【財聯社】（記者 陳齊樂）近日，多名投資人向財聯社記者反映，其2017年下半年認購的理財產品「債盈寶」到期後出現無法兌付本息的情況。這是一款通過諾遠資產管理有限公司（下稱「諾遠資產」）認購的「收益權轉讓產品」。其底層資產是漢富（北京）資本管理有限公司旗下的一款私募證券投資基金，主要投向低風險債券與股權質押融資項目。
財聯社記者在調查中發現，債盈寶由於份額轉讓這一特殊性，投資人無法獲取這個規模逾70億元人民幣的資金池的具體信息。同時，綜合記者從多個內部渠道獲取的信息來看，漢富控股有限公司（下稱「漢富控股」）旗下私募基金多個涉及上市公司的融資項目並未像其宣稱的那樣採用了股票質押等增信措施。由於風控門檻較低，其在處置資產、追索債權中已顯示出力不從心。
業內某知名諮詢機構分析人士推測，既無質押登記，又未在股價快速下跌時進行平倉操作，且違約後無足額資產處置，此類業務很可能屬於「抽屜協議」，實際上僅僅是一種合同約定的融資行為，因此出現問題時只能向上市公司股東通過合同追索。
70億資金去向成謎
諾遠資產一位區域負責人告訴記者，「債盈寶涉及的債務大概有70億元，現在在清盤過程中，總額在不斷減少。我們可以處置的資產大概有100億。接下來我們要成立全國催收。因為每個地方都有債務，而且以上市公司為主。現在排隊在緊急處置的約有30到40億，其中，已經撕破臉的，公司不認了的，大概有10.5億元。這10.5億元債務涉及的公司都已經起訴了。同時，我們也考慮，因為起訴回款周期比較長，所以我們在努力溝通，如果公司願意先還一部分，我們也不起訴它」。他同時透露，諾遠方面已經對「中科建、哈工大集團與山東天業」三家公司提起了訴訟。
裁判文書網顯示，2018年8月2日，北京漢富美邦國際投資顧問中心（普通合夥）因「借款合同糾紛」向山東省高級人民法院起訴山東天業房地產開發集團有限公司、山東天業恒基股份有限公司與山東天業黃金礦業有限公司。但相關文書並未披露具體借款金額，也沒有提及抵質押物情況。至於諾遠資產或漢富控股與「中科建」、「哈工大集團」的涉訴情況，尚無法在裁判文書網上查閱到。
投資人反映稱，目前「債盈寶」到期產品中，利息僅兌付至11月初到期產品，本金僅兌付至9月20日到期產品。諾遠資產方面向投資人承諾利息將按時到帳，並提供了兩個兌付方案，一是排隊等待本金贖回，目前每日本金償付率約在1%至5%之間，即以5%計算，9月21日到期產品需至少20個工作日才能兌付完畢；二是延期6個月，由漢富控股進行回購。
據投資人提供的債盈寶合同，該產品涉及三方。首先是作為甲方受讓人的投資人，其次是作為乙方的轉讓人，然後是作為服務方的丙方諾遠資產。債盈寶的產品說明書稱，債盈寶「基礎資產安全性高」，「所投基礎資產為國債、政策性金融債、信用債、股票質押類資產等固定收益類資產」。認購起點是15萬元。根據存續時長分為3/6/9/12個月四種，對應預期年化收益率為7至9.5%。
雖然產品說明書聲稱基礎資產是各類債券及股票質押，但在實際操作中，合同約定的基礎資產卻是私募基金份額。一位投資人向記者展示了一份附加在債盈寶主合同後的《收益權轉讓清單》，這份清單顯示，債盈寶基礎資產是「新餘漢富卓瑞投資管理中心（有限合夥）合夥份額」（下稱「漢富卓瑞」）。據基金業協會私募基金公示，漢富卓瑞是一支成立於2015年4月的私募證券投資基金。目前已披露季報9條，年報2條，月報1條。
事實上，早在2016年4月29日，中國證監會就對私募基金份額拆分轉讓問題進行了警示。證監會相關負責人曾表示，依據《私募投資基金監督管理辦法暫行規定》，私募基金或私募基金收益權只能向合格投資者募集和轉讓，同時單一私募基金投資者數量應當符合法定上限。任何機構或個人在募集、銷售、轉讓契約型、公司型、合夥型私募基金或者私募基金收益權時，均應遵守上述規定。對此，諾遠總部一位負責人對外宣稱，證監會設定了為期3年的寬限期，用於消化存量業務，因此諾遠方面可以發行債盈寶產品至2020年。
