頭頂最貴科創板新股的光環，石頭科技（688169）卻遭到機構的棄購。近日，石頭科技公布科創板上市發行結果，投資者棄購5.56萬股，主承銷商包銷金額為1507.56萬元。按照石頭科技高達271元的發行價，其發行前扣非後攤薄後市盈率高於同行，但因其具有智能化等溢價因素，因此也不能簡單與普通電氣機械類上市公司作類比。與此同時，石頭科技是名副其實的小米生態鏈科創板企業，但從公司近年來的收入構成來看，小米對收入佔比呈下滑趨勢，客戶類型呈現多元化。
科創板最貴新股遭棄購估值水平貴不貴？
石頭科技發行價為271.12元/股，創目前科創板公司發行價新高。作為吸塵器品類中最能體現智能化技術的明星產品，掃地機器人近年來在年輕消費群體的追捧下一路狂奔，並跑出了「掃地機器人第一股」科沃斯（603486），但進入2019年以來，科沃斯的股價卻遭遇了連續滑坡，目前已跌破發價，石頭科技在此時IPO，面臨的市場環境嚴峻程度可見一斑。
發行價雖然創新高，但個股的性價比如何？石頭科技公告顯示，271.12元/股的發行價對應2018年扣非前攤薄後市盈率為58.76倍，扣非後攤薄後市盈率39.46倍。
石頭科技所處行業為「C38 電氣機械和器材製造業」。截至2020年2月6日（T-3日），中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率為24.02倍。
早在此前的1月23日，石頭科技就發布了2019年業績預告，預計2019年全年實現營業收入約379508萬-417459萬元，同比（較上年同期）增長約24.38％-36.82％；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤約70169萬-82372萬元，同比增長約128.13％-167.80％；預計實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤68825萬-79186萬元，同比增長約50.25％-72.86％。
石頭科技此次發行後總股本不超過6666.6667萬股，由此計算，2019年扣非前的市盈率為21.94至25.77倍，2019年扣非後的市盈率為22.82至26.3倍。
除了石頭科技的案例之外，此前已有多隻科創板新股遭機構棄購，並且被列入配售對象限制名單。2019年7月，銀河證券自營帳戶因在有效報價「天準科技」後未按照指定時間進行網下申購，致使交易失敗，成為中證協2019年首個限制名單的唯一「客戶」。
9月6日，因在「安博通」發行項目網下申購過程中違規，北京睿策投資管理有限公司旗下的「賽智穩健私募基金」、「賽智穩健三期私募基金」同樣被列入限制名單。
10月15日，又有私募帳戶被「拉黑」。「寧聚量化多策略證券投資基金」因在晶豐明源新股發行項目網下申購過程中存在違規，被限制打新半年。該基金放棄認購數量為2395股，應繳款總額為13.64萬元。
「米家」收入佔比下滑
從收入結構來看，石頭科技主要收入和利潤依賴對小米ODM業務。2014年至2018年，通過米家定製品牌產品（不含配件）實現的銷售收入佔當期營業收入比例分別為98.58％，88.36％，47.16％和40.59％；同期實現的毛利潤佔當期毛利潤比例分別為97.43％、76.54％、24.56％和17.31％。
記者留意到，雖然小米依然是石頭科技的重要客戶，但小米在該公司的營收佔比呈現下滑，表明石頭科技的客戶正在走向多元化。
小米公司控制的天津金米2015年3月入股，目前持有石頭科技11.85％股份，為並列單一的第二大股東。而小米相關方順為還合計持有石頭科技12.85％的股份，兩者合計持有24.7％的股份，與昌敬持股的30.99％的比例相當。
不過，石頭科技招股說明書稱，天津金米和順為對公司的投資均為參股投資，其在公司董事會中佔有席位， 具有表決權，但對公司經營決策無控制權。
大浪淘沙 科創板個股走勢出現分化
科創板新股遭棄購，跟眼下市場成交活躍度息息相關。成交額和換手率的變化從側面反映出科創板投資回報的趨勢特點，根據東方財富Choice數據顯示，2019年7月22日，科創板25家上市企業當日合計成交額為485億元，平均換手率為77.78％。同年12月20日，67家上市企業當日合計成交額為92億元，平均換手率為10.05％。
然而，經歷大浪淘沙，能夠走出逆勢行情的必定是「金子」，科創板個股也出現分化。節後科創板走勢強勁，中微公司、優刻得等多隻個股迭創新高。截至13日收盤，科創板已有84家公司上市。其中，瀾起科技、中微公司、金山辦公等3隻個股市值超過千億元，而邁得醫療等16隻個股市值不足50億元。由此不難看出，科創板市值呈現兩極分化態勢。
目前科創板第一大市值股為瀾起科技，公司也屬於半導體行業，目前市值為1308.3億元，該股今年漲幅也高達62％。
從新股上漲的幅度，也可以看出科創板人氣的變化。回顧開板以來的新股表現，科創板首批上市的25家科創板公司其首日平均漲幅高達139.55％，如今市場逐步回歸理性，2019年12月當月上市的公司首日平均漲幅粗略統計僅為57.46％，其中建龍微納甚至出現上市首日破發的情況。
德邦基金經理吳昊表示，科創板早期出現一些估值泡沫和大幅度的波動都屬於正常情況，與2009年創業板開板類似，投資者會逐步回歸理性。
本文源自財富動力網