過SPV或者眾籌平臺投資並且至少金額達到了2萬美元。我並沒有將大量的小投資算進來（平均金額小於5000美元），因為這些都是被動投資，是通過AngelList完成的。對於這裡所列的投資，基本上我都花了2小時來審查。

我總共列出39家公司，它們都是2012-2016年完成投資的。

我想告訴大家，並不一定非要向Uber或者Coinbase投資才能獲得足夠高的回報。對於那些投資回報沒有達到6倍的企業，我會另外建一個組。為什麼這樣做呢？因為如果某家我投資的公司丟了或者可能丟了我投資的所有錢，我還是不要公開說出來，那樣對它們不太友好。畢竟，損失是投資遊戲的一部分。

有些公司已經存在很久，它們並沒有走上成功之路，也沒有走上失敗之路，我會將持股價值算成是投資金額的10%。從營收或者EBITA的角度看，這些投資可能更值錢。但在研究這個主題時，我超級保守。

爆發的公司

在39家投資的公司中，有9家可以稱得上「爆發」，它們的年運轉收入幾乎都會突破1億美元。KiwiCo和Reddit的年營收已經突破1億美元，Iterable和MatterPort在未來幾年也很有可能達到1億美元。我沒有什麼內幕消息，營收數字是從谷歌搜索得到的。從最近的一輪融資看，它們的綜合回報倍數為12.5倍（用退出投資收回的資金除以當初投入的資金即為投資回報倍數），考慮到它們正在像野草一樣瘋狂生長，所以更現實的倍數可能達到26.3倍，而且極有可能低估。 

其它公司

在剩下的30家公司有14家還活著。積極「削價」之後，綜合倍數是1.49倍，這些企業包括：WonderSchool(Soldsie) 、BackTotheRoots、Volta、 PicCollage、Postmates、FundersClub、Indinero、Hapara、Women.com、BountyHunter、BoxC、Change.org、Microventures、Onera Commerce。

另外16家公司已經變現，綜合倍數是0.61倍。這些企業包括：Moxxly、 meetup、Balanced、pic6 Studios、Flurry、Evertoon、MightySignal、Blue Bottle Coffee、LoveWithFood、LaunchTrack、Beepi、SlidePay、Freshplum、Shopgenius、Bento、Munchery。

投資回報

回報到底是多少？很難給一個具體數字，因為它並不是具體的，而是流動多變的。不過我可以估計一下：

對於爆發的公司用保守倍數來估算，然後計算39家公司的整體回報倍數約為(12.5*9 + 1.49*14 + 0.61*16)/39 =~ 3.67。

如果用更現實的倍數來估算已經爆發的公司，39家公司的總體回報倍數約為(26.33*9 + 1.49*14 + 0.61*16)/39 =~ 6.86。

我們無法確實知道具體回報到底會有多少，但是個人對3倍這們倍數比較滿意，當然，實際回報倍數可能更高一些。

將這樣的回報倍數與公開市場投資的回報倍數相比較蠻有意思。如果將它們拿來與SPY或者QQQ對比，那就更有意思了。如果我將錢投向SPY或者QQQ而不是某家公司X，到底SPY或者QQQ能給我帶來多少投資回報呢？ 

例如， 2012年SPY和QQQ的投資回報倍數分別為3.01和4.15， 2016年分別是1.71倍和1.91倍。在我投資的這段時間內，SPY和QQQ的綜合回報倍數分別約為2.29和3.04倍。不論怎樣計算，我的天使投資回報都要更好。

結論

我只是一個相當普通的天使投資人，不是很出色，所以我的交易流可能沒有那麼驚豔。我並沒有向超級熱門的公司投資，比如Uber、Coinbase。當我離開Facebook時，我也有些天真，不知道如何運營創業公司，不懂銷售或者營銷。我只是一名工程師，知道基礎設施、機器學習，這些就是我離開Facebook所知的全部。但我獲得的回報仍然可以，這點讓人驚訝。

如果看看那些爆發的公司，你會發現它們的分布相當好。我並不是在很短的時間段投資了這些公司。2012年至2016年，每年我會投資一家最終爆發的公司，至少一家。2015年下半年，因為又有了一個孩子，2016年年末有了一份新工作，所以我的投資步伐放慢。2020年我的步速回歸正常，當年完成直接投資16宗。我深信其中至少會有一家公司爆發。到了2025年我會再次匯報成果的。

為什麼這種投資行得通？當初Justin Zhu向我宣講Iterable的創意時，他不是什麼創業明星，我也不認識他。在決定投資之前，我只與他談了一個小時。我也沒有想到KiwiCo會變得如此流行，連我的孩子都喜歡它。當我投資HealthSherpa時公司還在向正軌靠攏。

總之，我的意思就是說我並沒有什麼出色的判斷力。之所以獲得不錯的回報，主要是因為我追求多樣化，碰到不錯的創始人。通過每年投資10多家企業，我的投資變得多樣化。要遇到不錯的創始人現在還是比較容易的，因為大家都用zoom做投資決定。

按照我的定義，好的創始人總是相當直率。我喜歡那些可以清晰溝通的創始人，他們好鬥，知道自己在做什麼，對於投資非常警惕。如果創始人看起來不太清醒，過度在乎別人是否關注自己，我會遠離他們。我可以自信的說，不論結果如何，我直投投資的創始人都是努力想讓公司發展好的。

還有一點要注意，在9家爆發的企業中有6家有女性創始人，在39家所有投資的企業中，有21家有移民或者多樣化創始人。

建議

在投資組合戰略中，是不是應該建議你將天使投資考慮進去？如果你有時間有錢，願意向許多企業投資，而且不追求流動性，那我建議你這樣做。獲得不錯的回報，將錢直接投入經濟活動，看到努力工作的企業家從零起步打造卓越的企業，這種滿足感真的無法言說。

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中國天使投資人聯盟是在中國創投委指導下，由國內部分地區天使投資人組織聯合發起成立的全國性行業公益組織。聯盟自2018年1月18日成立以來，通過積極開展各項工作與活動，已經擁有26家天使投資協會（俱樂部）成員單位，覆蓋全國60多個城市，近7000位天使投資人。願景：成為中國專業和值得信賴的天使投資人行業組織。

【成員單位】

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