昨晚（20020年3月7日）原油暴跌，按收盤價計算，WTI原油跌9.65%；Brent原油跌9.33%，均創11年來最大單日跌幅。
一、原油暴跌，因供應端和需求端利空疊加
原油此次暴跌的最直接誘因是，今晨俄羅斯拒絕和OPEC共同減產150萬桶/日的提議（核心成員國將減產100萬桶/日，而非OPEC成員國減產50萬桶/日）。俄羅斯能源部長諾瓦克會後表示，自4月1日起，各國可以不受限制地按意願產油，俄羅斯的產量將取決於企業的計劃。在OPEC+代表談判失敗後，普京總統也表示沒有和沙特領導人對話的打算，所以在國家高層領導間對話的希望也破滅。油價聞訊跳水，盤中最大跌幅超過10%。
新冠疫情在全球（除中國外）加劇蔓延，是原油近期持續下跌的根本原因，春節假期中國新冠疫情爆發，油價重挫，但節後國內疫情持續好轉，財政刺激和貨款寬鬆政策逐步推出，原油一度反彈幅度超10%。但隨著韓國、義大利等國的疫情發酵，市場極度擔憂原油需求受到拖累，各大金融和行業機構紛紛下調後期油價預期。
此外，新冠疫情帶來的市場恐慌情緒，也打壓金融市場的風險偏好，導致美元大幅下跌，幾乎沒有給油價帶來像樣的支撐。
不過觀察美股和基本金屬（倫銅為代表）的走勢（美股和倫銅跌幅都在2%以內），昨晚油價的暴跌，宏觀影響較小，更多的還是OPEC減產消息的刺激。
原油價格和OVX指數
從美國原油ETF的波動率指數OVX來看，短期斷言油價跌到底部還為時尚早。自2011年以來的8年時間，出現過4次OVX上升至60上方，其後油價見底回升，昨晚OVX上漲23.66%至52.58，雖然漲幅明顯，但期權市場的恐慌情緒還未釋放完畢。
二、原油暴跌，瀝青現貨壓力加大
原油暴跌後，瀝青的理論裂解利潤上升至近幾年的高位，但煉廠的開工率回升幅度不大。據卓創統計，3月中旬江陰阿爾法進入檢修，金陵石化、上海石化有望恢復瀝青生產，3月底河北地區金承石化、金諾石化有望恢復瀝青生產，山東地區部分煉廠也有望恢復瀝青生產。隆眾資訊分析，山東、河北地區近期釋放遠期合同量在200萬噸以上，後期供應壓力會逐步加大。上周廠庫回升（百川統計下降），社庫持續大增，說明終端需求恢復緩慢，而原油大跌也會澆熄正處於補庫周期的貿易商備貨意願，煉廠可能會被迫再度降價。
但需要考慮的是，今年1月瀝青產量較低，2月排產繼續下滑，瀝青供應其實低於去年同期，煉廠降價的幅度也不會過於極端。
三、期貨開盤或迎來跌停
WTI和布倫特原油都跌至50美元/桶下方，瀝青期貨周一開盤，在恐慌情緒影響下，或跌停開盤。上周瀝青期貨走勢強於原油，一是國內市場對遠期道路施工需求憧憬仍強（瀝青相關股票上漲），二是基差季節性走弱提供一定支撐。但原油暴跌後，作為跟隨油價走勢最為緊密的品種（另一是燃料油），不排除看空油價的資金移至瀝青品種。但因為遠期需求無法證偽，遠月合約將強於近月合約，反套持倉繼續持有。而出於累庫預期的判斷，多原油空瀝青（做空利潤）策略考慮輕倉介入。
絕對價格預(luan)期(meng)方面，如果根據上周五（3月6日）下午15:00價格計算，瀝青跌幅大約在8%左右，BU2006合約對應價格為2596。
如果根據原油和瀝青期貨的長期均衡比價來考慮，分別計算WTI油價、Brent油價和瀝青主力合約的比值的平均值和眾數，結果如下。
瀝青和原油比值（考慮匯率情況下Brent/BU的比值沒有眾數）
平均值代表整體數據的回歸度量，但眾數更能代表市場相對較長時間的均衡認可，若按此計算，瀝青期貨下跌空間巨大。
比值對應下的瀝青期貨價格（考慮匯率情況下Brent/BU的比值沒有眾數）
因此，單邊策略上，前期多單建議止損或減倉（激進者若是輕倉，可考慮原油企穩後少量加倉，博弈國內基建刺激加碼和原油反彈，但風險較高）。（作者單位：中航期貨）
責任編輯：張玉潔
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