投稿來源：銠財研究院
為何白酒股中，只有茅臺股價能突破千元大關？
為何乳業股中，只有伊利能破2000億市值？
為何調味品股中，海天味業能市值翻6倍？
看似普通的消費品，竟爆發如此巨大的資本力量，著實令人震驚。
價值關鍵點
然價值的背後亦是稀缺，如何在良莠不齊的個股中，精準卡位、提前布局?
又如何在翻雲覆雨、熱點輪換的資本圈，堅定選擇、持續持有呢?
對不少投資者來說，業績是唯一答案。不過，梳理上述三大龍頭股，甚至全球最大的食品製造公司雀巢，在上市前期都並不符合這個標準。
以茅臺為例，遙想2001年，茅臺以31.39元的發行價上市時，業績表現並不令人滿意。伊利、海天味業上市早期的表現也十分雷同。
但巧合的是，這三家企業都擁有出色的商業模式。
由此是否可以得出結論，商業模式才是判定股票成長性的核心因素呢?
答案是肯定的。
曾經，「股神」巴菲特便是以此答案，回復了段永平同樣的問題。
在管理學中，商業模式是企業戰略中重要的組成部分，其定義為：企業與企業之間、企業的部門之間、乃至與顧客之間、與渠道之間都存在各種各樣的交易關係和連結方式。也是商業戰略中重要的組成部分。
簡單來說，可以歸納為盈利方式、企業資源、客戶價值三個方面。
那麼，近期上市的公司中，是否存在擁有出色商業模式的投資標的呢?
良品鋪子，大概率是上乘之選。
2月24日，休閒零食品牌良品鋪子正式亮相A股，成為國內第一個登陸資本市場的高端零食品牌。值得一提的是，良品鋪子也是上交所第一家遠程上市公司。
開盤後，果不其然，良品鋪子開盤後便漲停(漲44.03%)，報17.14元。次日再度漲停，報18.85元。
2月26日，良品鋪子漲10.03%，成功實現三連陽。
股價猛漲背後，背後體現出投資者對良品鋪子商業模式的肯定。
該觀點有著足夠的事實依據，從盈利方式、資源、客戶價值看，良品鋪子的商業模式具有極強成長性及核心競爭的稀缺性。
小零食中的大利潤
首先來分析良品鋪子的盈利方式。
與茅臺、伊利、海天一樣，良品鋪子也是一家賣產品的企業，其售賣的品類為休閒零食。
在部分人看來，零食只是門「小生意」。但實際上，這種「小生意」中往往蘊含巨大商機。
2019年上半年，《消費升級背景下零食行業發展報告》顯示，中國目前零食行業年總產值達到22156.4億元，這一數據已然超過全國約一半的省(市區)GDP。
據機構數據預測，2020年整個休閒零食市場規模將會達到3萬億元。
可見，良品鋪子所處的賽道寬廣且具有極強盈利空間。
水大魚大，水活魚肥。萬億市場自然也吸引了眾多入局者。近年來，我國休閒零食品牌如井噴般湧現，甚至引領了一撥資本狂潮。
一時間行業人聲鼎沸，從業者越來越多，快速收割藍海紅利的同時，盈利方式卻幾乎沒有區別，無非是「線下」或者「線上」兩條路。
粗線條的模式掣肘，自然凸顯了有特色企業的核心競爭力。
比如良品鋪子，深耕打造的線上與線下全渠道融合的新零售模式，走出一條行業破局之路。
眾所周知，2016年，時任阿里巴巴董事局主席的馬雲正式提出新零售概念，核心要義在於推動線上與線下的一體化進程。使線上網際網路力量和線下實體店終端形成真正意義上的合力，從而完成電商平臺和實體零售店面在商業維度上的優化升級。
時至今日，能真正跑通新零售的企業可謂寥寥無幾，憑藉新零售實現盈利的企業則更是屈指可數。
良品鋪子，恰在此列。
公開資料顯示，良品鋪子主要銷售渠道包括線下直營、加盟門店及線上平臺。從渠道端看，良品鋪子已然實現了新零售的基礎，即全渠道。
至於全渠道成色如何，數據說話更為直觀。
2017年，良品鋪子全渠道實現了終端零售收入突破60億，會員3700萬，門店2100家。
如此速度，放眼快消行業，甚至整個零售行業也並不多見。
要知道，2017年是新零售概念真正落地元年。彼時，大部分企業對新零售尚處觀望階段。為何良品鋪子能提前卡位?
