中國休閒零食市場是一個增量市場，處於由自由競爭向寡頭競爭轉換的過程中，集中度有提高空間，有實力的企業將大有機會
休閒零食行業兩天內資本動作頻頻，兩家行業龍頭公司相繼出現重大變動。
2月24日，休閒零食品牌「良品鋪子」(603719.SH)在上海證券交易所上市，發行價11.9元/股，籌集資金4.88億元。良品鋪子開盤即漲至17.14元/股，其後封死漲停至收盤，市值為68.7億元。
良品鋪子來自武漢，它是新冠肺炎疫情發生後第一家IPO的武漢企業，也是上交所首個嘗試採用「網絡上市」的公司。
就在良品鋪子上市的前一天，百事公司(NASDAQ:PEP)宣布，與中國食品公司「好想你」(002582)達成最終協議，以7.05億美元的價格，從好想你手中接過後者2016年買入的休閒零食公司「百草味」100%股權。收購形式為現金交易。
中國是休閒零食消費大國，有消費花生、瓜子、核桃，以及肉乾肉脯、乾果零食的傳統。百草味與良品鋪子、三隻松鼠被看作代表了新一代休閒零食的「三小巨頭」，以高單價的碧根果、夏威夷果、大杏仁等「舶來」堅果為切入點，通過線上銷售、更高端的產品和包裝定位，以及網紅營銷，將自身和傳統「炒貨」區分開來，獲得高溢價。
公開信息顯示，中國休閒零食行業規模達上億元，這個市場尚未出現一家獨大者。加華資本副總裁羅子龍告訴《財經》記者，休閒零食行業產品品類多，市場碎片化嚴重，產品品質差異大，進入門檻低，品牌溢價能力弱，客戶忠誠度較低。同時，這也是一個增量市場，處於由自由競爭向寡頭競爭轉換的過程中，集中度有提高空間。
良品鋪子的資本化和全球食品飲料巨頭百事可樂的入局，很可能會加速這一轉換過程。
同時，零食小巨頭們未來依然需要面對一些不可避免的問題，例如代工OEM模式與產品品質控制之間的矛盾，以及行業日益競爭激烈導致毛利降低與規模擴張之間的矛盾等問題。
競爭加速，強者恆強
良品鋪子也是首個上交所嘗試採用「網絡上市」的公司，由於受到新冠肺炎疫情影響，23日上交所表示，即日起，上交所將為近期上市的企業舉辦「網絡上市儀式」。
「鳴鑼敲鼓只是儀式，不會影響上市。而且最近資金面比較寬鬆，尤其目前二級市場表現十分積極，所以即便有疫情，新股股價受到影響的可能性不大。」資深投行人士王驥躍向《財經》記者表示。
根據數據統計，2月4日以來上市的新股，在上市首日均實現了不錯的漲跌幅。例如，2月27日在科創板上市的瑞松科技(688090.SH)，首日即實現263.01%的上漲。
招股書顯示，本次良品鋪子擬公開發行股票的數量不超過4100萬股，不低於本次發行後公司總股本的10%，發行後總股本不超過4.01億股。2019年上半年實現營業收入35.05億元，淨利潤1.96億元。
良品鋪子公司方面表示，上市募資將用於全渠道營銷網絡建設、倉儲物流建設、信息系統數位化升級、食品研發中心與檢測中心改造升級。目前良品鋪子已經建立了智慧門店、平臺電商、O2O外賣、自營App等全方位的互動和銷售渠道，有1000多個產品組合。
從2018年營收和利潤規模來看，今天剛剛「敲鐘」的良品鋪子，在中國休閒零食三巨頭中規模排名第二，第一是三隻松鼠。百草味與前兩者營收規模相差20-30億元。
良品鋪子2018年營收63.78億元，預計2019年全年實現營業收入77.2億元，較上年同期增長21.05%；預計實現淨利潤3.47億元，較上年同期增長39.93%。
三隻松鼠2018年營業收入70.01億元，同比增長26.05%，淨利潤3.04億，同比增長0.61%。但2019年預計淨利潤2.3-2.8億元，同比下降8%-24%。三隻松鼠表示，淨利潤下降的原因是產品升級、加強市場推廣和全渠道並進策略，獲取新用戶及擴大市場佔有率，導致費用上升。
以堅果炒貨為主要產品的洽洽食品(002557.SZ)於2月24日公布了2019年的業績快報，其年營業收入為48.37億元，略低於百草味的50.23億元。這家老牌龍頭企業的收入規模現在已經落在了「三小巨頭」的後面。
零食小巨頭們在渠道上各有側重。三隻松鼠的營收主要依靠電商渠道，2019年上半年佔比達88.62%，此外三隻松鼠以聯盟小店和體驗店形式，在全國擁有近300家線下店，店鋪數量遠低於良品鋪子。百草味也主要以電商銷售為主。
良品鋪子目前的收入佔比為線上45%，線下55%，良品鋪子在全國門店數量超過2200家，線上、線下收入結構比較平衡。
良品鋪子投資方高瓴資本向《財經》記者表示，自2017年8月入股良品鋪子後，高瓴派駐大數據團隊進入良品鋪子，引入大數據門店預測選址模型，至今該系統已服務良品鋪子兩年多，能夠提高良品鋪子門店開拓的精準度，打通了全渠道會員管理系統。
天下網商電商分析師賀曼告訴《財經》記者，在很多行業，經過長期競爭，兩強爭霸是最終局面。例如碳酸飲料中的百事可樂和可口可樂。因此未來兩三年堅果零食業的競爭會愈發激烈，會出現強者恆強局面。
