2017年4月10日 16:49:09
近期在雄安新區的概念瘋炒下，投資者關注的股票無不是水泥、基建、房地產，殊不知合興集團(00047)，這家以經營快餐業務的股價在橫盤了一年的時間後，也有了抬頭的跡象。
特許經營僅此一家
合興集團(00047)說起這個名字可能許多投資者都會感覺陌生，但若說起吉野家，想必會是許多上班族經常光顧的快餐廳之一。而合興集團正是取得日本吉野家株式會社特許經營權，經營著國內北京以及部分東北地區的吉野家。
據智通財經了解，日本吉野家在中國除了由合興集團特許經營的門店之外，其餘門店都是由日本吉野家直接管理，比如上海、深圳和福建地區的吉野家就是由日本吉野家與當地企業合資開設的分店。
業績加概念助飛合興
如此看來，合興集團所處的行業是競爭十分劇烈的餐飲行業，近幾年受餓了麼、美團外賣等平臺崛起的衝擊增速大不如前，再加上電商形式的網購分流了許多本應去百貨、商場消費的人流，間接的也減少了實體餐飲店的隨機消費，多方因素的影響下，實體餐飲店景氣度大不如前。
那麼合興集團(00047)此次上漲的動力是什麼呢?智通財經認為或許有兩方面因素共同推動，第一點是港股市場一向看重的基本面因素改善，第二點則或許與雄安新區的炒作也不無關係。
基本面幾年裡持續改善
就2016年的年報數據來看，合興集團去年取得的成績頗為亮眼，整體營收和同店銷售都雙雙增加，營收上漲7.8%至17.9億，整體同店銷售增長2.3%。毛利率也提升了1%，達到64%。與此同時還淨增加了15家門店。
業績方面其實不妨拿與合興集團業務最為相似的味千中國(00538)來做個對比，兩家公司都是主打日系快餐，市值大小，營收規模也較為相近。
先來看看味千中國去年的表現，味千中國行政總裁潘慰先生曾在2016年業績會上表示，目前餐飲行業的形勢仍不容樂觀，而從業績上來看也是如此，雖然2016年公司淨利潤達到6.65億元，同比增加了260.5%，但有6.46億收入卻是來自於金融資產公平值變動所造成的。
年報中對這部分收入的解釋是2015年底公司擁有86%權益的附屬公司對百度外賣做出了一筆4.54億元的投資，在僅僅時隔一年後，其投資公平值就多出了6.46億的浮盈，而這塊收入在2015年是沒有的。
若不考慮投資百度外賣上的「紙面財富」，味千中國2016年的除稅前利潤實際只有2.81億元，較去年下跌了5%。
而從另外幾項指標上來看，也都顯示著味千主營的餐廳業務並不樂觀，餐廳業務的銷售額下降了8.7%，餐廳數量減少了23家，香港和大陸地區的同店銷售也都呈現負增長。
反觀合興集團(00047)，就2016年的年報數據來看，合興集團去年取得的成績就更為亮眼，整體營收和同店銷售都雙雙增加，營收上漲7.8%至17.9億，整體同店銷售增長2.3%。毛利率也提升了1%，達到64%，淨利潤1.25億，同比上漲了89.42%，與此同時還淨增加了15家門店。
合興今年業績的上漲與內部優異的管控不無關係，據了解公司通過提高各分店的獎金比例，提倡「一崗多能」來激發員工的積極性，提高運營效率，可以看到，在體現公司管理水平的「三費」上，合興今年都有不同程度的下降。
再結合過往幾年的數據來看會發現，合興集團的運營效率是在不斷提高的，公司早先其實是從事食用油生產業務，實際控制人洪克協及其背後的洪氏家族在獲得吉野家和Dairy Queen(後面簡稱DQ)特許經營地區的經營權後，於2011年將吉野家和DQ業務注入上市公司主體，之後出售食用油業務，將合興集團徹底轉型成為了一家快式餐飲企業。
而在2012年卸下虧損嚴重的食用油業務後，合興在「三費」上就呈現不斷下降的趨勢，儘可能的降低成本，使得合興集團在經濟不景氣的這幾年裡保持著高增長。
雄安新區熱炒，合興集團躺漲?
除了自身業績表現突出對股價形成推動作用之外，近期市場上最熱的話題雄安新區，合興集團也能沾上一點光，查看合興旗下吉野家和DQ的門店布局時，不難發現這麼幾個關鍵詞：北京、天津、河北，也就是所謂的京津冀。
回過頭來看，當時宣布雄安新區這項「千年大計」時市場的瘋狂程度，A股中與京津冀沾邊的股票，在第一個交易日內幾乎無不漲停，港股則因為與國內市場交易時間不同，在清明節期間先行一步，金隅股份(02009)、天津港發展(03382)等相關概念股期間漲幅也都超過30%。
而在雄安新區概念的炒作裡，一般擁有土地儲備或是在區域內有相關業務的標的最是得到資金的追捧。合興集團雖然沒有直接的土地儲備，但其主要業務都在京津冀地區，且擁有長期的租賃合約。據了解，合興集團目前470家門店中，有7成以上都布局在北京、天津、河北省都會地區，其中吉野家的數量最多，有217家，DQ103家。租賃合約通常都是籤訂5-10年的長期合約，同時擁有1-5年的續租權。
因此合興集團此次的上漲的主要因素是業績推動，恰逢時點的概念炒作或許有起到推波助瀾之效，但就香港市場近期的情況來看，雄安新區概念已經開始回調，由於市場較為成熟，概念炒作往往一步到位，接下來需要等待的就是部分的業績兌現，或是新的政策推動。而對合興集團這類的標的來說，雄安新區還只是一座「空城」，要談未來人口流入後帶動業績還為時尚早，投資者應理性對待。