來源：中國證券報-中證網
原標題：泡泡瑪特上市首日市值逼近千億元
□本報記者 於蒙蒙
小小的盲盒成就了千億市值。12月11日，「盲盒第一股」泡泡瑪特在港股上市，開盤一度暴漲超100%，收盤價為69元/股，上漲79.22%，市值達953億元。泡泡瑪特被市場看好，與背後的Z世代用戶（特指出生在1995年-2010年之間的年輕一代）關係密切。Z世代在興趣愛好、消費習慣上的特性與潮流玩具IP驅動、「種草式消費」、線上線下結合推廣等商業模式契合，持續貢獻潮玩市場增量。
數據顯示，全球潮流玩具市場規模自2015年的87億美元增長至2019年的198億美元，年複合增長率為22.8%，2024年有望達到418億美元。
業績亮眼
泡泡瑪特成立於2010年11月，是內地潮玩文化開拓者和潮玩行業領先企業。經過多年的發展，公司已建立起覆蓋潮流玩具為主的全產業鏈的一體化平臺，在IP創作運營、全渠道銷售、市場推廣方面均形成了競爭優勢。截至2019年，公司所佔市場份額為8.5%，位居中國潮玩零售市場第一名，是目前內地規模最大的潮流玩具公司。
泡泡瑪特2017年-2019年營業收入實現爆發式增長，從2017年的1.58億元上升到2019年的16.83億元，複合增長率達到226.3%。其中，2019年營業收入同比增長達227.2%。伴隨著公司業務擴張及自主開發產品收益的大幅增長，公司淨利潤也實現飛速增長。公司2017年-2019年淨利潤複合增長率為1595.6%，2019年實現淨利潤4.51億元，同比增長353.8%。今年上半年，公司實現營收8.17億元，同比增長50.5%；淨利潤為1.41億元，同比增長24.4%。營收利潤增長主要系公司業務持續擴張。
值得注意的是，泡泡瑪特的成功離不開成熟IP產品體系。招股書顯示，基於強大的IP設計團隊，公司吸引並維持了眾多潮流玩具行業的高質量IP資源。截至今年上半年，公司共運營93個IP，其中包括12個自有IP、25個獨家IP和56個非獨家IP，形成了成熟的IP矩陣。從收入佔比來看，自有IP、獨家IP和非獨家IP的營收貢獻在各自保持高速增長的同時，品類結構更加多元和均衡，2019年三類產品營收佔比分別為45.3%、43.2%和11.5%。
自有IP方面，包括公司收購的代表性IP如Molly和Dimoo等，以及內部設計團隊研發的IP如Yuki和BOBO&COCO等。尤其是代表性的Molly系列，2017年-2019年複合增速達到233%，2019年貢獻銷售收入4.56億元。Dimoo系列自推出以來2019年銷量也突破1億元，再次論證公司在IP方面的強勁運營能力。
泡泡瑪特股權較為集中，多輪融資獲得資本青睞。截至2019年，公司創始人、實際控制人王寧通過多個主體共持有公司55.22%股份。在機構投資者中，紅杉資本持股4.87%，為第一大機構股東；上海強趣、漢威資本、LVC娛樂等其他主要機構投資者合計持有29.11%的股份。
市場空間大
盲盒究竟有多大魔力？
國泰君安研報指出，「盲盒」形式售賣使粉絲開盒之前永遠不知道裡面是什麼，收集的滿足感和開盒的驚喜，疊加對於IP的情感黏性，共同刺激著消費者的購買慾和復購率不斷提升。「盲抽」的方式也為潮玩銷售帶來了社交屬性，相當一部分的盲盒消費者具有強烈的「收集」欲望，用戶也會自發交易或交換一些稀有款式，帶動潮玩的價值。上世紀90年代末，小浣熊乾脆麵憑藉著水滸英雄卡風靡一時，而且據不同人物卡的稀有程度，部分人物卡的價格在「二手市場」上價格水漲船高。
「限量」本身也對消費者具有強大吸引力。抽一個盲盒需要59元-69元，一個系列5-12款，一般情況下，集齊一個系列需要708元，但其中具有隱藏款，抽到隱藏款的概率極低。據官方數據，Molly系列盲盒抽到隱藏款的概率為1/144；除此之外，節日或者各類限定款也由於其稀缺性導致了其價格在二手市場的溢價不斷增加，逐步帶動了「潮玩」的收藏價值，進一步擴大了其消費群體。