事實上，新零售概念2016年才被正式提出。但早在2012年，良品鋪子就已開始探索線上與線下相結合的戰略模式。
公開信息顯示，良品鋪子創始於2006年，發展前期主要以線下布局為主。
直到2012年10月，良品鋪子的電子商務公司正式成立，以入駐天貓、京東、1號店等電商平臺的方式，開展線上業務。
2013年良品鋪子成立了電商物流部門，為電商渠道設置專門的SKU，並先後在全國各地設立倉庫，實現線上訂單在全國範圍48小時內送達。
2015年，良品鋪子投資8000萬元，與IBM、SAP、華為等企業達成戰略合作協議，共同開發O2O全渠道業務平臺，於2015年9月正式上線。
2017年，良品鋪子投入800萬正式啟動APP項目，良品鋪子APP將作為公司全渠道的連接器，承擔公司2000多家門店擁抱網際網路的重任，在實現門店數位化經營、全渠道會員中心、顧客消費品質升級等戰略方面發揮主導作用。在經過多個版本迭代後，已經實現了全渠道的會員通、訂單通、商品通，社交訂單覆蓋全國所有省份，為滿足會員消費升級需求的良品甄選系列積累超2萬人次消費。
不難發現，藉助一系列線上渠道開拓，曾以線下為主的良品鋪子，真正實現了全渠道布局的跨越。
更重要的是，良品鋪子的開拓之路並未止步於此。在實現全渠道布局後，其開始積極謀求更高層次的新零售模式，即「全融合」。
相比線上與線下的單純「結合」，「全融合」強調的是通過數位化對全渠道進行賦能，以提高運行效率、服務質量等等。
從目前來看，良品鋪子在「全融合」方面，也已有不少成果。
數據顯示，良品鋪子目前擁有超8000萬名會員，通過數位化會員中臺的搭建，實現了全渠道會員的精準識別和高效運營，一個全融合、高協同的生態圈平臺構建完成。
具體來看，用戶數位化的發展方向是做到線上線下高度融合，每一個渠道都是良品鋪子與消費者連通的觸點。一方面，通過採集用戶行為數據，進行分析和識別，更好地滿足用戶的喜好和需求，另一方面用戶也可隨時、隨地享受良品鋪子的產品和服務。
目前會員系統已實現與40餘個系統內部打通，及線上、線下多渠道會員、權益、運營打通和多端運營協同。
值得一提的是，2019年9月，良品鋪子與雲徙科技籤訂合作，對會員中臺進行升級。中臺架構除了統一29個渠道的會員數據和權益管理，還支撐與消費者的充分互動，為消費者提供了秒殺、看劇購貨、拼團免單等網際網路新玩法。
此外，在支持精準營銷活動方面，會員畫像和營銷活動發起從手工進化到自動，技術團隊的顧客圈選準備時間從半天縮短到了15分鐘，系統響應時間縮短為十五分之一，結果分析提速到小時級，並能夠不斷優化投放模型，大大提升了營銷的精準度。
值得關注的是，良品鋪子此次上市募資計劃中，「全渠道營銷網絡建設」是重要的資金用途之一。
據悉，良品鋪子將繼續堅持線上線下全渠道協同發展的運營模式，通過全渠道運營網絡及信息化系統建設，連接合作供應商、倉儲物流系統、線上平臺、線下門店及終端消費者，形成運營系統有效閉環。
線上方面，其將繼續推進「平臺電商+社交電商+自營渠道」多線布局的發展策略，不斷鞏固市場規模、提高市場佔有率;