目前幾家小巨頭的產品都涵蓋堅果炒貨、水果乾、肉乾肉脯、糕點糖果等零食系列，產品有一定程度上的同質化，銷售折扣力度仍然很大，淨利率較低，仍處於搶佔市場的階段。
羅子龍表示，良品鋪子的淨利率在4%-5%左右，普通品牌在2%-3%左右。「未來的市場格局將是良品鋪子、三隻松鼠兩大巨頭，以及百草味、恰恰、來伊份等二線品牌，在產品定位上有差異化的二線品牌也會有生存空間。」
零食小巨頭的優勢各有不同。羅子龍表示，百草味主要在線上運營和品牌運營上有豐富的經驗和能力，良品鋪子最為全面，在全場景全渠道流量運營，構建數位化會員和運營體系，智慧供應鏈和柔性生產，運用現代化傳播矩陣打造品牌方面都走在行業前面。三隻松鼠在線上運營和品牌IP化方面做得比較好，想像空間比較大，未來可以利用IP形象，做更多延伸的產品和服務。
碳酸飲料巨頭百事為何入局？
收購百草味，這是百事公司一年內第二次向中國品牌出手。2019年7月，百事公司曾宣布以1.31億美元入股五穀磨坊。
由於碳酸飲料市場下滑嚴重，近年來百事一直在進行多元化的探索，產品線向零食、果汁、運動飲料類產品拓展，標誌性品牌包括樂事薯片、多力多滋玉米片、菲多利休閒食品、桂格燕麥、純果樂果汁、佳得樂運動飲料等。2018年，百事還收購了烘焙果蔬脆片製造商Bare Snacks，2019年收購英國薯片品牌Pipers Crisps。
「百草味豐富的產品品類、輕資產和聚焦電商的模式與我們中國的現有業務高度互補。」百事公司大中華區執行長柯睿楠表示。他表示，百草味的直營終端消費者能力將助力百事實現線上市場的增長。同時，也能通過百草味本土品牌的特色為百事帶來多元化的產品組合，適合於線上線下多渠道分銷，百事也可以藉助百草味的品牌創新和消費者洞察能力推動百事公司其他主要市場的創新和發展。
百草味董事長邱浩群表示，百事公司的品牌力、渠道以及遍布全球的供應鏈網絡有助於百草味的發展，百草味和百事公司共同看好休閒食品的發展前景，並且同樣致力於消費者體驗和數位化能力的提升。
羅子龍認為，百事擅長的線下渠道。融入百事大食品矩陣後，百草味可與百事的其他品牌在渠道、供應鏈和物流、營銷等方面做一定協調，帶動百草味競爭力的提升。百草味對百事來說，可以補全百事的休閒零食板塊，同時給百事帶來豐富的休閒零食線上運營經驗和能力。
賀曼亦表示，百事公司收購百草味這樣的國內「網絡」品牌，與十幾年前國外品牌收購國內同類型品牌，切入被收購品牌的渠道，「雪藏」國內品牌，以現金換市場的路徑已經大不相同。
如今百事公司收購百草味這樣的中國品牌，一個重要目的是為了獲取新消費人群，網際網路堅果零食品牌的最大優勢是打品牌、抓住年輕消費者，把消費者轉位粉絲，做社群運營、達人直播、網紅營銷。
「近幾年消費者熟悉的百事公司的產品依然是碳酸飲料，其他消費者熟知的休閒食品在中國增長都比較平穩，要做出新的突破很難，百草味是突破口。對百草味來說，有更好的國際公司參與，學到行業管理經驗，產品、經營更加合規，也可以得到更多資源。」賀曼說。他表示，百草味也有一些對於合作商模式的調整，比如給內部供應商的資金扶持政策等，這是百草味在新零售方面的獨創。
好想你獲利離場？
此次交易的另一方是紅棗零食公司好想你。這家公司2011年上市，2016年以9.6億元收購百草味，若與百事公司交易順利，好想你在百草味上的四年投資收益為近36億。但交易完成後，好想你營業收入將大幅下降，交易後剔除非經常性損益，好想你2019年淨利潤將下滑43.77%。交易完成前，2019年度好想你扣除非經常性損益後的基本每股收益為0.08元/股，交易後為0.04元/股。
賀曼認為，好想你的經營管理理念與新興零食品牌的思路有差異。「這家公司上市已久，但是市場量一直不大，2016年好想你收購百草味時有自己的戰略規劃，不僅僅是為投資而投資，但紅棗主業的銷售一直不如子公司，幾年的磨合可能沒有達到雙方的預期。」
《財經》記者發現，併購百草味後，好想你也開始推出自主品牌的堅果類產品。好想你的財報顯示，2016年好想你收購百草味，看中的是後者在休閒零食市場的容量和和發展前景，可以與百草味產生品牌協同作用，打造好想你健康休閒零食領導品牌地位。主要看中的是百草味的電子商務渠道，百草味在線上擁有龐大的客戶群，千萬註冊會員，在天貓、京東等電商平臺優勢明顯。
好想你在公告中表示，交易獲得的現金可用於償還借款及投資。交易完成後，好想你將聚焦原有的紅棗相關業務，提升紅棗市場佔有率。好想你方面則表示，未來將圍繞紅棗延伸產業鏈，回歸紅棗主業，拓展地方特色農產品。
公告顯示，百事公司收購百草味的交易尚需通過好想你股東大會表決，本次交易尚未取得國家市場監督管理總局反壟斷局對交易經營者集中申報的批准同意。
（文章來源：財經網）
(責任編輯：DF529)