盲盒產品快速迭代性可增強變現效率，成為被資本看好的重要理由。據弗若斯特沙利文統計，32.7%的95後對於品牌的訴求為個性和有趣，32.7%的95後表示喜歡新品。「潮玩」的產品個性化、產品快速迭代兩大特點都符合該類人群的消費痛點，特別是優質IP的「可再度開發性」較強，產品的快速迭代可增強其在IP生命周期中的變現效率和盈利能力。
從用戶分布來看，Z世代為盲盒產品消費的主力軍。截至2017年，國內Z世代人口總數為1.49億，其中約64%每天使用電商平臺。Z世代多分布於一二線城市，具有強烈的娛樂消費需求，並且能夠快速吸收新技術、新潮流。Kantar諮詢顯示，2018年Z世代每月可支配收入高達3501元，遠高於全國居民人均可支配收入2352元，到2020年，Z世代將佔據整體消費力的40%。
瞄準機遇
「泡泡瑪特的上市意味著潮玩行業開始爆發，但行業競爭還未開始，資本市場將整合更多的資源和資金進入潮玩行業。」名創優品「TOPTOY」創始人兼執行長孫元文表示。
正如孫元文所言，國內相關上市公司已經展開了布局。作為玩具上市公司的領頭羊，奧飛娛樂自2019年下半年開始陸續在K12和K12+兩個領域布局盲盒系列。K12領域，公司已推出超級飛俠眨眼、巴啦啦和鎧甲Q版、小豬佩奇小人偶、海綿寶寶史萊姆、反反車、鎧甲積木人偶和Q寵合金車等盲盒系列。K12+領域，公司已跟網易達成合作，取得「陰陽師」IP授權，並於8月推出了「陰陽師」IP的疊疊樂盲盒系列、Q版盲盒系列。
奧飛娛樂近期在接受調研時介紹，在產品方面，陰陽師盲盒第二彈產品計劃在12月底開始發售，另外公司已經取得了「狐妖小紅娘」盲盒產品的總代理權，相關產品將進入公司已有渠道同步銷售。在IP方面，公司將繼續推進與其他頭部IP的授權事項，以及落實「奧飛Q寵」「喜羊羊與灰太狼」「十萬個冷笑話」等公司自有IP的研發設計。
另外一家玩具公司則聯手IP方。8月20日，邦寶益智與騰訊視頻在北京籤訂合作協議，獲得超人氣國產動漫「鬥羅大陸」的相關產品授權。邦寶益智將與騰訊企鵝視頻，圍繞「鬥羅大陸」的產品開發以及推廣展開合作。
邦寶益智表示，公司將結合盲盒等潮玩新形式，圍繞「鬥羅大陸」開發包括人物、場景、武器、魂獸等系列產品，聯動騰訊視頻官方渠道進行宣傳推廣，充分釋放其IP的產業勢能，提升公司品牌影響力。今年以來，邦寶益智相繼推出「櫻桃小丸子一、二期」「三隻松鼠」「京劇貓」「Oringa鴨」四款IP授權盲盒產品。
也有公司通過參股切入盲盒領域。2017年，金運雷射以IP衍生品售賣作為智能無人零售終端應用突破口的經營規劃，參股5%投資「玩偶一號」（旗下擁有IP小站）。作為金運雷射首個新零售賦能項目，「玩偶一號」聚焦IP衍生品的新零售，旨在通過IP聚集粉絲流量，打造成超級流量入口。「玩偶一號」目前已擁有包括SonnyAngel在內的700多家IP授權，並在商超院線及高校周邊開設500多臺「IP小站」終端機。
盲盒注重線下的體驗消費，渠道方布局具備天然優勢。名創優品推出的潮玩品牌「TOPTOY」，將獨立開店運營。背靠名創優品零售運營經驗和供應鏈優勢，以及涵蓋Hello Kitty、漫威、迪士尼等17家全球知名IP的合作體系，「TOPTOY」已經完成了100多家供應商的初步搭建，並在與國內超過200個有影響力的工作室和設計師建立關係，大力挖掘優質IP和原創設計孵化，同時也在進行潮玩展會探索。
孫元文介紹，「TOPTOY」旨在打通創作、挖掘、生產、銷售、售後、迭代等全鏈條，打造更包容開放的潮玩生態，未來將堅持走集合店概念，把上下遊產業鏈做大，扶持一些小而美的工作室和設計師一起成長。