線下方面，良品鋪子將堅持「深耕華中，輻射全國」的門店布局戰略，在立足華中市場的基礎上，在西南、華東、華南、西北等地區開設線下門店，並計劃在 3年內在華中、華東、西南等地區超過600家老店集中進行升級改造，從而進一步挖掘和提升現有門店的盈利能力。
可見，進一步夯實全渠道發展，加強渠道融合的良品鋪子，在上市後或將擁有更強的業績表現。
今日資本創始人、總裁徐新表示：在過去10年，良品鋪子一路捨命狂奔，成長非常快。最讓我們感動的是他成為一個線上線下同步發展的企業。我們一直覺得，做傳統的行業像是登山，你堅持不懈持之以恆就能登頂。而做網際網路品牌則需要衝浪的精神，不斷學習，擅於變化、擅於創新。讓我們特別高興的是，良品鋪子他既具有堅持做品牌、做供應鏈的工匠精神;他又有擁抱變化、捕捉機會的這種衝浪的氣質。
財報風雲
不過，對部分投資者而言，說千道萬，不如白銀一片。如此優秀的盈利方式，究竟能帶來怎樣的業績成效，才是他們關注的焦點。
不妨先來看看良品鋪子的往期數據。
招股書顯示，良品鋪子營收、利潤正處穩定上升期。
營收方面，2019上半年良品鋪子相比2018年同期，同比增長15.46%。
營收結構也相對科學、健康。2019上半年，其線下、線上分別佔比54.81%、45.19%。其中，線下增長率為14.5%，線上增長率為16.1%。
這組數據充分說明了良品鋪子在保證營收高速增長的同時，也非常注重渠道發展的平衡性，避免了出現單一渠道依賴性的風險。從而構建了「以門店終端、線上平臺為核心」的全渠道銷售網絡，並形成了「不斷接近終端、隨時提供服務」的銷售渠道布局，進而加強其資本穩定性。
淨利潤方面，2019上半年，良品鋪子的淨利潤同比增長72.93%，增長率在行業名列前茅。顯示出強大的盈利能力。
毛利率方面同樣是亮點，2019年上半年，良品鋪子的毛利率同比增長9.64%。同時，在2016年-2018年期間，毛利率也呈逐年上升趨勢。
毛利率的穩步上升，也證實良品鋪子通過數位化優化產品、渠道結構的戰略動作，已有所收穫，整體盈利能力不斷加強。同時，由於全渠道融合式發展，也使良品鋪子對毛利率有了更好的把控。
值得一提的是，由於良品鋪子實施全品類戰略，各品類在銷售中佔比均衡並協調發展，這也是其毛利率較高的原因之一。
也由此引出了對良品鋪子商業模式的第二個考量，企業資源。
全球供應鏈
對良品鋪子來說，產業深耕近15年，自然擁有著眾多資源。但最核心、最關鍵要素，無疑是全球供應鏈。
前文已說到，目前，零食企業如雨後春筍般出現。大江東去浪淘盡，未來零食品牌之爭，核心便是產品品類、品質之爭，更是背後的供應鏈之爭，誰擁有更全品類、更紮實高效的產品鏈供給，誰才是最後的贏家。
這是良品鋪子的又一核心競爭力。
數據顯示，良品鋪子產品覆蓋肉類零食、堅果炒貨、糖果糕點、果乾果脯、素食山珍等多個品類、總計1000餘種。
除了其2014年進行的重要產品擴充，每年研發300至400個新產品外，更重要是便是這條縱貫世界的供應鏈。
據悉，良品鋪子的1000多種零食中，包含190種原料，來自30個國家，帶動全球44+個農業產業集群。得益於龐大系統的全球化供應鏈，良品鋪子可低成本、高質量、高效率的獲得全球優質原材料。