而不論是投資人還是上述諾遠某區負責人，都說不清楚資金具體流向。上述諾遠某區負責人表示，漢富卓瑞的報告只向合格投資人披露，通過諾遠資產受讓份額的投資人因此無法看到上述報告。所謂合格投資人，事實上就是債盈寶的轉讓人「李延武」。一位諾遠內部人士告訴記者，「所有投資人認購的債盈寶都是諾遠資產法人李延武轉讓的私募基金份額」。這即是說，債盈寶70億資金的去向，只有諾遠資產有限的人員自己知道。
股票質押真實性存疑
除了漢富卓瑞以外，漢富控股與諾遠資產也設立了多支私募基金。據公開信息，諾遠資產旗下私募有兩大品牌，一是專做上市公司股權質押的「昭陽增利」系列私募投資基金；二是專做上市公司定向增發的「景欣定增」系列私募投資基金。基金業協會的信息公示顯示，目前備案的昭陽系列基金計有12隻。其中，漢富昭陽增利1號證券投資基金成立於2016年2月，昭陽增利12號私募投資基金成立於2017年12月。
上述諾遠內部人士稱，與諾遠存在債務關係、有業務往來的上市公司達40家。財聯社記者獲得的昭陽系列某私募基金管理報告提及，該基金曾為包括日機密封（300470.SZ）、高升控股（000971.SZ）、西部資源（600139.SH）、興業礦業（000426.SZ）、安通控股（600179.SH）、中捷資源（002021.SZ）、德奧通航（現*ST德奧，002260.SZ）、海虹控股（現國新健康，000503.SZ）、德威新材（300325.SZ）、軟控控股（002073.SZ）、億利潔能（600277.SH）、帝龍文化（現聚力文化，002247.SZ）、郝美集團（002356.SZ）在內的13家上市公司提供股票質押融資服務。
雖然面向合格投資人募集，且經過協會備案，但昭陽增利系列也僅僅披露了基金淨值與涉及的融資主體，並沒有披露具體的資金使用情況。上述報告提及的13家上市公司中，僅有億利潔能、西部資源、聚力文化、ST德奧4家上市公司發布了質權人為漢富控股關聯企業的股票質押公告。其中，西部資源大股東曾將1.0104億股質押予漢富（北京）資本管理有限公司，億利潔能、聚力文化、ST德奧的質權人均為北京中開金廣農企業管理中心（有限合夥）。目前，ST德奧與億利潔能的股票依然處於質押中，西部資源與聚力文化被質押股份則分別於2017年7月與2018年4月辦理了解除質押。其餘9家上市公司則既無公告也沒有在中登網登記備案。
多名諾遠內部人士向記者證實，部分上市公司在與諾遠資產訂立股票質押合同時，還要籤訂一份保密協議，禁止諾遠對外公布融資數額與交易細節。至於原因，一位諾遠總部人士這樣解釋：「上市公司肯定會跟你籤保密協議啊。你的時間節點在那裡，融資條款一旦公布，肯定會對別人的股價產生影響啊。如果人家股票吃兩個跌停，誰來負這個責任？」
值得一提的是，幾乎與債盈寶出現兌付危機同時，昭陽增利系列也發生了延期。記者掌握的一份材料顯示，2018年10月，昭陽增利9號管理人通知，該產品投資期限將延長6個月，管理人提請召開投資人會議。
從現行監管規定來說，上市公司大股東質押股票必須在2日內進行公告。2016年1月9日開始施行的《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》第十一條、2017年5月26日修訂後重新發布施行的《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》第十二條均規定：「上市公司大股東的股權被質押的，該股東應當在該事實發生之日起2日內通知上市公司，並予公告」。