這不僅成為了良品鋪子全品類的核心支撐，也是其產品高品質的基石。
例如在30多種常見的蝦類中選擇了口感最佳，鮮味最足、生長海域最純淨的馬來西亞黑虎蝦，其餘如北緯39度獐子島海域生長期一年半的蝦夷扇貝、巴基斯坦的象牙松、河北黃驊的冬棗、江蘇的黃金冠黃桃等，均為同類農產品中產地最正宗、品種最優質的產品，其中很大一部分是國家地理標誌性產品。
同時，為獲取更優質、穩定的原料，良品鋪子通過供應商與種養殖基地合作，深度參與基地的選種育種、養殖栽培、採收等環節，並提出明確的作業標準，從源頭鎖定原料品質。以黑虎蝦為例，商品部門和供應商遠赴馬來西亞，與當地的養蝦基地直接合作，定製熟凍的優質黑虎蝦原料，即鮮活捕撈後立即過水熟化，鎖住黑虎蝦本來的口感和鮮味。
與渠道一樣，面對這樣一條全球性質的複雜供應鏈，良品鋪子同樣需要強大的數位化賦能。
據悉，在供應鏈管理方面，良品鋪子基於數位化技術打通了生產、物流、資金、信息，實現供應鏈可視化管理，使其具有即時、可視、可感知、可調節的能力。並利用數位化設備提升品質管控水平。
2018年，其品控實驗室引進了國際上最先進的電子舌設備，它能夠將產品的酸、甜、辣、鹹等味覺指標數值化，從而代替人的舌頭，對產品味覺指標進行標準化的檢測。
同年，從美國引進質檢儀，對產品硬度、酥脆度、新鮮度等指標進行精確檢測。與此同時，通過分析購銷存數據和顧客反饋數據，洞察消費者偏好，反向助推產品優化及迭代。
在賦能方面，良品鋪子憑藉其對市場需求的挖掘，能夠集成資金、技術、人才、管理等多方面的優勢生產要素，向上遊種植基地溯源、向中遊加工廠賦能，從第三產業逆向推動一二產業升級。
專家表示，良品鋪子這種跨區域打造產業平臺的「產業鏈融合」，是對現有三產融合模式的創新和補充，極大地提升了農產品附加值、促進農民增收、實現區域產業鏈升級。
以河北黃驊冬棗為例，良品鋪子通過當地合作加工廠對接7萬棗農，以標準模式種植，成熟後保價收購。這種「公司+農戶」模式一方面提升農民收入，另一方面滿足了企業定製化需求，不僅原料品質有保障、公司成本降低、棗農個體利潤增加，還擴大了黃驊當地鮮棗銷量，改變了冬棗滯銷、棗賤傷農的情況。迄今為止，通過類似模式，良品鋪子已帶動全國230萬農戶改善經濟收入。
基於強大的供應鏈實力，在工信部公示2019年製造業與網際網路融合發展試點示範項目，良品鋪子以「敏捷高效的供應鏈物流能力」上榜，成為供應鏈管控與服務方面唯一上榜的食品企業。
戰略諮詢公司貝恩諮詢在其調研報告中指出：應對零售變革挑戰的過程，也將給供應鏈各環節帶來巨大變革機會，其中就包括線上線下一體化的物流體系整合，以及大數據驅動優化倉儲供應鏈布局。良品鋪子作為積極的數位化參與者，也將憑藉持續的探索與創新，為解決影響行業長遠發展的食品安全問題探索一條具有借鑑意義的發展路徑。
中國經濟傳媒協會金融與產業研究院院長柴永強指出：良品鋪子從市場需求反向賦能供應鏈。創新性的數字思維、全融合的協同體系，構造了企業的核心價值力，也對行業轉型升級起到積極助推作用。對食品企業而言，從原料到餐桌，高品質的產品供給背後是一條極長、極重、極複雜的三產協同鏈條，誰擁有了它，誰就擁有了高業績、低風險、強成長性的價值秘籍。好產品，市場會說話。好模式，成長力會說話。良品鋪子的未來價值表現，不乏看點。