目前已有上市公司因公告不及時而被交易所採取監管措施。2018年1月9日，因三胞集團於2017年9月及10月將其持有的南京新百（600682.SH）合計3,000萬股（佔總股本的2.7%）股份質押給大業信託有限責任公司，但遲至10月31日才將股權質押事項告知上市公司，上市公司於11月1日披露，上海證券交易所認為三胞集團相關信息披露不及時，損害了投資者的知情權，對三胞集團予以監管關注。可以說，在監管高壓之下，上市公司隱瞞相關披露的違規成本已大大提高。
這就引發了另一種可能。部分上市公司與漢富控股及諾遠資產旗下私募基金訂立的融資協議是否真的包含了股票質押這一增信措施？某券商從事股權質押相關業務人士告訴記者，股權質押分為兩種，一為場內，二是場外；但不論是場內質押還是場外質押，均需在中登網登記。「不登記就不存在質押的說法了」，他說。考慮到上述內部人士所稱部分上市公司在向諾遠資產質押股票時從未在第三方平臺上登記，債盈寶及昭陽增利系列所謂股權質押融資項目的真實性令人懷疑。
債務還是資產？
另一方面，為安撫投資人情緒，目前，諾遠資產方面提出了將部分債權打包成資產包轉讓給投資人，由投資人自己向債務人追索的方案。有投資人就此諮詢諾遠方面，詢問轉讓的是資產還是債權；諾遠方面的答覆是「債權」，但同時又表示，「債權就是資產」。
事實上，以財聯社記者掌握的材料來看，諾遠資產及漢富控股在抵質押物設置方面態度並不堅決。例如對上文提及的山東天業3.8億元貸款，諾遠資產方面僅要求該債務人上市母公司山東天業恒基股份有限公司（現ST天業，600807.SH）及其法人曾昭秦出具保證函。與之相似，在漢富控股委託中信銀行北京分行貸款2億元給中科建設開發總公司的過程中，也僅有關聯企業中科建飛投資控股集團有限公司與中科建設開發總公司法人顧瑋國就債務履約進行了連帶保證。不論是作為上市公司的山東天業，還是持有大量商業物業的中科建，均沒有向出資人提供股票質押或土地質押。
部分投資人因此對債盈寶的合法性提出了質疑，一位投資者撰文稱：「債盈寶就是資金池，沒有明確的底層資產。試想：如果發生問題的第一時間，通過官方渠道向廣大投資者公布債盈寶的總額，所有對應的項目，（真的需要保密的可以打*呀），請個公信力高的會計事務所出個報告。我想絕大多數投資者都會安心多了，也會給予極大的理解的」。
某資管諮詢公司分析師告訴記者，和私募基金合作的股票質押業務，很可能只是合同約定，並沒有進行股票質押登記，所以才會要籤保密協議。「只要是進行了股票質押登記，在中登網都是有記錄的，超過5%就一定要公告。你如果沒有做質押登記，實際是一種合同約定的融資行為。所以出了問題就沒辦法處理質押股票，只能向上市公司股東通過合同追索。正常股票質押業務，出了問題可以平倉的」，他說。同時，該分析師還表示，「非金融機構融資成本顯著高於銀行券商，因此上市公司在經營情況較好時往往不會考慮財富管理公司這樣的通道」。
據上述諾遠華東某區負責人表示，漢富控股已聘請德勤會計師事務所駐場查帳，不日將公布審計結果。
對於上述情況，財聯社記者曾向涉及的各家公司提出採訪請求。興業礦業回復稱，該公司及控股母公司均未與漢富控股或旗下私募基金有業務往來。西部資源回復稱，股權質押公告需經大股東及中登網通知並提交交易所審核，相關信息可以在公告中查詢。聚力文化回復稱，該公司嚴格遵守交易所信息披露規則，對持股5％以上的股東歷次質押情況均進行了公告，股票質押的具體情況均以公告為準。截至本文刊發時，其他公司尚未做出回應。
記者就上述問題，給諾遠資產發了採訪傳真，但暫時沒有獲得回復，記者也曾數次嘗試電話聯繫相關負責人，但電話一直無人接聽，最後記者數次前往公司現場，但接待人員沒有透露具體兌付安排和資金流向等信息。