客戶思考
強渠道、強產品、強供應鏈，從專家觀點中不難發現，良品鋪子已具備了消費白馬股的價值看點。
當然，還有高質量、大數量的用戶。
商務部流通產業促進中心服務業研究室副主任、課題組長陳麗芬表示，隨著消費升級步伐加快，零食業發展迎來春天。從以簡單補充飲食需求為核心的粗放經營「1.0版」，到居民健康生活理念崛起時代以改進產品品質為根基的「2.0版」，再到考慮多元消費場景、融入文化休閒元素打造主題零食品牌「3.0版」，直至進入貼合顧客物質消費、精神愉悅全方位需求，繼而使企業與客戶彼此互動、共同實現自身社會價值的「4.0版」新時代。
可以說，消費者需求正在不斷升級。面對該趨勢，良品鋪子的解決思路是比「用戶更懂用戶」。
據了解，良品鋪子在制定經營策略時，會由市場部門按照產品品類進行客群分析，結合行業消費趨勢構建客群畫像、洞察主客群需求。
在線上，良品鋪子結合顧客動線排布頁面，創作並演繹場景劇，令用戶不斷深化品牌認知;
通過分析用戶興趣點，在微淘、直播等渠道和抖音、微博等平臺創建有吸引力的內容;策劃主題活動、會員活動，吸引用戶關注與購買;
在產品推廣環節，通過人群標籤提煉產品詞，使內容更為精準。
在線下，良品鋪子在完成對五代形象店的升級改造後，正全力推進的一個項目是送2000多個店長去系統學習營養師的知識，讓店長成為零食方面的專家和顧問，去進一步滿足主力消費群體的需求。
得益於此，良品鋪子才能擁有超過8000萬名會員。
值得一提的是，良品鋪子這8000萬名會員，並不是只是某一類群體，也擺脫了傳統零食企業對用戶群體按男女老幼的簡單劃分。而是聚焦消費群體細分，滿足特殊群體、滿足多樣需求。讓零食具備功能性，食品與功效結合，開發差異化產品，抓住消費者的潛在消費意識。
其中包括年輕媽媽、兒童零食、三高人群和健身人群等細分人群。通過這些細分人群去進一步細分零食品類，從而為消費者提供更有針對性的產品，進而循環「圈粉」，為自身發展提供源源不斷的動力。
良品鋪子董事長楊紅春表示，銷售額早已不是良品鋪子所關注的重點，我們一直關注的是行業中最高標準質量的產品佔比是否在增長，重點是特定人群營養，健康型商品，特殊市場場景需求的商品，結構化增長是不是好的。
高端邏輯
現代管理學之父彼得德魯克曾言:當今企業間的競爭，不是產品競爭，而是商業模式間的競爭。
好的商業模式，往往意味著企業已成功了一半。
綜合來看，良品鋪子的商業模式擁有四大特點，即：長期持續、盈利可期、科學健康、融合共贏。
也由此，其資本勢能或不可限量。
另一方面，良品鋪子商業模式的成功，也意味著其2019年1月大膽啟動的「高端戰略變革」絕非噱頭，而是扎紮實實落地生根，且行之有效。
不難發現，良品鋪子的商業模式，本質上是圍繞品牌形象、產品研發、渠道運營、用戶體驗等各環節進行整體升級，這也是其高端戰略的重要抓手。
中國商業聯合會副會長王耀認為，良品鋪子的「高端零食」戰略，是在消費升級大趨勢下，對消費者高品質生活追求的最大化滿足，也為行業樹立起品質風向標。
隆聲援布，興業長新。上市後的良品鋪子有何表現，銠財將持續關注。